眾籌，起于美國，在中國短短的幾年就經(jīng)歷了由發(fā)展到繁榮，再到落寞的一個周期。眾籌行業(yè)經(jīng)歷沉浮之后，行業(yè)發(fā)展何去何從？時至歲末，在時間維度來看整個行業(yè)發(fā)展，算是一種總結(jié)和展望吧！

1、眾籌行業(yè)的輝煌

事情的起因是2009年全球最大的產(chǎn)品眾籌平臺Kickstarter成立，從此“crowdfunding”進入大眾視野。在中國這種融資模式也有個具有特色的名稱，叫“眾籌”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年中國僅有3家眾籌平臺，截止到2018年11月底為185家。看似不小的發(fā)展，倘若知道總共存在過858家眾籌平臺，就會對眾籌行業(yè)困境可見一斑。2018年行業(yè)仍不見明顯好轉(zhuǎn)，就仍在運營的平臺數(shù)量來看，每月都有平臺消失。

首先得承認，在我國眾籌行業(yè)是有過輝煌的：2015年全年的成功項目數(shù)和融資總額分別為15218個和88.68億元；2016年全年的成功項目數(shù)和融資總額分別為48437個和217.43億元。相比之下，2011.7-2014.12各年匯總后的成功項目數(shù)和融資總額分別只有4226個和9.31億元。

單看每年上線的眾籌平臺數(shù)量變化曲線，大概能發(fā)現(xiàn)眾籌行業(yè)在我國的發(fā)展歷程。簡單來說，從2011-2013年，是初步發(fā)展期；2014-2016年是高速發(fā)展期，各種眾籌平臺讓人應(yīng)接不暇；2017年到現(xiàn)在，行業(yè)迅速進入低潮。眾籌行業(yè)的發(fā)展軌跡，似乎印證了互聯(lián)網(wǎng)時代的浮躁，快速膨脹之后只剩下一地雞毛。拋開主觀感受，任何對眾籌感興趣的人恐怕都在關(guān)心一個問題：今后眾籌行業(yè)發(fā)展，何去何從？

2、法律問題，一個繞不開的坎兒

在我國眾籌自從呱呱墜地開始，受政策法律的影響十分明顯。要想探究眾籌未來發(fā)展，就必須弄明白眾籌到底經(jīng)歷了什么，為什么會這樣。通過研究就會發(fā)現(xiàn)，在眾籌發(fā)展歷程中，法律問題，是一個繞不開的坎兒。

2014年眾籌方興未艾，證監(jiān)會起草了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，可謂是眾籌行業(yè)第一部規(guī)范性政策文件。文件對股權(quán)眾籌平臺定義、準(zhǔn)入門檻、職責(zé)、禁止行為做出規(guī)范；對融資者的職責(zé)作出規(guī)范。客觀上對行業(yè)健康有序發(fā)展起到引導(dǎo)作用。

2015年是熱鬧的一年。2015年3月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進大眾創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》，鼓勵地方政府開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點。4月《中華人民共和國證券法（修訂草案）》，建議允許互聯(lián)網(wǎng)眾籌等方式公開發(fā)行證券，一定條件下可豁免注冊或核準(zhǔn)。6月證監(jiān)會允許并通過三家股權(quán)眾籌平臺獲得公募股權(quán)眾籌試點資格，即京東東家、前海眾籌和螞蟻達客。7月十部委發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出放棄“私募股權(quán)眾籌”概念，肯定股權(quán)眾籌機構(gòu)價值，明確股權(quán)眾籌關(guān)鍵詞是“小額、公開、大眾”。8月證監(jiān)會致函各地政府，規(guī)范通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動，“股權(quán)眾籌”特指“公開股權(quán)眾籌”，其他非公開股權(quán)融資不屬于“股權(quán)眾籌”。8月證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整場外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》，將“私募股權(quán)眾籌”改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。

也正是一系列法律法規(guī)，眾籌在中國逐步規(guī)范。對行業(yè)不同融資模式的細分，讓眾籌類型不斷豐富和完善。

整個行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)擇點應(yīng)該是發(fā)生在2016年的10月。證監(jiān)會出臺《股權(quán)眾籌風(fēng)險專項整治工作實施方案》，重點整治互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺，以“股權(quán)眾籌”等名義從事股權(quán)融資業(yè)務(wù)或募集私募股權(quán)投資基金、虛假宣傳、未經(jīng)批準(zhǔn)公開或變相公開發(fā)行股票待行為。同時，務(wù)院辦公廳發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案的通知》，列舉股權(quán)眾籌平臺的禁止行為，要求強化信息披露義務(wù)和股東權(quán)益保護。這兩個文件的出臺，給熱得發(fā)燙的眾籌潑了一盆冷水，行業(yè)迅速不然深度調(diào)整期，緊接著就是大量平臺倒閉轉(zhuǎn)型，相關(guān)行政審批停滯，眾籌行業(yè)處于低谷期。

3、眾籌之困

說了這么多，越來越接近真想了。眾籌之困，原因是什么？

客觀來看，最直接的原因是制度設(shè)計問題。政策陸續(xù)出臺，政府由鼓勵扶持到加強監(jiān)管，幾份文件已經(jīng)將不同時期政府態(tài)度表現(xiàn)的淋漓盡致。在前文也有相當(dāng)篇幅的闡述。但是這里面還有問題。政府的態(tài)度無非是想讓行業(yè)規(guī)范發(fā)展，出臺的文件也都是根據(jù)不同時期情況作相機做出決策，如此說來，只能是行業(yè)發(fā)展本身的問題。橫向比較，美國對眾籌的處理就老道的多。

大部分行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，是由初期幾家企業(yè)迅速發(fā)展，然后是過度競爭，最后大量企業(yè)死去，出現(xiàn)寡頭競爭甚至壟斷的局面。行業(yè)發(fā)展是一個分散到集中的過程，期間市場會淘汰很大一部分有問題的企業(yè)。這樣看來，似乎眾籌的發(fā)展也符合這一規(guī)律，只不過是互聯(lián)網(wǎng)讓行業(yè)發(fā)展周期大大縮短，問題暴露的更快更充分。

宏觀來看，與中國經(jīng)濟的發(fā)展相關(guān)聯(lián)。眾籌對我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，金融政策十分敏感。國家經(jīng)濟形勢L型發(fā)展的態(tài)勢，民間投資出現(xiàn)了斷崖式的下跌，眾籌也會有重大影響。

當(dāng)然問題不會如此簡單，中觀來看，行業(yè)發(fā)展自身問題起著關(guān)鍵作用。眾籌，特別是最重要的股權(quán)眾籌，本質(zhì)上說是一種股權(quán)融資。做私募股權(quán)融資的人都明白，股權(quán)融資看中的是未來價值，是一種比較慢的模式。被P2P搞得熱血沸騰的投資者哪還有理性去考慮這些問題？平臺和籌資人有意或無意抓住投資人的心態(tài)，開出的融資成本高于正常水平。按照P2P的玩法，投資者等到一兩年退出時，一切問題自然暴露出來。然后是擠兌，平臺倒閉。

4. 蟄伏之后是東山再起？

那么說，眾籌真的就這么完了？我想不是這樣。眾籌之所以興起，在于本身具有的優(yōu)勢。眾籌是指在無標(biāo)準(zhǔn)金融中介的前提下，處于創(chuàng)業(yè)階段的個人或各類組織為其風(fēng)險項目或產(chǎn)品進行籌資，通過互聯(lián)網(wǎng)吸引相對投資額較小的大量投資者共同完成籌資的過程。這一概念將眾籌的優(yōu)勢表現(xiàn)的淋漓盡致：融資成本低，操作方式靈活。

實際上到目前為止，眾籌依然發(fā)揮巨大作用。即使2016年行業(yè)低迷，融資總額依然在增長。

在我看來，眾籌在我國的困境，更像是因為發(fā)展太快了，市場還沒準(zhǔn)備好。前文分析的眾籌之困，都不是死結(jié)。制度建設(shè)、經(jīng)濟環(huán)境、投資者培養(yǎng)，這些問題都是可以解決的。只是，需要時間！

4、結(jié)語

眾籌行業(yè)由于自身優(yōu)勢，在細分領(lǐng)域仍然有強勁的發(fā)展勢頭。就在這篇文章剛寫完之時，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會下發(fā)文件《關(guān)于〈互聯(lián)網(wǎng)金融 信息披露 互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資〉團體標(biāo)準(zhǔn)的公告》，對互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資（也就是私募股權(quán)眾籌）信息發(fā)布提出了完善的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，未來眾籌行業(yè)仍值得關(guān)注。整個行業(yè)與其說是落入余暉，我更愿意相信還會東山再起！

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