盼望著，盼望著，科創(chuàng)板來(lái)了，資本春天的腳步近了。

十年前，創(chuàng)業(yè)板的橫空出世給廣大投資人帶來(lái)了豐收；今天，一個(gè)全面強(qiáng)化升級(jí)版的“創(chuàng)業(yè)板”有望真正塑造一個(gè)中國(guó)的納斯達(dá)克。隨著科創(chuàng)板系列規(guī)則意見(jiàn)征求稿的發(fā)布，中國(guó)金融市場(chǎng)迎來(lái)一劑強(qiáng)心針，超乎預(yù)期的政策力度堪稱(chēng)中國(guó)資本市場(chǎng)又一個(gè)里程碑。

科創(chuàng)板有望根本性地解決中小企業(yè)直接融資的難點(diǎn)，作為“試驗(yàn)田”充分顯示了管理層改善企業(yè)融資、鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的決心

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體系的融資結(jié)構(gòu)以銀行主導(dǎo)的間接融資為主。截止2018年9月，社會(huì)融資規(guī)模中的間接融資（貸款）占比68%，直接融資（股票+債券）占比17%，其中股權(quán)融資占比一直在4%左右徘徊。這種高度依賴(lài)于銀行和“影子銀行”體系進(jìn)行信用創(chuàng)造的金融體系使得全社會(huì)的債務(wù)水平不斷提高，杠桿率不斷抬升。這種模式為主的資金獲取手段也使得新增信用在越來(lái)越高的比例上被用于支持既有債務(wù)體系的循環(huán)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)融資難愈發(fā)突出?？苿?chuàng)板的設(shè)立， 對(duì)于完善中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，大量中小型企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求有非常正面的積極影響。而且注冊(cè)制將成為科創(chuàng)板區(qū)別其他上市板的一大亮點(diǎn)，科創(chuàng)板有機(jī)會(huì)成為真正的“中國(guó)版納斯達(dá)克”。

受惠于港交所新經(jīng)濟(jì)政策，2018 年全球 IPO 市場(chǎng)香港成為冠軍，科創(chuàng)板有鑒于此，在推出更有力度的政策后有望促進(jìn)更多公司赴A 股上市融資，再給廣大中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)更直接的融資便利同時(shí)，吸引更多投資者、提振市場(chǎng)活躍度。

科創(chuàng)板將極大改變目前資本市場(chǎng)尤其是一級(jí)市場(chǎng)投資格局

中國(guó)PE/VC機(jī)構(gòu)目前最主流的項(xiàng)目退出方式仍以通過(guò)IPO方式退出為主，但受制于既有資本市場(chǎng)越來(lái)越嚴(yán)格的上市審批制度及排隊(duì)等因素影響，許多機(jī)構(gòu)面臨著項(xiàng)目無(wú)法按原定計(jì)劃上市的問(wèn)題。這對(duì)大量投資機(jī)構(gòu)及被投企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，都是對(duì)發(fā)展的一種極大約束?？苿?chuàng)板的設(shè)立對(duì)于投資機(jī)構(gòu)退出及企業(yè)融資提供了新的思路，根據(jù)科創(chuàng)板擬采用的企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)下圖）

目前許多企業(yè)將有望提前實(shí)現(xiàn)公開(kāi)資本市場(chǎng)的登陸，同時(shí)對(duì)于擁有技術(shù)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，真正提供“技術(shù)換資本”的路徑；對(duì)于所有投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也能夠更好得做到對(duì)企業(yè)的扶持，同時(shí)間接得鼓勵(lì)大量一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于真正進(jìn)行科技創(chuàng)新及技術(shù)積累的中小微企業(yè)進(jìn)行投資，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)帶來(lái)強(qiáng)有力的技術(shù)+資本推動(dòng)。

科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)思考

從目前市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資人還是個(gè)人投資人都面臨著史無(wú)前例的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)科創(chuàng)板的特色來(lái)看，投資人可以通過(guò)以下兩種途徑來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置的布局：

（一） 一級(jí)市場(chǎng)部分，通過(guò)參與市場(chǎng)上知名基金大量捕捉“會(huì)下金蛋的雞”。

前文中所述科創(chuàng)板的設(shè)立將大大提高投資機(jī)構(gòu)尤其是中早期機(jī)構(gòu)的投資驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)上知名的中早期投資機(jī)構(gòu)，如紅杉、經(jīng)緯、險(xiǎn)峰等，普遍擁有良好的行業(yè)覆蓋能力及企業(yè)篩選能力，通過(guò)參與該類(lèi)機(jī)構(gòu)的基金產(chǎn)品，投資人將最大程度的實(shí)現(xiàn)對(duì)于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的覆蓋。

此外，由于科創(chuàng)板加快了優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的進(jìn)程，同時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)于投資機(jī)構(gòu)未來(lái)的減持策略也給與了更優(yōu)的條件，相信此類(lèi)機(jī)構(gòu)的基金產(chǎn)品未來(lái)的項(xiàng)目退出時(shí)間將大大縮短，資金回報(bào)率等將有進(jìn)一步提高，大大縮短投資人投資時(shí)間的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)。

（二）二級(jí)市場(chǎng)部分，科創(chuàng)板擬采用的制度將大大增強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的要求。各家券商目前也重點(diǎn)針對(duì)科創(chuàng)板的要求進(jìn)行內(nèi)部?jī)?yōu)化及外部培育。由于科創(chuàng)版擬采用注冊(cè)制、新的定價(jià)制度及券商擔(dān)保制度等，對(duì)于管理嚴(yán)格、資金實(shí)力雄厚及市值管理能力強(qiáng)的券商將帶來(lái)極大的優(yōu)勢(shì)，一些不滿(mǎn)足條件的券商將被逐步淘汰。頭部券商將對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)形成聚攏效應(yīng)，并有足夠的能力開(kāi)展針對(duì)科創(chuàng)板的金融創(chuàng)新品類(lèi)研發(fā)。相信許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)著手布局與潛在頭部券商的深度合作，為今后一方面獲取最優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的發(fā)行份額，另一方面對(duì)于已參與的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)更好的市值管理做準(zhǔn)備。關(guān)于未來(lái)頭部券商可能開(kāi)發(fā)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，筆者將在未來(lái)的文章中進(jìn)行具體可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)探討，希望大家持續(xù)關(guān)注。

※ 本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議。

金融科技作為以新技術(shù)為核心的創(chuàng)新，立足于新理念、新政策，三者匯聚成的澎湃合力將重塑中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。屆時(shí)，億歐智庫(kù)研究院還將發(fā)布《2019開(kāi)放銀行發(fā)展研究報(bào)告》，解讀金融科技賦能開(kāi)放銀行的融合與落地應(yīng)用。

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