在目前這樣的市場(chǎng)條件下，才有更多尋寶的機(jī)會(huì)，當(dāng)用紛繁的數(shù)據(jù)挑出尚未被人發(fā)現(xiàn)的好資產(chǎn)，或者險(xiǎn)之又險(xiǎn)的躲過(guò)一個(gè)看上去很美的爛坑，這樣的時(shí)候就覺(jué)得這些額外的功課是值得的。
11月9日訊 多年做ABF(基于資產(chǎn)的融資，包括資產(chǎn)證券化和其他類似業(yè)務(wù))讓我習(xí)慣于把注意力集中放在對(duì)資產(chǎn)的考察，而這往往集中體現(xiàn)在對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)“違約率”的考察。那時(shí)進(jìn)入數(shù)據(jù)分析階段，第一件事就是讓對(duì)方提供違約率表。但是跟各類小微信貸機(jī)構(gòu)打交道一年多，現(xiàn)在我的口頭禪是“我不看你的違約率”……
千奇百怪的違約率
違約(Default)是信貸的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是在次貸市場(chǎng)，違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于利率風(fēng)險(xiǎn)和早償風(fēng)險(xiǎn)，可說(shuō)是首要風(fēng)險(xiǎn)。但是要客觀全面的刻畫(huà)違約表現(xiàn)，計(jì)算一個(gè)"違約率"，卻不是一個(gè)容易的事情。國(guó)內(nèi)的小微信貸機(jī)構(gòu)近年來(lái)發(fā)展很快，大部分市場(chǎng)玩家都是最近幾年成立的新機(jī)構(gòu)，內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系還在逐步建立中;加上從業(yè)人員本身的來(lái)源多樣，看問(wèn)題的角度方法不同，造成了各種機(jī)構(gòu)之間使用的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)定義千差萬(wàn)別，幾乎不具有任何可比性。
上圖中玩具哪個(gè)大一些?
簡(jiǎn)單的視錯(cuò)覺(jué)，可以成倍的放大或者縮小感官上的尺寸。而違約率的各種口徑之間的差別甚至可以別這個(gè)更大。在若干次掉入坑里又艱難的爬出來(lái)以后，我終于決定：不再使用任何資產(chǎn)方計(jì)算的違約率，而全部根據(jù)我自己的定義從底層數(shù)據(jù)自己生成這個(gè)數(shù)據(jù)，力圖能以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)描述和比較不同資產(chǎn)池的表現(xiàn)。所以我在數(shù)據(jù)分析的第一句話往往是“我不看你的違約率……(此時(shí)來(lái)個(gè)大喘氣，資產(chǎn)方常表現(xiàn)出放松)……給我原始數(shù)據(jù)自己算(對(duì)方瀑布汗)”。
今天就來(lái)稍微吐槽一下那些不同的定義們...
限于篇幅，這里不會(huì)提到所有的那些坑。另外，不同的指標(biāo)定義方法也沒(méi)有嚴(yán)格意義上的對(duì)與錯(cuò)，所以我不會(huì)試著在這里給出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定義。
1.違約定義
嚴(yán)格意義上說(shuō)，借款人違反合同的任何條款，就是違約。所以逾期一天，理論上就是合同違約。但是在實(shí)務(wù)操作中，很少有放款機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)剛剛逾期一天的客戶就做極端處理。大部分機(jī)構(gòu)只會(huì)把進(jìn)入嚴(yán)重逾期的借款才作為“壞賬”認(rèn)為是發(fā)生了違約。那么什么算是“嚴(yán)重逾期”呢，不同的業(yè)務(wù)下情況又非常不同，比如借款期限本來(lái)就很短的產(chǎn)品，如果逾期30-60天還無(wú)法收回，未來(lái)就非常難收回了，應(yīng)該確認(rèn)為壞賬;但是對(duì)于有抵押的產(chǎn)品，比如房貸，逾期較長(zhǎng)時(shí)間以后還可能全額收回——借款人可能只是在努力的設(shè)法尋找買家。
總之，給出違約的標(biāo)準(zhǔn)定義，并不是個(gè)容易的事兒。所以也有些時(shí)候，大家直接討論“N個(gè)月逾期率”(一般叫做"mN")。由于明確的給出逾期長(zhǎng)度，這個(gè)定義是更明確一些，但它依然還藏著暗坑：有些機(jī)構(gòu)的m1表示1天到30天逾期(少于或等于一個(gè)月)，而另外一些機(jī)構(gòu)表示30天到59天逾期(滿一個(gè)月但不到兩個(gè)月)，此后各檔類推?？梢钥吹?，這兩種定義方式幾乎相差一個(gè)月，特別是在m1指標(biāo)上，會(huì)對(duì)結(jié)果造成非常大的影響：逾期不滿一個(gè)月的借款很多是臨時(shí)性違約，大部分都可以催回。第一種口徑下包含這些“預(yù)警但一般可以催回的借款”，而第二種不包含，兩者的結(jié)果差距可達(dá)2-3倍。
2.分子定義
任何的比率，一定是有一個(gè)分子，一個(gè)分母的，所以我們來(lái)看看這部分的選擇。違約率的分子，那當(dāng)然是違約(或者逾期)借款的某種指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)選擇就非常有講究了，分子方面，最主流的兩種選擇是“余額”和“應(yīng)還未還”。
余額表示這筆借款當(dāng)前剩余的未還本金，使用余額這個(gè)口徑的邏輯是：這個(gè)借款一旦進(jìn)入mN逾期，我們就認(rèn)為他未來(lái)的剩余本金未來(lái)的回收都具有不確定性。
應(yīng)還未還表示該筆借款已經(jīng)到期的還款日應(yīng)該償付，但是尚未償付的金額(而不包含尚未到期的金額)。這種口徑無(wú)疑更樂(lè)觀：已經(jīng)到期但是沒(méi)收回的那部分是個(gè)問(wèn)題，但是未來(lái)的那些還沒(méi)到期，現(xiàn)在不著急做判斷。
上圖給出了兩個(gè)借款，為了簡(jiǎn)化，都沒(méi)有考慮利息。b借款一直正常還款，a借款在第三期發(fā)生了逾期。假設(shè)一個(gè)資產(chǎn)包只有這兩筆借款，不難計(jì)算，按照余額口徑，這個(gè)資產(chǎn)包計(jì)算逾期率時(shí)的分子是1000，而按照應(yīng)還未還口徑，分子只有100——相差了10倍!
3.分母定義
說(shuō)了分子，我們?cè)賮?lái)說(shuō)分母。常見(jiàn)的有兩種口徑，"初始放款額"和"余額"：初始放款額就是借款一開(kāi)始的合同金額，這個(gè)當(dāng)然大于等于余額，余額與初始放款額之間的差距主要看借款存續(xù)期限：一開(kāi)始這兩個(gè)數(shù)差異不大，但是借款快到期時(shí)，他們就能差非常多。
還是上面的例子，在第三個(gè)月時(shí)，用初始放款額做口徑，分母是2400，用余額最口徑，分母是1900。分子分母組合一下：余額/余額=1000/1900=52.6%。粗一看可能有些人覺(jué)得奇怪：兩個(gè)借款，一個(gè)逾期一個(gè)正常，為啥逾期率高于50%呢。但是仔細(xì)一想還是有道理的：在當(dāng)前剩下的這些余額中，確實(shí)有超過(guò)一半的金額都是出現(xiàn)了預(yù)警信號(hào)的。
余額/初始放款=1000/2400=41.6%。需要注意這么一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)口徑下就算兩個(gè)借款都逾期了，逾期率是低于100%的(2000/2400=83%)，他的邏輯是：你已經(jīng)收回來(lái)了400元(17%)，所以就算剩下的全違約了，也只占你投資的83%。
應(yīng)還未還/余額=100/1900=5%，順便說(shuō)一句，就算兩個(gè)借款都逾期了，這樣計(jì)算的結(jié)果也只是10%。
應(yīng)還未還/初始放款=4%，就算兩個(gè)借款都逾期了，這個(gè)口徑的結(jié)果也只是8%。
幾乎我在行業(yè)中看到的所有小于1%的逾期率，都是按照后兩種口徑計(jì)算的。所以當(dāng)你發(fā)現(xiàn)自己的資產(chǎn)逾期率是10%而其他人說(shuō)只有0.5%的時(shí)候，千萬(wàn)別被嚇住。
分子分母都討論完了，是不是我們的討論就結(jié)束了?那只說(shuō)明你從來(lái)沒(méi)自己算過(guò)違約率，好坑還多的是，我們繼續(xù)往后看。
4.樣本定義
假設(shè)我們已經(jīng)決定好了逾期的定義，也選好了分子和分母，現(xiàn)在還需要決定用什么數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算。兩種常見(jiàn)的選擇是動(dòng)態(tài)池(managed pool)和靜態(tài)池(vintage)——這方面的一些更多內(nèi)容可以參考《中國(guó)資產(chǎn)證券化操作手冊(cè)》里面關(guān)于美國(guó)abs投資那一章(那一章是我寫(xiě)的，不過(guò)書(shū)的銷售情況跟我收入沒(méi)任何關(guān)系;其他人寫(xiě)的章節(jié)都很不錯(cuò)，值得一讀)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)池一個(gè)最大的問(wèn)題是，如果有大量的新資產(chǎn)，會(huì)擴(kuò)大分母，從而低估逾期率。
5.核銷的影響
在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中，在上報(bào)壞賬比例時(shí)，會(huì)去處那些已經(jīng)核銷掉的借款。這種做法是完全合理的：核銷的借款已經(jīng)反映在利潤(rùn)表里了，那已經(jīng)是過(guò)去的事兒了，在考慮存量債權(quán)的時(shí)候不需要再考慮了。
但是我們拿消費(fèi)信貸的壞賬數(shù)據(jù)往往是為了做預(yù)測(cè)使用，預(yù)測(cè)未來(lái)做類似的業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)發(fā)生多少壞賬。這時(shí)候就需要把那些已經(jīng)核銷掉的借款全部加回去。因?yàn)榧热贿@些壞賬過(guò)去發(fā)生過(guò)(雖然現(xiàn)在核銷掉了)，但是未來(lái)做類似業(yè)務(wù)時(shí)，很可能也會(huì)出現(xiàn)類似的壞賬。
6.代償?shù)挠绊?/strong>
目前很多消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)都由于合規(guī)等原因加入了一個(gè)提供擔(dān)保代償責(zé)任的參與方，在底層借款人停止還款時(shí)，由這個(gè)擔(dān)保方做代償(或其他名義的還款)。所以在出借人看來(lái)的數(shù)據(jù)中，可能還款其實(shí)并不是來(lái)自于借款人，一些極端的情況下，代償以后的數(shù)據(jù)中，違約率幾乎接近0。這時(shí)候就需要分析師根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)來(lái)具體判斷了：他到底希望知道底層借款人的違約率，還是希望分析代償以后的違約率，甚至在有多個(gè)代償方的情況下，哪些類型的代償應(yīng)該被包含在還款數(shù)據(jù)中，哪些應(yīng)該被"穿透"。這顯然會(huì)需要更多的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷。
7.適用性
一方面，不同定義下算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)使得兩個(gè)資產(chǎn)包的表現(xiàn)難以比較;但是另外一方面，不同的資產(chǎn)類別，可能本身又需要使用不同的指標(biāo)。比如，對(duì)期限很短的借款討論遷徙率可能意義并不大;前N期不需要還款的借款(例如助學(xué)貸款)，在這個(gè)階段逾期率不說(shuō)明問(wèn)題(永遠(yuǎn)是0);對(duì)循環(huán)使用的信貸(比如信用卡)，按照每筆借款的放款時(shí)間計(jì)算vintage，可能不如按照賬戶建立的時(shí)間計(jì)算vintage;等等。
這些問(wèn)題使得做分析時(shí)需要在標(biāo)準(zhǔn)化與適應(yīng)性之間做取舍，而這使得分析工作從精確的"科學(xué)"變成了帶有個(gè)人風(fēng)格的"手藝"。
挑戰(zhàn)背后
上面總結(jié)的這些也許算比較常見(jiàn)的問(wèn)題，但是顯然還有更多難以歸納的，更具有迷惑性的花樣。而其中很多問(wèn)題，即使通過(guò)自己計(jì)算違約率，也是無(wú)法繞過(guò)的——比如核銷、代償和適應(yīng)性。有時(shí)我在與這些數(shù)據(jù)的斗爭(zhēng)中也會(huì)感到撓頭，也有好多無(wú)論如何都猜不透"神奇"數(shù)據(jù)，也會(huì)有很多挫敗感。
但也正是在目前這樣的市場(chǎng)條件下，才有更多尋寶的機(jī)會(huì)，當(dāng)用紛繁的數(shù)據(jù)挑出尚未被人發(fā)現(xiàn)的好資產(chǎn)，或者險(xiǎn)之又險(xiǎn)的躲過(guò)一個(gè)看上去很美的爛坑，這樣的時(shí)候就覺(jué)得這些額外的功課是值得的。而我也樂(lè)觀的相信當(dāng)有更多人愿意來(lái)深究這些事的時(shí)候，也就會(huì)推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的有效性和透明度。
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