這一輪杠桿牛市不但肥了券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也肥了券商的兩融業(yè)務(wù)。為了給兩融業(yè)務(wù)補(bǔ)充資金，各大券商紛紛融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，赴港融資成了券商拿錢的重要途徑。

A股的牛市還在持續(xù)，兩融規(guī)模也在持續(xù)增長(zhǎng)，這一輪杠桿牛市不但肥了券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也肥了券商的兩融業(yè)務(wù)。為了給兩融業(yè)務(wù)補(bǔ)充資金，各大券商紛紛融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，赴港融資成了券商拿錢的重要途徑。

據(jù)悉，華泰證券已經(jīng)通過(guò)了港交所的上市聆訊，18號(hào)將開(kāi)始正式路演和簿記，6月即可登陸港股市場(chǎng)。

和華泰證券一樣，越來(lái)越多的A股上市券商近一年來(lái)爭(zhēng)相投奔港股融資。分析人士稱，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)尤其是融資融券業(yè)務(wù)正缺錢，這只是內(nèi)地券商赴港上市“拿錢”的開(kāi)始，已有多家內(nèi)地券商在為赴港IPO融資做準(zhǔn)備。

不過(guò)，在不少券商急不可待赴港融資的路上，“絆腳石”依然存在，相比在A股融資，港股的融資折價(jià)很高，似乎也是券商赴港融資心頭的痛。

爭(zhēng)相“赴港拿錢”

目前，港股市場(chǎng)已有中信證券、海通證券、中國(guó)銀河、廣發(fā)證券和中州證券五家內(nèi)地券商，華泰證券作為第六家上市的內(nèi)地券商如果6月成功發(fā)行，上半年內(nèi)地券商H股募資額將輕松破千億。

在華泰證券之前，4月初赴港上市的廣發(fā)證券獲得市場(chǎng)搶籌，其總募資金額近280億港元，約合224億元人民幣，是今年亞洲最大規(guī)模的IPO，亦是迄今為止中資券商在港最大規(guī)模的IPO。

更早赴港上市的內(nèi)地券商已經(jīng)相繼在H股進(jìn)行了再融資。海通證券數(shù)月前發(fā)公告稱，擬以每股15.62港元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行19.2億股H股，募集約299.43億港元，用于公司的融資融券業(yè)務(wù)、約定購(gòu)回以及補(bǔ)充現(xiàn)有流動(dòng)資金。中信證券也啟動(dòng)了增發(fā)H股再融資的計(jì)劃，融資的規(guī)模大約為330億港元。

除上述第一梯隊(duì)券商外，更多的中小型券商也表達(dá)了港股上市的意愿。興業(yè)證券2014年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，興業(yè)證券總裁劉志輝就表示，興業(yè)證券目前正在跟主管部門積極溝通，探索籌劃H股的發(fā)行。此外，光大證券3月31日表示，光大證券董事會(huì)審議通過(guò)發(fā)行H股在香港上市議案，擬發(fā)行至多6.8億股H股。

值得一提的是，也有市場(chǎng)消息稱國(guó)聯(lián)證券下半年啟動(dòng)香港首次公開(kāi)募股(IPO)。四月國(guó)聯(lián)證券剛剛向港交所遞交了上市申請(qǐng)，擬募集資金10億元~20億港元，用于融資融券、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)發(fā)展。

券商的算盤

“相比在A股融資，港股融資時(shí)間效率要比在A股融資快很多，程序也更簡(jiǎn)單。”對(duì)于券商鐘愛(ài)H股融資，國(guó)聯(lián)證券一高管如是評(píng)價(jià)。北京一金融分析師對(duì)此表示了認(rèn)同，“券商投奔H股的最大原因就是現(xiàn)在券商非常缺錢，急需補(bǔ)充資本金擴(kuò)展業(yè)務(wù)。”

“券商的融資方式主要就兩個(gè)，一是發(fā)債，二是股票融資。”該分析師分析稱，發(fā)債相對(duì)成本更高，而股票H股融資周期明顯比A股短。以廣發(fā)證券為例，從其去年11月21日董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于發(fā)行H股股票并在香港上市的議案》，到今年4月10日正式登陸港股，不到半年時(shí)間。

2014年下半年，A股瘋牛行情使得券商的融資融券、股票質(zhì)押回購(gòu)等資本中介型業(yè)務(wù)規(guī)模猛增，倒逼券商火速拓展資金來(lái)源。赴港上市及增發(fā)成為券商快速補(bǔ)充資本金的重要方式。

按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至一季度，全國(guó)124家證券公司總資產(chǎn)為5.23萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為1.02萬(wàn)億元，凈資本為7734.68億元。東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，全市場(chǎng)的融資融券規(guī)模已逾1.88萬(wàn)億，且最近五周都在不斷增長(zhǎng)當(dāng)中。由此看，券商兩融規(guī)模即將超過(guò)凈資產(chǎn)的兩倍，未來(lái)券商要擴(kuò)大融資規(guī)模降低風(fēng)險(xiǎn)，得先擴(kuò)充股本金了。

“越快拿到錢補(bǔ)充資本金，也能越快用于兩融，尤其現(xiàn)在處于券商兩融業(yè)務(wù)高峰期。”上海一家大型券商非銀團(tuán)隊(duì)分析師王宇航說(shuō)，券商在兩融上缺錢是不爭(zhēng)的事實(shí)，但券商的杠桿率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也備受關(guān)注，H股融資顯然可以較快解決這一問(wèn)題。

值得一提的是，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前向各證券公司下發(fā)《關(guān)于證券公司報(bào)送資本補(bǔ)充規(guī)劃有關(guān)工作的通知》，明確要求年內(nèi)必須通過(guò)經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的3年資本補(bǔ)充規(guī)劃，3年內(nèi)要將資本至少補(bǔ)充一次，部分資本實(shí)力較弱或資本實(shí)力與業(yè)務(wù)規(guī)模不匹配的公司應(yīng)在一年內(nèi)補(bǔ)充資本一次。

融資折價(jià)之痛

越來(lái)越多的券商想投奔港股，但赴港上市對(duì)于不少券商大股東來(lái)說(shuō)并不那么樂(lè)意。

按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，股改新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社保基金會(huì)持有，國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

以興業(yè)證券為例，興業(yè)證券副總裁胡平在此前的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上就對(duì)記者表示，按照上述監(jiān)管辦法，公司若要在H股首發(fā)，國(guó)有股股東需按首發(fā)股份數(shù)量的10%劃撥給社?；?，這一規(guī)定，也成為興業(yè)證券境外上市的較大障礙之一。

興業(yè)證券目前控股股東為福建省財(cái)政廳，2014年期末持有興業(yè)證券10.439億股，報(bào)告期內(nèi)增持5.22億股。同時(shí)，興業(yè)證券前十大股東中除福建省財(cái)政廳外還有7家股東均為國(guó)有法人性質(zhì)，包括福建省投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司、華域汽車系統(tǒng)股份有限公司等。

不過(guò)，在王宇航看來(lái)，券商H股融資相比在A股融資，融資折價(jià)造成的融資效率低才是目前券商港股IPO的最大問(wèn)題。“H股和A股本身存在一定價(jià)差，尤其目前A股估值還在往上沖，短期內(nèi)這個(gè)問(wèn)題是無(wú)法改變了。”

據(jù)觀察，剛剛上市的廣發(fā)證券其H股發(fā)行價(jià)較當(dāng)時(shí)其A股，存在近50%的折讓。不過(guò)由于其定價(jià)便宜，在上市當(dāng)天股價(jià)就上升了35%。目前，其H股股價(jià)相對(duì)A股仍有32%的折價(jià)。

此外，在目前的港股市場(chǎng)上，中信證券的H股較A股還有23.9%的折價(jià)，海通證券的H股股價(jià)較A股有34%的折價(jià)。

有分析人士稱，由于華泰證券在港股市場(chǎng)上的知名度并不如前面幾家中資券商，所以公司在香港上市的定價(jià)可能就在35%左右，甚至更低。

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