區(qū)塊鏈企業(yè)的融資增速正以刷新傳統(tǒng)認(rèn)知的姿態(tài)加速。“ 2017年全年融資超過2016年一倍,2018年第一季度融資接近2017年全年一半…… 如果說,人民創(chuàng)投與鏈塔智庫今年發(fā)布的《2018中國區(qū)塊鏈行業(yè)白皮書》勾勒出了區(qū)塊鏈融資速度的趨勢(shì),那么“香港金管局即將推出區(qū)塊鏈貿(mào)易融資平臺(tái)”、“比特大陸已完成B輪融資,估值120億美元”、“加密投資平臺(tái)Republic獲1200萬美元新一輪融資,Binance Labs領(lǐng)投真格、基金參投”等等霸屏新聞則是給這一速度添加了注腳。
什么樣的區(qū)塊鏈企業(yè)更易獲得融資?為何區(qū)塊鏈企業(yè)要比傳統(tǒng)企業(yè)更容易獲得融資?兩者的融資路徑等有何不同?當(dāng)前的區(qū)塊鏈企業(yè)們是否存在估值過高的問題,高估值現(xiàn)狀又會(huì)為企業(yè)本身帶來哪些影響?區(qū)塊鏈融資的繁榮在推動(dòng)著區(qū)塊鏈行業(yè)迅猛發(fā)展的同時(shí),又制造出了什么樣的泡沫?
投資人更青睞誰?有價(jià)值的項(xiàng)目or靠譜的創(chuàng)始人?
區(qū)塊鏈融資曾通過非法渠道在去年一度陷入瘋狂狀態(tài),且ICO所帶來的暴富神話在一夜之間就吸引了無數(shù)小白投機(jī)者的盲目追隨,但財(cái)富暴增的背后卻隱匿著無數(shù)的危機(jī)。直至去年的9月4日,七部委聯(lián)合發(fā)布了《七部門關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》,這一場(chǎng)將人性的瘋狂展現(xiàn)得淋漓盡致的鬧劇才終于收?qǐng)觥6?,區(qū)塊鏈企業(yè)的融資不再面對(duì)小白投資者,更多的新生代Token Fund甚至是傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)都在不斷進(jìn)場(chǎng),更令人驚異的是,傳統(tǒng)企業(yè)面臨的融資難、融資貴、融資慢等問題在區(qū)塊鏈企業(yè)中幾乎不存在——一個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目吸引幾個(gè)甚至十幾個(gè)投資機(jī)構(gòu)青睞的例子不在少數(shù)。
一方面,投資人緊盯有價(jià)值的項(xiàng)目;另一方面,投資人也在物色有行業(yè)威望的項(xiàng)目創(chuàng)始人。九天創(chuàng)合資本創(chuàng)始人潘承智在接受金色財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)指出:“服務(wù)于區(qū)塊鏈上下游的項(xiàng)目、擁有區(qū)塊鏈核心技術(shù)又具有大場(chǎng)景落地的項(xiàng)目,以及從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的區(qū)塊鏈團(tuán)隊(duì)所做的項(xiàng)目都是相對(duì)而言容易獲得關(guān)注并最終吸引投資的”。
幣圈天使投資人郭宏才(寶二爺)在接受金色財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)說:“在2013-2015年之間耕耘于幣圈的從業(yè)者更容易獲得融資,項(xiàng)目本身的背景反而顯得不是十分重要,能否成功吸引更多融資還是要看創(chuàng)始人本身的經(jīng)驗(yàn)和知名度”。
當(dāng)行業(yè)不斷回歸理性之后,我們也確實(shí)看到了符合期待的融資消息:今年5月30日,涉足云計(jì)算的供應(yīng)鏈公司Tradeshift宣布,在E輪融資中,領(lǐng)投方高盛投資了2.5億美元,總?cè)谫Y額超過4億美元;2017年底,CBInsights曾在發(fā)布的報(bào)告中指出:谷歌的母公司Alphabet是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司們的主要投資者。旗下的Google Ventures已經(jīng)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域進(jìn)行了六次投資,其中甚至還包括在業(yè)內(nèi)赫赫有名的Ripple;更早的2016年底,花旗銀行曾宣布了投資區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)Cobalt DL,并利用區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)改善外匯交易流程……目前正有越來越多的傳統(tǒng)巨頭企業(yè)在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)中積極布局,通過投資初創(chuàng)企業(yè)的方式來打響這場(chǎng)發(fā)生在嶄新領(lǐng)域的搶灘登陸戰(zhàn)。
傳統(tǒng)企業(yè)PK區(qū)塊鏈企業(yè) 融資層面現(xiàn)冰火兩重天
提及融資,恐怕我們的腦海中最先浮現(xiàn)的就是傳統(tǒng)企業(yè)的IPO,但在這之前,想要上市的企業(yè)還要經(jīng)歷天使輪、A輪、B輪、PE等多輪融資。而在區(qū)塊鏈的投資世界中,這樣的邏輯也同樣存在。但傳統(tǒng)企業(yè)與區(qū)塊鏈企業(yè)在融資的難易程度上卻有著天壤之別:一方面,自2017年10月17日,新一屆發(fā)審委履職之后,IPO審查正在越來越嚴(yán)格;另一方面,很多區(qū)塊鏈項(xiàng)目剛剛推出,甚至尚未有公司實(shí)體時(shí),就已經(jīng)可以憑借一份白皮書獲得上千萬的巨額融資,更具諷刺意味的是,在真假區(qū)塊鏈項(xiàng)目集體爆發(fā)的那段“瘋狂”時(shí)間里,淘寶上代寫白皮書的商家數(shù)不勝數(shù),幾百塊甚至就可以換得一份足以迷惑小白們的白皮書。
在采訪中,郭宏才簡潔扼要的總結(jié)了傳統(tǒng)企業(yè)與區(qū)塊鏈企業(yè)不同的融資境遇:“傳統(tǒng)企業(yè)融資之后,流程比較多,且基本都是項(xiàng)目方求著投資人去投資;但區(qū)塊鏈企業(yè)的投資則不太一樣,流程很簡單,基本都是投資人急著給項(xiàng)目方打幣。本質(zhì)上存在買方市場(chǎng)和賣方市場(chǎng)的區(qū)別。”
“雖然區(qū)塊鏈項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)更高,但回報(bào)率也更高,風(fēng)險(xiǎn)與利潤共存。區(qū)塊鏈項(xiàng)目在高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也更容易上市幣圈的交易所;而傳統(tǒng)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目雖然風(fēng)險(xiǎn)較低,但實(shí)際上,投資人很難退出,一般要等五年或者十年才會(huì)有IPO,且其成功率也往往低于幣圈的項(xiàng)目”郭宏才補(bǔ)充說。
潘承智則進(jìn)一步解釋了為何區(qū)塊鏈企業(yè)比傳統(tǒng)企業(yè)更容易獲得融資:“傳統(tǒng)企業(yè)融資以股權(quán)融資為主,對(duì)于投資機(jī)構(gòu)要求較高。股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)較高的,尤其是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目,并且股權(quán)投資退出時(shí)間比較久;而區(qū)塊鏈企業(yè)融資是以幣權(quán)為主,從發(fā)行到上市交易所時(shí)間較短,對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說退出比較容易,并且區(qū)塊鏈企業(yè)未來成長空間巨大。股權(quán)與幣權(quán)是有很大區(qū)別,這也是為什么很多傳統(tǒng)LP都開始進(jìn)行幣權(quán)投資了。”
在“幣圈一日,人間一年”的發(fā)展節(jié)奏中,獲得募資、發(fā)布白皮書、代幣上交易所這些在傳統(tǒng)行業(yè)看來應(yīng)該謹(jǐn)而慎之的事情都被急劇簡化,甚至在短短的幾個(gè)月之內(nèi)就可以完全搞定,先姑且不談因?yàn)檫\(yùn)作時(shí)間過短而導(dǎo)致的不少問題,單單是這樣的超高上市效率及可以超越傳統(tǒng)認(rèn)知的本金翻倍速度,就足以引得投資人的矚目。
名不副實(shí)還是名副其實(shí)?區(qū)塊鏈企業(yè)或面臨估值過高的泡沫
從估值對(duì)象角度看,在傳統(tǒng)企業(yè)融資過程中,會(huì)由公司專門負(fù)責(zé)融資的部門進(jìn)行估值,例如CFO與財(cái)務(wù)部一起創(chuàng)建模型、整理財(cái)報(bào)等;另外,融資中介(FA)也可以做這方面的工作。但新興的區(qū)塊鏈公司顯然沒有這樣周密的估值部門,專門承接區(qū)塊鏈企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的融資中介也在醞釀之中。
從估值方法角度看,傳統(tǒng)企業(yè)估值一般存在固定的方法,比如最常用的凈現(xiàn)值NVP法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、相對(duì)估值法、收購估值法、杠桿收購估值法、技術(shù)分析法等。但區(qū)塊鏈作為一個(gè)新興的領(lǐng)域,很多項(xiàng)目還處于早期的階段,能夠被估值者獲取到的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)企業(yè)的豐富,且區(qū)塊鏈項(xiàng)目最終是否能落地、什么時(shí)候落地始終都是未解之謎。
從市場(chǎng)環(huán)境的角度看,傳統(tǒng)企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。但區(qū)塊鏈項(xiàng)目的估值情況極易受到加密貨幣市場(chǎng)熊市或者牛市市場(chǎng)現(xiàn)狀的影響,加之國家監(jiān)管政策較為模糊、不時(shí)有某項(xiàng)目方拉盤、砸盤、套現(xiàn)、跑路等諸多不確定因素的影響,使得區(qū)塊鏈項(xiàng)目始終有身如飄萍之感,市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)定儼然成為了區(qū)塊鏈企業(yè)估值的一大障礙。
從上述角度中,我們不難看出,區(qū)塊鏈企業(yè)在估值方面面臨不小的問題,因此只能在沒有專門的估值模型情況下,參考互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方式。故而,估值不準(zhǔn)似乎就成為了必然的結(jié)果。
但從實(shí)際情況看來,區(qū)塊鏈企業(yè)并非僅限于估值不準(zhǔn),而是“估值過高”。郭宏才也針對(duì)這一現(xiàn)象表達(dá)了自己的見解:“區(qū)塊鏈項(xiàng)目估值過高主要是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)持有幣的比例過大,導(dǎo)致籌碼過于集中、估值過高。若籌碼較為分散、Token更為分散,則將有利于降低估值。雖然現(xiàn)在的區(qū)塊鏈企業(yè)普遍存在估值過高的問題,但這樣的現(xiàn)狀不會(huì)一直持續(xù),因?yàn)閰^(qū)塊鏈項(xiàng)目會(huì)越來越多,競(jìng)爭會(huì)越來越激烈,估值終將回歸理性。”
潘承智也認(rèn)為:“區(qū)塊鏈項(xiàng)目在某種意義上是估值過高的,因?yàn)轫?xiàng)目本身的落地執(zhí)行還是未知或者叫預(yù)期;所以目前項(xiàng)目估值沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),就會(huì)造成估值過高的問題。這樣的態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,但隨著機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目評(píng)估依據(jù)越來越完善,會(huì)讓區(qū)塊鏈項(xiàng)目本身估值更合理化。估值過高就會(huì)像股市一樣,市盈率過高對(duì)于幣價(jià)未來的攀升會(huì)有巨大的壓力;也會(huì)牽扯到項(xiàng)目方本身對(duì)于市值管理的壓力增大,項(xiàng)目本身精力是有限的,要技術(shù)開發(fā)、社群運(yùn)營、媒體公關(guān)、落地執(zhí)行;那么市值管理牽扯太多精力的話,那些事情必然會(huì)有影響。不如估值低一些,有更大的漲幅空間,然后踏踏實(shí)實(shí)做好項(xiàng)目,去帶動(dòng)市值。”
過高的估值所呈現(xiàn)的一串?dāng)?shù)字固然會(huì)使小白關(guān)注者們陷入本不該有的亢奮狀態(tài),并讓整個(gè)行業(yè)戴上更為虛偽的面具,但我們其實(shí)更應(yīng)該思考:這一串零的背后,區(qū)塊鏈企業(yè)究竟估值幾何、在強(qiáng)競(jìng)爭環(huán)境下勝算多少、多久落地。
或許,在更多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)布道者的眼中,區(qū)塊鏈企業(yè)的融資渠道與估值金額就像一個(gè)終究會(huì)破碎的泡沫,只待時(shí)間將其戳破,而業(yè)內(nèi)從業(yè)者應(yīng)該思考如何讓泡沫越來越小,讓行業(yè)回歸理性。畢竟,真正符合企業(yè)自身發(fā)展規(guī)劃的融資額度才能推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展,伴隨財(cái)富暴漲而來的浮夸心態(tài)不應(yīng)成為桎梏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的枷鎖,融資帶來的虛假繁榮也不應(yīng)成為區(qū)塊鏈企業(yè)們驕傲的資本。
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