文｜網(wǎng)貸之家

11月25日訊 ，最近一段時間無馬哥的測評文章中，頻頻出現(xiàn)了某某金交所的理財產(chǎn)品，現(xiàn)在越來越多的P2P資產(chǎn)端中增加了此類資產(chǎn)。對很多投資人來說，“金交所”是個頗為陌生的事物，它到底是什么?來自金交所的資產(chǎn)是不是更安全?無馬哥今天來科普一下。(說明：本文不少信息整合自網(wǎng)絡(luò)，試圖幫助讀者梳理得更清晰易懂。)

聽著很高大上，金交所到底是啥P2P投資者近期之所以大量接觸到金交所資產(chǎn)，恰是因8月份出臺的網(wǎng)貸新規(guī)出臺，其中一個關(guān)鍵條款是借款資產(chǎn)限額。傳統(tǒng)上絕大部分P2P平臺都存在大量超過限額的資產(chǎn)標的，為了合規(guī)轉(zhuǎn)而跟沒有限額桎梏的金交所合作。金交所是個統(tǒng)稱，實際上名稱中一般是“**金融資產(chǎn)交易所”或“**金融資產(chǎn)交易中心”。兩類雖有區(qū)別，但實質(zhì)不大，所以這里不多做介紹和區(qū)分。金交所是經(jīng)地方政府(一般為省級)批準設(shè)立的綜合性金融資產(chǎn)交易服務(wù)平臺，從性質(zhì)上屬于公司，但發(fā)起成立金交所有一定門檻，大多要求有國資系或大型民企背景。

注意，由地方政府批準和監(jiān)管的金交所，跟全國金融監(jiān)管系統(tǒng)監(jiān)管的證交所等交易機構(gòu)，性質(zhì)有很大不同，靠譜性也大不一樣，這點后面再詳說。金交所并不是新生事物，相反，在之前很多地方傳統(tǒng)金融交易所在“生死線”上掙扎。正是網(wǎng)貸新規(guī)給這些金交所帶來了新的生機。

金交所的設(shè)立初衷，是為了各地流動性差的金融資產(chǎn)、尤其是非標準化資產(chǎn)，能夠靈活地公開處置和流通，從而盤活資產(chǎn)、并釋放風險的目的。作為交易中介，金交所收費較低，因此必須依靠業(yè)務(wù)規(guī)?；瘉韺崿F(xiàn)盈利;從實際情況看來，由于同質(zhì)化競爭和定位模糊，既缺產(chǎn)品又乏客戶，大部分糊口不易。

但近半年，互金巨頭們紛紛布局金交所;而自網(wǎng)貸新規(guī)出臺后，更多的P2P平臺也紛紛把目光投向了金交所。

目前，互聯(lián)網(wǎng)平臺與金交所合作主要有兩種模式：收購入股傳統(tǒng)金交所(大型集團或巨頭的首選)，或者代銷金交所資產(chǎn)(戰(zhàn)略合作，成為金交所會員)。

已與P2P開展合作的部分傳統(tǒng)金交所，數(shù)據(jù)源自網(wǎng)絡(luò)

值得注意的是，還有一些自行組建互聯(lián)網(wǎng)金交所，如百度創(chuàng)建的百金所、開鑫貸創(chuàng)建的開金所等。這類金交所可以直接在網(wǎng)上開展金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。

15年以來成立的互聯(lián)網(wǎng)金交所，數(shù)據(jù)源自網(wǎng)絡(luò)

掛牌產(chǎn)品的“真相”

目前常見的P2P“金交所產(chǎn)品”，主要有定向融資計劃、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等。在產(chǎn)品合同中，金交所是交易中介，承擔信息中介和交易撮合的角色。

這里大家要注意，金交所跟P2P平臺一樣是信息中介，本身不能為交易作擔保。也就是說，金交所資產(chǎn)借款人如果不及時還債，金交所并不負責墊付和保障。網(wǎng)貸平臺大量開賣金交所產(chǎn)品，對于投資人來說，需要尤其注意的，就是底層資產(chǎn)的問題——這意味著錢投向哪兒。交易所模式雖然給P2P大標合規(guī)化出路，但目前在信息披露上是普遍不高的。無馬哥測評過多家承銷金交所產(chǎn)品的P2P平臺，看到這類產(chǎn)品對于底層資產(chǎn)的流向描述基本都非常模糊。目前金交所的經(jīng)營范圍和資產(chǎn)類型很廣，甚至有不少“灰色地帶”。在打包售賣的“計劃”和“產(chǎn)品”包裝下，理論上底層資產(chǎn)幾乎什么都能賣，房產(chǎn)抵押、商業(yè)保理，或者汽車抵押貸款、供應(yīng)鏈金融、小微信貸……都是有可能的。從根本上說，這些現(xiàn)象源于目前金交所尚未納入全國統(tǒng)一的有效金融監(jiān)管。要做到包裝過程中的“合規(guī)”，其實并不難。依據(jù)國務(wù)院37號文，對金交所的禁止行為有“六不準”，比如一個標的不超過200人的投資限制，平臺可以通過資產(chǎn)分拆和限制人數(shù)來達到。而交易所必須采用會員制，不能對公眾發(fā)售，平臺就通過限制注冊登錄后可見，以及在合同中注明投資人“自愿注冊金交所會員”來達到。

國務(wù)院37號文件規(guī)定金交所的“六不準”行為，資料來源網(wǎng)貸之家

當然，P2P+金交所的合作模式，一方面P2P可以破解資產(chǎn)限額的合規(guī)化，地方金交所得到來自互聯(lián)網(wǎng)的大量資金，擴大交易規(guī)模和收益，各得其所，從而大大推動了這類業(yè)務(wù)的推廣。

警惕“滯銷品”和“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”風險

表面上看來，幾個條件讓金交所顯得很正規(guī)和安全：地方政府金融部門批準創(chuàng)辦，有正規(guī)“牌照”;數(shù)量不多，且經(jīng)營單位經(jīng)過篩選審核，相對比較靠譜;金交所一般還會對接多種金融服務(wù)機構(gòu)，風控相對較好。這些固然沒錯，是好的一面。但是，也有增添風險的另一面。第一，是監(jiān)管政策風險。前面說過，金交所尚未納入全國統(tǒng)一的金融監(jiān)管系統(tǒng)，而對于金融監(jiān)管來說，系統(tǒng)風險是全國甚至全球性的，金融監(jiān)管的一致性和重要性，意味著不排除未來會有全國性的監(jiān)管政策出臺，目前的一些經(jīng)營措施可能會有變化。

但更重要的是第二點：來自金交所的資產(chǎn)質(zhì)量可能并沒有想象那么好。有幾個原因：

首先，監(jiān)管金交所的個地方金融辦，既缺乏金融監(jiān)管的專業(yè)能力，也缺乏監(jiān)管的激勵動力。地方金融辦歸地方政府管轄，可能會經(jīng)常淪為地方經(jīng)濟發(fā)展招商引資服務(wù)，而不是獨立嚴格監(jiān)管。因此，金交所可能實際上常會處于監(jiān)管真空的灰色地帶，地方上質(zhì)量良莠不齊的資產(chǎn)，可能經(jīng)過包裝后正規(guī)掛牌，卻因信披不清，投資人難以判斷。

據(jù)《財經(jīng)國家周刊》報道，多地金融辦人士表示“金交所往往成為地方政府的政績工程”，“金融辦既無立法權(quán)也無監(jiān)管權(quán)，一般是走走場、過過賬”。

其次，憑借P2P平臺帶來的互聯(lián)網(wǎng)資金流量，傳統(tǒng)金交所的“滯銷產(chǎn)品”可能成為搶手貨;另外，隨著很多P2P平臺上質(zhì)量可能并不高的大額資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到金交所，經(jīng)過包裝之后再“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”地放到網(wǎng)上來賣，質(zhì)量并不因此而提高，但是迷惑性和誤導(dǎo)性更強，甚至還“名正言順”地降低信披透明度。

從目前看來，部分平臺對金交所項目會引入擔保公司，但并非都有。那么不能覆蓋的風險，最終誰來保障?這是投資金交所產(chǎn)品之前，大家必須考慮到的。

小結(jié)

如今不少P2P平臺上增添了很多金交所理財產(chǎn)品，主要目標是為大額標的尋找合規(guī)化出路。但金交所雖有很多優(yōu)點，但在投資風險方面并沒大家想象的那么安全，尤需注意的是，金交所只是信息和交易中介。對投資人來說，目前很多金交所產(chǎn)品在底層資產(chǎn)的透明度、保障措施以及風控都存在很大不確定性，投資需謹慎。

還是那句無馬哥一再重申的話：投資要看基本面，關(guān)鍵是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。不要僅憑一些標簽(如國資系、上市系)、或者渠道(金交所、合作方推薦)來判斷投資的風險。對于P2P平臺上的金交所產(chǎn)品，如果難以知悉這些信息，不如繞行。

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