“B輪終、C輪死。”在2015年下半年，這似乎成為互聯網金融行業(yè)一個輿論風向。

　　融資停滯或者說從曾經的“瘋狂”冷卻，資金從跑步進入互聯網金融平臺到慢步緩入，甚至到徘徊不進，這背后有著股市等二級市場環(huán)境的綜合影響，也暗示著互聯網金融行業(yè)“質”的變化。

據網貸之家不完全統計，2014年之前幾乎沒有拿到C輪融資的平臺，而至今獲得D輪和E輪投資的僅有趣分期，近日獲得由螞蟻金服領投的2億美元E輪融資。

　　C輪之后，融資難上加難的觀點獲得了多位專注互聯網金融行業(yè)風險投資者的認同。

　　在他們看來，這樣的現狀是投資外部環(huán)境和平臺本身共同的作用力下形成的。從外部投資環(huán)境來看，二級市場在2015年6月之后的強震蕩直接傳導至一級市場，無論是資金體量還是資金活躍度均受到影響。此外，對于平臺估值的認定也正在回歸理性，更多的風險投資機構在等待平臺水分擠出。

　　從互聯網金融平臺來看，目前缺少較好的退出渠道，較為看好的是專注于細分行業(yè)的小平臺作為上市公司的業(yè)務布局，走向“被并購”;另一方面，在監(jiān)管趨嚴的形勢下，合規(guī)風險進一步加大，資金“等等看”的情緒加重。

　　二級市場出口“冰封”?

　　“股市震蕩不僅僅對于互聯網金融行業(yè)的融資有影響，對于整個互聯網行業(yè)都產生巨大的"震動"。”一位參與投資多起互聯網金融平臺的風險投資經理對《第一財經日報》記者提出了目前行業(yè)融資遇冷的趨勢。

　　“我們估計，股災后資金凈流出規(guī)模在4萬~5萬億元，占此前牛市頂峰時期流入股市資金的一半左右。”光大證券首席經濟學家徐高指出，股災后由于流動性、股指走勢以及監(jiān)管政策均發(fā)生方向性變化，各類投資資金出現撤離。

　　“二級市場是一級市場的出口，一級市場項目未來在二級市場尋找出口，當下，出口受到影響，一定會往上游傳導到一級市場。”上述風險投資經理對本報記者表示。

　　在股市從“瘋牛”到暴跌的驟然轉化下，互聯網融資寒冬或至，平臺“B輪終、C輪死”的輿論口風蔓延。一位風投機構投資經理曾對《第一財經日報》記者表示，今年上半年之前瘋狂的資金涌入布局讓不少平臺估值高企，甚至有些平臺遠遠超出其真實估值。“目前估值正在回歸，下半年多數平臺的價格會大幅降低甚至可能折半。”該投資經理說。

　　如果將互聯網金融做為一個金字塔型的行業(yè)來看，最底層包含貨幣基金、支付以及征信等基礎行業(yè);第二層則是票據、P2P、P2B等直接面向借款、貸款等小額信息中介平臺;第三層則是以股權眾籌為代表的股權結構投資平臺。

　　在聚愛財CEO任衡看來，VC/PE對于上述三個階梯的平臺類型已經基本布局完成，加上目前整個行業(yè)進入“監(jiān)管期”，這兩個因素是整個投資趨于冷靜的重要原因。

　　一位風險投資機構人士對《第一財經日報》記者坦言，投資的外部資金收緊也是重要原因。2015年上半年之前股市處于上升期，資金面整體寬松。如今二級市場股票“跳水”，VC正在“鬧錢荒”。

　　小步快跑 拆分子公司

　　當資金和政策“緊箍咒”同時縮緊時，互聯網金融平臺將面臨愈發(fā)“糾結”的投資機構，投資決策時間拉長，是不少平臺的現狀，一旦融資停滯不前，可能會出現平臺流動性問題。

　　互聯網金融平臺在創(chuàng)業(yè)期以赤裸的“燒錢”方式存在著，資金到位的速度和體量與平臺發(fā)展速度和規(guī)模高度吻合并正相關，而不同時期同樣體量的資金投入市場，能夠聽到“回響”又是不一樣。

　　在這樣的行業(yè)規(guī)律下，融資趨冷在一定程度上意味著行業(yè)發(fā)展進入困難期。平臺未來怎么發(fā)展?

　　任衡對《第一財經日報》記者表示，平臺應該壓低自身估值，放平融資心態(tài)，不可操之過急。具體操作上，應該小步快跑，將融資金額進行小額拆分，多次融資，“這種方式不僅操作相對容易，更重要的是降低了平臺股權的稀釋。”任衡說。

　　對于小步快跑，任衡以實際數字舉例，假設某家平臺估值為4億元，目標融資額為1億元，那么未來融資主體將占據25%的股權。對此，可以進行拆分，每次融資2500萬元，共分四次完成。假設第一筆融資時平臺估值3.5億元，當融到第一筆后，平臺估值很可能就躍升為5億元，隨后融第二筆2500萬元后，平臺估值可能調高為8億元。隨著平臺估值的攀升，融資資金在平臺股權中的占比逐步下降，股權稀釋并不嚴重。

　　不過，降低平臺自身估值并不那么容易，最大的門檻在于要取得上一輪投資者的“首肯”，所以平臺與上輪股東的溝通和協商是關鍵。對此，一位投融資業(yè)內人士表示，可以采取強化平臺自營業(yè)務亮點，在條件允許的范圍內，將業(yè)務獨立成立子公司，利用這一身份進行“靈活融資”。“部分平臺水分較多，存在估值過于高出真實水平的現象。”該內部人士表示，隨著二級市場波動加劇，平臺處于價值回歸的通道上，借鑒美國經驗，可以預測未來平臺可能會進行裁員，降低支出，增強平臺現金流，凈化業(yè)務板塊等措施。“但是，目前中國整體經濟形勢趨好，相比其他平臺，互聯網金融距離現金流仍然較近，不會成為首批出現問題的行業(yè)。”該人士對《第一財經日報》記者分析。

　　一位大型風險投資機構投資經理表示，未來更受青睞的將是占據細分行業(yè)的小而美的平臺，這類平臺一方面走輕型化路線，起步線上;另一方面，由于部分老牌平臺已經“趟過這條河”，有些性價比較低的行業(yè)做法被合理規(guī)避。“例如，征信崛起未來是大趨勢。”該投資經理表示，一旦征信發(fā)展起來，在行業(yè)發(fā)展初期，依靠大量線下審核人員進行風險把控的“重型化”平臺將會死亡。

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