導(dǎo)語：我國公募FOF即將問世，如何選擇FOF的新問題日漸急迫。

文|中國證券報 王群航

11月21日訊 Fund of Funds，即FOF，其本質(zhì)上就是基金。而公募FOF是一個全新種類、以其他基金份額為投資對象的公募基金。所以，選擇FOF依然是選擇基金。過往選擇基金的方法同樣適用于選擇FOF，不同的是，要略微增加一些由于投資標(biāo)的不同帶來的細(xì)微差別分析。

缺乏經(jīng)驗(yàn)、沒有歷史業(yè)績的管理人，是FOF無法回避的客觀事實(shí)。一方面，一些公司宣傳擬任FOF經(jīng)理有境外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)值得質(zhì)疑。其原因是FOF經(jīng)理有境外從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不一定適用于境內(nèi)擬發(fā)行FOF的類型。另一方面，公司宣傳擬任的FOF經(jīng)理在管理專戶期間、子公司工作期間管理FOF類產(chǎn)品的輝煌業(yè)績均是未公開信息，現(xiàn)在披露是否合法、合規(guī)。此外，過去所謂的FOF，是否符合現(xiàn)在公募FOF定義的FOF，規(guī)模是否能與公募產(chǎn)品媲美，投資規(guī)則、流動性能否與公募產(chǎn)品接近。

這是一個殘酷的現(xiàn)實(shí)，廣大投資者必須面對。而為了支持FOF的起步，大家不妨可以考慮適度支持一把，畢竟，部分公司即將搶發(fā)第一批FOF，個個應(yīng)該都是很認(rèn)真的，想實(shí)實(shí)在在干一番事業(yè)、開創(chuàng)一片新天地的。因此，從積極的心態(tài)出發(fā)，大家嘗試性地投資一些，應(yīng)無大礙，畢竟FOF的典型優(yōu)勢是客觀存在的：雙重的優(yōu)中選優(yōu);對于風(fēng)險和收益的二次平滑。

就目前與業(yè)內(nèi)的溝通來看，前期可能出現(xiàn)，較為尷尬的兩大產(chǎn)品類型：以內(nèi)部FOF為主要特征的產(chǎn)品和以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品。以內(nèi)部FOF為主要特征的產(chǎn)品應(yīng)該會是前期市場上的熱點(diǎn)之一。所謂的內(nèi)部FOF，即指相關(guān)FOF所投資的標(biāo)的基金全部為本公司旗下基金。在美國，內(nèi)部FOF發(fā)展紅紅火火，但在中國，內(nèi)部FOF能否發(fā)展起來還存在疑問。因?yàn)楦鞴蓟鸸粳F(xiàn)有的產(chǎn)品數(shù)量太少，在剔除委外定制基金、小微基金、分級基金、封閉運(yùn)作的基金后，沒有任何一家公司可投資標(biāo)的基金數(shù)量超過100只，備選范圍的渺小，理論上自然會使得未來FOF組合效率有折扣。為了克服這方面不足，一些基金公司在預(yù)備公募FOF時，會把內(nèi)部FOF作為核心配置，把其他公司的標(biāo)的基金作為衛(wèi)星配置，即“核心—衛(wèi)星策略”。無論如何，對于純內(nèi)部FOF，或者是以內(nèi)部FOF為主要特征產(chǎn)品。我們預(yù)期，其本質(zhì)上是聯(lián)接基金的翻版，因此發(fā)展前景有限，或者說規(guī)模將大概率地難以做大，但即便如此，它們應(yīng)該是有志于發(fā)展FOF之公司的標(biāo)配。

此外，以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品，如果對FOF做主動管理，其投資對象將有兩大類：主動管理的各種標(biāo)的基金、被動管理的各種標(biāo)的基金。對于前者，按照行業(yè)慣例必然會涉及實(shí)地調(diào)研。但筆者詢問多家基金公司，他們多數(shù)不接受。

面對暫時無法繞過去的困難，大家開動腦筋想辦法，外部的標(biāo)的基金必須投資，且無法調(diào)研。唯一可選對象是具有被動型投資風(fēng)格指數(shù)基金。對于指數(shù)基金，細(xì)分類型有老式指基、增強(qiáng)指基、ETF和分級基金。遵照法規(guī)，作為夕陽類別，分級基金已經(jīng)被剔除出局。增強(qiáng)指基，一直存在著類型邏輯上的嚴(yán)重紊亂，且業(yè)績增弱現(xiàn)象較為較為普遍，更何況還有調(diào)研難度，因此，也不是FOF未來的菜。老式指基、ETF，應(yīng)該會被即將面世的FOF較多地配置選擇。筆者認(rèn)為，以對于指數(shù)基金做主動管理的FOF產(chǎn)品，相對來說更值得多多關(guān)注一些。

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