導(dǎo)語(yǔ)：幾年前，作為典型的舶來(lái)品，量化投資剛開(kāi)始被國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)引進(jìn)時(shí)，不得不一場(chǎng)接一場(chǎng)地進(jìn)行投資者教育。但是現(xiàn)在的情形是，由于量化投資帶來(lái)了客觀的收益，諸多機(jī)構(gòu)開(kāi)始趨之若鶩。

11月10日訊 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月7日，國(guó)內(nèi)量化基金近5年平均收益率為96.41%，同期上證綜指漲幅23.61%，量化基金近5年收益超滬指4倍。憑借長(zhǎng)期穩(wěn)健的表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)量化基金從發(fā)展初期的“冷門”逐步受到市場(chǎng)“追捧”。廣發(fā)證券發(fā)展研究中心指出，2010年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上僅有11只量化基金，總規(guī)模不足100億元，而截至2016年第三季度，市場(chǎng)上的量化基金數(shù)量達(dá)到了64只，總規(guī)模超過(guò)400億元。相比國(guó)外已有30多年歷史的量化投資市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)量化基金還存有較大發(fā)展空間。

區(qū)別于傳統(tǒng)投資基金，在海外風(fēng)行的量化型基金一直嚴(yán)格按照模型及程序的精確設(shè)定來(lái)優(yōu)化投資組合，以克服投資過(guò)程中的人性弱點(diǎn)，尋找精細(xì)的投資機(jī)會(huì)。

注重“穩(wěn)健”原則也是量化投資基金恪守的重要原則之一。建信基金經(jīng)理葉樂(lè)天告訴記者，不同于其他基金，量化基金的投資核心是模型。量化投資模型從最初搭建框架到開(kāi)發(fā)因子，再到不斷做回測(cè)等，都需要時(shí)間的磨礪，而成功構(gòu)建的模型也并非一成不變，在后續(xù)的投資運(yùn)作中，還需輔助以定期的調(diào)整與完善。葉樂(lè)天認(rèn)為，做量化投資非常注重“穩(wěn)健”的原則，風(fēng)險(xiǎn)模型主要控制整個(gè)基金投資組合的行業(yè)分布、市值以及投資風(fēng)格;對(duì)于個(gè)股進(jìn)行具體篩選的α模型，即多因子選股模型，覆蓋情緒、動(dòng)量、質(zhì)量、估值等多類型因子以及大數(shù)據(jù)投資因子。多因子量化模型中的參數(shù)，會(huì)隨著市場(chǎng)變化有所改變，當(dāng)其變化積累到一定程度超過(guò)臨界值時(shí)，該參數(shù)的權(quán)重會(huì)被適當(dāng)修正。通過(guò)這種量化的選股策略，篩選出的單只股票可能不會(huì)獲取很大的超額收益，但整體投資組合將獲取顯著超越指數(shù)表現(xiàn)的超額收益，更為重要的是，基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較穩(wěn)定。從整體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)模型負(fù)責(zé)控制風(fēng)險(xiǎn)，多因子選股模型負(fù)責(zé)提高收益。

對(duì)于指數(shù)型量化投資基金，檢驗(yàn)其投資成果的主要指標(biāo)是信息比率，即基金獲取的超額收益與跟蹤誤差之比，信息比率高，意味著以較小的跟蹤誤差為代價(jià)，而獲取較大的超額收益，是指數(shù)增強(qiáng)型基金業(yè)績(jī)水平的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。超額收益的穩(wěn)定的長(zhǎng)期疊加，將有效放大投資者的收益。

針對(duì)并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、定向增發(fā)等熱點(diǎn)事件的驅(qū)動(dòng)進(jìn)行相關(guān)的量化投資模型設(shè)計(jì)，也是量化投資的常用手段之一。有業(yè)內(nèi)人士介紹，并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)和定向增發(fā)這三大概念是上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)拓、內(nèi)生發(fā)展和外延增長(zhǎng)的重要方式和渠道，并且?guī)缀趺磕甓际鞘袌?chǎng)追逐的熱點(diǎn)，長(zhǎng)期存在投資機(jī)會(huì)。華安基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，今年以來(lái)這三類概念股相對(duì)滬深300超額收益平均達(dá)10%。要注意的是這三類事件雖然屬于市場(chǎng)追捧的核心熱點(diǎn)，但是并不是所有的概念股都能獲取穩(wěn)定收益。

隨著公募FOF時(shí)代的到來(lái)，量化策略將成為FOF基金的主流。在建信基金FOF投資團(tuán)隊(duì)核心成員王銳看來(lái)，構(gòu)造優(yōu)秀的基金組合目前面對(duì)六大難題，不僅要善于“慧眼識(shí)基”，還要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整配置策略。對(duì)于當(dāng)前公募FOF獲得市場(chǎng)極大的關(guān)注，王銳認(rèn)為這正是順應(yīng)了資產(chǎn)配置的大時(shí)代需求。一方面，經(jīng)濟(jì)下行周期，單一類型資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)上升;另一方面，低利率時(shí)代需要依賴合理的資產(chǎn)配置來(lái)獲得滿意的投資回報(bào)。但是，構(gòu)造優(yōu)秀的基金組合目前面臨基金數(shù)量和分類繁多;回撤控制嚴(yán)格的混合型基金不足;基金排名不穩(wěn)定;基金經(jīng)理羊群效應(yīng)明顯;基金經(jīng)理跳槽及大類資產(chǎn)排名輪動(dòng)加快等難題。

“海外FOF并不是簡(jiǎn)單的基金堆砌，如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益?”王銳表示，F(xiàn)OF堅(jiān)持資產(chǎn)配置是長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的來(lái)源，通過(guò)分散投資于各類基金平滑組合波動(dòng)率,從而為客戶獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。FOF資產(chǎn)池里既包括股票(海內(nèi)外)基金，也包括債券基金，還包括黃金基金以及另類資產(chǎn)投資基金，可有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，F(xiàn)OF的投資組合構(gòu)建并非一勞永逸，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、大類資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)等多重因素，采用定量與定性相結(jié)合的辦法對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

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