9月23日，在第七屆亞太經(jīng)濟(jì)與金融論壇上，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李東榮就“互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣政策有效性影響”發(fā)表主旨演講。他指出，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策的影響，將體現(xiàn)在五方面：

第一，在貨幣政策的執(zhí)行環(huán)境方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)對(duì)諸多的環(huán)境因素帶來(lái)變化。一是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，會(huì)進(jìn)一步豐富金融組織體系，填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)空白，推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新和信息步伐，使得貨幣政策調(diào)控的主要對(duì)象發(fā)生新的變化。

二，能快速了解地方金融風(fēng)險(xiǎn)。

三，在貨幣政策工具方面，互聯(lián)網(wǎng)金融和發(fā)展有助于提高價(jià)格性貨幣政策工具的有效性，但這會(huì)降低數(shù)量級(jí)貨幣工具的有效性。

四，在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)給傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控有效性帶來(lái)挑戰(zhàn)。

五，在貨幣政策的中間目標(biāo)方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)使傳統(tǒng)貨幣政策中間目標(biāo)的有效性下降。

針對(duì)上述五大影響，李東榮提出實(shí)現(xiàn)新形勢(shì)下的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的應(yīng)對(duì)策略和政策建議：

一是要完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)該繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，

二是優(yōu)化貨幣政策的中間目標(biāo)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，應(yīng)該適時(shí)調(diào)整貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑，使其更為客觀和完整，增強(qiáng)指標(biāo)的可測(cè)性與相關(guān)性。

三是要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)測(cè)。

四是要逐步構(gòu)建目標(biāo)利率和利率走廊機(jī)制。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

李東榮：金融改革發(fā)展中有兩個(gè)特點(diǎn)非常顯著，第一個(gè)特點(diǎn)是它的市場(chǎng)化，就是說它的市場(chǎng)化程度在中國(guó)各行業(yè)里面還是走的比較快的，或者影響比較大的。第二個(gè)特點(diǎn)是它的信息化，也就是我們要講的現(xiàn)在用的Fintech也好，就是用這種現(xiàn)代的信息科學(xué)技術(shù)在改變我們的金融監(jiān)管，改進(jìn)我們的金融服務(wù)方面，正是由于這兩個(gè)特點(diǎn)，使我們中國(guó)的金融業(yè)在改革開放之后取得了非常迅猛的發(fā)展，這一點(diǎn)我深受體會(huì)。1984年，我剛大學(xué)畢業(yè)去工作，我最早的工作是統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)就是打算盤，我當(dāng)時(shí)在中國(guó)珠算協(xié)會(huì)，我就是這個(gè)學(xué)校畢業(yè)的，中國(guó)珠算協(xié)會(huì)就設(shè)在我們這里，我當(dāng)時(shí)考試已經(jīng)是珠算的幾級(jí)水平，但是我笨，打的比較慢。但是后來(lái)就是我頭工作這幾年，每天是離不開算盤的，但是后來(lái)隨著計(jì)算的廣泛使用，我們慢慢就離開算盤了，不但是離開算盤，我們整個(gè)統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)的處理，我們信貸業(yè)務(wù)的處理，我們征信業(yè)務(wù)的處理，我們支付業(yè)務(wù)的處理，都廣泛應(yīng)用了我們的信息技術(shù)。

那么在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)形勢(shì)下，更是得到更迅猛的發(fā)展，所以我深刻地體會(huì)到這個(gè)信息技術(shù)是驅(qū)動(dòng)我們中國(guó)金融發(fā)展的一個(gè)基礎(chǔ)。

從當(dāng)前來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)金融不僅僅是傳統(tǒng)金融服務(wù)對(duì)現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，更是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)進(jìn)入信息化、數(shù)字化時(shí)代，在金融領(lǐng)域所表現(xiàn)出的新特征，新業(yè)態(tài)和新模式。這不僅會(huì)影響到居民的消費(fèi)、投資、支付等方式和習(xí)慣，還會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管、金融生態(tài)環(huán)境等帶來(lái)重大的沖擊。從金融宏觀調(diào)控的角度看，這些影響和沖擊必然會(huì)對(duì)我們長(zhǎng)期倚重的貨幣政策工具、中間目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制帶來(lái)一系列的變化與挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)與金融深度融合，已是大勢(shì)所趨，如何正確地理解和把握互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)貨幣政策有效性的影響，是值得我們理論界和政策界深入探討的一個(gè)前瞻性、開創(chuàng)性的議題，下面就這個(gè)議題我想結(jié)合自己以往的工作實(shí)踐體會(huì)，因?yàn)槲乙恢睆氖仑泿磐鈪R相關(guān)的工作，所以有一些實(shí)踐的體會(huì)，結(jié)合以往自己工作實(shí)踐的體會(huì)，以及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融工作的初步探索，談幾點(diǎn)個(gè)人的膚淺認(rèn)識(shí)，供今天的各位參考。

第一，在貨幣政策的執(zhí)行環(huán)境方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)對(duì)諸多的環(huán)境因素帶來(lái)變化。一是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，會(huì)進(jìn)一步豐富金融組織體系，填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)空白，推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新和信息步伐，使得貨幣政策調(diào)控的主要對(duì)象發(fā)生新的變化。

那么今天在中國(guó)，以往我們講互聯(lián)網(wǎng)金融，主要是講互聯(lián)網(wǎng)加金融這一塊，像BAT這樣，還有一系列新的第三方支付企業(yè)等等，實(shí)際上整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融不僅這一塊，還包括金融加互聯(lián)網(wǎng)這一塊，這一塊在這些年的變化特別顯著，就是我們所有的傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)體系，就是我們幾大銀行，他們已經(jīng)深刻地體會(huì)到在這個(gè)數(shù)字時(shí)代，如果我們的金融機(jī)構(gòu)不改變我們那些思路和經(jīng)營(yíng)模式，我們會(huì)被這個(gè)時(shí)代所拋棄。用籃球俱樂部通常的一句話說，無(wú)籃球不兄弟，今天應(yīng)該是無(wú)網(wǎng)絡(luò)不金融，這個(gè)特征已經(jīng)非常顯著了，各大銀行已經(jīng)在這方面加快了認(rèn)識(shí)，加快了行動(dòng)，加快了步伐。你像工商銀行就要提出要重造一個(gè)工商銀行，新的ICBC是EICBC，其他一些銀行也紛紛把他們?cè)心切C(jī)構(gòu)設(shè)置進(jìn)行重組，網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、電話銀行進(jìn)行整合，整合的基本出發(fā)點(diǎn)圍繞著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，圍繞著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，怎么去適應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)。

還有很多我們的銀行、證券、保險(xiǎn)，他們紛紛成立金融服務(wù)集團(tuán)，這個(gè)金融服務(wù)集團(tuán)基本上是以數(shù)字、信息為出發(fā)點(diǎn)。所以傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，他們也意識(shí)到不走這步路，他們會(huì)非常困難。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融具有跨界性、交叉性特征，加快了多層次金融市場(chǎng)的發(fā)展。金融市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)性、關(guān)聯(lián)性明顯增強(qiáng)。

三是互聯(lián)網(wǎng)金融將金融服務(wù)延伸至傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不到，服務(wù)不好的長(zhǎng)尾客戶，從而拓展了征信、支付等金融基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋領(lǐng)域。我們已經(jīng)深刻地看到，就是說在中國(guó)改革發(fā)展過程中，盡管中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)從規(guī)模上，從人員素質(zhì)上，從它的服務(wù)手段上明顯的改進(jìn)，但是我們傳統(tǒng)金融服務(wù)的概念還是有明顯突破。因?yàn)橹袊?guó)地大物博，有的地方交通不便，金融機(jī)構(gòu)是向市場(chǎng)化發(fā)展，所以它要設(shè)每一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)，首先要經(jīng)得起市場(chǎng)規(guī)律的檢驗(yàn)，就是我的成本能不能覆蓋，我的成本是不是可接受，所以很多地方埋怨說我們的金融服務(wù)沒做到，有很多地方?jīng)]有金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，要求我們金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)到無(wú)空白。在一些比較偏遠(yuǎn)地區(qū)，比較落后的地區(qū)，或者人煙比較稀少的地區(qū)，如果按照傳統(tǒng)的模式設(shè)置金融機(jī)構(gòu)，那這個(gè)成本問題在商業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)之間是一個(gè)比較矛盾的東西。

所以我們經(jīng)常開會(huì)，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)提出融資難、融資貴的問題怎么解決，金融服務(wù)覆蓋面的問題怎么解決，那么我們過去也指望我們的政策性銀行能解決這個(gè)問題，實(shí)際上都沒有完全解決，當(dāng)然這個(gè)問題不是說中國(guó)一家的問題，全世界金融機(jī)構(gòu)都存在這個(gè)問題。

所以在這種情況下，我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代它是有可能運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)把這個(gè)覆蓋半徑延長(zhǎng)，或者延伸拓展，從而達(dá)到全覆蓋，或者打通我們金融服務(wù)最后一公里的問題。

四是現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)空間的多維開放性和多項(xiàng)互動(dòng)性，使得互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)波及面、擴(kuò)散速度、外溢效益等影響都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出在傳統(tǒng)金融的環(huán)境下，對(duì)傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式，以及宏觀調(diào)控方式帶來(lái)挑戰(zhàn)。這也是一個(gè)正相關(guān)的，就是說互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融業(yè)的運(yùn)用使得我們的伸展效率明顯提升，但是風(fēng)險(xiǎn)的傳遞效應(yīng)它也是在正相關(guān)的因素。

過去我記得在90年代我們出現(xiàn)擠兌，但是在通信條件不發(fā)達(dá)的情況下，只是局限在一個(gè)縣或者一個(gè)鄉(xiāng)，局部性，我們處理過這種情況，出現(xiàn)了擠兌，當(dāng)時(shí)首行來(lái)問我們，這個(gè)地方到底什么地方，我告訴他就在桂林市底下一個(gè)縣，現(xiàn)在不同了，一秒鐘全世界都知道了哪個(gè)地方發(fā)生了金融風(fēng)險(xiǎn)，所以這個(gè)對(duì)我們影響還是很大的。這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，在貨幣政策工具方面，互聯(lián)網(wǎng)金融和發(fā)展有助于提高價(jià)格性貨幣政策工具的有效性，但這會(huì)降低數(shù)量級(jí)貨幣工具的有效性。咱們的貨幣工具，通常一個(gè)價(jià)格性一個(gè)數(shù)量性，這里面有互相影響的關(guān)系。網(wǎng)絡(luò)借貸，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金等各類新興業(yè)態(tài)，擴(kuò)展了消費(fèi)者金融產(chǎn)品的可選范圍，降低了各類金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換成本和時(shí)間成本。在互聯(lián)網(wǎng)條件下，這個(gè)是一個(gè)非常便利的手段，從而使得金融市場(chǎng)對(duì)利率變得更加敏感，一個(gè)細(xì)小的利差大家都會(huì)去比較，過去信息不對(duì)稱的情況下，可挑選的范圍很窄，不是工行就是農(nóng)行，在農(nóng)村可能就是農(nóng)村信用社，現(xiàn)在在網(wǎng)絡(luò)上，隨著直銷銀行的出現(xiàn)，在網(wǎng)絡(luò)上可以很廣泛的選擇哪一個(gè)產(chǎn)品，哪一家銀行，它對(duì)我的吸引力更大。

微小的利率變動(dòng)就可能改變消費(fèi)者的金融行為選擇和資金流向，這種變化使得價(jià)格性貨幣政策工具變得更為有效。同時(shí)部分互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)具有一定的貨幣創(chuàng)造功能，使得傳統(tǒng)貨幣的層次結(jié)構(gòu)邊界模糊，導(dǎo)致對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量的控制力下降，盯住廣義貨幣供應(yīng)量的數(shù)量性貨幣政策工具效力會(huì)大打折扣。現(xiàn)在在我們便利支付的情況下，除了我們銀行的芯片這種電子現(xiàn)金，還包括我們的支付寶、微信支付，在現(xiàn)金的替代作用十分顯著。所以你們注意研究人民銀行的貨幣供應(yīng)這個(gè)結(jié)構(gòu)，這些年來(lái)人民銀行貨幣結(jié)構(gòu)有很大的變化，至少有兩點(diǎn)，我告訴你們，第一點(diǎn)在貨幣這個(gè)結(jié)構(gòu)層次里M0這一部分也明顯的變化，就是說我們現(xiàn)金這一塊，因?yàn)殡娮犹娲@個(gè)渠道多了，面積廣泛了，所以我們現(xiàn)在人民銀行貨幣的生產(chǎn)和保管壓力正在明顯的上升。第二點(diǎn)變化在哪里呢？在幣種結(jié)構(gòu)上，小面額的硬幣和大面額的，原來(lái)我們有段時(shí)間是找不到錢了，我記得80年代我在廣東工作的時(shí)候，我們?nèi)ハ愀圻^那個(gè)收費(fèi)站，我們交過路費(fèi)，找錢不找現(xiàn)金，找什么？找糖果給你，沒現(xiàn)金了，沒這么多零錢，就把口香糖找給你，因?yàn)楝F(xiàn)金供應(yīng)不上。甚至我去澳門過收費(fèi)站，它的收費(fèi)站都不付給你人民幣，就拿澳幣給我，他說你要不要，不要拉倒。那是在80、90年代的時(shí)候?，F(xiàn)在幣種結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，所以現(xiàn)在我們的零鈔供應(yīng)量不大，很多鈔票出去之后，特別是硬幣，就沉淀在這個(gè)地方了，它活躍的很慢，所以我相信隨著我們便利支付在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)情況下的使用，這一塊會(huì)發(fā)生更加顯著的變化。

第三點(diǎn)，在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)給傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控有效性帶來(lái)挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)金融增加了金融市場(chǎng)流動(dòng)性需求的不確定性，導(dǎo)致羊群效應(yīng)和市場(chǎng)波動(dòng)性加大，增加了央行通過公開市場(chǎng)操作，保證市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的難度和成本。從信貸傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，對(duì)銀行信貸存在一定的替代效應(yīng)。

當(dāng)然無(wú)論從我們國(guó)內(nèi)調(diào)研情況來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)借貸這塊是達(dá)到一定的數(shù)量了，但是金額還是很有限的，在整個(gè)貨幣供應(yīng)量里面占的很少。但是股權(quán)眾籌這塊，我個(gè)人感覺它未來(lái)發(fā)展空間和潛力是很大的，目前來(lái)講還是處于一個(gè)很初步的階段，但是這塊我覺得如果我們的研究的好，規(guī)劃的好，或者我們的制度政策制定的好，我個(gè)人認(rèn)為眾籌這是一個(gè)很值得我們關(guān)注的領(lǐng)域。

加之通過資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的信用創(chuàng)造能力，使得貨幣政策對(duì)銀行信貸的調(diào)節(jié)作用可能會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)金融抵消，降低政策最終消費(fèi)和最終投資的影響力。

第四，在貨幣政策的中間目標(biāo)方面，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展會(huì)使傳統(tǒng)貨幣政策中間目標(biāo)的有效性下降，從理論上講，有效的貨幣政策中間目標(biāo)要符合三性標(biāo)準(zhǔn)，可測(cè)性、可控性和相關(guān)性。目前我國(guó)的貨幣政策中間目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，這也是維持很多年了，同時(shí)參考社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)使貨幣供應(yīng)量的三性標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生一定的偏離，這也是從社會(huì)上很關(guān)注的，到底互聯(lián)網(wǎng)今天是個(gè)大的規(guī)模，它的存量是什么樣，它的未來(lái)發(fā)展是什么樣，在統(tǒng)計(jì)上定義標(biāo)準(zhǔn)不一致，這也是引起我們的國(guó)家非常重視，從國(guó)務(wù)院、業(yè)界、學(xué)界都非常重視。我知道統(tǒng)計(jì)局，包括一行三會(huì)，正在研究我們中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，怎么樣使統(tǒng)計(jì)指標(biāo)能夠建立得更加科學(xué)，能夠更加客觀反映我們的實(shí)際。

從可測(cè)性來(lái)看，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，創(chuàng)新性產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，這里面也個(gè)很顯著的特點(diǎn)，各種金融產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換可以實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，對(duì)接的很快，從這一個(gè)轉(zhuǎn)到另外一個(gè)，快的反正我跟不上了，非常復(fù)雜，特別是在資產(chǎn)證券化這種條件下，非常復(fù)雜，這給我們提出新的要求。使得貨幣的需求和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于復(fù)雜多變的狀況，這是從可測(cè)性來(lái)看。

從可控性來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品，通過較高收益率吸引客戶資金，對(duì)銀行活期存款形成直接沖擊，這一點(diǎn)我相信我們?cè)谧捏w會(huì)最深刻，特別是我們年輕的這些學(xué)生們，城市的人，一般人不會(huì)把錢在在活期存款上，但是在農(nóng)村不行，因?yàn)檗r(nóng)村的選擇性小。知識(shí)面不夠，第二個(gè)渠道不夠，第三個(gè)老百姓的傳統(tǒng)概念，怕，錢存在銀行是最安全的，存在信用社是最安全的，活期賬戶。但是在城市里面不一樣，我相信城市里稍有點(diǎn)知識(shí)結(jié)構(gòu)的人，這個(gè)錢不在余額寶上就是這個(gè)寶那個(gè)寶上，每天打開手機(jī)第一件事我昨天收益率是多少，自己看自己偷著樂，今天又多了幾十塊錢了，這就是城市人的生活特征。

所以這個(gè)對(duì)銀行活期存款形成了直接沖擊，互聯(lián)網(wǎng)支付等電子化貨幣規(guī)?？焖贁U(kuò)張，會(huì)減少流通中的現(xiàn)金數(shù)量，這是剛才我說的M0。使得貨幣流通速度，以及貨幣的需求函數(shù)的估算面臨更多的不確定性。

從相關(guān)性上看，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融部分的業(yè)態(tài)屬于監(jiān)管和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)之外，剛才我提到你中有我，我中有你，這個(gè)邊界不好界定，要不就是重復(fù)統(tǒng)計(jì)，要不就是統(tǒng)計(jì)遺漏，所以有一部分還在我們的監(jiān)視之外，由于這個(gè)數(shù)據(jù)拿不準(zhǔn)，看不準(zhǔn)，使得貨幣供應(yīng)量與物價(jià)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等貨幣政策的最終目標(biāo)之間的相關(guān)性下降，需要我們摸索，如果通過我們各種方法摸索出來(lái)，那么我們對(duì)這個(gè)貨幣供應(yīng)量的估計(jì)還是有一個(gè)客觀恰當(dāng)?shù)乃健?/p>

總而言之，當(dāng)前中國(guó)的貨幣政策框架正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。前不久國(guó)家制定了“十三五”規(guī)劃，在這個(gè)規(guī)劃綱要中提出，要完善貨幣政策操作目標(biāo)、調(diào)控框架和傳導(dǎo)機(jī)制，構(gòu)建目標(biāo)利率和利率走廊機(jī)制，推動(dòng)貨幣政策由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變，這是國(guó)家“十三五”規(guī)劃對(duì)貨幣政策一個(gè)很完整的表述，也是向更高水平上的邁進(jìn)。

要順利實(shí)現(xiàn)新形勢(shì)下的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，我認(rèn)為很有必要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融這一類新興業(yè)態(tài)的影響進(jìn)行深入研究，前瞻性地提出一些應(yīng)對(duì)策略和政策建議。一是要完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)該繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，利率市場(chǎng)化我們這兩年邁出的步伐不小了，但是還不夠，還要繼續(xù)往前走，要培育市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率和收益率曲線，健全市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，強(qiáng)化以價(jià)格調(diào)控為主的宏觀調(diào)控能力，應(yīng)繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架，不斷充實(shí)貨幣政策工具箱，我們感到我們工具箱儲(chǔ)備不足，手段有限，怎么辦呢？還是要豐富我們的工具種類，根據(jù)不同的時(shí)期，不同的對(duì)象，不同的特點(diǎn)，來(lái)進(jìn)行不同的工具組合。要不斷充實(shí)貨幣政策工具箱，豐富覆蓋互聯(lián)網(wǎng)金融的逆周期調(diào)控手段，要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)，更加注重引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，加強(qiáng)與社會(huì)公眾的溝通，同時(shí)新興金融市場(chǎng)主體要增強(qiáng)自主定價(jià)能力和利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，不斷提高對(duì)政策利率的認(rèn)知度和接受度，增強(qiáng)響應(yīng)貨幣政策的敏感性。那么一般傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)他們可能反應(yīng)速度會(huì)快一點(diǎn)，有一些這方面的經(jīng)驗(yàn)不夠，可能反應(yīng)會(huì)比較緩慢。

二是要優(yōu)化貨幣政策的中間目標(biāo)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，應(yīng)該適時(shí)調(diào)整貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑，使其更為客觀和完整，增強(qiáng)指標(biāo)的可測(cè)性與相關(guān)性。一方面要依據(jù)流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，將互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)金融工具納入貨幣監(jiān)測(cè)體系中。另一方面，應(yīng)該逐步進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資等互聯(lián)網(wǎng)融資額納入社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)中。按照大的框架，怎么樣能夠精確把它細(xì)分呢，還有很多艱巨的工作要做。隨著利率市場(chǎng)化的繼續(xù)推進(jìn)，利率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性將會(huì)提高，貨幣政策可以更多的關(guān)注市場(chǎng)利率的變化。

三是要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)測(cè)。互聯(lián)網(wǎng)金融之所以對(duì)貨幣政策有效性造成沖擊的主要原因在于，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)力度不夠，不能夠有效地把握互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)規(guī)模和資金流向，目前我們?cè)谧龌ヂ?lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)或者風(fēng)險(xiǎn)問題感到一個(gè)最大的問題是，我個(gè)人的體會(huì)是資產(chǎn)端現(xiàn)在有很大問題，當(dāng)然資產(chǎn)端有意識(shí)想讓你看不清楚，搞不明白，對(duì)資產(chǎn)端追蹤監(jiān)測(cè)是我們的短板，這一塊應(yīng)該有很好的改進(jìn)。

因此，應(yīng)該聯(lián)合政府的統(tǒng)計(jì)部門和監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)的力量，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入金融業(yè)的綜合統(tǒng)計(jì)體系，從而有效的掌握市場(chǎng)的發(fā)展走勢(shì)，不管是存量還是增量，我們都要搞清楚，或者叫基本清楚。

四是要逐步構(gòu)建目標(biāo)利率和利率走廊機(jī)制，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展降低了貨幣需求的可測(cè)性和穩(wěn)定性，傳統(tǒng)公開市場(chǎng)操作和數(shù)量調(diào)控方式難以適應(yīng)，通過建立目標(biāo)利率和利率走廊機(jī)制，有利于金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)主體形成穩(wěn)定的預(yù)期，減少市場(chǎng)利率波動(dòng)，有效避免因市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定產(chǎn)生擠兌和囤積流動(dòng)性的現(xiàn)象。同時(shí)利率走廊可以降低中央銀行公開市場(chǎng)操作的使用頻率和力度，降低操作成本，提高政策的透明度。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一項(xiàng)新生事物，目前尚屬于發(fā)展初期，當(dāng)前它在我國(guó)的金融總量占比還比較小，短期內(nèi)還很難對(duì)現(xiàn)行的金融運(yùn)行方式產(chǎn)生重大的結(jié)構(gòu)性改革。但是從發(fā)展來(lái)講，我們要有預(yù)見性，它發(fā)展的未來(lái)，它的流向，它的流速，它的規(guī)模，我覺得要引起重視。

我認(rèn)為相關(guān)理論還有很大的研究空間，量化研究還缺乏足夠的數(shù)據(jù)機(jī)制，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)與金融聯(lián)合發(fā)展的趨勢(shì)，前瞻性地開展互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)治理工具有效性的影響，我認(rèn)為具有十分積極的意義和研究?jī)r(jià)值，學(xué)術(shù)界和業(yè)界應(yīng)該加強(qiáng)溝通交流，開展合作研究，對(duì)這類問題做出科學(xué)、有效、合理的系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)方案。

謝謝大家。

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