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    美國3大指數(shù)熔斷,金融風(fēng)暴?可能是經(jīng)濟(jì)危機(jī)

    2020年3月9日星期一美股開盤,在布倫特原油期貨大跌20%以上、歐洲股市普跌8%左右的情緒下,美國標(biāo)普指數(shù)迅速跌破7%,觸及美股熔斷機(jī)制,道瓊斯、納斯達(dá)克均跌幅超過7%,暫停交易15分鐘。這是美股自從1987年啟動熔斷機(jī)制以來,第二次觸發(fā)該機(jī)制(上次為1997年),超過2008年的單日跌幅。應(yīng)該說,這又是全球金融歷史性的一刻。好似又一場金融風(fēng)暴。

    美國總統(tǒng)特朗普在推特上表示,沙特阿拉伯和俄羅斯就原油減產(chǎn)問題的談判破裂以及市場恐慌性假消息,讓金融市場大跌。

    特朗普的觀點(diǎn),是典型的直接論證,原油大跌對股市的確有技術(shù)性的關(guān)聯(lián),主要可能體現(xiàn)在,

    1-原油大跌沖擊投機(jī)機(jī)構(gòu)當(dāng)下脆弱的風(fēng)險(xiǎn)偏好,選擇拋售和開空對沖;

    2-油價(jià)與股指大跌沖擊垃圾企業(yè)債的連環(huán)效應(yīng);

    同時(shí)大概也與美股十年來持續(xù)新高,越來越多ETF資金、越來越高比例機(jī)器交易機(jī)制有關(guān)。

    市場背后是供給和需求的縮減預(yù)期

    但事實(shí)上,除去市場和技術(shù)性要素,原油大跌和股市大跌的背后,其因素是在新冠疫情向全球大蔓延的趨勢下,全球產(chǎn)業(yè)鏈(供給側(cè))和消費(fèi)端(需求側(cè))都面臨很大縮減的一種強(qiáng)烈反應(yīng)。

    在中國疫情爆發(fā)的過去1個(gè)半月中,市場給出的基本預(yù)期是,對部分供應(yīng)鏈的短期短缺影響,和短期中國消費(fèi)的抑制,隨著疫情控制和復(fù)工,大概率能走出V型反彈的態(tài)勢(IMF總裁格奧爾基耶娃早前觀點(diǎn)),全球股市包括中國股市給出的反應(yīng)都不算特別明顯(當(dāng)然還有中外金融市場關(guān)聯(lián)性尚不強(qiáng)和A股資金驅(qū)動原因)。

    但隨著疫情向全球更多地區(qū)發(fā)展,尤其是歐洲各個(gè)主要大國感染數(shù)字持續(xù)上漲和美國的感染區(qū)域變多,意大利多地區(qū)“封城”、美國數(shù)個(gè)州緊急狀態(tài),疫情真正將影響到各個(gè)國家國內(nèi)的實(shí)際消費(fèi)需求,同時(shí),全球交通交流受到主被動阻斷,帶來各種跨國間消費(fèi)、貿(mào)易、商務(wù)往來效率、潛在機(jī)會的大幅降低,既進(jìn)一步影響消費(fèi),又影響多個(gè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn),而且這種各國之間的連接/阻斷是一種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),越多連接的被限制會帶來越大的消極影響;進(jìn)一步,新冠病毒大概率還會持續(xù)翻滾相當(dāng)一段時(shí)間,這種翻滾既會持續(xù)抑制消費(fèi)和影響供應(yīng)鏈,又讓網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進(jìn)一步疊加。

    這三點(diǎn),直接消費(fèi)減少、全球網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、時(shí)間蔓延效應(yīng)疊加起來是對經(jīng)濟(jì)的極大殺傷。

    三要素疊加削減降息意義

    這種打擊,尤其是持續(xù)的時(shí)間越長,貨幣寬松和降息帶來的提振作用就越差,美聯(lián)儲上周盤中突然祭出50個(gè)基點(diǎn)降息似乎完全沒產(chǎn)生作用。因?yàn)樵谶@種環(huán)境下,即使能降低企業(yè)償債成本,但推不動需求的降息意義也是不大的。而如果在疫情被控制之前,各央行的貨幣政策都用了大半,那到時(shí)還能有什么手段呢?

    所以,筆者認(rèn)為,當(dāng)下全球金融市場的大跌,直接看是金融風(fēng)暴,但深層次已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的開口。

    中國的不樂觀與樂觀

    中國在這種大環(huán)境中,雖然疫情抑制已現(xiàn)曙光,國內(nèi)的生產(chǎn)生活逐步恢復(fù),但全球其他地區(qū)的情況對外貿(mào)會極大拖累,也會限制很多交流、商務(wù)的機(jī)會可能,所以短期沒有樂觀的必要。但從長期看,新基建(本質(zhì)上是對數(shù)字化和智能技術(shù)的投資)、國內(nèi)市場消費(fèi)需求整體潛力,資本市場改革這三大動力仍然值得期待。

    金融市場的大震蕩,既是對經(jīng)濟(jì)問題的一種反映,又可能埋下和推動一些新經(jīng)濟(jì)種子,我們有謹(jǐn)慎的信心和理由去期待。

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    2020-03-10
    美國3大指數(shù)熔斷,金融風(fēng)暴?可能是經(jīng)濟(jì)危機(jī)
    全球疫情蔓延帶來深層次的供給與需求衰減

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