11月9日訊 據(jù)中國證券報報道，目前地方政府引導基金在我國尚屬相對較新的事物，各地仍在摸索相應的管理經(jīng)驗。分析人士指出，現(xiàn)階段我國政府引導基金存在的主要問題包括：投資行業(yè)與地域失衡、資金利用效率不高、市場化程度較低、缺乏后續(xù)監(jiān)測和信息披露制度等，面對這些問題，探索出切實可行的應對措施尤為重要。

五種運行模式

中信建投報告指出，目前關于地方引導基金的日常管理及投資運作，主要方式有：一、成立獨立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機構。二、委托地方國有資產經(jīng)營公司或政府投資平臺公司負責引導基金的管理運作。三、委托地方國有創(chuàng)投企業(yè)負責引導基金的管理運作。四、成立引導基金管理公司或由公司制引導基金自行管理。五、委托外部管理機構負責引導基金管理。

我國引導基金的主要投資模式有參股、跟進投資、風險補助、融資擔保及投資擔保等?，F(xiàn)階段參股是引導基金目前最主要的投資模式，引導基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行股權投資，并在約定的期限內退出，主要支持發(fā)起設立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。在這一模式下，引導基金按照創(chuàng)投母基金的方式運作，與創(chuàng)業(yè)投資機構合作成立子基金，然后子基金投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在此過程當中，引導基金不參與子基金的日常管理，僅充當出資占股的角色。子基金中引導基金的認購比例一般不超過25%，而且不能成為第一大股東。該運作方式能夠通過發(fā)起設立創(chuàng)業(yè)投資基金引導民間資本投資初創(chuàng)期的企業(yè)，從而起到政府資金的杠桿放大作用。在評估子基金是否成為引導基金的投資標的時，引導基金重點考察的維度放在領導團隊背景、投資策略、過往業(yè)績、募資能力、基金激勵與利益分配、團隊經(jīng)歷分配以及投資團隊培養(yǎng)。

跟進投資是對創(chuàng)業(yè)投資機構選定投資的初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，引導基金與創(chuàng)業(yè)投資機構共同投資。一般來說創(chuàng)業(yè)投資機構在選定投資項目后或實際完成投資一年內，可以申請跟進投資。引導基金應按照創(chuàng)業(yè)投資機構實際投資額50%以下的比例跟進投資，且每個項目投資額不超過300萬元人民幣。引導基金跟進投資形成的股權委托共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機構管理。

風險補助是引導基金對已投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構給以一定的補助。《引導基金管理暫行辦法》規(guī)定，引導基金按照最高不超過創(chuàng)業(yè)投資機構實際投資額的5%給予風險補助，補助金額最高不超過500萬人民幣。風險補助資金主要用于彌補創(chuàng)業(yè)投資損失。

政府引導基金考核難

值得注意的是，由于地方產業(yè)引導基金是相對較新的模式，不少政府機構仍缺乏成熟的管理機制。

業(yè)內人士指出，目前國內的引導基金設立初期為了招募到優(yōu)秀的子基金經(jīng)理加強宣傳力度，在投資決策后對子基金的運作情況公示力度有限，使得市場上對某只引導基金的實際運作水平了解有限。如政府引導基金的官網(wǎng)上僅有截至某年累計投資子基金數(shù)量、子基金累計投資項目數(shù)量，而對子基金所投項目是否有退出、退出情況卻不得而知。根據(jù)國外經(jīng)驗，通常超過一半以上的投資會通過海外資本市場或收購兼并退出。

此外，政府對基金的運作管理重視不夠，有業(yè)內人士認為，目前，政府引導基金的業(yè)務重心更多放在合作管理機構的評估篩選、引資和投資上，而對基金的運作管理則重視不夠，這使得政府難以對當前已經(jīng)運作的政府引導基金全面客觀地做出考核，特別是政府部門要實現(xiàn)的戰(zhàn)略性目標，與基金管理機構希望的盈利性目標存在一定程度的沖突，如何平衡二者的關系，進而建立科學完善的考核評價體系，是亟需解決的問題。

此外，資源分配上也明顯不均。這也是受國內VC/PE機構發(fā)展的相對集中特點決定的，絕大多數(shù)機構活躍在北京、上海、深圳、廣州等地，因此，這些地區(qū)的引導基金設立后招募到子基金變得相對容易，這些子基金管理團隊擁有較為豐富的項目儲備和本地資源，為基金日后運作提供了一定保障。而二、三線城市VC/PE機構數(shù)量有限，一線城市優(yōu)秀基金經(jīng)理因引導基金的地區(qū)比例限制不愿落地。

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