文|南方日?qǐng)?bào)

11月7日訊 近期，國(guó)內(nèi)第一場(chǎng)FOF基金經(jīng)理資格考試已結(jié)束，多家基金公司的基金經(jīng)理通過(guò)考試，市場(chǎng)離公募基金推出FOF產(chǎn)品又近了一步。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士分析，證監(jiān)會(huì)對(duì)FOF產(chǎn)品開展初期總體比較慎重，并視其為創(chuàng)新型產(chǎn)品，加之FOF基金的申報(bào)通道將會(huì)走普通程序，這意味著從產(chǎn)品受理到獲批可能有6個(gè)月審批時(shí)間，今年內(nèi)投資者無(wú)緣見到公募FOF真身。

首批基金經(jīng)理通過(guò)考試

上月24日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于基金中基金(FOF)的基金經(jīng)理注冊(cè)登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)FOF基金經(jīng)理注冊(cè)登記相關(guān)流程進(jìn)行了細(xì)化，并對(duì)FOF基金經(jīng)理任職要求做出了詳細(xì)的說(shuō)明。業(yè)內(nèi)人士分析，該通知是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》后，監(jiān)管層推進(jìn)FOF進(jìn)程的又一重要信號(hào)。

目前，國(guó)內(nèi)第一場(chǎng)FOF基金經(jīng)理資格考試已經(jīng)結(jié)束，鵬華、華安、平安大華、諾德、建信、天弘等多家基金公司的基金經(jīng)理均通過(guò)了考試，正在準(zhǔn)備下一步的材料。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士分析，因?yàn)楸O(jiān)管層的“窗口指導(dǎo)”尚未批準(zhǔn)上報(bào)FOF產(chǎn)品，所以，公募FOF仍未有一單受理。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)FOF產(chǎn)品開展初期總體比較慎重，視其為創(chuàng)新型產(chǎn)品，F(xiàn)OF基金的申報(bào)通道將會(huì)走普通程序，這意味著從產(chǎn)品受理到獲批可能有6個(gè)月審批時(shí)間。

如此計(jì)算下來(lái)，首批公募FOF大約在明年年中時(shí)才會(huì)與投資者見面。正如深圳一家基金公司市場(chǎng)部人士所言，基金經(jīng)理通過(guò)考試僅是一個(gè)開始，“接下來(lái)，基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該還要公布一下FOF基金的估值操作;FOF基金經(jīng)理通過(guò)了考試后，還有一個(gè)資格注冊(cè)的過(guò)程，也要去協(xié)會(huì)辦;各家公司的產(chǎn)品材料完成后，還要走托管行流程;就算是去證監(jiān)會(huì)報(bào)送了，因?yàn)槭堑谝慌鶩OF基金，要走普通注冊(cè)通道，那就應(yīng)該還有6個(gè)月左右的審核期。”

值得注意的是，上述指引中明確指出：“規(guī)定基金中基金管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置獨(dú)立部門、配備專門人員，且基金中基金的基金經(jīng)理不得同時(shí)兼任其他基金的基金經(jīng)理。”記者了解到，即使FOF基金不會(huì)于近期面世，但各家基金公司早已摩拳擦掌，正積極準(zhǔn)備FOF產(chǎn)品及其配套團(tuán)隊(duì)。例如，華安基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前該公司首發(fā)產(chǎn)品籌備已經(jīng)完成，將在獲得基金經(jīng)理注冊(cè)函后第一時(shí)間向證監(jiān)會(huì)報(bào)送公募FOF募集申請(qǐng)。其也成立了專門的基金組合投資部，負(fù)責(zé)公募FOF產(chǎn)品的投資管理與研究工作。鵬華基金也于近日公告，鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理王詠輝、以及鵬華基金首席策略師張戈，均已公告離任公募基金經(jīng)理，而他們將組成該公司首批FOF基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，我國(guó)公募基金產(chǎn)品有3419只，超過(guò)滬深兩市上市公司數(shù)量，投資風(fēng)格和標(biāo)的資產(chǎn)覆蓋各個(gè)方面。業(yè)內(nèi)人士指出，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)基金業(yè)績(jī)常常發(fā)生巨變，在眾多基金產(chǎn)品中，投資者往往難以通過(guò)簡(jiǎn)單的判斷達(dá)到降低組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，而FOF以“分散配置、多元投資”這一普遍為公眾所認(rèn)可的特點(diǎn)契合了市場(chǎng)需求。

那么，各家公司正在籌備的FOF產(chǎn)品將呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)呢?華安基金基金組合投資部負(fù)責(zé)人申揚(yáng)文就介紹道：“公司初期推出的FOF系列產(chǎn)品會(huì)以資產(chǎn)配置型FOF為主，充分考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，精準(zhǔn)定位長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的同時(shí)輔以有效動(dòng)態(tài)模型進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。”其強(qiáng)調(diào)，這一產(chǎn)品將面向全市場(chǎng)，但在滿足同等篩選條件的前提下，也會(huì)考慮配置公司內(nèi)部管理的優(yōu)秀產(chǎn)品，在不影響優(yōu)化投資組合構(gòu)建的同時(shí)，可以有效降低公募FOF的整體費(fèi)率。

“從海外FOF產(chǎn)品的類型來(lái)看，債券及混合類的FOF產(chǎn)品占據(jù)了主流。”鵬華基金則表示，從目前各渠道了解的情況來(lái)看，客戶對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)收益明確的產(chǎn)品還是有比較大的偏好，因此未來(lái)希望能夠根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品。

無(wú)獨(dú)有偶，長(zhǎng)信基金也提到如何真正滿足投資者對(duì)降低資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)的訴求。長(zhǎng)信基金鄧虎表示：“公募FOF是否真正的分散，取決于底層資產(chǎn)的分散程度。”FOF并不是簡(jiǎn)單的一籃子基金，需要投資團(tuán)隊(duì)運(yùn)用多元的投資策略和定性定量的方法來(lái)精選基金、組合動(dòng)態(tài)調(diào)整，來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化，從而降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

不可否認(rèn)的是，由于FOF產(chǎn)品的特殊結(jié)構(gòu)，其短期收益必定低于基金組合中某些基金的收益，也可能低于市場(chǎng)上一些基金的同期收益。申揚(yáng)文認(rèn)為，在行業(yè)層面上，國(guó)內(nèi)目前博取短期收益的投資文化是公募FOF業(yè)務(wù)面臨的最大挑戰(zhàn)。但其也表示：“沒(méi)有人能永遠(yuǎn)正確判斷單一資產(chǎn)的走勢(shì)，資產(chǎn)配置可以盡最大可能削弱擇時(shí)對(duì)組合的負(fù)面影響，但其優(yōu)勢(shì)需要時(shí)間來(lái)證明和顯現(xiàn)。我們希望能夠通過(guò)優(yōu)秀的FOF產(chǎn)品，逐漸使投資者接受風(fēng)險(xiǎn)分散、資產(chǎn)配置理念，轉(zhuǎn)而追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。只有這樣，F(xiàn)OF基金才會(huì)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的持有人群體。”無(wú)獨(dú)有偶，鵬華基金也認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品背后代表的是一種投資理念，包括資產(chǎn)配置理念、長(zhǎng)期投資的理念。從過(guò)往基金投資者的交易行為來(lái)看，目前，顯然還缺乏這樣的投資理念。“通過(guò)投資公募FOF產(chǎn)品，基民將資金交給專業(yè)的FOF基金經(jīng)理進(jìn)行資產(chǎn)配置，可以很大程度上避免上述追漲殺跌的行為，投資者對(duì)公募基金的投資體驗(yàn)也會(huì)有較大的改善。”

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