導(dǎo)語：11月19日，第二屆全球量化金融峰會(huì)2016以“聚焦監(jiān)管、共商發(fā)展”為主題，在清華大學(xué)圓滿落下帷幕。大會(huì)邀請(qǐng)了業(yè)界權(quán)威、商界領(lǐng)袖和學(xué)界專家，在深入解讀國(guó)家法律和監(jiān)管政策的同時(shí)，分享全球量化投資的成功經(jīng)驗(yàn)，全面助力量化投資在互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中的健康發(fā)展。

文|清華金融評(píng)論

11月21日訊 在本次峰會(huì)上中信證券另類投資部董事總經(jīng)理郭勝北做了精彩的分享，他表示，市場(chǎng)在過去的時(shí)間里是變換莫測(cè)的，我們實(shí)際上真正做法中，是強(qiáng)調(diào)在一個(gè)宏觀的框架下做各種資產(chǎn)配置，因?yàn)槟悴豢赡芎軠?zhǔn)確地知道每個(gè)市場(chǎng)起伏的時(shí)間，但是如果你對(duì)宏觀有一些認(rèn)識(shí)的話，可以對(duì)某些時(shí)間對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一些合理的配置，所以能夠在這個(gè)過程中，找到很多機(jī)會(huì)。

現(xiàn)將他的演講整理如下：

我是大概一年半以前加入中信，以前的精力主要是在紐約，從我的交易背景來講，做很多量化，也做很多各方面的資產(chǎn)配置和宏觀方面的東西。從部門來講，我大概是從去年的五六月份管理另類投資部。我們主要做的東西包括很多二級(jí)市場(chǎng)，和股票和其他商品相關(guān)，境內(nèi)境外很多類對(duì)沖基金類的交易，比如量化，比如FOF、CTA等。這是我們的交易背景。

市場(chǎng)在過去的時(shí)間里是變換莫測(cè)的，我們實(shí)際上真正做法中，是強(qiáng)調(diào)在一個(gè)宏觀的框架下做各種資產(chǎn)配置，因?yàn)槟悴豢赡芎軠?zhǔn)確地知道每個(gè)市場(chǎng)起伏的時(shí)間，但是如果你對(duì)宏觀有一些認(rèn)識(shí)的話，可以對(duì)某些時(shí)間對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一些合理的配置，所以能夠在這個(gè)過程中，找到很多機(jī)會(huì)。

我在過去的十個(gè)月中負(fù)責(zé)公司的所有自營(yíng)交易，這個(gè)過程主要是以宏觀為基礎(chǔ)，對(duì)各種類別的境內(nèi)、境外資產(chǎn)進(jìn)行投入。我討論的話題就是先從宏觀的角度說一個(gè)很簡(jiǎn)單的框架，也會(huì)回顧一下今年的一些特殊可投資的機(jī)會(huì)，和一些簡(jiǎn)單的未來的看法。

簡(jiǎn)單從宏觀角度來看，拿一些美國(guó)、歐洲和日本的央行資產(chǎn)負(fù)債表推論一些風(fēng)險(xiǎn)的演變過程的話。我們的主要思路是這樣的，美元獨(dú)特的特點(diǎn)并不是簡(jiǎn)單的可以被其他貨幣的寬松所取代的。由于當(dāng)時(shí)的很多主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于歐元和日元區(qū)的寬松和新興市場(chǎng)的寬松，會(huì)帶來很多抵消美元體系收緊的問題。但是我們的觀點(diǎn)不是這樣的，我們認(rèn)為這個(gè)問題2014年是個(gè)短期現(xiàn)象，而且會(huì)導(dǎo)致大宗商品、貨幣市場(chǎng)的一些巨大的變化。2014年初，由于這些特殊的觀點(diǎn)，我認(rèn)為中國(guó)的股市會(huì)產(chǎn)生一輪巨大無比的牛市，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的各個(gè)貨幣獨(dú)特關(guān)系所導(dǎo)致的。但是隨之而來的就是全球會(huì)有一輪很大的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一定是以美元定價(jià)的產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)由外向內(nèi)的一個(gè)擴(kuò)散過程，過程的第一步一定是大宗商品會(huì)狂跌不止。我們基本的預(yù)計(jì)大宗商品是美元定價(jià)的產(chǎn)品，它并不能直接受益于很多市場(chǎng)的寬松，所以第一步是大宗商品的狂跌。第二步會(huì)進(jìn)入到新型市場(chǎng)，全球的新型市場(chǎng)都會(huì)很慘不忍睹地下跌一輪?？梢钥吹阶钤缦碌氖鞘秃痛笞谏唐?，后來是新興市場(chǎng)。我們基本的下一輪判斷，就是由美元定價(jià)的美國(guó)國(guó)內(nèi)的商品，比如股票、信用債這些東西，會(huì)進(jìn)入一個(gè)見底的過程，或者有間斷性下跌。同樣是美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品，它畢竟在美元體系內(nèi)的位置不一樣，按順序來講當(dāng)然是大宗商品直接是美元定價(jià)有風(fēng)險(xiǎn)，然后跟美元間接相關(guān)的新型市場(chǎng)的股票會(huì)有大風(fēng)險(xiǎn)，這是第二階段。第三階段會(huì)導(dǎo)致美國(guó)整個(gè)內(nèi)部的問題，這個(gè)就是2014年、2015年的主要問題。在2016年起初的時(shí)候，我們基本認(rèn)為全球是一個(gè)主要央行體系內(nèi)，包括美聯(lián)儲(chǔ)、ECB(歐央行)、日本央行在內(nèi)，都有深刻的宏觀矛盾。這種矛盾無法在很短期時(shí)間內(nèi)用宏觀判斷方向，因?yàn)槟悴恢滥膫€(gè)變量短期內(nèi)會(huì)成為主導(dǎo)因素，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響。但這種結(jié)果必然導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大大增加。所以我們的基本思路簡(jiǎn)單概括一下，從美國(guó)、歐洲、日本的整個(gè)體系之內(nèi)看的話，內(nèi)在矛盾及其深刻。多數(shù)有風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品也是有很大問題的，所以這一年的情況我們堅(jiān)定地做了一個(gè)判斷，以宏觀作為基礎(chǔ)的對(duì)市場(chǎng)的判斷更適用于判斷市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而以此作為基礎(chǔ)對(duì)市場(chǎng)方向的判斷，將是非常危險(xiǎn)的。

我們的基本建議，作為股票交易來講，第一，全年絕不追漲殺跌，一次也不會(huì)這么做，到現(xiàn)在為止我們現(xiàn)在仍然堅(jiān)持同樣的觀點(diǎn)，當(dāng)然市場(chǎng)現(xiàn)在為止，很多市場(chǎng)的演變跟現(xiàn)在會(huì)有些區(qū)別。第二，我們會(huì)認(rèn)為，宏觀分析為主，我們認(rèn)為多數(shù)都會(huì)錯(cuò)，因?yàn)榻衲陮?duì)宏觀分析要求過高，它的短期變量速度過快。我們的基本思路很清楚。

交易觀點(diǎn)來看的話，我們一定要全力地投入在以技術(shù)分享、量化分析方面，需要全面地投入這方面，因?yàn)檫@些很多人過于地宣揚(yáng)，在短期內(nèi)利用宏觀的方式來解釋市場(chǎng)的方向，而我們認(rèn)為用技術(shù)分析、量化分析，能做到比這個(gè)好得多，而且不用花這個(gè)精力判斷。我們認(rèn)為宏觀分析多數(shù)是有問題的。

我們年初也在做了一個(gè)判斷，今年最大的機(jī)會(huì)是大宗商品，因?yàn)槲覀円沧隽撕暧^判斷，我們認(rèn)為大宗商品全年會(huì)有一個(gè)巨大的上浮，因?yàn)橛胁▌?dòng)率以后才有賺錢的機(jī)會(huì)，所以大宗商品機(jī)會(huì)很大。第二，和大宗商品相關(guān)的產(chǎn)品，會(huì)有特別好的表現(xiàn)。這些我們認(rèn)為是一個(gè)宏觀上、方向上可以看到的機(jī)會(huì)，但是全年來說，其他的機(jī)會(huì)都是屬于交易性的機(jī)會(huì)。

在這種框架下，我再說一些我們配置的理論。這些東西可能也會(huì)聯(lián)系到明年，年初有很多人說過未來市場(chǎng)會(huì)很糟糕，QE會(huì)馬上發(fā)生，但我們始終認(rèn)為它是很小概率事件，而且既使發(fā)生的話，最大的收益者是大宗商品，和大宗商品的輸出國(guó)和生產(chǎn)國(guó)。

還有一種小概率事件，有一些通脹的風(fēng)險(xiǎn)始終一直在慢慢地加劇，當(dāng)然即使到今天為止也是小概率事件，假設(shè)這個(gè)是事件變成一個(gè)真正的必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)的話，它帶來的問題就是美聯(lián)儲(chǔ)的加速加息，或者其他整個(gè)利率下行會(huì)加劇。

這種情況下對(duì)股票、債券、大宗商品都有影響，盡管從簡(jiǎn)單的教科書的理論來講的話，大宗商品會(huì)大漲，但是一般來說如果流動(dòng)性有問題的話，所有東西都會(huì)下降。但是從教科書理論或從實(shí)踐理論來講的話，大宗商品最終在下降過程中會(huì)有一個(gè)反彈的機(jī)會(huì)。其實(shí)我們的基本思路是美國(guó)的大選是不可預(yù)估的，大選的反應(yīng)也是不可預(yù)估的，因此，對(duì)于市場(chǎng)的博弈，而且又明確地能看到，通脹的可能性在加劇的情況下，明確地可以看到歐洲央行對(duì)負(fù)利率在思考的過程中，這種過程都很容易造成全球利率市場(chǎng)的波動(dòng)。其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)開始發(fā)生了，而且可能也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位。這個(gè)情況就會(huì)導(dǎo)致，我們認(rèn)為這一輪的風(fēng)險(xiǎn)是在明確上升的過程，包括對(duì)股市，我們基本也有同樣的思路。

新型市場(chǎng)在美元流出的時(shí)候的力量會(huì)下降，因此，我們認(rèn)為這些地方的機(jī)會(huì)會(huì)最多。左邊是我們年初一月份寫的報(bào)告，基本上告訴大家，作為交易來講最好通過等待，我們?cè)谀瓿蹙驼f過，我們認(rèn)為今年最好的機(jī)會(huì)是盡可能不要有倉位，這是一月份的報(bào)告。我們說機(jī)會(huì)主要從國(guó)外來講是大宗商品的機(jī)會(huì)，和這些商品的出口國(guó)，和美元見底的過程。但是作為境內(nèi)來講的話，我們認(rèn)為一定要看到改革明確的信號(hào)，包括期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)，各種對(duì)市場(chǎng)的衍生品的促進(jìn)的作用。到了年終的時(shí)候，我們做了新的判斷：由于美元的上漲，也有可能是脫歐會(huì)成功，會(huì)導(dǎo)致全球商品的大幅下跌。還有港股，我們?cè)?015年的時(shí)候認(rèn)為是一個(gè)很糟的投資機(jī)會(huì)，但是今年我們認(rèn)為逢低就買。但若無法判斷市場(chǎng)的反映，這種博弈是沒有意義的。

如何我們把量化結(jié)合在里面。首先有一個(gè)很明確的基礎(chǔ)，我可以不關(guān)心任何的宏觀，我不關(guān)心任何的市場(chǎng)判斷，但是市場(chǎng)的綜合體系是毫無疑問需要配置各種東西?；趶木惩獾姆治觯覀儗?duì)沖方面做了一些配置。我們有很多量化的投資，有一些市場(chǎng)中性的交易，也有特殊事件多策略的交易，也有可轉(zhuǎn)債這些交易，波動(dòng)率、多方面的。

我們的目標(biāo)很清楚，在對(duì)沖基金這個(gè)行業(yè)，它的風(fēng)險(xiǎn)來源當(dāng)然和一般傳統(tǒng)做多的，無論是固收類，還是股票類，肯定是不樣的?；镜慕嵌葋碇v，無論你對(duì)市場(chǎng)怎么看，在各個(gè)方面進(jìn)行多面地配置，找到合理的人是最重要的。我們的思路是，只要我們沒有覆蓋，我們都會(huì)加人，我們?nèi)绻采w的人力不夠，我們會(huì)加人力。從公司的發(fā)展角度講，基本我們屬于一個(gè)積極的擴(kuò)張勢(shì)態(tài)。我們希望覆蓋所有地方。

這是我們的一些想法，因?yàn)榻衲晡覀円蔡岬搅?，我們既然是以宏觀這種思路作為資產(chǎn)配置的起點(diǎn)，但是以宏觀作為交易是風(fēng)險(xiǎn)很大的，我們的基本想法是，如果你只能知道市場(chǎng)有一些獨(dú)特波動(dòng)率的變化，卻不可能前提知道哪一天有什么反映，但是你知道你的觀點(diǎn)如果對(duì)的話，就可以確定通過哪些技術(shù)交易、量化交易的手段，可以把你的利益，能夠得到最大化。

同時(shí)把你的風(fēng)險(xiǎn)控制住，比如拿CTA講，CTA里面具有很多的交易形式，有一些短線、中線、長(zhǎng)線的交易形式，通過我們的觀點(diǎn)，我們會(huì)對(duì)這些新的策略進(jìn)行開發(fā)，融合到我們的宏觀思路中，因?yàn)檫@些交易的特點(diǎn)就是錯(cuò)了也錯(cuò)不了多少，但對(duì)的話，你會(huì)收益很高。我們的基本思路是結(jié)合技術(shù)交易的方式，來實(shí)現(xiàn)我們宏觀配置的思路。

通過這幾個(gè)方面，我們做了幾個(gè)具體的部署，比如說中信策略年初開始的時(shí)候，整個(gè)負(fù)基差的量是巨大無比的，而且今天我在午餐的時(shí)候見到一些這方面做得很成功的一些國(guó)內(nèi)量化基金的一些管理人，確實(shí)他們做得很成功。如果有這兒明確的負(fù)基差的情況下，能收入15%到30%，這是不可思議的高，因?yàn)樨?fù)基差在年初的時(shí)候是巨大無比的。而且大家?guī)缀跄軌蚴潞罂吹?，整個(gè)的負(fù)基差在每個(gè)月的變化中都機(jī)會(huì)是比較負(fù)的時(shí)候逐漸收到比較正的時(shí)候，這個(gè)幾乎注定了你做傳統(tǒng)的簡(jiǎn)單的先套利，除非你是反向先套利，你是空的股票多期貨，這個(gè)我們多數(shù)自營(yíng)是不可能做的。

但是作為一個(gè)多數(shù)的交易來講的話，其實(shí)交易機(jī)會(huì)是很有限的，由于負(fù)基差的原因。我們一定要針對(duì)性進(jìn)行調(diào)整，我們也會(huì)調(diào)整CTA，我們有很多期權(quán)的交易，和一些在配置方面怎么進(jìn)行動(dòng)態(tài)的組合。

我簡(jiǎn)單說幾個(gè)例子，我們的思路在一個(gè)框架下，我們不會(huì)過渡地改變系統(tǒng)，因?yàn)槲覀兊幕舅悸愤€是很清楚的，能量化的東西一定要量化，因?yàn)榱炕茌p松地賺取超額市場(chǎng)的收益。在市場(chǎng)負(fù)基差很多，很多人做宏觀的，在這種情況下，在多頭情況下產(chǎn)生的額外收益必然會(huì)超過平時(shí)的，但是你不一定在事先知道，這個(gè)量能超過負(fù)基差的量化。我們的思路還是，既然我們有一些多頭，我們必然有一些額外的交易進(jìn)行配置。

我們的實(shí)際交易確實(shí)結(jié)合宏觀進(jìn)行擇時(shí)，我們的基本思路是有些時(shí)候，比如在12月份的時(shí)候我們認(rèn)為市場(chǎng)一定有大問題，我們看到的這種內(nèi)在矛盾的問題，和太多市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的問題。所以，我們當(dāng)時(shí)的策略就是等待。但是出現(xiàn)絕對(duì)的交易機(jī)會(huì)的時(shí)候，比如說這些交易每一次都是獨(dú)特的，比如一月底的時(shí)候，看到全球都反彈了，我們由于是有熔斷的問題，有一個(gè)延續(xù)效果，所以跌得很慘。這時(shí)從技術(shù)角度講的話，可以一次做多。

我們也同樣可以看出來，在三月中的時(shí)候，結(jié)合技術(shù)交易和量化交易的特殊判斷能力，不是簡(jiǎn)單的宏觀。在三月中時(shí)候，很多人是看空的，但是你可以明確看到市場(chǎng)波動(dòng)力的下降，也可以明確看到市場(chǎng)的基差在恢復(fù)，也可以明確看到一些大小股票之間關(guān)系的演變。這些特點(diǎn)對(duì)交易部門來講，如果我們有明確的宏觀思路，又有很多技術(shù)結(jié)構(gòu)判斷的話，我們可以看出到市場(chǎng)是個(gè)做多的信號(hào)。那個(gè)時(shí)候能看到，我們一旦做多就會(huì)以量化的形式全面做多，我們從這兒不光得到一些市場(chǎng)的反彈機(jī)會(huì)，我們也可以得到大量的量化超越市場(chǎng)收益的機(jī)會(huì)，這就是結(jié)合多方面的考慮。

當(dāng)然在現(xiàn)在的階段博弈是風(fēng)險(xiǎn)很大的。但是現(xiàn)在的問題是負(fù)基差的量太大。2012、2013年高質(zhì)量的阿爾法實(shí)際上可以很輕易地覆蓋負(fù)基差的損失，哪怕一兩個(gè)普通因子就可以覆蓋，因此很容易在2012年、2013年賺很多錢。但是到了2015年下半年到現(xiàn)在，負(fù)基差量如此大，即使很好的因子也無法覆蓋負(fù)基差，這在這種交易當(dāng)中要求是很高的。因此這種交易中我們就會(huì)不得不在量化方面開發(fā)大量的模型，但很難實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)哪種組合會(huì)是最理想的。不過，在量化交易如此難的情況下，我們一定要積極開發(fā)多種模型，以多種模型在實(shí)踐中的互相比較，作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。就是需要比較迅速地在環(huán)境下把模型用到市場(chǎng)上，并通過比較動(dòng)態(tài)考慮。

我們也看到了一些模型，基本的思路就是以非常動(dòng)態(tài)的角度，開發(fā)很多的模型，以實(shí)踐的考核，來動(dòng)態(tài)地選擇這些東西。因?yàn)楫吘刮覀冇幸粋€(gè)大的框架，這些框架下，我們的速度會(huì)做得很快，在選擇方面做得很快。

既然我們有多投，多投的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，多投的風(fēng)險(xiǎn)和中性風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的。我們當(dāng)然會(huì)知道多投的風(fēng)險(xiǎn)是大量的貝塔風(fēng)險(xiǎn)，由于擇時(shí)帶來了額外的貝塔的變化風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中性帶來的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下需要對(duì)模型進(jìn)行重新再考慮，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的中性策略，一定會(huì)追求的是絕對(duì)收益，一般來說通過收益率和波動(dòng)率兩個(gè)變量獲得，但是一般的控制中的很大的變量是把波動(dòng)率下降，但是由于你有多投，由于你有擇時(shí)帶來的這種額外的風(fēng)險(xiǎn)，自然導(dǎo)致你這方面的風(fēng)險(xiǎn)量比平時(shí)大。

因此我們2016年的總的思路，就是在選擇上追求收益率的量，因?yàn)椴▌?dòng)率的量輕易的會(huì)被其他因素覆蓋，所以需要根據(jù)實(shí)際的情況做選擇并動(dòng)態(tài)調(diào)整，結(jié)合一些風(fēng)險(xiǎn)的來源的針對(duì)性進(jìn)行調(diào)整。所以基本的結(jié)果就是在各個(gè)模型中的股票的數(shù)量都普遍比以前少，以多頭為主的量化產(chǎn)品的股票數(shù)量會(huì)少過以前，這是個(gè)比較好的選擇。

如果從CTA的資產(chǎn)配置角度來說，不光要配置，而且要以交易的形式配置。盡管CTA風(fēng)險(xiǎn)看似很大，但是由于它跟傳統(tǒng)做多和傳統(tǒng)做中性策略的相干性極低，所以這種額外的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)投資組合來講風(fēng)險(xiǎn)是下降的。我也是從這個(gè)角度積極的繼續(xù)推廣CTA投資的理論依據(jù)。

由于我們的宏觀思路對(duì)大宗商品的格外看重，所以我們肯定在這個(gè)方面會(huì)因?yàn)橄鄬?duì)的選擇，比如說年初的時(shí)候非常不喜歡多空策略，在去年年底我們認(rèn)為這個(gè)有大風(fēng)險(xiǎn)，到了5、6月份的時(shí)候認(rèn)為機(jī)會(huì)是有的，因?yàn)槎嗫债吘共皇羌兌啵憧梢韵嘈女?dāng)市場(chǎng)的波動(dòng)率逐漸下降的時(shí)候，這個(gè)時(shí)間往往會(huì)給選股的人帶來很大的優(yōu)勢(shì)，所以這個(gè)方面我們也相信選股人的優(yōu)勢(shì)，可以給他發(fā)展的空間，否則像去年下半年的市場(chǎng)變化和今年年初的市場(chǎng)變化，選股再有本事也沒用，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)就會(huì)把你的機(jī)會(huì)給你抹殺掉。我們從宏觀配置講，我們看到一些風(fēng)險(xiǎn)的變化，所以會(huì)針對(duì)性的進(jìn)行調(diào)整，我們始終看好CTA，包括到明年也有可能。

我們的基本思路是不要過早的判斷明年的情況，我聽到很多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，已經(jīng)對(duì)明年的，無論是國(guó)內(nèi)、境內(nèi)外的情況開始做判斷，這里面的問題在一個(gè)量化寬松所引發(fā)的時(shí)代，大家經(jīng)過了這么久的時(shí)間，用了各種策略，已經(jīng)意識(shí)到宏觀策略對(duì)市場(chǎng)的影響力開始逐漸的下滑，越來越少了?？赡茉趥鶛?quán)被賣的時(shí)候，很多股票作為一個(gè)大家的替換品，很多人會(huì)買一些，但是任何時(shí)候如果出現(xiàn)債權(quán)的下跌，都對(duì)所有產(chǎn)品都是不好的。所以我們的基本思路是大家很多判斷有點(diǎn)太早，而且歐洲央行對(duì)負(fù)利率政策的再思考的過程是個(gè)復(fù)雜過程，日本央行對(duì)利率的曲線的控制過程是個(gè)復(fù)雜過程，絕不是簡(jiǎn)單的說一句話，因此短期、長(zhǎng)期的變化是怎么樣的，這個(gè)過程比大家說的要復(fù)雜得多。

所以我們認(rèn)為過早的判斷其實(shí)是很有風(fēng)險(xiǎn)的，包括大家也可以看到一個(gè)現(xiàn)象，我們也分享給大家，在美國(guó)大選以后，美國(guó)股票反彈了很多，而且基本上達(dá)到全年的高點(diǎn)，而我們太集中于短線交易，實(shí)際上全年看影響不大，我們覺得技術(shù)交易就足夠了。

還有一個(gè)現(xiàn)象要看到，很多新興市場(chǎng)國(guó)家的股票在下跌，所以這個(gè)問題也是一種國(guó)際的貨幣轉(zhuǎn)向的可能性，現(xiàn)在我們基本認(rèn)為控制風(fēng)險(xiǎn)不夠，以后會(huì)有一些方向和風(fēng)險(xiǎn)的綜合判斷，我們也許到12月份、1月份再進(jìn)行細(xì)致的總結(jié)，因?yàn)楝F(xiàn)在沒有必要在不可博弈的市場(chǎng)進(jìn)行過多博弈。這方面我們拿配置來講，第一要素是配置所有可能，比如說業(yè)界很多精英，我們希望跟大家合作。另外我們?cè)诖酥白鲆恍┍容^結(jié)合我們獨(dú)立的對(duì)市場(chǎng)的判斷，也希望出來一些結(jié)果，比如各個(gè)行業(yè)之間、固收類對(duì)沖基金，比如說CTA、多空策略、宏觀策略或者是套利的各種策略之間的相關(guān)性的研究。當(dāng)設(shè)置成穩(wěn)定的產(chǎn)品以后，也不可做過多的交易性的東西，大概就是我們宏觀加量化的思路。所以結(jié)果還是宏觀做判斷，但是實(shí)現(xiàn)中的絕大部分是用基礎(chǔ)性的東西來實(shí)現(xiàn)。

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