摘要：隨著公募FOF指引落地，一時間FOF成為公募私募爭相布局的“香饃饃”。自去年股災(zāi)以來，我們越來越感覺到FOF在市場中的重要性。證監(jiān)會FOF指引落地，國內(nèi)首批FOF基金經(jīng)理資格考試結(jié)束，公募FOF產(chǎn)品發(fā)行已進(jìn)入讀秒階段。我們看到監(jiān)管層鼓勵發(fā)行FOF，公募基金都在積極備戰(zhàn)FOF。

11月8日訊

從去年股災(zāi)開始，到現(xiàn)在為止一年半的時間里，F(xiàn)OF的配置風(fēng)格就如同廚師配菜一樣，經(jīng)歷了幾輪調(diào)整。尤其是股災(zāi)時候，市場的風(fēng)險非常大，對沖型的選手必不可少。對沖性基金在去年迎來了發(fā)展元年，尤其是在股災(zāi)減倉前，這些基金表現(xiàn)出類固收益，投資回報率在10%-20%，波動比較小，但是牛市中，股票的收益很高，所以這類產(chǎn)品飽受市場詬病。

從這一年來看，要考慮整體的宏觀面，市場經(jīng)歷了一年的周期，和巨幅的下跌空間以后，得到了很大的釋放，投資偏好有一定的回升，這種情況下偏股型基金可以適當(dāng)調(diào)高，抬高風(fēng)險偏好。

由于減倉的影響，對沖類的基金沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定的收益，甚至由于基差貼水的問題，在付出磨損的成本。但是隨著市場的發(fā)展，演變出新的量化模型，這里面包括通過多個品種套利，包括現(xiàn)在很火的商品市場。

構(gòu)建適合當(dāng)下市況的策略與風(fēng)格

我們看到近期火爆的黑色系和農(nóng)產(chǎn)品其實都已經(jīng)走出了像模像樣的牛市格局，從整個組合來講，基金經(jīng)理會階段性地偏配。在基礎(chǔ)平均分散到各個資產(chǎn)類別之后，根據(jù)市場的大波動和單邊趨勢上揚的行情來看，觀察哪些策略的商品會脫穎而出，會加大權(quán)重。比如現(xiàn)在的行情，整體的商品市場如果波動很大、資金活躍、機(jī)會很多，就會加大商品市場的倉位配置。

現(xiàn)在商品市場暴漲，股市目前為止呈現(xiàn)二八分化的慢牛格局，很多期貨公司在發(fā)行FUND OF CTA 也就是商品為主的FOF比較好賣。

純商品比較適合比較激進(jìn)、風(fēng)險偏好比較高，承受能力比較強，擇時跟著市場享受上漲的高收益，這種券資產(chǎn)配置的更多的是要穩(wěn)健，可能每年有10%左右的收益，把波動控制住就好。

但是從長久來看，對于FOF 基金經(jīng)理來講，總歸FOF產(chǎn)品要推出不同組合，要做全資產(chǎn)的均配，才能經(jīng)受住每一個不同的資產(chǎn)周期的相對穩(wěn)健收益。

FOF市場發(fā)展呈現(xiàn)出燎原之勢

從數(shù)據(jù)來看，新發(fā)基金也偏向這兩方向，所以股市的成交量遲遲不放大，跟這方面的分流也有關(guān)系。包括大家最近談得比較多的銀行委外，其實很多都是從債券市場出來的。很多股市專家也在分析資金如何進(jìn)入股票，因為A股如果想要打破固化格局、突破年限，需要的就是新增資金，但是等來等去這些資金都進(jìn)入到期貨市場了，加劇了商品市場的波動。

在業(yè)內(nèi)人士看來，目前各家公司都在摩拳擦掌備戰(zhàn)FOF開閘，未來指數(shù)基金有望借著FOF的“東風(fēng)”迎來發(fā)行新契機(jī)。

據(jù)悉，目前業(yè)內(nèi)已有不少基金公司透露，未來會傾向于選擇主動管理被動類(AFOIF)基金的模式。一家中型基金公司的FOF投資部總監(jiān)坦言，選擇外部的被動型基金，主要基于不需要調(diào)研、流動性更好，相關(guān)費率較低、即使雙重收費影響也不大等因素的考慮。

在其看來，未來FOF選擇指數(shù)基金進(jìn)行投資時，流動性一定是一個相當(dāng)重要的考量標(biāo)準(zhǔn)，這意味著在相同的情況下，流動性較好的指數(shù)基金會獲得越來越多的資金青睞，未來指數(shù)基金一定會體現(xiàn)出“先發(fā)優(yōu)勢”，各基金間的“馬太效應(yīng)”也會越發(fā)明顯。

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