前幾日，《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》）終于在國務(wù)院網(wǎng)站發(fā)布，隨著這份4月份即內(nèi)部面世的文件公開發(fā)布，輿論的焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)回到已經(jīng)持續(xù)半年有余的“互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治活動”上來。

自2015年10月份以來，以打擊“非法集資”為抓手，互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸步入到規(guī)范和整治階段，以今年4月14日國務(wù)院召開電視電話會議統(tǒng)一部署整治行動為標(biāo)志，互聯(lián)網(wǎng)金融的政策環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了重要的變化。與之相應(yīng)，其行業(yè)競爭環(huán)境、商業(yè)模式和發(fā)展前景也都有了深刻的變化。

今天的互聯(lián)網(wǎng)金融很難再重復(fù)昨天的故事，那么，互聯(lián)網(wǎng)金融的明天是什么？筆者就借著《實(shí)施方案》的公開發(fā)布和大家聊一聊行業(yè)的變局。

先回顧互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管環(huán)境的變化

2015年之前，互聯(lián)網(wǎng)金融一直是重點(diǎn)扶持的對象，2015年政府工作報告明確要求“新興產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)態(tài)是競爭高地。……促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”。2015年7月，央行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），提出“作為新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融既需要市場驅(qū)動，鼓勵創(chuàng)新，也需要政策助力，促進(jìn)發(fā)展”，此時，監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度是溫和的、鼓勵的。

然而，2015年下半年以來，一些平臺以互聯(lián)網(wǎng)金融之名行金融詐騙之實(shí)且愈演愈烈，造成惡劣的社會影響，成為國家著手打擊非法集資的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2015年10月19日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好防范和處置非法集資工作的意見》（國發(fā)〔2015〕59號），明確要求“密切關(guān)注投資理財、非融資性擔(dān)保、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等新的高發(fā)重點(diǎn)領(lǐng)域”。

2016年政府工作報告中明確提出“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”，在措辭上首次出現(xiàn)變化。

2016年1月21日，北京市發(fā)布《進(jìn)一步做好防范和處置非法集資工作的管理辦法》；4月5日，上海市發(fā)布《進(jìn)一步做好防范和處置非法集資工作的實(shí)施意見》；4月14日，國務(wù)院組織14部委召開電視會議，專題部署互聯(lián)網(wǎng)金融整治事宜；10月13日，國務(wù)院正式公開發(fā)布《實(shí)施方案》。

相較于1年前，互聯(lián)網(wǎng)金融的政策環(huán)境發(fā)生了天翻地覆的變化。

再來看《實(shí)施方案》究竟有多厲害？

就10月13日新發(fā)布的《實(shí)施方案》來說，嚴(yán)格了負(fù)面清單制管理，分別對P2P、股權(quán)眾籌、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)和資管類產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售、房地產(chǎn)金融等重點(diǎn)專題列明了政策紅線，并由各部委出臺配套子方案配合實(shí)施，以確保專項(xiàng)整治工作的有序推進(jìn)。下面，我們對《實(shí)施方案》的主要內(nèi)容列表解讀：
互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)將出現(xiàn)哪些變化？

整體上看，在目前的監(jiān)管框架下，隨著合規(guī)整改，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的商業(yè)模式將發(fā)生重要變化，深刻改變行業(yè)的競爭格局和發(fā)展空間。具體來說，行業(yè)在短期內(nèi)將出現(xiàn)以下四大變化。

變化1：牌照監(jiān)管思路明確，從業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量將快速下降

作為曾經(jīng)的主流創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)存在數(shù)以千計的草根創(chuàng)業(yè)者，也是行業(yè)亂像頻發(fā)的重要原因。從新出臺的《實(shí)施方案》及各子行業(yè)配套方案看，互聯(lián)網(wǎng)金融牌照監(jiān)管的思路明晰。牌照監(jiān)管將大大提高進(jìn)入門檻，短期內(nèi)將加速行業(yè)內(nèi)中小機(jī)構(gòu)的退出，與此同時，行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)加速，為大平臺收割市場提供了絕佳的機(jī)會窗口。

以p2p行業(yè)為例，新規(guī)明確了地方金融監(jiān)管部門備案、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)證書、銀行存管等基礎(chǔ)性門檻。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)同時滿足三項(xiàng)要求的平臺不超過3%，絕大多數(shù)平臺將不得不因?yàn)閺臉I(yè)資質(zhì)問題選擇退出。

數(shù)據(jù)顯示，2016年1-9月，P2P平臺正常運(yùn)營數(shù)量累計減少了393家。未來幾個月，隨著過渡期最后期限的臨近，中小平臺退出的速度可能會大大加速。與此同時，排名行業(yè)前十的大平臺成交量持續(xù)上升，2016年9月份，前十大平臺成交量在行業(yè)的占比為33.97%，較半年前提升2.72個百分點(diǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

變化2：互聯(lián)網(wǎng)金融小微化方向凸顯，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競爭關(guān)系淡化

互聯(lián)網(wǎng)金融從小微金融和普惠金融業(yè)務(wù)上崛起，隨著各類實(shí)業(yè)巨頭的陸續(xù)布局，開始向著供應(yīng)鏈金融、一站式理財平臺、企業(yè)金融等大金融方向發(fā)展，從而與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有著越來越多、越來越激烈的競爭，脫離了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融互補(bǔ)發(fā)展、錯位競爭的初衷。

通過一系列的制度文件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確了互聯(lián)網(wǎng)金融普惠化和小微化的特征，而小微金融一直是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)。至此，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的競爭關(guān)系大幅淡化，當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融距離做大做強(qiáng)、再造國內(nèi)金融體系的夢想也越來越遠(yuǎn)。

以第三方支付為例，2015年12月出臺的《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》則明確了三類賬戶的劃分，對于最高級別的Ⅲ類賬戶，也限定“所有支付賬戶的余額付款交易年累計不超過20萬元”，并禁止支付機(jī)構(gòu)為金融機(jī)構(gòu)以及從事信貸、融資、理財、擔(dān)保、信托、貨幣兌換等金融業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)開立支付賬戶，大幅縮小了第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍。

《實(shí)施方案》則再次明確要求引導(dǎo)非銀行支付機(jī)構(gòu)回歸提供小額、快捷、便民小微支付服務(wù)的宗旨。8月份出臺的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》也以規(guī)定單人借款限額的方式明確了網(wǎng)絡(luò)借貸的小微本質(zhì)。

變化3：集中整頓期間，互聯(lián)網(wǎng)金融暫時步入創(chuàng)新低潮期

根據(jù)《實(shí)施方案》相關(guān)要求，2016年4月至2017年3月為專項(xiàng)整治工作實(shí)施期，在此期間，主要的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將重心放在合規(guī)整改、兼并收購、收割小平臺退出后的市場等方面，產(chǎn)品和模式創(chuàng)新的精力將會大打折扣，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)暫時步入創(chuàng)新低潮期。

以P2P行業(yè)為例，今年以來，行業(yè)內(nèi)掀起了一波合規(guī)整改浪潮。一些平臺通過砍掉C端資金來源實(shí)現(xiàn)去P2P化，轉(zhuǎn)型為消費(fèi)金融公司；一些理財平臺悄然下架了非貨幣基金型的活期理財產(chǎn)品，一些理財平臺開始下架大額投資標(biāo)的，還有越來越多的平臺因遲遲達(dá)不到資質(zhì)要求而選擇主動停業(yè)。受此影響，一向以追逐市場縫隙類需求即時創(chuàng)新著稱的P2P行業(yè)，今年以來的行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新活躍度大大下降，進(jìn)入低潮期。

變化4：輔助型的金融科技類企業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇

在主流的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)忙于合規(guī)整改的同時，以服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)為宗旨的金融科技類企業(yè)，因不直接涉及金融業(yè)務(wù)而未被納入到此次整頓中來，相比較而言，仍處于快速發(fā)展期。

以大數(shù)據(jù)服務(wù)類金融科技企業(yè)為例，在大的行業(yè)環(huán)境中，IaaS、PaaS、SaaS逐漸成為潮流，越來越多的金融企業(yè)開始接受購買大數(shù)據(jù)服務(wù)的風(fēng)控理念；從小的行業(yè)環(huán)境看，金融領(lǐng)域欺詐風(fēng)險高發(fā)，大數(shù)據(jù)風(fēng)控需求一直居高不下。

在此背景下，大數(shù)據(jù)型金融科技企業(yè)針對性地推出了身份驗(yàn)證、用戶畫像、信用評估、黑名單、實(shí)時預(yù)警、催收管理以及賬戶安全、數(shù)據(jù)安全、系統(tǒng)安全；惡意營銷管理、羊毛黨識別等產(chǎn)品和服務(wù)，已經(jīng)成為金融科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展速度最快和發(fā)展前景最廣的細(xì)分行業(yè)之一。

再比如，智能投顧依托現(xiàn)代科技手段實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)產(chǎn)品的組合化和智能化，帶來產(chǎn)品層面的創(chuàng)新。通過智能投顧技術(shù)，客戶得以享受全新的風(fēng)險和收益組合，本質(zhì)上已經(jīng)是一種新的投資產(chǎn)品。相較于互聯(lián)網(wǎng)理財對傳統(tǒng)資管行業(yè)的影響，智能投顧的影響更為深遠(yuǎn)，將在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)模式、銷售策略等各方面給傳統(tǒng)資管行業(yè)帶來深遠(yuǎn)的影響。

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