投資的本質(zhì)是什么？是賭博，又不完全是賭博。索羅斯的觀點(diǎn)：股市是一個(gè)講經(jīng)濟(jì)故事的地方。李佛摩爾的觀點(diǎn)：“股市里只有投機(jī)，沒有投資。”

我從1992年入市，至今22年。親歷810事件，見證327事件，旁觀816事件等股市風(fēng)云變幻；什么519行情，530大跌，風(fēng)里來，雨里去；上證330點(diǎn)、6124點(diǎn)，炮火里洗禮；個(gè)股，萬科從4元滿倉(cāng)拿到40元，又從40元半倉(cāng)拿到4元，血腥風(fēng)雨中成長(zhǎng)……

從1993-2003年，我投資20W入市：通過 一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股獲利，然后在二級(jí)市場(chǎng)把獲利虧損，反復(fù)循環(huán)直到2003年我依然是20W.從2004-2007年，靠全倉(cāng)投資萬科的運(yùn)氣，資產(chǎn)從20W 增長(zhǎng)到600W,獲利30倍。2008年，我在萬科一只股票上虧損250W.從2009-2012年，萬科的虧損讓我改弦易轍，轉(zhuǎn)投大消費(fèi)股，資產(chǎn)創(chuàng)出新高，盤中曾經(jīng)達(dá)到850W. 2012年8月之后，我再一次在茅臺(tái)等酒類股票上虧損掉250W.2013年，好在投資港股，賺了100%,扳回了全部損失；2014年，又投資美股，再賺100%,資產(chǎn)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。

我最大的兩次虧損，竟然都是發(fā)生在我最看好的明星股上。一個(gè)是萬科，一個(gè)是茅臺(tái)。兩次虧損的總額幾乎與我全部的獲利相當(dāng)。

我年年寫投資總結(jié)，思考投資，現(xiàn)在來看，都是在表面進(jìn)行簡(jiǎn)單思考，始終沒有觸及到投資的本質(zhì)。

當(dāng)我以巴菲特為師的時(shí)候（代表作萬科、茅臺(tái)），感覺是由于運(yùn)氣好，才賺了大錢；當(dāng)我以李佛摩爾為師的時(shí)候（代表作金山、復(fù)旦），感覺我生來就應(yīng)該賺錢，但卻不明就里；當(dāng)我看了索羅斯的幾句話（代表作聯(lián)邦、新華），我豁然開朗，開始觸摸到投資的本質(zhì)。

投資的本質(zhì)是PE或者PB嗎？

一、讓我們來PK一下2014年2月底的比亞迪和深萬科：比亞迪，當(dāng)月收盤價(jià)格56.91元，總股本23.5億，總市值1337億；深萬科，當(dāng)月收盤價(jià)格6.72元，總股本110億，總市值740億元。比亞迪的市值，幾乎是萬科的兩倍。

再來看看，兩個(gè)公司2013年的盈利：比亞迪上年只賺了5.5億元，PE為243倍；深萬科，上年大賺151億元，PE不到5倍。深萬科賺的錢，幾乎是比亞迪的30倍。

如果按PE投資，該選擇誰(shuí)，一目了然。

但奇怪的是，巴菲特持有的是貴的比亞迪，而不是買入便宜的萬科B.巴菲特要買萬科B,太容易了。而且在香港市場(chǎng)上，PE為3-5的地產(chǎn)公司股票一大把，巴菲特并不是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足，買不到足夠的而不買。

顯然，PE不是投資的本質(zhì)。

再來看看，PB,萬科的PB不到1,比亞迪的PB超過6.

顯然，PB也不是投資的本質(zhì)。1和6的區(qū)別太大了，完全可以說已經(jīng)達(dá)到質(zhì)的區(qū)別。

二、如果說，比亞迪和萬科，還處在不同的行業(yè)，估值本來不太好對(duì)比的話，那我們來看看茅臺(tái)吧。公司還是原來的公司，PK 茅臺(tái)的2007和2013.

2007年1月8日，貴州茅臺(tái)收盤84.86元，上年業(yè)績(jī)1.64元，PE=52倍，很高，但股價(jià)卻在此基礎(chǔ)上，當(dāng)年上漲到最高230元，漲幅接近200%,驚人。

2013年1月8日，貴州茅臺(tái)收盤210.84元，上年業(yè)績(jī)12.82元，PE=16倍，中等，但股價(jià)卻在此基礎(chǔ)上，當(dāng)年下跌到最低122元，跌幅接近50%,同樣驚人。

這就奇了怪了，同一個(gè)股票代碼，原來52倍高PE的時(shí)候，股價(jià)一年里還能上漲200%;而七年之后，PE降低到了16倍，股價(jià)反而在年內(nèi)下跌接近50%!

而且，七年里，每股業(yè)績(jī)從1.64元增加到14.58元，幾乎上漲10倍！股價(jià)呢？從2007年的年末收盤價(jià)格230元，下跌到2013年的年末收盤價(jià)格128元，幾乎腰斬一半！

顯然，對(duì)于貴州茅臺(tái)這樣同一一個(gè)個(gè)股來說，PE,PB也不是投資的本質(zhì)。

三、是不是中國(guó)股市不成熟？那讓我們來看看美國(guó)股市吧。

特斯拉電動(dòng)車：2012年每股虧損，2013年股價(jià)從33.87美元上漲到最高265美元，一年之內(nèi)，上漲幅度接近7倍。公司至今虧損。

再來看看巴菲特的富國(guó)銀行：2012年每股業(yè)績(jī)大約3.89美元，2012年年末的收盤價(jià)比特斯拉電動(dòng)車還高，但2013年從34.18美元只上漲到至今49.29美元，漲幅在美股大牛市的背景下只有區(qū)區(qū)45%.與特斯拉電動(dòng)車的7倍相比，情何以堪？

特斯拉虧損，無法計(jì)算PE;富國(guó)銀行盈利，PE只有12倍，并且有明星經(jīng)理管理。

看來，在美國(guó)股市，PE和PB也不是投資的本質(zhì)。

四、讓我們來看看我的老師是怎么做的？

小小辛巴老師，在重劍無鋒里，列出了格雷厄姆的估值公司，并提出對(duì)于“合理價(jià)值”,安全邊際的折扣越大越好。

果真如此嗎？我仔細(xì)研究了辛巴老師對(duì)于京東方一票的操作。

辛巴老師是在2.13元買的京東方A.當(dāng)時(shí)的京東方B,股價(jià)只有1.87元港幣，相當(dāng)于人民幣1.48元。比京東方A低44%.

京東方B,股價(jià)相對(duì)于“價(jià)值”的折扣，顯然比京東方A要大多了，安全邊際就大多了。

難道辛巴老師會(huì)看不出來嗎？于是，有人問：“價(jià)值投資者應(yīng)該買它的B股！”

下面是辛巴老師的精彩回答：“我從來都不是價(jià)值投資者，我只是一個(gè)長(zhǎng)線交易者。”（2013-12-12 14:09）

顯然，辛巴老師并不把PE作為價(jià)值投資的本質(zhì)。

五、再來看SOSME老師是如何做的。

SOSME在港股買的幾乎清一色的是垃圾股。聯(lián)邦制藥，是SOSME老師投資的一個(gè)重倉(cāng)股，買入的時(shí)候是虧損的。而且至今虧損。

難道SOSME不知道，在港股里民生銀行的股價(jià)只有7.5元港幣（人民幣6元），只相當(dāng)于A股價(jià)格的3/4,公司業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)，2013年的PE只有4倍。

聯(lián)邦制藥虧損，無法計(jì)算PE;民生銀行大賺，PE低至4倍。

然而，老師買入的聯(lián)邦制藥已經(jīng)大漲60%,而民生銀行仍然在原地踏步。

我最敬重的--中國(guó)價(jià)值投資者的典范SOSME老師，并沒有迷信地把PE當(dāng)成投資的本質(zhì)。

六、轉(zhuǎn)了一大圈，讓我們最后來看看大師們是怎么說的？

歐奈爾：

對(duì)于低PE股票的評(píng)價(jià)：“……人們認(rèn)為收入型股票比較穩(wěn)妥，因此只要安穩(wěn)地持有股票，坐收紅利就可以了。1984年，伊利諾伊大陸銀行的股價(jià)從25美元跳水至2美元；2009年年初，美國(guó)銀行從55美元跌至5美元。”

對(duì)于高PE股票的評(píng)價(jià)：“……以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的價(jià)格買入成長(zhǎng)股，那么，你就自動(dòng)剔除了大多數(shù)可供選擇的最佳投資機(jī)會(huì)?。ㄥe(cuò)過美股歷史上絕大多數(shù)的大牛股，如微軟、思科、蘋果、臉譜、亞馬遜、谷歌等）”

索羅斯：

“如果把金融市場(chǎng)的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來把握，是不會(huì)奏效的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場(chǎng)，而心理因素才是控制市場(chǎng)的關(guān)鍵。”

投資的本質(zhì)就是賭博，又不是賭博

一、首先，這里所謂的投資，是指股票二級(jí)市場(chǎng)的投資。

我傾向于將“投資”的本質(zhì)，視為“賭博”.

盡管“賭博”一詞不太好聽，而且也許投資并不能完全等同于賭博，但我認(rèn)為，賭博一詞，非常接近于投資的本質(zhì)。而且，能夠?qū)⑼顿Y還原為賭博的人，更容易賺錢，更難得虧損。

另外，我想了一個(gè)好聽的優(yōu)雅的詞，來代替“賭博”,那就是“博弈”.但我更愿意使用賭博一詞。

二、“股票”的本質(zhì)，就是一個(gè)代碼；“大盤”的本質(zhì)，就是一個(gè)賭場(chǎng)；“公司”,即不能吃，也不能喝。

其實(shí)，公司賺錢了，投資人能得到什么？公司虧損了，投資人又會(huì)失去什么？如果市場(chǎng)對(duì)公司的盈虧不做反映，不漲不跌，投資人什么也得不到，什么也不失去。

公司本身并不能給我們帶來任何好處，甚至分紅也不會(huì)?，F(xiàn)金分紅和送股一樣都是游戲，因?yàn)樽罱K都要強(qiáng)制除權(quán)的。如果市場(chǎng)不填權(quán)，現(xiàn)金分紅又能怎樣？

因此，投資人的盈利完全來自于市場(chǎng)，而非來自于公司。

公司就是一個(gè)特殊的骰子；骰子多了，就編了號(hào)碼，就是股票代碼；每天將一大把骰子，在一個(gè)大盤子里一撒，大家去猜其紅綠，紅是漲，綠是跌。

是紅？是綠？都無所謂。關(guān)鍵是要猜中。做多的，猜中了“紅”,就賺；做空的，猜中了“綠”,照樣賺。所以，在一個(gè)成熟的有做空機(jī)制的市場(chǎng)，公司本身是無所謂的。公司賺錢，股民可能虧損；公司虧損，股民可能反而賺錢。

三、“股市就是一個(gè)賭場(chǎng)，任何一筆投資，除非是完全確定的套利，否則都是徹底的賭博。”--摘自我的《2013年投資反思》

“股市通常是不可信賴的，因而，如果在華爾街地區(qū)你跟隨別人趕時(shí)髦，那么，你的股票經(jīng)營(yíng)注定是十分慘淡的。”索羅斯的這句話，言外之意，就是股市即賭場(chǎng)，只有少數(shù)人能獲利。

“中國(guó)股市連一個(gè)規(guī)范的賭場(chǎng)都不如。”吳敬璉，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心高級(jí)研究員--他在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)，提出了以上的著名論斷。很遺憾，吳老只看清了中國(guó)股市是一個(gè)賭場(chǎng)，卻不知道美國(guó)股市也是一個(gè)賭場(chǎng)，世界各國(guó)的股市都是一個(gè)賭場(chǎng)而已。（因?yàn)槲以谥袊?guó)股市、香港股市、美國(guó)股市都有投資，我基本有這個(gè)話語(yǔ)權(quán)。）

四、如果只看到投資是賭博，是不夠的。還必須看到，投資又不完全是賭博。

賭博的時(shí)候，骰子朝上還是朝下，都是1/2的機(jī)會(huì)，由老“天”來公平?jīng)Q定。

但公司是一個(gè)特殊的骰子。他的朝向，在不同的時(shí)期，朝上或朝下的機(jī)會(huì)是不均衡的，而且總體上朝上的機(jī)會(huì)大于朝下的機(jī)會(huì)，由“人”的心理因素決定。

而人的心理因素，又受一系列外在客觀因素和自我主觀因素決定。

五、投資的本質(zhì)，到底是什么。賭博？我又肯定，又否定，搖擺不定。其實(shí)，內(nèi)核的東西，本身只能逐步接近，而無法確定。

投資的本質(zhì)，是否這樣：股市的諧音是什么？是“故事”.股市是否一個(gè)講經(jīng)濟(jì)故事的地方？

“經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇，經(jīng)濟(jì)史的演繹從不基于真實(shí)的劇本，但它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路。做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

索羅斯的這一論斷，讓我感覺自己已經(jīng)無限接近股市的真諦，接近投資的本質(zhì)。

六、從1000點(diǎn)到6124點(diǎn)，股市講了一個(gè)城市化的故事，是一個(gè)打死也不賣的故事；

從6124點(diǎn)到1664點(diǎn)，股市講了一個(gè)次貸危的故事，是一個(gè)打死不能買的故事；

從1664點(diǎn)到3478點(diǎn)，股市講了一個(gè)四萬億的故事；

從3478點(diǎn)到1949點(diǎn)，股市在講誰(shuí)將為四萬億買單的故事。結(jié)果是，都不想買。銀行，也不想買單，拼命公布亮麗的業(yè)績(jī)，甚至不惜加大現(xiàn)金分紅來證明業(yè)績(jī)是真的。于是，市場(chǎng)就僵住了。

前面提到的萬科，在城市化的故事里是主角，因此3年上漲了30倍。2007年萬科的每股業(yè)績(jī)0.45元，股價(jià)最高40.78元，市盈率可以達(dá)到91倍！--這就是一個(gè)劃時(shí)代偉大故事的主角該有的市盈率。這個(gè)故事雖然已經(jīng)講完了，但“它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路”.

現(xiàn)在，萬科的PE不到6倍。為什么？因?yàn)?，萬科是一個(gè)全國(guó)性房地產(chǎn)公司，全國(guó)城市化的主要過程已經(jīng)過去了，萬科的故事已經(jīng)不吃香了。那城市化，還有故事嗎？有的。那就是后城市化，或者說區(qū)域城市化。比如，海南地產(chǎn)的故事，比如上海免稅區(qū)的故事，以及現(xiàn)在保定的故事等等。這些故事的猛烈程度，不亞于萬科。外高橋，從6塊多到60多塊，只花了九個(gè)月！

所有的房地產(chǎn)公司最終的市值，都將歸0.萬科也不例外。萬科，去美國(guó)開發(fā)房地產(chǎn)，就是在向股民宣布：一，我賺的錢，你想得到？二，股民痛不欲生，老王卻娶了電影演員，在劍橋浪漫；三，我要繼續(xù)講故事，不管你愛不愛聽。

萬科暫且按下不表。那比亞迪又是怎么回事？城市化之后，會(huì)出現(xiàn)什么問題？人口多了，汽車就會(huì)多，汽車尾氣必然多，城市的空氣會(huì)怎樣？房地產(chǎn)公司中國(guó)不缺，但能解決汽車尾氣的電動(dòng)車公司并不多。于是，比亞迪成了新故事的主角，新的電影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好幾年前就布局了高PE的比亞迪，講起了新故事。

比亞迪，最終也一定是一地雞毛，沒關(guān)系--“它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路”.

新的故事又會(huì)開講。

其實(shí)，PE也是故事的一部分或者說一個(gè)版本、一種風(fēng)格。講這個(gè)故事的人在說：“我什么都不做，長(zhǎng)期持有就行了，到時(shí)候靠分紅就收回了成本。”也許真的能成，有些股票。所以，講PE,也是講故事。只是歷史上真的鮮有成功案例。

說一千，道一萬：該怎樣做？

一、買什么？

什么都可以買。只要能賺錢。而且千萬不要畫地為牢。比如說，只買PE低的；比如說，只買消費(fèi)類的；比如說，只買互聯(lián)網(wǎng)股；比如說，只投資創(chuàng)業(yè)板；比如說，只買小盤股；比如說，只買藍(lán)籌股；比如說，只買高增長(zhǎng)的……這都是在畫地為牢。

關(guān)鍵是猜中某個(gè)標(biāo)的的價(jià)格方向和對(duì)應(yīng)時(shí)間。你猜中了一只股票的上漲，可以通過買入獲利；你猜中了一只股票的下跌，可以通過融券賣出，照樣可以獲利。

我曾經(jīng)專注于地產(chǎn)股（萬科），后來專注于消費(fèi)股（茅臺(tái)），再后來專注于醫(yī)藥股（復(fù)旦張江），現(xiàn)在讓自己堅(jiān)定不移地尋找可以成為偉大公司的小公司。我感覺，這都是在畫地為牢。投資，應(yīng)該是海納百川的。

SOSME曾經(jīng)教導(dǎo)我說：“能力圈是一個(gè)偽概念。……至于說到具體行業(yè)、公司類型、市場(chǎng)（A股、B股或H股）都不應(yīng)成為構(gòu)筑能力圈的限制，哪個(gè)地方你覺得有潛在的反轉(zhuǎn)幾率就可以投資到那個(gè)領(lǐng)域。”

但索羅斯也說過：“市場(chǎng)是愚蠢的，你也用不著太聰明。你不用什么都懂，但你必須在某一方面懂得比別人多。”

綜合來講，我認(rèn)為：一，投資應(yīng)該海納百川；二，有些行業(yè)、有些現(xiàn)象，你更容易把握，可以更多的關(guān)注。在投資的廣度和深度上，都要適可而止。

二、何時(shí)買？

這個(gè)才是關(guān)鍵。而且不同的派別，有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

格雷厄姆：“我大膽地將成功投資的秘密精練成四個(gè)字的座右銘：安全邊際。” 他的方法是先計(jì)算公司的合理價(jià)值，然后等到有4-6折的安全邊際時(shí)才考慮。格老的方法很好，但還是有缺點(diǎn)，就是格老只考慮了價(jià)值，而沒有考慮時(shí)機(jī)。

巴菲特：“寧愿以合理的價(jià)格買入好公司、也不愿以便宜的價(jià)格買入普通公司。”這句話，讓多少人虧損！?因?yàn)楹侠頉]有標(biāo)準(zhǔn)，好公司沒有標(biāo)準(zhǔn)。反而讓人在買入時(shí)粗心大意。堅(jiān)決不采納。

在二級(jí)市場(chǎng)何時(shí)買入的問題上，我認(rèn)為：格老的觀點(diǎn)，可以學(xué)習(xí)；巴菲特的觀點(diǎn)，必須堅(jiān)決放棄。而在何時(shí)買的問題上，索羅斯、李佛摩爾、歐奈爾，已經(jīng)給了我最精彩的回答。他們的方法，不僅解決了買什么的問題，還解決了何時(shí)買的問題，比格老更技高一籌。

三、索羅斯：“金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的，無序可循，只有辨明事理，才能無往不利。

如果把金融市場(chǎng)的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來把握，是不會(huì)奏效的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場(chǎng)，而心理因素才是控制市場(chǎng)的關(guān)鍵。更確切地說，只有掌握住群眾的本能才能控制市場(chǎng)，即必須了解群眾將在何時(shí)、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能。”

索羅斯這句綱領(lǐng)性的話，著重強(qiáng)調(diào)了時(shí)機(jī)的重要性--“將在何時(shí)，以何種方式聚在某一種股票周圍”.但他點(diǎn)到為止，在原則性的話之后，沒有提供具體的參考指標(biāo)。

美國(guó)股市二級(jí)市場(chǎng)，最燦爛的明星李佛摩爾，早就很好的回答了這個(gè)問題，他給出了買入的重要指標(biāo)：“每一次耐心等到市場(chǎng)來到關(guān)鍵點(diǎn)才下手，總能賺到錢。”至于這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，是如何計(jì)算的，李佛摩爾有一套記錄股價(jià)的方法，很容易掌握，詳細(xì)見《股票作手回憶錄》。關(guān)于李佛摩爾，可閱讀股票作手沉思錄（茶壺商人的獨(dú)家筆記）。

歐奈爾，以李佛摩爾為師，補(bǔ)充了一系列買入的信號(hào)：這套信號(hào)系統(tǒng)簡(jiǎn)稱“CANSLIM”.可以大體上這樣解釋：C--年報(bào)：公司過去2-3年里業(yè)績(jī)緩慢增長(zhǎng)，比如7%、8%、9%;A--季報(bào)：公司最近2-3個(gè)季度的業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，比如15%、25%、50%;N--新聞：公司有新的事件發(fā)生，比如新的管理層、新的產(chǎn)品、新的收購(gòu)等；S--市值：股票流通市值不大，在成交上反映為上漲放量，而下跌縮量，突破當(dāng)日成交量至少放大50%,放大100%更好；L--龍頭：所處行業(yè)最好是當(dāng)前市場(chǎng)的龍頭行業(yè)，個(gè)股走勢(shì)最好是該行業(yè)的龍頭走勢(shì)；I--機(jī)構(gòu)：過去沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)關(guān)注，現(xiàn)在開始有1-2個(gè)機(jī)構(gòu)開始關(guān)注；M--大勢(shì)：大盤最好是企穩(wěn)配合，或者該股所處的行業(yè)指數(shù)穩(wěn)定或上漲。當(dāng)然，完全符合這套系統(tǒng)的股票是非常少的，能符合其中的大部分就不錯(cuò)了。

四、這些西方的理論，其實(shí)和中國(guó)古代的思想是一致的。

《周易》里有：

一，潛龍勿用。意思是，即使你發(fā)現(xiàn)了格雷厄姆所說的具有安全邊際的價(jià)值股，你也不要買。因?yàn)?，有價(jià)值的股票，有安全邊際的股票多了，如果時(shí)機(jī)不到，你拿在手里干什么呢？（經(jīng)編認(rèn)為此話實(shí)在太重要了）

二，現(xiàn)龍?jiān)谔?。這就是李佛摩爾的關(guān)鍵價(jià)出現(xiàn)了，這就是歐奈爾所謂的CANSLIM時(shí)刻到來了，這就是索羅斯說的市場(chǎng)資金開始在某個(gè)時(shí)刻、以某種方式聚集在某股的周圍了。買！

三，夕惕若厲。這就是買入之后，正常的調(diào)整，不要怕，繼續(xù)持有，不要被震下馬，說不定還是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)呢。

四，或躍在淵。龍已經(jīng)從深淵跳出來，站在了山崗；好比股價(jià)經(jīng)過調(diào)整之后，站上了阻力位。

五，飛龍?jiān)谔?。股價(jià)的上漲大大超過人們的想象，飛龍?jiān)谔熳杂勺栽诘匕肯?，股價(jià)在天想怎么漲就怎么來，真的所謂無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰。再也沒有壓制股價(jià)的東西了，任何利空都被解讀為利好，股價(jià)再也沒有解套盤，大家都是獲利的，市場(chǎng)上只有少數(shù)籌碼獲利了結(jié)，資金如潮水一般涌入將其籌碼一搶而空，賣出的人后悔不已，捶胸頓足。這時(shí)，大盤也被其帶動(dòng)開始上漲；同時(shí)，公司也發(fā)布各種好的消息，業(yè)績(jī)也大大超過預(yù)期。

六，亢龍有悔。但股價(jià)已經(jīng)開始嚴(yán)重透支未來的業(yè)績(jī)，作為龍頭行業(yè)、龍頭企業(yè)，PE或已接近100倍，人們對(duì)公司的想象越來越十足。這個(gè)時(shí)候，新的時(shí)代可能悄悄來臨，老的故事對(duì)先知先覺們?cè)缫褏挓?，他們開始兌現(xiàn)籌碼。

難怪孔子說：“五十以學(xué)《易》，可以無大過也。”中國(guó)古代圣賢的思想，你不得不服！

五 、現(xiàn)在，再來描述一下，投資的本質(zhì)到底是什么？

我的觀點(diǎn)：投資的本質(zhì)是賭博，又不完全是賭博。索羅斯的觀點(diǎn)：股市是一個(gè)講經(jīng)濟(jì)故事的地方。其實(shí)，李佛摩爾很好地回答了這個(gè)問題，他的觀點(diǎn)：“股市里只有投機(jī)，沒有投資。”原來，我們?cè)谟懻撘粋€(gè)根本就不存在的東西。李佛摩爾進(jìn)一步說：“投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè)，而不是賭博。”

下面通過一個(gè)形象的比如，來闡述投資與投機(jī)的區(qū)別：假設(shè)有一座巨大的山，用一個(gè)巨大的字母“A”表示。那么投機(jī)就是在山頂?shù)淖筮?，在上山階段買入；而投資是在山頂?shù)挠疫叄谙律诫A段買入。投機(jī)=“投”+ “機(jī)”,投是出手，機(jī)是天機(jī)（上天的暗示）。上天發(fā)出了命令，難道不該出手嗎？而投資=“投”+“資”,“投”是投入，“資”是資金，用自己的資金來資助他人。（經(jīng)編認(rèn)為說得實(shí)在太對(duì)了）

為何說投資是賭博，而投機(jī)反而不是呢？投機(jī)最大的特征是：及時(shí)發(fā)現(xiàn)天機(jī)，當(dāng)上天發(fā)出暗示的時(shí)候及時(shí)出手；而投資最大的特征是：越跌越買，本質(zhì)是賭博。邏輯很簡(jiǎn)單：在明知判斷錯(cuò)誤的情況下，投機(jī)人會(huì)及時(shí)改正，而投資人會(huì)拒不認(rèn)錯(cuò)并在錯(cuò)誤上加碼，誰(shuí)在賭博一目了然！如果一個(gè)人自以為是按投資賺了錢，那一定是搞錯(cuò)了，他實(shí)際上是暗合了投機(jī)而賺到錢。投機(jī)者不僅賺的比投資人多，更重要的是投機(jī)者虧的比投資人少。下面的這句話，精確地解釋了為何說投資是賭博，而投機(jī)不是？李佛摩爾：“純粹投機(jī)在股市中所允許損失的錢，與自命不凡的投資人在投資隨波浮沉中所造成的龐大損失相比，不過是小巫見大巫。”因?yàn)?ldquo;投機(jī)客犯錯(cuò)時(shí)，市場(chǎng)會(huì)立刻告訴他們，因?yàn)樗麄冊(cè)谫r錢。一旦發(fā)現(xiàn)自己犯錯(cuò)，就必須立即出清，承擔(dān)起損失，不要讓情緒控制，而是研究記錄找出出錯(cuò)的原因，靜待下次出手機(jī)會(huì)。”

總結(jié)：股市里只有投機(jī)，沒有投資。如果硬要說投資，那么投資的本質(zhì)就是賭博。而投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè)，不是賭博，投機(jī)的本質(zhì)是當(dāng)上天發(fā)出暗示的時(shí)候及時(shí)出手。

搞清了投資的本質(zhì)，一系列的問題都將迎刃而解。

為誰(shuí)持？

答：“除非所持股票在上升通道，就持有，因?yàn)槟塬@利。否則，堅(jiān)決不持有股票，因?yàn)檫@是在賭博。”這個(gè)理由很簡(jiǎn)單了，我們?yōu)檎l(shuí)持有股票？我們不是為上市公司而持有，不是為巴菲特而持有，我們是為自己持有；我們?yōu)楹纬钟泄善保课覀儾皇菫闃s譽(yù)而持有，不是為當(dāng)股東而持有，那如果持有股票會(huì)造成虧損，為何不選擇早早賣出？

何時(shí)賣？

一旦股票開始給我們帶來虧損，就應(yīng)該立即賣出，否則就是在賭博。李佛摩爾：“有一種不用市場(chǎng)通知就自己知道犯錯(cuò)的直覺，會(huì)形成一種通風(fēng)報(bào)信的潛意識(shí)，這發(fā)自內(nèi)心的信號(hào)來自對(duì)市場(chǎng)過去表現(xiàn)的了解。”,在股票下跌的時(shí)候，千萬不要心存僥幸和幻想：“每一個(gè)人都具有的人類基本特性，就是一般投資人所面臨的頭號(hào)敵人--充滿希望的想法必須加以驅(qū)逐。 ”

如何防？

投機(jī)客始終把本金的安全放在第一位，因此：

1,布局必須分散；

2,倉(cāng)位必須控制；

3,心態(tài)必須嚴(yán)肅；

4,行動(dòng)必須勤奮；

5,思維必須專注；

6,操作必須等待；

7,必須順勢(shì)而為；

8,絕不逆勢(shì)而為；

9,投機(jī)必須尊重市場(chǎng)。

索羅斯指出：“承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。無可指責(zé)，但同時(shí)記住千萬不能孤注一擲！”李佛摩爾指出：“投機(jī)客的致命錯(cuò)誤就是妄想一夜致富。他們舍棄在2-3年里讓財(cái)富累積500%的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)而追求用2-3個(gè)月坐擁金山。即使做到，也守不住。”

六、我們必須糾正那些非常有害的觀念？

錯(cuò)誤一：“買股票就是買公司。”這曾經(jīng)是一句多么誘人的話！買入好股票，長(zhǎng)期持有，什么都不做，靠分紅就收回成本，多美。但其錯(cuò)誤是明顯的：因?yàn)闆]有所謂的“好股票”.如果一只股票不能給你帶來盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票讓你虧損，就不是好股票。人們最大的虧損往往不是來自垃圾股，而是來自明星股。萬科、茅臺(tái)給人們帶來的虧損，往往比ST股要大得多，因?yàn)樽砸詾槎米o(hù)城河理論的人（比如過去的我），會(huì)在明星股上重倉(cāng)，而且不改錯(cuò)，越跌越買，最后不可收拾；而在ST股上，人們都知道控制倉(cāng)位，而且一旦大勢(shì)不妙會(huì)及時(shí)止損，損失反而小得多。這樣的例子，不勝枚舉。

錯(cuò)誤二：“越跌越買，因?yàn)樵降接袃r(jià)值。”前面說過，即使發(fā)現(xiàn)了具有價(jià)值有安全邊際的股票，也沒有必要立即買入，要等到市場(chǎng)達(dá)成了共識(shí)，股價(jià)不再下跌，并隨著利好消息的解密，在股價(jià)走出底部，走到關(guān)鍵價(jià)格的時(shí)候才買入。因?yàn)?，股市并不是一個(gè)理智的場(chǎng)所，誰(shuí)也無法預(yù)測(cè)底部在哪兒？市場(chǎng)先生有的時(shí)候真的 很恐怖，跌了還會(huì)跌，低估之后還會(huì)再低估，地板下面還有地下層，我們只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我們不僅要買“價(jià)值”,更要買“時(shí)機(jī)”.不是不報(bào)，時(shí)機(jī)未到。因此，正確的做法是：買入觀察倉(cāng)，時(shí)時(shí)跟蹤，等待時(shí)機(jī)，不見兔子不撒鷹。有安全邊際的股票多了，你沒能力全私有化。

錯(cuò)誤三：“投資就是要買有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有護(hù)城河的公司”.這個(gè)世界上沒有什么“護(hù)城河”,也沒有什么“核心競(jìng)爭(zhēng)力”.秦始皇，為了打造護(hù)城河，修建萬里長(zhǎng)城，結(jié)果被修長(zhǎng)城的人所滅。所謂的“核心價(jià)值”,就是一個(gè)陳腐爛舊的觀念--這個(gè)觀念的壞處是--他讓人們?cè)诟咛幙炊?，因?yàn)槠溆?ldquo;核心價(jià)值”;他還讓人們?cè)诘吞幙纯眨驗(yàn)槠錄]有“核心價(jià)值”.所謂“核心競(jìng)爭(zhēng)力”,就是一個(gè)唬人犯錯(cuò)的玩意兒。當(dāng)人們說某股有核心價(jià)值--這是莊家賣股給你時(shí)，逼迫你出高價(jià)的理由；某股沒有核心價(jià)值--這是莊家想得到你手上的籌碼時(shí)，逼迫你賤賣的理由。僅此而已。

錯(cuò)誤四：巴菲特的“集中持股理論”危害在哪里？……

錯(cuò)誤五：巴菲特的“打孔理論”是錯(cuò)誤的……

錯(cuò)誤六：巴菲特的“能力圈”理論是有害無益……

錯(cuò)誤七：投資不要關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)。

錯(cuò)誤八：“這樣的公司不能買。”

我在港股里的確賺了不少錢，很多股票在一年里翻番；有的一周上漲50%;有的一日上漲30%.基本沒有虧損。但我其實(shí)可以賺更多的錢。我找出了很多股票，與一些港股里的老股民交流，結(jié)果被這些老股民一句“這樣的公司不能買”給否定了。事后來看，這些不能買的公司，反而比我買的漲得更好，其中有一只是去年三月份和復(fù)旦張江一起選出來的，結(jié)果其漲幅比復(fù)旦還高，復(fù)旦上漲了200%,而這個(gè)“不能買”的公司上漲了500%.我真正明白了一句話：“在股市里，只有少數(shù)人能賺錢。”如果有人告訴你：“這樣的公司不能買。”可能就是你要認(rèn)真關(guān)注的理由之一。從此，我吸取了教訓(xùn)，把在雪球關(guān)注的朋友控制在5人以內(nèi)。我不再在乎他們現(xiàn)在怎么想，關(guān)鍵是他們今后會(huì)怎么想。

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