和2017年度的分類監(jiān)管規(guī)則相比，這次修訂更加鼓勵(lì)券商發(fā)展財(cái)富管理、主動(dòng)資管、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)券商多元化、高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控監(jiān)管，引導(dǎo)行業(yè)審慎經(jīng)營(yíng)。而與今年3月份向券商下發(fā)的征求意見(jiàn)稿對(duì)比，此次公開(kāi)征求意見(jiàn)的《分類監(jiān)管規(guī)定》依然強(qiáng)化了強(qiáng)者恒強(qiáng)、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向。

有中型券商合規(guī)人士表示，頭部券商在并表監(jiān)管、ROE排名、財(cái)富管理、主動(dòng)資管和場(chǎng)外業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯，邊際上更加受益；差異化優(yōu)勢(shì)突出(資管、投行或機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì))的中小券商亦有望在加分項(xiàng)增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。該人士還認(rèn)為，最新的監(jiān)管規(guī)則下，A類以上券商比例可能會(huì)有所減少。

值得一提的是，在引導(dǎo)證券公司強(qiáng)化資本約束的問(wèn)題上，此次征求意見(jiàn)稿中新增風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率指標(biāo)加分項(xiàng)。資深券業(yè)人士認(rèn)為，在符合監(jiān)管要求的前提下，這個(gè)指標(biāo)并非越高越好，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率太高意味著資本沒(méi)有被有效利用，有些公司在風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)滿足監(jiān)管要求的前提下，通過(guò)精細(xì)化管理，提高資本金使用效率，因而該項(xiàng)指標(biāo)較低。

引導(dǎo)券商多元化發(fā)展

“我的整體感受是，監(jiān)管更加關(guān)注券商綜合實(shí)力的提升，有意引導(dǎo)券商多元化發(fā)展?？梢灶A(yù)見(jiàn)到，未來(lái)行業(yè)一哄而上做大絕對(duì)值，單純看排名的日子一去不復(fù)返了。”有北方中型券商合規(guī)人士對(duì)券商中國(guó)記者如此表示。

具體而言，本次修訂增加了券商的加分項(xiàng)，鼓勵(lì)券商發(fā)展財(cái)富管理、主動(dòng)資管、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)行業(yè)差異化發(fā)展。比如，《分類監(jiān)管規(guī)定》調(diào)整了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，“代理買賣證券業(yè)務(wù)收入排名”指標(biāo)排名前列的券商進(jìn)行加分，同時(shí)首次引入財(cái)富管理業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)投資咨詢收入或者代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入排名前列的券商再予以加分。

“以資管業(yè)務(wù)為例，增設(shè)資管業(yè)務(wù)權(quán)益投資規(guī)模指標(biāo)，整體規(guī)模達(dá)標(biāo)是先決條件，但權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模占比也是并行條件，兩項(xiàng)條件都符合才能進(jìn)行加分。這就意味著監(jiān)管看重量?jī)r(jià)齊增，量是規(guī)模，價(jià)是規(guī)模背后隱藏的真正實(shí)力。”上述合規(guī)人士表示。

再比如凈利潤(rùn)指標(biāo)，此次《分類監(jiān)管規(guī)定》）中，取消“凈資本收益率”和“成本管理能力”排名加分指標(biāo)，增設(shè)“凈資產(chǎn)收益率”排名指標(biāo)，要求凈利潤(rùn)位于行業(yè)中位數(shù)以上且ROE排名行業(yè)前列。

值得一提的是，監(jiān)管在《分類監(jiān)管規(guī)定》中直指資本冗余現(xiàn)象，強(qiáng)化資金使用效率和運(yùn)營(yíng)效率。山西證券研報(bào)認(rèn)為，券商業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化的趨勢(shì)非常明顯，重資本業(yè)務(wù)能力逐漸成為證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，對(duì)證券公司的資產(chǎn)獲取、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和主動(dòng)管理能力提出了更高的要求，而重中之重就是資本實(shí)力。因此券商通過(guò)資本市場(chǎng)或者引入戰(zhàn)略投資者等方式，不遺余力擴(kuò)充資本，這在一定程度上稀釋了凈資產(chǎn)收益率。本次修訂直指券商的資本冗余現(xiàn)象，迫使券商加強(qiáng)資本使用效率和運(yùn)營(yíng)效率。

“扶優(yōu)限劣”的導(dǎo)向未變

券商中國(guó)記者采訪多位券商人士，大家一致認(rèn)為，整體來(lái)看，本次《分類監(jiān)管規(guī)定》依然凸顯了強(qiáng)者恒強(qiáng)、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向。

記者此前也了解到，在最終的公開(kāi)征求意見(jiàn)稿落地之前，監(jiān)管部門(mén)已在3月底向各家券商先行征求意見(jiàn)。對(duì)比前后征求意見(jiàn)稿的變動(dòng)內(nèi)容來(lái)看，監(jiān)管對(duì)各家券商的意見(jiàn)有所采納，考慮到多方因素并進(jìn)行了一定權(quán)衡和妥協(xié)。

比如，在向券商征求意見(jiàn)之時(shí)，出于適當(dāng)弱化規(guī)模排名的考慮，營(yíng)業(yè)收入這一規(guī)模指標(biāo)原本預(yù)計(jì)直接取消。理由系由于近年出現(xiàn)部分證券公司年末利用其子公司大量從事高風(fēng)險(xiǎn)大宗商品交易，推高合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入，這種不良傾向需要及時(shí)抑制。

不過(guò)，在新出爐的《分類監(jiān)管規(guī)定》）中，營(yíng)業(yè)收入的規(guī)模指標(biāo)仍然得以保留，但對(duì)計(jì)算口徑進(jìn)行了優(yōu)化，由合并報(bào)表口徑調(diào)整為專項(xiàng)合并口徑。山西證券研報(bào)分析認(rèn)為，優(yōu)化營(yíng)收指標(biāo)，可規(guī)避通過(guò)子公司大宗商品業(yè)務(wù)推高營(yíng)業(yè)收入規(guī)模這一問(wèn)題。

北京某大型上市券商合規(guī)經(jīng)理向記者表示，“新的分類更側(cè)重綜合服務(wù)能力、全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對(duì)風(fēng)控較強(qiáng)、資本實(shí)力突出的大中型券商構(gòu)成利好，更體現(xiàn)監(jiān)管扶優(yōu)限劣的思路。”

上述中型券商合規(guī)人士進(jìn)一步表示，通過(guò)對(duì)《分類監(jiān)管規(guī)定》）的研讀，判斷監(jiān)管或在總量上對(duì)A類以上券商數(shù)量進(jìn)行控制?！耙勒者^(guò)往慣例，A類以上券商比例保持在38%至40%左右，以后可能會(huì)減少到30%，原因在于：一是很多加分項(xiàng)的設(shè)置要求是排名前20，二是符合ROE加分標(biāo)準(zhǔn)的都是上市券商?！?/span>

差異化優(yōu)勢(shì)突出的中小券商可獲加分

上述合規(guī)人士還認(rèn)為，監(jiān)管政策在向大型券商傾斜的同時(shí)，差異化優(yōu)勢(shì)突出(資管、投行或機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì))的中小券商亦有望在加分項(xiàng)增加和優(yōu)化的背景下獲得更多加分。

比如，在信息技術(shù)投入的排名上，征求意見(jiàn)稿將原有的“信息系統(tǒng)建設(shè)投入排名”的絕對(duì)數(shù)調(diào)整為相對(duì)指標(biāo)，按投入金額占營(yíng)收比例的排名進(jìn)行加分，給新近擁抱金融科技浪潮的中小券商提供一定加分機(jī)會(huì)。有中小型券商信息技術(shù)負(fù)責(zé)人近日對(duì)券商中國(guó)記者表示，“我們內(nèi)部近期已經(jīng)開(kāi)始測(cè)算自己這項(xiàng)能否加分，以前根本就不敢想?！?/span>

再比如，就資管業(yè)務(wù)權(quán)益投資規(guī)模指標(biāo)，資管規(guī)模位于行業(yè)中位數(shù)以上，且資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模占資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的比例靠前的券商可獲得加分。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2019年四季度券商資管排名數(shù)據(jù)，德邦資管、華融證券等中型券商主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模躋身行業(yè)前二十，在新的分類監(jiān)管指標(biāo)下，可以再獲加分。

在最新的征求意見(jiàn)稿中，監(jiān)管對(duì)投行業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行拆分，將“財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)排名”指標(biāo)單獨(dú)細(xì)化加分，一直以來(lái)，并購(gòu)業(yè)務(wù)雖然含金量非常高，但絕對(duì)收入在投行業(yè)務(wù)中占比并不大，此番細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)很多在并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)力的中小券商來(lái)說(shuō)，可謂“久旱甘霖”。

就協(xié)會(huì)披露的2019年上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，渤海證券、江海證券、開(kāi)源證券、中天國(guó)富證券、國(guó)融證券、恒泰長(zhǎng)財(cái)證券的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入指標(biāo)均躋身行業(yè)前20。若券商的業(yè)績(jī)?cè)谙掳肽甑靡猿掷m(xù)發(fā)力，2020年該項(xiàng)指標(biāo)中就可獲取加分。

至少15家券商風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率指標(biāo)可加2分

此前，券商子公司與分公司、營(yíng)業(yè)部的處罰標(biāo)準(zhǔn)同等，曾引發(fā)行業(yè)爭(zhēng)議。比如，券商投行子公司等同于券商投行部門(mén)，在過(guò)往案例中，有投行子公司被出具監(jiān)管函，就采取扣分減半的措施，但券商投行被扣分則按照母公司標(biāo)準(zhǔn)來(lái)扣分，相關(guān)案例引發(fā)監(jiān)管的關(guān)注，此次完善扣分情形可以促進(jìn)子公司進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)控管理。

新修訂的分類監(jiān)管規(guī)則也強(qiáng)化對(duì)公司董監(jiān)高、主要業(yè)務(wù)人員的約束，同時(shí)補(bǔ)充了兩類調(diào)降級(jí)別的情形。一是，公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件或者公司治理與內(nèi)部控制嚴(yán)重失效，造成嚴(yán)重影響的；二是結(jié)合《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，未真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地報(bào)告公司控股股東和實(shí)際控制人信息及變動(dòng)情況的，可視情節(jié)下調(diào)公司分類結(jié)果級(jí)別。

國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，合規(guī)風(fēng)控體系完善、資本實(shí)力提出、收入排名靠前的龍頭券商優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)龍頭券商競(jìng)爭(zhēng)力提升超預(yù)期；合規(guī)風(fēng)控能力弱、實(shí)力欠佳的中小券商后續(xù)評(píng)級(jí)面臨降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。