美國(guó)搞了6年量化寬松，兩年多前日本又接著搞，眼下歐盟又搞了起來，只有中國(guó)不搞。換來的結(jié)果是什么，人民幣高聳入云，西方叫好人民幣的表現(xiàn)——實(shí)際上是捧殺中國(guó)。出口完了，企業(yè)難以為繼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了非常艱難的節(jié)點(diǎn)。這篇文章是2012年年底參加【IT經(jīng)理世界】雜志專欄作家年會(huì)時(shí)做的報(bào)告。預(yù)測(cè)了在全球產(chǎn)能過剩，需求萎靡的當(dāng)下，“貨幣貶值，力促出口，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)”已經(jīng)成了各國(guó)擺脫困境的捷徑。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)注定成為新常態(tài)。

果不其然，1月22日晚間歐洲央行宣布進(jìn)行1萬億歐元規(guī)模的量化寬松，歐元對(duì)人民幣跌破7。中國(guó)企業(yè)出口到歐洲日后會(huì)雪上加霜，制造業(yè)的日子恐怕會(huì)更加難過。人民幣到底要堅(jiān)挺到幾時(shí)？

1.窮途末路的美元

“由儉入奢易，由奢入儉難。”這句話用來描述現(xiàn)時(shí)入不敷出深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲和美國(guó)的窘境真是再合適不過了。

財(cái)政懸崖鬧騰得再歡，也只不過是為美聯(lián)儲(chǔ)的QE3和QE4釋放的煙霧彈，所謂明修棧道，暗渡陳倉(cāng)，財(cái)政懸崖是假，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是真。

對(duì)【白宮預(yù)算管理辦公室2012年封存透明法案報(bào)告】洋洋灑灑數(shù)百頁(yè)刨根問底之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)政懸崖是毫無意義的障眼法。

聯(lián)邦支出分三大類：可支配開支（Discretionaryspending），強(qiáng)制性開支（Mandatoryspending），和利息支出。可支配 開支包括軍費(fèi)，國(guó)土安全和國(guó)家公園等；強(qiáng)制性開支包括所有福利支出；強(qiáng)制性開支和和利息支出是自動(dòng)花出去的，就像每月自動(dòng)從你銀行賬戶里扣除的房貸月供一 樣。

國(guó)會(huì)能夠動(dòng)刀切的只有可支配開支?？蓡栴}是還沒動(dòng)刀，聯(lián)邦政府就已深陷赤字了：2011年聯(lián)邦財(cái)政收入離付清強(qiáng)制性開支和和利息支出尚差1760億美 元，2012年這個(gè)差額擴(kuò)大到2510億美元，也就是說可以把今年的可支配開支統(tǒng)統(tǒng)切掉，聯(lián)邦政府赤字依然高居2510億美元之巨。

而且這個(gè)情況只會(huì)越來越糟，因?yàn)槊绹?guó)政府積攢的債務(wù)太多了，利息支出已經(jīng)失控，（如下圖所示）在央行利率近零的情況下利息支出將在2013年突破5000億美元。

根據(jù)法案，如果國(guó)會(huì)沒有就財(cái)政懸崖達(dá)成一致，緊縮方案就會(huì)自行啟動(dòng)：從可支配開支切掉1100億美元，強(qiáng)制性開支切掉169億美元?？紤]到強(qiáng)制性開支約占 聯(lián)邦預(yù)算的60%，這種避重就輕，動(dòng)其皮毛的緊縮方案幾乎毫無意義。財(cái)政懸崖充其量只是做個(gè)樣子給大家看看，“墮崖”后國(guó)會(huì)所謂的緊縮方案也只是杯水車薪 于事無補(bǔ)。

美國(guó)在財(cái)政自毀的道路上已經(jīng)沒有回頭路可走了。誠(chéng)如RonPaul議員所言：“人們不喜歡財(cái)政緊縮。他們想要政府不停止的援助。他們想讓美聯(lián)儲(chǔ)印錢來給一 切埋單。他們不相信財(cái)政懸崖，聯(lián)儲(chǔ)有魔法來解決問題。只要美國(guó)繼續(xù)充當(dāng)國(guó)際警察和懶人的福利天堂，就逃不出財(cái)政毀滅的宿命。”而美聯(lián)儲(chǔ)將開動(dòng)印鈔機(jī)，緊緊 跟隨聯(lián)邦政府直到財(cái)政深淵的盡頭。

誠(chéng)如印錢成癮的美聯(lián)儲(chǔ)副主席JanetYellen宣稱的“必須采取非常激進(jìn)的措施，即使通脹連續(xù)幾年超過警戒線也在所不惜。”量化寬松的狠招用過頭了美元（若不特別指出，均指美元兌人民幣匯率）會(huì)大幅貶值，人民幣只能趕鴨子上架升值。

2.貨幣戰(zhàn)國(guó)時(shí)代

（如上圖所示）美元指數(shù)的一個(gè)平均周期一般是七年，但自2002年以來美元指數(shù)的熊市已經(jīng)持續(xù)了超過11個(gè)年頭。這里面的一個(gè)重要原因就是美國(guó)在2007 年遭遇了罕見的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還有一個(gè)深藏的原因就是美國(guó)已經(jīng)嚴(yán)重透支了美元的【儲(chǔ)備貨幣地位】所賦予的向全球征收鑄幣稅的能力。在這樣一個(gè)背景下，美元對(duì)全 球儲(chǔ)備值貨幣的壟斷地位也開始動(dòng)搖，全球儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)中的美元占比從2001年的71.5%下降到了2012年的62%。

全球目前有10.5萬億美元的儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)，這些資產(chǎn)正在經(jīng)歷從美元獨(dú)大的單級(jí)世界向歐元甚至人民幣都大有可為的多級(jí)世界的轉(zhuǎn)變。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中，為了 避免美元貶值帶來的損失，各國(guó)主權(quán)基金紛紛大量吸納黃金，有的甚至如“中投”一樣開始進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)領(lǐng)域：私募，證券，地產(chǎn)，大宗商品等等。這個(gè)過程可能催 生當(dāng)量驚人的大宗商品泡沫，資產(chǎn)泡沫，當(dāng)然還有通貨膨脹。

如果把全球儲(chǔ)備貨幣體系比喻成春秋戰(zhàn)國(guó)，那么美元就是一統(tǒng)天下的秦朝。如今秦朝窮奢極欲，揮霍無度，人心背離，已是時(shí)朝不保夕。放眼寰宇，尚無人可代替強(qiáng) 秦，所以我們注定要進(jìn)入群雄奮起的貨幣戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。只是以往的戰(zhàn)國(guó)攻城掠地用的是冷兵器，而今天的貨幣戰(zhàn)國(guó)打的是沒有硝煙的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

3.貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)云際會(huì)

如今美元放肆的貶值，就使得許多國(guó)家的商品價(jià)格越來越昂貴，出口競(jìng)爭(zhēng)力越來越低（這里尤指中國(guó)），而美國(guó)商品則越來越便宜，大有長(zhǎng)驅(qū)直入入侵各國(guó)市場(chǎng)之 勢(shì)，長(zhǎng)此以往各國(guó)的收支平衡和GDP增長(zhǎng)就會(huì)受到巨大的負(fù)面壓力。這其中最深受其苦的就是中國(guó)，（如下圖所示），自05年人民幣匯改以來，人民幣對(duì)美元已 經(jīng)升值了30%。

與此同時(shí)，（如下圖所示）中國(guó)的出口增長(zhǎng)在不斷萎縮，目前如果不計(jì)美國(guó)，中國(guó)其實(shí)是一個(gè)貿(mào)易逆差國(guó)。去年2月中國(guó)更是自1989年以來第一次至出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，而且數(shù)目大大超過了道瓊斯的預(yù)期，達(dá)到了314.8億美元之巨。

相形之下，同為出口大國(guó)的德國(guó)卻在歐元貶值的幫助下實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)。此情此景讓不少國(guó)人概嘆，一味迎合美國(guó)人的要求讓人民幣升值，對(duì)于貿(mào)易立國(guó)的中 國(guó)來說無疑是自斷臂膀自廢武功。共和國(guó)高祖毛主席有詩(shī)云“環(huán)球同此涼熱”，也就是說中國(guó)的這種苦世界其他國(guó)家也都感受到了。

因此許多國(guó)家紛紛祭起量化寬松的大旗，干預(yù)匯市，人為的壓低本國(guó)的匯率以促進(jìn)出口增長(zhǎng)。在這場(chǎng)貨幣貶值的競(jìng)賽當(dāng)中，誰也不甘居人后，大家你追我趕的貶值， 世人謂之為“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。你印人民幣收購(gòu)日?qǐng)A，日?qǐng)A升了，我就印日?qǐng)A收購(gòu)人民幣，人民幣升了，彼此你來我往，殺得難分難解的同時(shí)大家的外匯儲(chǔ)備也越來越 多。

在過去四年中，新興國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備增加了50%強(qiáng)，達(dá)到了10.5萬億美元，由此可見大家“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的熱情何其高也。其中表現(xiàn)杰出者如韓國(guó)央行四年 間外匯儲(chǔ)備增加了60%強(qiáng)，達(dá)到3210億美元。但是目前韓國(guó)的出口增長(zhǎng)非常疲軟，加之熱錢大量涌入，又兼自七月底以來韓元兌人民幣升值了3%強(qiáng)，所以韓 國(guó)央行仍有加大干預(yù)匯率力度的趨勢(shì)。

與此同時(shí)，如坐針氈的日本央行也增加了量化寬松的火力。去年12月，日本央行把購(gòu)買資產(chǎn)及貸款規(guī)模再加碼10萬億日?qǐng)A，至101萬億日?qǐng)A（1.1456萬 億美元），以不讓號(hào)稱無限極的美聯(lián)儲(chǔ)QE3專美。日本新首相安倍晉三更是要求日本央行推行更為激進(jìn)的量化寬松，以在多年通縮的日本實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，可 謂是氣吞沙河，來勢(shì)洶洶。

只是目前日本的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又何止一個(gè)“糟糕”能說盡：受歐美市場(chǎng)疲軟外加和中國(guó)劇烈摩擦的影響，日本去年9月份的出口總額比去年同期下挫10.3%。在去年的頭9個(gè)月，日本的貿(mào)易逆差增長(zhǎng)到了4.73萬億日?qǐng)A（606億美元）。

因此窮途末路的日本似乎已將量化寬松視為委最后的救命稻草，垂死掙扎者當(dāng)會(huì)無所不用其極。

在全球產(chǎn)能過剩，需求萎靡的當(dāng)下，“貨幣貶值，力促出口，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)”已經(jīng)成了各國(guó)擺脫困境的捷徑。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)注定成為新常態(tài)。

美國(guó)搞了6年量化寬松，兩年多前日本又接著搞，眼下歐盟又搞了起來，只有中國(guó)不搞。換來的結(jié)果是什么，人民幣高聳入云，西方叫好人民幣的表現(xiàn)——實(shí)際上是捧殺中國(guó)。出口完了，企業(yè)難以為繼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了非常艱難的節(jié)點(diǎn)。

其實(shí)量寬對(duì)歐洲債務(wù)去杠桿很有作用，只是目前的1萬億歐元太少了，再加一萬億效果會(huì)更好。中國(guó)也該出手量寬了，再不動(dòng)手，麥子都讓人割完了。

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