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    薩摩耶金服業(yè)務(wù)模式“不完美”,赴美IPO“杳無音訊”

    深圳薩摩耶互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司(下稱“薩摩耶金服”)起早卻趕了晚集。在它之后公布招股書的360金融,趕在2018年底在美上市了,薩摩耶金服則沒了進(jìn)一步消息。

    2018年9月28日,薩摩耶金服向美國證監(jiān)會(huì)(SEC)遞交招股書,計(jì)劃在紐交所上市,擬募資8000萬美元,股票代碼為“SMY”。

    近一年來,維信金科、小贏科技、51信用卡等信用卡生態(tài)領(lǐng)域機(jī)構(gòu)先后登陸資本市場,這個(gè)領(lǐng)域的“后起之秀”薩摩耶金服也不甘落后。但這一年美股上市的中國互金公司股價(jià)持續(xù)震蕩、腰斬乃至跌去大半,360金融的實(shí)際募資額也僅為最初目標(biāo)的不到三成。

    薩摩耶金服成立于2015年5月,同年9月旗下產(chǎn)品“省唄”上線,正式涉足信用卡賬單分期業(yè)務(wù)。目前主營信用卡賬單分期、預(yù)借現(xiàn)金及信用卡貸款三類業(yè)務(wù)。截至2018年6月底,平臺(tái)三大業(yè)務(wù)的待償本金余額分別為22.3億元、10.6億元和22億元人民幣。

    薩摩耶金服認(rèn)為,“省唄”的亮點(diǎn)在于“低費(fèi)率、嚴(yán)風(fēng)控、去兜底”。但業(yè)內(nèi)對(duì)該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、盈利模式成長性的質(zhì)疑不斷。同樣遭遇質(zhì)疑的,還有薩摩耶金服的業(yè)務(wù)變動(dòng)、壞賬率問題等等。

    對(duì)于上述問題,截至發(fā)稿,薩摩耶金服未能有所回復(fù)。

    為何急著上市

    從成立到啟動(dòng)上市,薩摩耶金服僅用了三年時(shí)間。同業(yè)的51信用卡用了4年,維信金科則用了10年。

    一位不愿具名的研究者認(rèn)為,監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、資本方急于退出、資金缺口增大,都是薩摩耶金服著急上市的推手。

    公開資料顯示,薩摩耶金服先后引入了達(dá)晨創(chuàng)投、元璟資本、中信資本、太盟投資集團(tuán)(PAG)等眾多投資機(jī)構(gòu)。上述研究者認(rèn)為,行業(yè)目前所處的瓶頸,可能使得資本方有強(qiáng)烈的退出訴求。

    此外,運(yùn)營成本的上升可能是推動(dòng)其上市的更現(xiàn)實(shí)原因?!跋到y(tǒng)開發(fā)、人力成本等初期固定成本高企,同時(shí)資金成本、運(yùn)營成本也在持續(xù)走高?!鄙鲜鲅芯咳耸空f,比如互聯(lián)網(wǎng)獲客成本在持續(xù)攀升。某導(dǎo)流平臺(tái)業(yè)務(wù)人員介紹,目前現(xiàn)金貸的獲客成本約為300元/人,電商網(wǎng)站也已達(dá)約200元/人。

    薩摩耶金服顯然對(duì)流量有渴求。為了更好獲客,2018年8月,薩摩耶金服200萬元收購了深圳紫康網(wǎng)絡(luò)科技有限公司25%的股權(quán),后者專注于網(wǎng)絡(luò)整合營銷服務(wù),為客戶提供線上線下全網(wǎng)營銷方案服務(wù),涵蓋App推廣、品牌推廣、ASO優(yōu)化、SEO優(yōu)化、線上營銷、O2O項(xiàng)目線下服務(wù)商拓展等服務(wù)。

    一頭是持續(xù)增長的成本,另一頭則是對(duì)目標(biāo)用戶實(shí)行的低費(fèi)率,“中間只有薄薄一層利潤”,上述導(dǎo)流平臺(tái)人士說,如果沒有外來資金解渴,薩摩耶金服要如何持續(xù)發(fā)展?

    招股書顯示,截至2017年底和2018年6月底,薩摩耶金服的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為7032萬元、9429萬元,報(bào)告期公司運(yùn)營成本分別為3.04億元、2.03億元。上市是一個(gè)“解渴”的選擇。

    模式眾多痛點(diǎn)

    即便能順利上市,薩摩耶也“錢”景難料。

    “低費(fèi)率、去擔(dān)?!钡妮p資產(chǎn)模式是薩摩耶金服招股書的亮點(diǎn)之一。薩摩耶金服CEO林建明曾解釋說,低費(fèi)率能吸引優(yōu)質(zhì)用戶,優(yōu)質(zhì)用戶生成高質(zhì)量資產(chǎn),低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再去持續(xù)吸引低成本資金,低成本資金繼續(xù)支持低費(fèi)率。從而形成良性循環(huán)。

    但這一模式存在諸多痛點(diǎn)?!皹I(yè)務(wù)模式雖然可行,但并不那么完美?!币淮笮突ヂ?lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)研究員說。

    首先是低費(fèi)率并不低。招股書顯示,薩摩耶金服信用卡賬單分期業(yè)務(wù)2017年全年和2018年上半年的加權(quán)平均年化費(fèi)率分別為15.1%和15.5%。雖然多數(shù)大型商業(yè)銀行該業(yè)務(wù)的最高費(fèi)率可高達(dá)超過18%,但考慮到各種費(fèi)率折扣,實(shí)際費(fèi)率基本在10%左右,部分銀行甚至能低于10%。

    更何況信用卡賬單分期業(yè)務(wù)的目標(biāo)人群,也并不那么“優(yōu)質(zhì)”。因?yàn)檫@個(gè)人群本身已有一定負(fù)債,對(duì)其放款仍存一定風(fēng)險(xiǎn)。而且市面上同類產(chǎn)品層出不窮,若想留住客戶、增加粘性,低價(jià)策略過于單一且不可持續(xù)?!吧踔量梢哉f,現(xiàn)金貸、信用卡余額代償這類業(yè)務(wù)沒有任何用戶粘性可言。”前述研究員說。

    薩摩耶金服轉(zhuǎn)向無擔(dān)保模式,也同樣面臨諸多困難。2017年11月以來,薩摩耶金服積極向無擔(dān)保助貸模式轉(zhuǎn)變,即客戶違約將由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn),薩摩耶金服不通過任何形式的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)或擔(dān)保提供兜底。按照其招股書,2017年擔(dān)保模式還占其交易總量的84.3%,到了2018年6月,去擔(dān)保模式撮合的交易已經(jīng)占到了七成多。

    但這面臨著眾多障礙。作為資金提供方的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu),長期以來已習(xí)慣以擔(dān)保模式與助貸機(jī)構(gòu)合作,助貸機(jī)構(gòu)也多大在金融機(jī)構(gòu)開立保證金賬戶,以“類擔(dān)?!蹦J綄?duì)信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行擔(dān)保和兌付。上述互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)研究院說,“除非助貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)有足夠的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),風(fēng)控模型也被證明嚴(yán)謹(jǐn)、有效,否則資金方恐怕很難同意不擔(dān)保、不兜底的合作模式?!?/p>

    實(shí)際上,盡管要轉(zhuǎn)型無擔(dān)保,但薩摩耶金服仍然引入了信托資金,2017年和2018年上半年,分別有28.7%和20.2%的資金來源于信托貸款。雖然信托模式有別于直接擔(dān)保的兜底,但依然相當(dāng)于“擔(dān)保模式”。

    對(duì)于薩摩耶金服而言,無擔(dān)保也是一著險(xiǎn)棋。這直接導(dǎo)致了資金成本的上升。2018年上半年力推無擔(dān)保模式后,其資金成本從2017年第四季度的8.2%上升了4.7個(gè)百分點(diǎn)。“這對(duì)其低費(fèi)率策略也會(huì)造成一定影響?!鼻笆鲅芯繂T說。

    還有其他難題

    業(yè)務(wù)模式“不完美”,只是薩摩耶金服的難題之一。

    單看信用卡賬單分期業(yè)務(wù)市場,截至目前,除“省唄”之外還有還唄、小贏卡貸、卡卡貸、51信用卡、松鼠金融、玖富萬卡、分期樂、小花錢包等多個(gè)具競爭力的產(chǎn)品。

    下一步如何突圍?引流是最直接有效的辦法,但國內(nèi)的流量市場已非常成熟,BATJ等流量巨頭已占據(jù)半壁江山,要改善獲客成本和效果依然要借力這些平臺(tái)。但增加運(yùn)營成本之外,還有資金從哪里來以及如何控制風(fēng)險(xiǎn)的問題。

    薩摩耶金服的解決辦法之一,是進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,減少對(duì)信用卡賬單分期業(yè)務(wù)的依賴。薩摩耶金服表示,“我們打算繼續(xù)增加現(xiàn)金貸款和信貸貸款比例,允許更多合格的借款人有資格獲得該產(chǎn)品,以最大限度地提高我們的盈利能力。”

    從目前的情況看,薩摩耶金服的大額現(xiàn)金類貸款業(yè)務(wù)占比迅速提升,而信用卡分期業(yè)務(wù)的占比則從74.7%驟降至42.1%。

    市場更傾向于認(rèn)為,這是由于信用卡分期業(yè)務(wù)展業(yè)難度增加,且為避免業(yè)務(wù)模式過于單一,薩摩耶金服不得不嘗試增加業(yè)務(wù)多樣性、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。但選擇在上市前夕做這樣的調(diào)整,盈利增長點(diǎn)依然模糊。

    更直接的問題,則是壞賬率的上升。截至2018年6月30日,薩摩耶金服整體業(yè)務(wù)余額的M3+拖欠率已經(jīng)從2016年的0.42%攀升到1.66%。

    這些難題,薩摩耶金服將如何回答投資者?

    極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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    2019-01-02
    薩摩耶金服業(yè)務(wù)模式“不完美”,赴美IPO“杳無音訊”
    公開資料顯示,薩摩耶金服先后引入了達(dá)晨創(chuàng)投、元璟資本、中信資本、太盟投資集團(tuán)(PAG)等眾多投資機(jī)構(gòu)。上述研究者認(rèn)為,行業(yè)目前所處的瓶頸,可能使得資本方有強(qiáng)烈的退出訴求。

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