文丨智通財(cái)經(jīng)
11月25日訊,在美國目前的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”體制下,可以說很少會(huì)有一個(gè)行業(yè)比對沖基金經(jīng)理遭受的損失更多,2016年即將步入尾聲,但他們的苦難仍在繼續(xù)。在過去十年中,對沖基金不僅表現(xiàn)不佳,而且自2011年以來一直沒有產(chǎn)生“Alpha”收益(超額收益)。
計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是傳統(tǒng)對沖基金的災(zāi)難,因?yàn)樗袀鹘y(tǒng)的基本面關(guān)系都因美聯(lián)儲(chǔ)而反復(fù)震蕩,投資者產(chǎn)生超額回報(bào)的唯一方式是大規(guī)模杠桿市場風(fēng)險(xiǎn)。
對于標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率(2%的管理費(fèi)和20%的績效費(fèi))人群,今年第三季度這種令人不安的趨勢仍在繼續(xù),高盛發(fā)布的最新對沖基金趨勢監(jiān)測報(bào)告顯示,在2016年的前9個(gè)月,對沖基金行業(yè)產(chǎn)生了4%的回報(bào),遠(yuǎn)低于整體市場9%的回報(bào)率,連續(xù)第八年跑輸標(biāo)普500指數(shù)。
更糟糕的是,宏觀基金從年初至今的平均回報(bào)率為-1%,而同樣奇怪的是,50家最常被做空的企業(yè)的指數(shù)年初至今持續(xù)跑贏了50家最為受歡迎的基金,兩者的回報(bào)率分別為+8%和+7%,表明許多對沖基金仍將繼續(xù)在空頭押注中受到擠壓。
此外,對沖基金和共同基金都在2016年第四季度大幅超額買入了信息技術(shù)股,該行業(yè)10月份跑贏標(biāo)普500指數(shù)650個(gè)基點(diǎn),但在過去一周內(nèi)隨著資金的重新分配,“聰明錢”轉(zhuǎn)向工業(yè)和銀行股,其領(lǐng)先幅度已經(jīng)縮小了300個(gè)基點(diǎn)。
從2016年第四季度開始,對沖基金在信息技術(shù)行業(yè)的凈比重為24%,這是十多年來他們對該行業(yè)的最大凈配額。同樣占到對沖基金VIP籃子的30%。雖然從7月到10月,科技股的表現(xiàn)超過了標(biāo)普500指數(shù)11個(gè)百分點(diǎn)(+13%和+2%),但隨后投資者選擇了其他行業(yè),科技股本月也下跌了超過300個(gè)基點(diǎn)。
對沖基金和共同基金提交的最新文件顯示,信息技術(shù)股在倉位方面特別脆弱。而《華爾街日報(bào)(博客,微博)》也指出,今年七至九月最大的贏家科技股在過去兩個(gè)星期內(nèi)已力不從心,本周一僅上漲了0.7%,而標(biāo)普500指數(shù)還漲了2.7%,而以銀行為主的金融股上漲了11%,工業(yè)股則上漲了5.6%。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種行業(yè)間戲劇性的輪換?為什么特朗普的當(dāng)選讓大量的對沖基金措手不及,并導(dǎo)致了科技股的低迷?
首先,在特朗普贏得美國總統(tǒng)大選之后,美聯(lián)儲(chǔ)加息幾率大幅上升,而且監(jiān)管力度也有所放松,這使得醫(yī)療保健和金融行業(yè)大受歡迎,而這兩大行業(yè)作為對沖基金股票投資組合中的第三和第四大凈權(quán)重(17%和11%),很大程度上占據(jù)了原先科技股的份額。
而另一個(gè)潛在的驅(qū)動(dòng)因素則是用于回購股票的回收資金。雖然他們的外匯敞口一直是近期表現(xiàn)的阻力,但以低稅率返還海外現(xiàn)金的機(jī)會(huì)可能會(huì)使一些最受歡迎的對沖基金多頭頭寸受益。
不過在美國大選帶來的重新定位背后,我們可以明顯地發(fā)現(xiàn),盡管在這樣一個(gè)許多人稱之為“薦股者市場”的投資環(huán)境下對沖基金出現(xiàn)了這些前所未有的舉動(dòng),但它們?nèi)栽谝允飞献盥念l率更換股票。
高盛的數(shù)據(jù)顯示,2016年第三季度對沖基金的成交量下降到了27%,創(chuàng)下記錄新低。占對沖基金前25%倉位(既占對沖基金多頭頭寸的三分之二)的交易量則跌至了14%,如下圖所示。其中醫(yī)療保健,消費(fèi)品和信息技術(shù)部門的成交量下降最多。
預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將在未來幾個(gè)季度大幅波動(dòng),因?yàn)樘乩势丈吓_后的制度變化還將重新改變整體的投資策略。
最后,下表是最新的高盛 VIP名單,即前50只對沖基最為重視的多頭:
以及前50只最被對沖基金看空的個(gè)股:
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