對于年輕平臺的高估值并不需要持完全否定的態(tài)度，這是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢。目前越來越多的平臺獲得融資，為估值提供著多維度的參考標準。相信隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，這一問題也將有更好的解決方式。

11月17日訊 從2014年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正式走進國內(nèi)理財用戶的視野后，各路派系戰(zhàn)煙就從未停止過，搶市場、比模式、斗產(chǎn)品、拼后臺、曬融資，幾乎包攬了金融圈這幾年的悲喜大戲。隨著監(jiān)管政策加嚴、市場需求改變以及用戶投資心理日漸成熟，不少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的業(yè)務(wù)開展變得越發(fā)艱難，獲客不再容易。這些平臺不得不進行戰(zhàn)略調(diào)整，大刀闊斧進行改革，甚至有些平臺徹底放棄了原有的業(yè)務(wù)，退場姿態(tài)雖不說決絕，但給整個行業(yè)帶來的消極情緒卻是令人恐慌的。風(fēng)投也開始重新審視平臺的價值，如何給一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺估值?偏重互聯(lián)網(wǎng)屬性還是偏重金融?已成為業(yè)內(nèi)久無定論的熱議話題。

在這樣的行業(yè)背景下，依舊有平臺穩(wěn)步前進，收割著風(fēng)投的青睞。近日，多家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺宣布破百億、兩百億、三百億等規(guī)模大關(guān)，行業(yè)集中度在向優(yōu)勝劣汰的方向發(fā)展。愛錢進、惠金所、搜易貸等互金行業(yè)的后起之秀都相繼入列百億平臺。在各個新晉平臺中，惠金所、搜易貸等因其強大的入口支撐，逐漸受到資本的青睞。這并不是行業(yè)個例，越來越多的年輕平臺的估值數(shù)都在爭著刷新紀錄。由此引發(fā)了另一個問題，年輕平臺的高估值靠譜嗎?

同行類比：前有開路斧 后有登山客

互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有一個完整的估值體系，市場在糾結(jié)于其估值維度時，往往會采用同行類比法，即參考背景、模式、業(yè)務(wù)相似的平臺的估值，來決定最終的數(shù)字。這也是很多天使投資人決定投資及最終投資額的不成文約定。

今年1月份，在眾多互金平臺陷入融資難、融資少的困局下，陸金所宣布完成了12.16億美元的融資，市場估值達到185億美元，而近期更有消息稱陸金所計劃于明年登陸港交所，給整個行業(yè)注入了一劑強心針。目前，保險系互金平臺的發(fā)力點重合度比較高，除了基礎(chǔ)產(chǎn)品線，消費金融和機構(gòu)業(yè)務(wù)等也都是重點發(fā)力點。其作為一家有代表性的險企旗下的互金平臺，為保險系互金平臺的前行之路打通了某些關(guān)節(jié)，使得市場和資本對同類平臺的爆發(fā)力有了更多的關(guān)注和認識，乃至認可。

然而，平臺的高估值與其自身的軟硬件條件優(yōu)勢、業(yè)務(wù)模式及戰(zhàn)略布局是分不開的。

入口效應(yīng)：母公司品牌背書 業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富加持

對互金平臺而言，背景是其遞給投資方的軟名片，銀行系、險企系、上市公司系等平臺在這一點上是占有優(yōu)勢的。以險企為例，平安旗下陸金所、陽光旗下惠金所、安邦旗下安邦金融，任何一家母公司的品牌影響力及其天然的入口效應(yīng)都不容小覷。某風(fēng)投創(chuàng)始人曾表示，螞蟻金服、陸金所、宜人貸等平臺都有強大的母體，換而言之，他們都有強大的入口。當高速增長的互聯(lián)網(wǎng)金融入口加上他們自己的入口及產(chǎn)品，市場給他們這個估值并不算高。

對年輕平臺而言，這一標準也有其適用性。以新進兩百億交易規(guī)模的惠金所為例，其母公司陽光保險作為國內(nèi)七大保險集團之一，本身的品牌已是惠金所的天然背書，一舉一動都對市場有著不可預(yù)估的影響，從前段時間陽光舉牌伊利股份引發(fā)的巨大行業(yè)反應(yīng)便可見一斑。此外，陽光保險業(yè)務(wù)范圍涵蓋壽險、財險、陽光信保、資產(chǎn)管理、健康醫(yī)療及海外物業(yè)等多個領(lǐng)域，且與眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)有著其他層面的深度聯(lián)系。在這樣的條件下，惠金所可能的業(yè)務(wù)空間更廣。按照前述風(fēng)投創(chuàng)始人的觀點，數(shù)十億的估值區(qū)間應(yīng)為合理范疇。

緊抓窗口：業(yè)務(wù)方向差異化戰(zhàn)略布局考究

母公司的入口效應(yīng)是部分平臺的私有福利，撇開現(xiàn)有優(yōu)勢，投資人更需要參考其未來的發(fā)展性，即其模式是否創(chuàng)新，能否在未來的市場占有一席之地等。這就對創(chuàng)業(yè)公司能否在發(fā)現(xiàn)新模式、并在窗口期快、準、狠地占市場有了硬性要求。人人操盤CEO顧崇倫曾表示，創(chuàng)業(yè)型公司有它的時間窗口，找到一個新的商業(yè)模式，或者是一個新的切入點，切入到行業(yè)里去。你要么是模式上創(chuàng)新，要么是徹底找到了新的方法、新的技術(shù)去革新，互聯(lián)網(wǎng)金融從金融的角度來說，新的技術(shù)可能性會低一些，所以大多數(shù)會通過一些新的模式。

事實上，互金公司紛紛在模式上尋求發(fā)展新機。

如前積木盒子已分拆成JIMU和PINTEC，讀秒智能信貸、璇璣數(shù)字化資產(chǎn)配置、虹點基金、麥芬保險公司，擁有基金銷售牌照、保險經(jīng)紀牌照和企業(yè)征信牌照。積木集團則定位于普惠金融服務(wù)商，專注于小微信貸的資產(chǎn)開發(fā)和風(fēng)控技術(shù)。在此前，美利金融也宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，放棄個人理財端業(yè)務(wù)專注資產(chǎn)端的開發(fā)。

而同時擁有C端資源和B端配備的惠金所，雖同時具備個人業(yè)務(wù)和機構(gòu)業(yè)務(wù)兩塊，但在模式上更注重機構(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，其個人業(yè)務(wù)主要包括車、房產(chǎn)抵質(zhì)押的固收產(chǎn)品、地方交易所發(fā)行的固定收益類理財計劃、指數(shù)掛鉤型產(chǎn)品等，與同類平臺的本質(zhì)差異度不大。

從目前公開信息及行業(yè)內(nèi)掌握的信息看，惠金所的線上個人投資可能僅僅是整個戰(zhàn)略版圖中的一部分，機構(gòu)業(yè)務(wù)是真正抓住窗口期的關(guān)鍵。ABS、FOF、機構(gòu)投資等業(yè)務(wù)，目前從這些端口切入的平臺鳳毛麟角，比較有利于拓荒。就ABS業(yè)務(wù)來說，目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，多以概念化或者工具為主，例如京東金融的ABS云，而從惠金所的團隊構(gòu)成上看，似乎更有落地ABS業(yè)務(wù)的執(zhí)行力，現(xiàn)任惠金所CEO楊冀川在陸金所時代，曾帶領(lǐng)團隊成功開拓了數(shù)百億的ABS業(yè)務(wù)成績。另外，機構(gòu)業(yè)務(wù)的資金端需要對接銀行、保險、基金、信托、券商等機構(gòu)，因此團隊是否具備來自傳統(tǒng)金融機構(gòu)的資深從業(yè)人員，也將是資產(chǎn)獲取能力的重要籌碼。

2016年11月11日，惠金所宣布其2016年的交易規(guī)模突破了200億元，這其中機構(gòu)業(yè)務(wù)貢獻了最多的交易量。值得注意的是，此前惠金所曾公布2016年前八個月已經(jīng)實現(xiàn)了百億成交額。這意味著，在2個多月的時間內(nèi)，惠金所飛速完成了百億以上的交易額。

相對于個人業(yè)務(wù)而言，機構(gòu)業(yè)務(wù)或?qū)榛萁鹚峁└涌捎^的利潤，這對資本方比較關(guān)注的投資回報也算是一個隱形回答。對個人業(yè)務(wù)、消費金融都有所布局，更在具備核心競爭力的機構(gòu)業(yè)務(wù)層面重點開拓，在未來更容易形成完整的生態(tài)圈，對于其估值而言無異于錦上添花。

機構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)生利潤，個人業(yè)務(wù)帶來估值，這正是陸金所和惠金所這類企業(yè)得以獲得資本青睞的優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺自身具備的交易能力，將為平臺未來交易額和估值的攀升帶來助力，發(fā)展前景不容小覷。

寫在最后

互聯(lián)網(wǎng)金融同時帶著互聯(lián)網(wǎng)和金融兩種屬性，對于它的估值，不管是從哪個角度去獨自評估都是不夠有說服力的，綜合兩者標準去評估又容易造成本質(zhì)之爭。

對于年輕平臺的高估值并不需要持完全否定的態(tài)度，這是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢。目前越來越多的平臺獲得融資，為估值提供著多維度的參考標準。相信隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，這一問題也將有更好的解決方式。

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