裁員成為近期美國網(wǎng)貸行業(yè)的關(guān)鍵詞，仔細(xì)觀察裁員群體可以發(fā)現(xiàn)，被裁掉的員工多在原P2P平臺中位于資金崗。不同于中國市場資產(chǎn)荒，美國P2P網(wǎng)貸平臺更多的問題出現(xiàn)在了資金端，由于市場上對于網(wǎng)貸資產(chǎn)質(zhì)量判定的下滑導(dǎo)致占據(jù)主導(dǎo)地位的機構(gòu)資金大面積撤離，進(jìn)而平臺不得不減少無法被資金消化的資產(chǎn)。

曾經(jīng)被視為P2P行業(yè)樂土的美國，自lending club欺詐事件發(fā)生后便一路處于下行周期。零壹財經(jīng)CEO柏亮指出，之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象一方面是剛剛邁入資本市場的網(wǎng)貸平臺并沒有適應(yīng)與宏觀經(jīng)濟緊密相連的環(huán)境，當(dāng)美國處于下行經(jīng)濟周期時這一表現(xiàn)尤其明顯。另一方面，平臺機構(gòu)資金體量過大致使資金來源不均衡，受資本市場回報率降低導(dǎo)致原本主要機構(gòu)資金來源的對沖基金開始大量拋售P2P資產(chǎn)，從而資金端困難加劇。

美國P2P平臺扎堆裁掉資產(chǎn)端員工

近日緋聞纏身、飽受爭議的P2P網(wǎng)貸行業(yè)鼻祖性lending club宣布裁員12%的員工共179名，截至2015年年底，lending club共有員工1382名。對于這一行為將在2016年二季度計入于裁員相關(guān)的300萬美元支出。

裁員背后的原因在于lending club受丑聞危機的影響以及美國整體經(jīng)濟形式下滑，信貸資產(chǎn)本身資產(chǎn)質(zhì)量在行業(yè)中位列較后成為機構(gòu)首拋資產(chǎn)，讓原本就已經(jīng)非常緊張的資金端，如今更加緊張從而無法消耗大量的貸款。據(jù)悉，2016年第二季度lending club通過減少直郵貸款邀約收緊貸款政策讓其第二季度放貸額將比第一季度的27.5億美元減少三分之一左右。由此，貸款端員工供大于求。

無獨有偶，近期裁員事件在多家美國P2P網(wǎng)貸平臺上上演，《第一財經(jīng)日報》記者發(fā)現(xiàn)，多家平臺裁員的理由于裁員的群體呈現(xiàn)了相同的趨勢，即劍指資產(chǎn)端。

2016年5月3日，prosper裁員28%，共171人，據(jù)悉被裁員工主要負(fù)責(zé)醫(yī)療貸款。截至2015年底prosper的員工數(shù)量增加至619人，就在一年前的2014年prosper的員工人數(shù)僅僅是229人，一年時間幾乎翻了三倍。但是盡管如此，擺在prosper面前的現(xiàn)實卻是一方面prosper至今仍未盈利，另一方面，2016年一季度貸款發(fā)放量呈下降趨勢，零壹財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年第一季度prosper的貸款發(fā)放量為9億7300萬美元，較2015年第四季度下降了12%。

就在prosper裁員后的兩周左右的時間，2016年5月20日，avant裁員7%，共被裁員工約60人左右，并且擱置了國際化擴張戰(zhàn)略，放棄進(jìn)入澳大利亞計劃，聚焦于英美市場。零壹財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，avant2016年一季度貸款發(fā)放量為5.14億美元，較2015年第四季度下降27%。Avant成立四年以來，于2015年9月完成了3.25億美元E輪融資，估值超過10億美元。

“Avant的目標(biāo)是為在大多數(shù)信用卡公司無法申請到信用卡的次優(yōu)級客戶提供信用卡，同時提供車貸再融資以及自動貸款產(chǎn)品?！绷阋钾斀?jīng)CEO柏亮對《第一財經(jīng)日報》記者表示，avant的壞賬率較高，且質(zhì)量不穩(wěn)定，平臺自2015年至2016年壞賬率處于超過20%的高位。

lending club事件回顧 迫于資金緊張一步錯步步錯

2016年6月28日，由于前CEO雷納德？拉普蘭奇（Renaud Laplanche）違規(guī)出售次級貸款而讓P2P標(biāo)桿形象坍塌的lending club對于公司下滑業(yè)務(wù)回應(yīng)稱，將限制投資者推出旗下一只基金，同時宣布了裁員消息和新任CEO斯科特·桑伯恩（Scott Sanborn），據(jù)悉，此前，桑伯恩已在Lending Club工作六年，任首席營銷官和首席運營官。

受此消息影響，lending club28日單日股價上漲0.31美元至4.61美元，小幅上漲7.2%。而到2016年6月30日股價再次下調(diào)回4.3美元，較據(jù)lending clubIPO后最高股價27.9美元下跌了84.6%。隨之相伴的市值一路下滑至16.41億美元，較歷史上最高市值85億美元縮水了80.7%，約八成。

回顧信息欺詐事件可知，lending club此前向美國投資銀行杰弗瑞有限責(zé)任公司（Jefferies LLC,下稱“杰弗瑞”）出售了不滿足其要求的2230萬美元，杰弗瑞要求更新借款協(xié)議中授權(quán)書的措辭，其內(nèi)容是“貸款機構(gòu)在必要時有權(quán)代表借款人采取部分行動”，后lending club回購了這些貸款，并將其出售給另外一個買家。為爭取杰弗瑞，lending club修改了其中300萬美元的貸款日期，讓杰弗瑞認(rèn)為這貸款的借款協(xié)議是最新的?！斑@個舉動有一點傻，修改貸款日期杰弗瑞就不會查授權(quán)書里面的措詞了嗎？”零壹財經(jīng)研究員孫爽說。

孫爽指出，上述行為同lending club今年開展的的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)，lending club2016年一季度財報顯示，自2007年lending club已經(jīng)促成約187億美元貸款。在這187億美元貸款發(fā)放中量中，按照資金端的不同來區(qū)分，其中通過票據(jù)促成的約37億美元占20%，通過發(fā)行信托憑證促成的約為60億美元占32%，通過整體銷售貸款促成的為90億美元占48%。通過票據(jù)以及信托憑證的形式并沒有將貸款所有權(quán)轉(zhuǎn)移給投資者，而通過整筆貸款銷售的方式賣給機構(gòu)投資者是以證券形式出售給更多投資人，在這過程中出發(fā)生了問題。

在修改條款之外，lending club還隱瞞了在其在標(biāo)的公司的持股。根據(jù)lending club第一季度財報，2016年4月1日，lending club完成了對Cirrix資本（Cirrix Capital，下稱“Cirrix”）的1000萬美元投資，通過該筆投資，lending club獲得Cirrix約15%的所有權(quán)。lending club前CEO和另一位董事會成員即John Mack也持有該公司的所有權(quán)，加上這部分，截至2016年4月1日，lending club持有該公司約31%的股權(quán)。

零壹財經(jīng)研究報告指出，根據(jù)Cirrix和lending club的合作協(xié)議，Cirrix最多可以用資產(chǎn)（不包括lending club平臺的貸款和利息）的20%進(jìn)行投資。截至2016年3月31日，Cirrix的資產(chǎn)全部都是lending club平臺上的貸款和利息。

上述的種種行為讓lending club在2016年5月9日收到司法部傳票，并于當(dāng)日收盤價大跌35%至4.62億美元，創(chuàng)IPO以來最大跌幅，懸崖式下跌82.9%。

股價僅僅是該事件影響的最初級表現(xiàn)，更深層影響表現(xiàn)在原本并不充裕的資金進(jìn)一步減少。事件爆發(fā)后，高盛、杰弗瑞以及多家社區(qū)銀行宣布暫停購買lending club平臺上的貸款?！發(fā)ending club的貸款主要出售給三類機構(gòu)，一是個人，一個是對沖基金，還有直接打包賣給銀行。”柏亮對《第一財經(jīng)日報》記者表示，欺詐事件曝出后，資產(chǎn)端基本上斷崖式停止。

此前，lending club等同類型平臺的債權(quán)就已經(jīng)出現(xiàn)銷售困難局面，尤其面對機構(gòu)投資者。據(jù)悉，2015年行業(yè)發(fā)展高峰期，同類型平臺向機構(gòu)投資者發(fā)行債權(quán)認(rèn)購比例為1:4，而到2016年第四季度這一比例就已經(jīng)下降至1:1。

信貸資產(chǎn)經(jīng)濟周期影響不容小覷

lending club丑聞事件根本原因是迫于資金斷的壓力，在推動資金端、期望華爾街投行幫助其以資產(chǎn)證券化方式銷售貸款的過程中出現(xiàn)的。“如果P2P平臺需要從個人、對沖基金或者證券化市場收集資金，那么這些資金在金融市場動蕩的時候就會消失。這是這些平臺所面對的主要問題。從2016年一、二月份就可以看到這些問題?！蹦Ω笸ㄣy行首席執(zhí)行官Jamie Dimon指出。

此后lending club開展了一系列自救措施，進(jìn)一步提高借款利率，同時尋覓大型貸款賣家，杰弗瑞被聘為尋找貸款買家的顧問。媒體報道稱，lending club不僅同銀行商談同時找到了多家對沖基金公司，希望對方購買lending club平臺貸款，并且減少資金消化不了的資產(chǎn)。

作為首個進(jìn)入資本市場的lending club發(fā)生了“水土不服”的現(xiàn)象?！斑M(jìn)入資本市場后發(fā)現(xiàn)，行業(yè)同宏觀經(jīng)濟周期存在更加緊密和敏感的聯(lián)系，這些并不能像通過技術(shù)解決貸款效率一樣來解決，但是這些新興公司并沒有建立起對資本市場和宏觀經(jīng)濟的適應(yīng)能力。”柏亮對《第一財經(jīng)日報》記者表示，背后的基本邏輯是，美國經(jīng)濟下行導(dǎo)致美國資本市場回報率降低，帶來對沖基金贖回率上升，對沖基金不得不賣掉第一順位流動性差風(fēng)險高的P2P資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化活躍度降低，從而引發(fā)一系列風(fēng)險時間。

數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度美國GDP為16.51萬美元，創(chuàng)三年以來新低，儲蓄率卻在一季度上升至5.7%，創(chuàng)三年以來的新高。同時，2015年12月美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率提升0.25%結(jié)束維持7年來零利率的政策，導(dǎo)致大量產(chǎn)品收益率發(fā)生了變化，同時，受宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致P2P行業(yè)貸款質(zhì)量也在大不如前，2015年5月份以后，美國網(wǎng)貸行業(yè)月度貸款欠賬率和壞賬率不斷上升。

而壞賬率尚處于可控范圍，更直接的影響在于資本市場的變化。首先，網(wǎng)貸資產(chǎn)證券化的筆數(shù)在2015年年底達(dá)到頂峰后今年一季度有所減少。同時，受資本市場收益率下滑的影響，對沖基金回報率也處于下行跑道，因此對沖基金投資者增加贖回量，賣掉流動性差風(fēng)險高的資產(chǎn)，而P2P就成了首選被拋棄的資產(chǎn)。

lending club如何跌下神壇，柏亮指出，綜合宏觀和微觀背景，美聯(lián)儲加息和自身經(jīng)濟形勢下行導(dǎo)致P2P資產(chǎn)吸引力大幅下滑，迫使lending club向華爾街尋求支持，希望通過資產(chǎn)證券化方式獲得更多投資者，甚至不惜篡改資料迎合投資者。欺詐事件東床事發(fā)后，連鎖引發(fā)CEO被辭退，股價大跌，從而資金端困難雪上加霜。

在lending club上市之處，由于市場對于fintech保有較大的期待，以按照技術(shù)公司的標(biāo)準(zhǔn)獲得了較高的估值，但是經(jīng)過兩年的發(fā)展，其金融本質(zhì)屬性更為明顯，而如果參照美國銀行業(yè)估值來算，那么倍數(shù)將大幅降低。

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