文章來源于:蘇寧金融研究院,原標題《拿下券商牌照,銀行可不是來做鯰魚的》,作者:薛洪言,圖片來自“億歐網(wǎng)”
“證監(jiān)會有可能向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照”的消息傳開后,有的股民熱烈地期盼道:銀行入場,中國股市終于可以去散戶化了!也有些股民一臉不解:拿存款人的錢去炒股,真的好嗎?
一般人想到銀行就倆字:有錢!想到券商也是倆字:炒股!
所以,看到銀行+券商的組合,才會有上面的誤會:中國最有錢的機構要來炒股了。
其實,炒股的是基金公司,券商只是負責開戶。所以,銀行拿下券商牌照,不是下場炒股的,這背后,是一盤大棋,一張徐徐拉開的大幕。
為何不給銀行發(fā)券商牌照?
現(xiàn)在為何要給銀行發(fā)券商牌照?先要了解,之前為何不給銀行發(fā)券商牌照。
在黃達教授編著的《金融學:貨幣銀行學》一書中,對此作了詳盡的介紹,一言以蔽之,上世紀90年代,銀行經(jīng)營證券業(yè)務出了風險。
建國后至改革開放初期,我國銀行業(yè)務非常單純,不存在分業(yè)、混業(yè)問題。上世紀80年代中期以后,四大國有銀行紛紛設立證券營業(yè)部,開始了混業(yè)經(jīng)營。
但與德國等發(fā)達國家的綜合經(jīng)營強調(diào)“防火墻”機制(股東層面混業(yè),經(jīng)營層面隔離)不同,當時我國四大行的混業(yè)是真正的“混在一起”,資金調(diào)度實質(zhì)上是一個鍋里吃飯,決策則是領導說了算,不同業(yè)務之間缺乏防火墻,很快就產(chǎn)生了大量的風險:
“從1992年下半年開始,社會上出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱和證券熱,銀行大量信貸資金流入證券市場和房地產(chǎn)市場。這不僅造成股市的劇烈波動和一系列違規(guī)事件的發(fā)生,而且使商業(yè)銀行損失慘重,呆賬、壞賬激增,加大了金融領域的系統(tǒng)性風險?!?/span>
在這種情況下,1995年頒布的《商業(yè)銀行法》明確了嚴格的分業(yè)經(jīng)營原則,要求商業(yè)銀行不得從事證券經(jīng)營業(yè)務,一直延續(xù)至今。
問題是,從國際趨勢看,混業(yè)是主流。
德國、瑞士等國家一直是混業(yè)經(jīng)營狀態(tài);美國吸取大蕭條的教訓,在上世紀30年代確立了分業(yè)經(jīng)營原則,英國、日本效仿,但上世紀90年代,為提高商業(yè)銀行競爭力和金融業(yè)活力,美國和日本等國家相繼解除禁令,默許甚至鼓勵大中型銀行的混業(yè)經(jīng)營,允許銀行、保險公司、證券公司等相互滲透、充分競爭。
可見,并非混業(yè)經(jīng)營從根子上容易出風險,更多地要看能不能正確地“混業(yè)”。
當前,隨著我國金融機構治理機制的提升,防火墻問題不再是障礙,順應行業(yè)發(fā)展趨勢,混業(yè)經(jīng)營自然被提上日程。
券商航母,離不開銀行
任何變革都是有成本的。所以另一個問題是,既然已經(jīng)如此了,券商的業(yè)務自有券商來做,保持現(xiàn)狀不好嗎?為何一定要讓銀行摻和進來呢?
在不少人看來,給銀行發(fā)券商牌照,是出于對銀行的偏愛。真相是,要打造能與國際巨頭匹敵的“券商航母”,由銀行來做勝率更大。
各類金融業(yè)務,無論是批發(fā)貸款還是投資銀行,做的都是風險管理的生意,或分散風險,或轉移風險,或對沖風險。
“常在河邊走,哪有不濕鞋”,與風險打交道,難免被風險反噬。各類金融機構中,只有銀行的抗風險能力最強,在央行的救助責任之下,銀行幾乎擁有“不死金身”,而其他金融機構,很容易在時間的長河中落水退場。
所以,打造券商航母,背靠銀行,更容易“剩者為王”。
以美國為例,次貸危機之前,高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、貝爾斯登等五大獨立投行叱咤華爾街,風頭和影響力與花旗銀行、美國銀行等銀行巨頭相比不遑多讓。
2008年,在次貸危機沖擊下,五大投行搖搖欲墜。貝爾斯登、雷曼兄弟相繼破產(chǎn)倒閉,美林證券被美國銀行并購,高盛、摩根于2008年9月21日被批準改組為銀行控股公司,方才逃過一劫。
正因為此,有人講2008年金融危機幾乎消滅了獨立投行,催生了全能銀行主導金融體系時代的到來。此言不虛。
就中國而言,商業(yè)銀行一直是金融體系的壓艙石。2019年,國內(nèi)133家券商,總資產(chǎn)7.26萬億元,僅為銀行業(yè)總資產(chǎn)的2.5%;凈利潤1231億元,也僅為商業(yè)銀行凈利潤的6.2%。
只有背靠銀行,才能算是航母。
銀行不是來做鯰魚的
還有人講,銀行進入證券行業(yè),會帶來鯰魚效應,刺激證券行業(yè)經(jīng)營效率的提升。問題是,銀行這么大體量,可不是來做鯰魚的,殺雞不用宰牛刀。
銀行入局,著眼點在于直接融資,在于更好地服務實體經(jīng)濟。比如,老大難的問題——投貸聯(lián)動。
投貸聯(lián)動,將股權投資和銀行貸款結合,能發(fā)揮“1+1>2”的效果。但投貸聯(lián)動,需整合信貸市場和資本市場,分業(yè)經(jīng)營下的商業(yè)銀行根本做不到得心應手。
最大的難題是退出問題。投貸聯(lián)動,講究“以投補貸”,用投資收益彌補貸款風險損失,但要獲得股權投資收益,項目退出是大前提。
對銀行而言,只有補齊了券商牌照,前期投貸聯(lián)動,后期上市輔導,一條龍服務,IPO退出有望,整個業(yè)務才能“活”起來。
當前,國內(nèi)大中型企業(yè)杠桿率高企,投貸聯(lián)動能助其降杠桿;中小企業(yè)貸款無門,投貸聯(lián)動助其獲得貸款機會,可謂恰逢其時。
更重要的是,對銀行而言,獲得券商牌照后,有能力涉足資本市場,還能反過來帶動企業(yè)深度參與資本市場。
企業(yè)的價值創(chuàng)造,存在兩個市場:商品市場和資本市場。商品市場中,企業(yè)靠銷售商品和服務獲得營業(yè)收入,銷售的是過去和現(xiàn)在;資本市場中,企業(yè)靠發(fā)展前景和預期進行股權融資,銷售的是未來。
銀行所在的信貸市場,強調(diào)還本付息,看重營業(yè)收入,聚焦企業(yè)在商品市場中的經(jīng)營;而隨著銀行獲取券商牌照,有能力幫助企業(yè)在資本市場賣個好價錢,自然也會引導企業(yè)更多地參與資本市場,通過股權融資補充發(fā)展資金。
更多地企業(yè)參與到股權市場,直接融資也就起來了。
大幕開啟
最后一個問題,銀行獲得券商牌照,對股票市場有何影響?
就股票市場而言,券商的主要作用有三個,一是幫助投資者開戶,向股市輸送資金;二是幫助企業(yè)IPO,向股市輸送上市標的;三是撰寫研究報告,影響市場情緒。
就這三點看,券商既是股市的資金入口和上市公司入口,又能左右市場情緒,理應在資本市場中呼風喚雨。
但問題是,券商雖然掌握著資金入口,卻不掌握資金;雖然為企業(yè)提供IPO服務,卻從未深度參與過企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。所以,中國的券商,在資本市場并沒有太強的存在感。
銀行就不同了,銀行既是市場中最大的金主,又是絕大多數(shù)企業(yè)最依賴的金融伙伴,銀行入局后,既有能力改善股市的資金面,又有能力改善股市的基本面,自然能給A股市場注入新的活力。
當然,就A股市場而言,僅僅是注入一些活力是不夠的。
好在,這幾年,從科創(chuàng)板推出、注冊制改革,到嚴打財務造假、嚴打操縱股價,再到各種措施鼓勵長期資金入市……
一點一點的利好累積,市場正發(fā)生著根本性的改變。我們也許覺察不到,只因我們身在其中。
當前,資本市場新一輪的發(fā)展大幕也已經(jīng)拉開。大家不要以為這只和股民相關,很多人魂牽夢縈的風口,就在這大幕之下。
參考資料:
1、 黃達,《金融學:精編版:貨幣銀行學:第5版》,中國人民大學出版社,2014.
2、 劉元慶,《信貸的邏輯與常識》,中信出版社,2016.
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