關(guān)于銀行，國(guó)外喜劇演員鮑勃·霍普曾這樣評(píng)論，“銀行是一旦你能證明自己不需要錢(qián)，它就一定會(huì)借給你錢(qián)的地方”?，F(xiàn)在，早不是這樣了，無(wú)論你是否需要錢(qián)，它都想借錢(qián)給你。

2015年12月至2018年10月共35個(gè)月的時(shí)間里，金融機(jī)構(gòu)個(gè)人貸款余額新增19.75萬(wàn)億元，在所有貸款中貢獻(xiàn)了49.6%的余額新增。向前追溯，從2009年8月到2015年12月的77個(gè)月時(shí)間里，個(gè)人貸款余額新增19.75億元，在所有貸款中僅貢獻(xiàn)了36.8%的余額新增。

一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，銀行的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)一直在提速。與之形成對(duì)比的是，互金平臺(tái)的放貸規(guī)模在2018年出現(xiàn)普遍縮水。一增一減之間，有一些邏輯需要被厘清。

數(shù)據(jù)里的信號(hào)：互金平臺(tái)在收縮戰(zhàn)線(xiàn)

就上市互金平臺(tái)來(lái)看，2017年下半年是放款量的高峰期，后來(lái)受141號(hào)文影響，2018年1季度放款規(guī)模急劇縮水，2季度略有回升，3季度再次下滑。具體參見(jiàn)下圖中趣店、宜人貸、拍拍貸、樂(lè)信這四家上市平臺(tái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：

問(wèn)題來(lái)了，這些平臺(tái)放貸能力的縮水，究竟是戰(zhàn)略層面的主動(dòng)為之，還是資金受限后的無(wú)奈選擇呢？

在4家代表性平臺(tái)中，宜人貸和拍拍貸為典型的P2P平臺(tái)，樂(lè)信旗下有桔子理財(cái)，受P2P爆雷潮影響，出借人外逃，資金受限，放貸能力被動(dòng)縮水的成分更多。而趣店主要依賴(lài)機(jī)構(gòu)資金，放貸能力的下滑，或與支付寶合約到期有關(guān)，即獲客能力制約了放貸能力。季報(bào)顯示，2018年3季度，趣店新增活躍借款人58.07萬(wàn)人，與2017年2季度相比，降幅為66.6%。

可見(jiàn)，上市平臺(tái)放貸能力的大幅縮水，資金渠道受限是主要原因。這個(gè)結(jié)論，還可從貸款超市簡(jiǎn)普科技（融360）披露的數(shù)據(jù)得到佐證。

從季度貸款撮合量看，2017年4季度為階段性高點(diǎn)，撮合貸款3250萬(wàn)筆，受141號(hào)文影響，2018年1季度驟降至1210萬(wàn)筆，之后穩(wěn)步回升，3季度撮合貸款2820萬(wàn)筆，已與去年同期持平。

作為業(yè)內(nèi)頭部貸款導(dǎo)流平臺(tái)，簡(jiǎn)普科技的數(shù)據(jù)基本反映行業(yè)走勢(shì)。從簡(jiǎn)普科技的數(shù)據(jù)看，3季度消費(fèi)金融行業(yè)放貸仍然是環(huán)比回升的。

既然行業(yè)層面放款規(guī)模繼續(xù)復(fù)蘇，那么頭部平臺(tái)3季度大幅縮水留下的窟窿，誰(shuí)給補(bǔ)上了？

不缺錢(qián)的持牌機(jī)構(gòu)。

從簡(jiǎn)普科技的數(shù)據(jù)看，季度貸款推薦量波動(dòng)起伏，但季度信用卡撮合量一直穩(wěn)步提升，單季信用卡推薦量從2017Q1的30萬(wàn)張?jiān)鲋?018Q3的200萬(wàn)張。從行業(yè)角度看，截止2018年3季度末，銀行信用卡累計(jì)發(fā)卡量6.59億張，環(huán)比增長(zhǎng)2100萬(wàn)張，2017年以來(lái)，季度增長(zhǎng)保持在2000萬(wàn)張以上。

信用卡發(fā)行量仍在穩(wěn)步提升，表明銀行發(fā)力消費(fèi)金融的熱情不減。正是以銀行為代表的持牌機(jī)構(gòu)，不缺錢(qián)，又迫切進(jìn)行零售轉(zhuǎn)型，填上了互金巨頭“退出”后的窟窿。

從數(shù)據(jù)上看，2016年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)個(gè)人貸款（下圖中的住戶(hù)貸款）增速顯著高于全部貸款增速。進(jìn)入2018年，一年期以?xún)?nèi)的短期貸款增速后來(lái)居上，超越中長(zhǎng)期貸款（房貸、車(chē)貸為主）成為銀行個(gè)貸增長(zhǎng)的火車(chē)頭。

此消彼長(zhǎng)，進(jìn)退之間，持牌機(jī)構(gòu)在消費(fèi)金融行業(yè)中的主導(dǎo)地位進(jìn)一步增強(qiáng)。而對(duì)互金平臺(tái)而言，無(wú)論互金平臺(tái)是戰(zhàn)略層面的自主調(diào)整還是資金層面的被迫收縮戰(zhàn)線(xiàn)，市場(chǎng)份額正拱手讓予持牌機(jī)構(gòu)。

持牌機(jī)構(gòu)，會(huì)不會(huì)成為接盤(pán)俠？

在信貸市場(chǎng)中做后來(lái)者，既有可能是摘果子，也有可能成為接盤(pán)俠，關(guān)鍵就看接到手里的信貸資產(chǎn)，究竟是果子還是燙手山芋？

我們先從消費(fèi)金融行業(yè)的大發(fā)展說(shuō)起。凡事均有兩面?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的大發(fā)展，從正面看，是普惠金融的進(jìn)步，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)；從反面看，則有鼓勵(lì)低收入群體舉債之嫌，稍有不慎，便會(huì)帶來(lái)償債危機(jī)。

上市平臺(tái)51信用卡曾披露逾期90天以上借款人的畫(huà)像，在非信用卡持卡人項(xiàng)下， 32.6%的逾期借款人年齡在18歲-24歲之間，61.6%的人為高中或中等職業(yè)學(xué)校學(xué)歷。

高中學(xué)歷的年輕人，本來(lái)就是高風(fēng)險(xiǎn)人群。問(wèn)題是，在行業(yè)大躍進(jìn)式發(fā)展過(guò)程中，這類(lèi)借款人，已然成為不少平臺(tái)的主流客群。

信用卡持卡人，信用狀況會(huì)更好嗎？

在信用卡發(fā)卡量爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，這個(gè)結(jié)論，也越來(lái)越不靠譜。

在2018年半年報(bào)中，51信用卡披露了信用卡持卡群體的貸款不良率（逾期90天以上）情況。2017年3季度向信用卡持卡人發(fā)放的貸款中，截止2018年6月末，M3+逾期率已經(jīng)超過(guò)10%，且仍在上升通道中。

隨著銀行等持牌機(jī)構(gòu)大舉推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)重心從鼓勵(lì)不需要借錢(qián)的人借錢(qián)，開(kāi)始轉(zhuǎn)向給需要借錢(qián)的人貸款。于前者，典型的例子是拼命向按時(shí)還款的優(yōu)質(zhì)持卡人營(yíng)銷(xiāo)賬單分期，成功率低；于后者，則是主動(dòng)提高活躍賬單分期群體的額度，放款規(guī)?？焖偬嵘?。在這個(gè)過(guò)程中，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)屬性不斷提升。

同時(shí)，隨著持牌機(jī)構(gòu)越來(lái)越倚重互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取用戶(hù)，持牌機(jī)構(gòu)與互金平臺(tái)的客戶(hù)重疊度也變得越來(lái)越高。尤其是P2P爆雷潮后，互金平臺(tái)被迫抽貸的時(shí)候，銀行攜海量資金入局，頗有些白衣騎士的味道。那些同時(shí)在數(shù)十家平臺(tái)間拆借走鋼絲的借款人，在持牌機(jī)構(gòu)的大舉布局中看到了希望，迎來(lái)了喘息之機(jī)。

一則傳聞曾在朋友圈廣為流傳，真假難辨：

一個(gè)借款者同時(shí)在20多家平臺(tái)借錢(qián)周轉(zhuǎn)，受P2P爆雷影響，幾家平臺(tái)抽貸，借款人資金鏈斷裂，進(jìn)了黑名單，去其他平臺(tái)申貸普遍被拒，存量平臺(tái)也開(kāi)始抽貸。眼看陷入危機(jī)的時(shí)候，一家銀行主動(dòng)向該借款人營(yíng)銷(xiāo)信用卡，核批了幾萬(wàn)額度，幫助借款人順利度過(guò)危機(jī)。

這個(gè)案例中，銀行接手的顯然是燙手山芋。由于互金行業(yè)還不存在行業(yè)層面的黑名單共享數(shù)據(jù)庫(kù)（機(jī)構(gòu)層面有一些黑名單共享的嘗試，如蘇寧金融基于區(qū)塊鏈的黑名單共享平臺(tái)），這種現(xiàn)象不會(huì)少見(jiàn)。

如此下去，消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展似乎不可持續(xù)。

前景展望

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)悖論在于，所有那些看上去不可持續(xù)的事情，往往會(huì)持續(xù)很久。就如房?jī)r(jià)的走勢(shì)，2007年前后便有人唱空，一直到2017年，才真正有了下行的跡象，期間，無(wú)數(shù)專(zhuān)家被打臉。

如何判斷危機(jī)是否臨近呢？

英國(guó)前央行行長(zhǎng)默文·金在《金融煉金術(shù)的終結(jié)》一書(shū)中曾提到，“在人們關(guān)于自身終生收入的預(yù)估得到修正之后，這就如同真相大白于天下，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)突發(fā)的大規(guī)模變動(dòng)，通常會(huì)成為金融危機(jī)爆發(fā)的先兆”。

某種程度上，消費(fèi)金融的大發(fā)展，便始于年輕人對(duì)未來(lái)自身收入增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。但我們不可能指望低收入的年輕人一直扮演“消費(fèi)金融發(fā)展驅(qū)動(dòng)力”的角色，貸款消費(fèi)的消費(fèi)者如同逆風(fēng)騎行的賽車(chē)手一般，總有騎不動(dòng)的一天。

有一天，當(dāng)人們意識(shí)到自己的收入增長(zhǎng)沒(méi)有那么樂(lè)觀時(shí)，會(huì)修正自身的行為模型，屆時(shí)，貸款消費(fèi)的意愿大幅下降，消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展會(huì)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。

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