作者：師天浩，圖片來自“Pixabay”

年初，美團、京東、拼多多皆迎來股價的大幅增長，連帶著催高了騰訊的估值，6月23日，騰訊控股股價大幅飆升，市值一度小幅超過阿里。雖然，阿里在24日就奪回了老大的寶座。可無法忽視，騰訊系幾個大大小小的巨頭，已對阿里形成了一定的包圍。

2020年黑天鵝事件，為全球科技產(chǎn)業(yè)的未來蒙上了一層不確定的陰影。能否堅挺過今年，關(guān)乎著許多公司在未來的長期價值。在這個關(guān)口，螞蟻金服爆出改名的消息，再度引爆外界對其IPO的猜測，也就非常順其自然。據(jù)媒體報道，螞蟻金服全稱已從以前的“浙江螞蟻小微金融服務(wù)股份有限公司”改為現(xiàn)在的“螞蟻科技集團股份有限公司”。下一步將辦理工商登記變更，簡稱將由“螞蟻集團”取代。（因工商登記尚未變更，為了行文需要，下文統(tǒng)一用螞蟻金服的舊稱）

傳聞螞蟻金服估值已達到2000億美元，如果能在今年IPO，首先會像美、京、拼一樣拉一拉“老大”的估值；另外，若最終市值真的落在2000億上下，也可以很好地緩解當下阿里輿論上的壓力。畢竟，美團憑借中國互聯(lián)網(wǎng)第三市值的名頭，在2020年的頭幾個月里好不風(fēng)光。若螞蟻金服奪得第三位置，不僅打壓美團的氣焰，也將給阿里“增光”不少，扳回外部阿里一打多的看法。

過去，類似螞蟻上市的傳聞幾乎每兩年就會跳出一次，天浩分析了外部大環(huán)境的種種變化，認為這一次是最接近“謠言”變?yōu)椤邦A(yù)言”的一次。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、配合監(jiān)管和大集團分工

螞蟻金服更名看似突然，其實并不意外，早有鋪墊。

2019年7月底，《中國企業(yè)家》刊發(fā)了一篇名為《螞蟻不想成為大象》的萬字長文。文中時任螞蟻金服副總裁黃浩表示，“螞蟻（金服）從來沒有想過成為一家金融公司，從來我就是家技術(shù)公司?！?/p>

幾乎就在同一時刻，彭博社報道稱，螞蟻金服計劃成立一家新的子公司，以此申請金融控股公司牌照。螞蟻金服將由此被一分為二，分別設(shè)置在兩個公司之下。其中：持有小貸、銀行、保險等金融牌照的相關(guān)業(yè)務(wù)，劃入新成立的“金融控股”旗下；金融云、風(fēng)險管理等科技業(yè)務(wù)將保留在螞蟻金服之內(nèi)。該消息隨后被螞蟻金服否認，但同時它也承認，已設(shè)立獨立團隊研究金融控股公司相關(guān)要求。

這些消息和表態(tài)的背后，是行業(yè)監(jiān)管政策的影響。按照2019年7月26日央行發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》意見，包括螞蟻金服在內(nèi)的五家試點公司都需要向央行申請設(shè)立金融控股公司。

此次螞蟻金服更名，去掉金融字樣以科技公司示人，難免讓人容易聯(lián)想到與行業(yè)監(jiān)督相關(guān)，以符合監(jiān)管要求。

不過，螞蟻金服更名為科技集團，更主要的還是為了適應(yīng)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。相比上面的推測，螞蟻金服的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型則明明白白地落在了實處。

2019年12月19日，螞蟻金服宣布，全面提速全球化、內(nèi)需、科技三大戰(zhàn)略。井賢棟不再擔(dān)任螞蟻金服CEO，改由螞蟻金服總裁胡曉明接任向其匯報，井賢棟則繼續(xù)擔(dān)任螞蟻金服集團董事長，主要精力負責(zé)全球化業(yè)務(wù)。

今年3月的2020支付寶合作伙伴大會上，螞蟻金服CEO胡曉明宣布支付寶升級為數(shù)字生活開放平臺，聚焦服務(wù)業(yè)數(shù)字化的新戰(zhàn)略目標，未來3年將攜手5萬服務(wù)商幫助4000萬商家完成數(shù)字化升級。

這是支付寶誕生15年來最重大的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在此前，支付寶的定位隨著市場態(tài)勢和自身策略調(diào)整而發(fā)生了三次變化。最早期，支付寶只是一個消費者用來在線支付的工具；2013年6月余額寶推出后，支付寶衍變?yōu)橐粋€互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，花唄、借唄、理財、股票等功能一應(yīng)俱全；再后來，隨著共享單車、外賣、網(wǎng)約車、口碑等本地服務(wù)業(yè)務(wù)的接入，支付寶又成為了本地生活服務(wù)平臺。

數(shù)字生活開放平臺和本地生活服務(wù)平臺之間只有四字之差，但卻有著不同的戰(zhàn)略訴求。簡單地說，數(shù)字生活開放平臺是在原來本地生活服務(wù)平臺的基礎(chǔ)進行升級。之前支付寶以2C業(yè)務(wù)為主，在定位為數(shù)字生活開放平臺后，轉(zhuǎn)向2B和 2C業(yè)務(wù)并舉，而且戰(zhàn)略重點向2B傾斜。

在2C端，螞蟻金服一直以傭金、手續(xù)費等交易環(huán)節(jié)收入為主，很長一段時間內(nèi)成為其營收和利潤的主要來源。而在2B端，螞蟻金服和其他金融科技公司一樣靠為企業(yè)提供技術(shù)服務(wù)獲得收入。據(jù)媒體報道顯示，2017年，螞蟻金服的科技服務(wù)收入占比只有34%；而其目標是在2021年，提高技術(shù)收入占比至65%，屆時科技將成為集團的主色彩。

如今，距離2021年只有半年時間，螞蟻金服更名科技來得正是時候。

螞蟻金服更名，在某種程度也體現(xiàn)阿里大集團框架下的分工。在阿里大集團戰(zhàn)略體系中，螞蟻金服和阿里云、阿里媽媽、菜鳥等是生態(tài)的基礎(chǔ)服務(wù)。

其中，菜鳥和蜂鳥提供交易配送服務(wù)，阿里媽媽提供營銷服務(wù)，阿里云提供基礎(chǔ)算力支持，螞蟻金服留下的是行業(yè)解決方案的技術(shù)服務(wù)。

這些恰恰是它的長項，因為支付寶在長期的發(fā)展中，積累了數(shù)以百萬計的各類商家，深知各個行業(yè)的痛點和需求。據(jù)悉，阿里還將eWTP（電子世界貿(mào)易平臺）的重任交給了螞蟻金服。

上市傳聞不斷，估值越來越高

作為國內(nèi)金融科技的領(lǐng)導(dǎo)者，螞蟻金服的一舉一動都倍受關(guān)注。螞蟻金服改名的消息一經(jīng)傳出，外界的第一反應(yīng)往往就是：它這樣做應(yīng)該是為了上市做準備。

這也不奇怪，畢竟這些年，關(guān)于螞蟻金服上市的傳聞便會隔三差五冒出來。百度一下，搜索出來的結(jié)果驚人：

《電商報》報道，據(jù)其了解，早在2014年10月，阿里將旗下的支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、阿里小貸、網(wǎng)商銀行等業(yè)務(wù)整合為一體，并更名為螞蟻金融服務(wù)集團時，市場上便傳出消息稱，螞蟻金服已經(jīng)在為上市做準備工作。

對此，時任董事長兼CEO彭蕾曾公開表示，對于公司來說“上市并不是一個目標”，也沒有一個時間表，可能是“到一定階段以后水到渠成，就自然發(fā)生了”。

也就是說，螞蟻金服從誕生之日起，上市傳聞便與之如影隨形。

2015年2月初，有消息稱螞蟻金服計劃于2016年上市。此時離螞蟻金服成立才三四個月，對此，螞蟻金服回應(yīng)目前沒有上市計劃，對市場傳言不做評論。

2016年4月，螞蟻金服完成B輪45億美元巨額融資，在當年融資金額僅次于當紅炸子雞的滴滴。當時坊間紛紛傳聞，稱這是其最后一輪融資，上市在即。

同年8月，又有消息稱，螞蟻金服正在謀求上海主板上市，內(nèi)部人士甚至表示，螞蟻金服的上市有可能是2010年以來國內(nèi)市場最大規(guī)模的IPO。螞蟻金服上市后將成為一家市值超過1000億美元的超級企業(yè)，實現(xiàn)再造一個阿里巴巴的壯舉。

2017年2月24日，路透香港消息稱，中國證券監(jiān)管機構(gòu)正在考慮為一些科技公司IPO提供更快的審批流程。其中就包括螞蟻金服、眾安在線保險、奇虎360等公司，它們將獲得中國證監(jiān)會的上市捷徑。后來，眾安在線7月去了香港掛牌，奇虎360則在11月借殼江南嘉捷上市，只有螞蟻金服如故。

2018年6月，螞蟻金服宣布完成新一輪140億美元的融資后，估值高達1500億美元，隨后有關(guān)螞蟻金服上市的消息更是甚囂塵上。

最近的一次則是今年1月14日，當時有媒體報道稱，螞蟻金服計劃A+H兩地同時上市，其上市團隊已于近日開始在港接觸部分機構(gòu)投資人，中金以及瑞信實際為螞蟻金服提供上市前期的服務(wù)有一段時間了，并已經(jīng)做了不少準備工作。

不難看出，每次螞蟻金服被傳上市消息，基本和融資、政策利好這兩種情況相關(guān)。而且多數(shù)是融資，幾乎每次融資的前后都會傳出相關(guān)消息。

上市是門技巧活，同樣的企業(yè)在不同的時間點或市場，就可能遭遇天壤之別的待遇。比如李國慶就一直抱怨，當當那年上市被嚴重低估，融資金額太少，影響了他們后續(xù)的發(fā)展。

其實，上市傳聞往往不是空穴來風(fēng)，很多時候是廠商有意識地試探資本市場的態(tài)度。如果市場反應(yīng)冷淡，廠商辟謠了事；如果受到追捧，爭取到一個好估值就果斷出手。早前有媒體報道，由于監(jiān)管機構(gòu)對其盈利能力感到擔(dān)心，2018年下半年螞蟻金服決定推遲IPO計劃。資料顯示，螞蟻金服受行業(yè)大方向和加大推廣等因素影響，當年虧損了19億元。

傳聞螞蟻金服已經(jīng)開始盈利，目前可以判斷，螞蟻金服非常樂見股票上市，但更希望以較高的估值IPO，從而獲得利益最大化。

近年來，螞蟻金服的融資規(guī)模越來越大，估值也越來越高。今年1月14日的傳聞中，螞蟻金服的顧問私下就該公司的股票發(fā)售與潛在買家接洽時，對螞蟻金服的估值已高達2000億美元。這個估值在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，可以排在騰訊和阿里之后成為第三大公司，稱之為再創(chuàng)一個阿里也不為過。

近來，網(wǎng)易、京東等紛紛在港股二次上市，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市環(huán)境大為改善，客觀上有利于螞蟻金服的IPO。要知道IPO中，科技概念要遠勝金融概念。看來，這一次，螞蟻金服改名后上市的可能性很大。

科技概念更有利上市

兩年前，小米赴港IPO曾創(chuàng)下了很多個第一。

它是香港資本市場第一家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點，還創(chuàng)下來了全球散戶規(guī)模最大的IPO。同樣令人記憶猶新的是關(guān)于小米的“定位”爭論，在當時的招股書里小米認為自己“是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”，可外界卻認為它是一家“硬件公司”。表面看起來是概念之爭，內(nèi)里卻關(guān)乎著小米估值。

因為互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率要比硬件公司來得高，定位成“互聯(lián)網(wǎng)公司”，小米市值會“憑空”的翻上幾倍。

螞蟻金服改名螞蟻科技后，業(yè)界猜測和要上市有關(guān)，背后的原因也很簡單，相比金融概念，在股市上科技概念更“吃香”。

根據(jù)目前股市的表現(xiàn)來看，金融類公司的估值整體都不算高。以港股為例，小米集團(HK:01810)市盈率現(xiàn)在大概在34倍上下，中信銀行(HK:00998)市盈率則在3倍左右，像剛剛在香港二次上市的京東集團(HK:09618)，市盈率更是達到了111倍。

受疫情影響，今年幾乎所有傳統(tǒng)銀行、信用卡公司股價的表現(xiàn)都很一般，反而不參與資金業(yè)務(wù)的支付公司出現(xiàn)良好的上漲勢頭。

其實，金融科技公司改名自2016年就已“風(fēng)靡”，2018年“京東金融”更名為“京東數(shù)字科技”。2019年9月，“北京小米支付技術(shù)有限公司”更名為“小米數(shù)字科技有限公司”。同年11月，在美上市的拍拍貸也宣布更名為集團。

這種風(fēng)潮的形成主要因為兩個原因，一個是金融科技開始替代互聯(lián)網(wǎng)金融成為金融圈的新概念，另外金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們紛紛弱化金融色彩，開始注意強化自身的技術(shù)屬性。

相比“同行”，2020年中螞蟻金服的改名并不算早，或許正因如此，進一步加劇業(yè)界的猜測與討論，至少可以肯定，這次改名是為了未來上市所做的準備。

針對外界的議論，螞蟻集團方面并未正面回應(yīng)，只是表示“新名稱意味著我們將全面服務(wù)社會和經(jīng)濟數(shù)字化升級的需求，但螞蟻還是那個螞蟻，堅持創(chuàng)新，用技術(shù)為全球消費者和小微企業(yè)創(chuàng)造價值是我們不變的初心?！?/p>

在大眾印象里還只是“支付寶”的另一名稱的螞蟻金服，其業(yè)務(wù)邊界和體量，早已超過了外界的認知。

從各種角度來看，螞蟻金服都具備了上市的一切“條件”。不過，上市也是把雙刃劍，比如華為一直沒有上市計劃。上市能夠獲得穩(wěn)定的融資渠道，可付出的代價就是“自主”性，為了“討好”股民就需要持續(xù)的丟出“漂亮”的財報業(yè)績，許多上市公司為了這個目的放棄了長遠的發(fā)展計劃。

毫無疑問，如果沒有外力的作用，螞蟻金服上市的可能性就會很小。其實，對于“家大業(yè)大”的阿里而言，也需要它上市來解決目前的一些“問題”，這也是天浩認為它今年上市可能性最大一次的原因。

會給阿里帶來什么好處？

巨頭把旗下業(yè)務(wù)或子公司分拆上市并不鮮見，例如騰訊旗下的騰訊音樂、騰訊文學(xué)分別在港股、美股上市。

最出名的莫過于微博，2014年新浪將旗下的微博業(yè)務(wù)分拆，并成功登陸納斯達克，上市首日，WB就以20.24美元收盤，股價盤中一度漲超40%，新浪微博市值也因此達到41.18億美元，超過新浪（37.78億美元）3.4億美元。

螞蟻金服上市創(chuàng)造不了一個“新阿里”，卻能成為一個“小阿里”。

相比上面提到的幾個例子，螞蟻金服和阿里的關(guān)系要略復(fù)雜一點。在外界是“一家”人的它們，原本并沒有從屬關(guān)系。2014年阿里美股上市時，招股書披露，根據(jù)雙方的協(xié)議，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費，金額相當于螞蟻金服稅前利潤的37.5%；同時，在條件允許的情況下，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33%的股權(quán)。自去年9月24日阿里宣布收到螞蟻金服33%的股份，兩家才正式有了官方上的一個聯(lián)系。

可以說，這次股份交割，使得阿螞蟻金服上市后，對阿里的“增益”將會加大。主要在三方面：

首先，提升阿里的市值；根據(jù)過去的協(xié)議，螞蟻金服每年只是將利潤的大概4成交給阿里，客觀上會起到對阿里市值的拉動作用，可這種增益更多的是在利潤貢獻上。如果螞蟻金服上市成功，因為阿里對其進行了持股，只要螞蟻金服的市值表現(xiàn)良好，就會帶動阿里整體的市值，而不像以前只能通過“輸入”利潤的方式來拉升“爸爸”的股價。

根據(jù)2019年5月份阿里發(fā)布的財報顯示，2019財年，螞蟻金服支付給阿里巴巴集團的特許服務(wù)費和軟件技術(shù)服務(wù)費為5.17億元。按照37.5%的分潤協(xié)議計算，螞蟻金服稅前利潤或在13.79億元左右。以阿里2019財年人民幣934.07億元的凈利潤來看，這個增益其實并不多。

相反，如果螞蟻金服上市后市值能達到2000億美元，對阿里的帶動就很顯著了。以騰訊為對比，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市值前五名中，騰訊擁有拼多多 16.5% 的股權(quán)，京東 17.9% 的股權(quán)、美團點評 18.1% 的股權(quán)。2020年期間，這些公司市值持續(xù)上漲，也間接帶動著騰訊的整體市值。

其次，融資打大仗；螞蟻金服起步于2004年成立的支付寶，2014年10月，螞蟻金服正式成立，如今旗下已有支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業(yè)務(wù)板塊。在3月份舉行的2020支付寶合作伙伴大會上，螞蟻金服CEO胡曉明宣布支付寶升級為數(shù)字生活開放平臺，開始聚焦服務(wù)業(yè)數(shù)字化的新戰(zhàn)略目標。

從支付寶、TechFin，再到數(shù)字生活開放平臺，螞蟻金服一直在擁抱外界的變化。除了在金融科技、全球化賽道上發(fā)力，支付寶還要應(yīng)對來自美團的“攻擊”，雖然螞蟻金服每次融資都是“大手筆”，可只有IPO后才能夠擁有穩(wěn)定可靠的資金來源保障。

對于現(xiàn)在的阿里而言，旗下的天貓對手有京東，淘寶的對手有拼多多，口碑的對手有美團。雖然阿里2020財年凈利潤達到了1492.63億元，可作為上市公司，為了給股民交一份好財報，也不能完全無視利潤的去“燒錢”大仗。讓螞蟻金服上市融資進行“戰(zhàn)斗”，則是一個最優(yōu)解。

最后，為全球化“鋪路”；印象里國內(nèi)支付寶和財付通兩強并舉，可在全球范圍內(nèi)，支付寶影響力要遠大于后者，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前螞蟻金服全球活躍的支付用戶超過12億人，國內(nèi)約9億，海外約3億，支付寶已支持200多個國家和地區(qū)的線上交易。

螞蟻金服在海外擴張的策略主要分為兩部分，一部分是通過投資入股、并購，向海外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輸出技術(shù)和商業(yè)模式。其實，對于螞蟻金服這樣的金融企業(yè)，在異國獲取金融牌照的難度，遠比當?shù)仄髽I(yè)的門檻高。

除了投資并購，螞蟻金服也通過申請異國的金融牌照，來實現(xiàn)業(yè)務(wù)的落地。2019年5月，螞蟻金服旗下的螞蟻商家服務(wù)（香港）有限公司獲得香港虛擬銀行牌照；2019年12月，螞蟻金服已申請新加坡數(shù)字銀行牌照，提交了批發(fā)許可證申請。

而且阿全球化策略中，螞蟻金服推出了eWTP，支持小微企業(yè)參與全球貿(mào)易。這也決定了，改名科技后，更有助于螞蟻在全球的發(fā)展。

對于市值6100多億美元的阿里而言，想要股價保持上揚的趨勢，提升螞蟻金服的地位，將其打包上市已迫在眉睫。單就輿論上而言，有了個螞蟻金服壓著美團一大頭，就大大緩解了外界的“偏見”。

無論是加速全球化布局，還是融來更多錢去打美團，這些“想法”最終都需要龐大的資金作為支撐。細數(shù)螞蟻金服近兩年的種種動作，無不指向著IPO。上市并不是一個必選項，也沒必要可以拒絕。螞蟻是否在近期上市，只需要回答一個問題：時機到了嗎？分析了外部環(huán)境的各種因素，天浩認為答案已非常明顯。

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