昨日（6月6日）深夜，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），并同時(shí)發(fā)布8份配套文件，自發(fā)布之日起施行。6月7日起，符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)就可向證監(jiān)會(huì)遞送CDR（中國(guó)市場(chǎng)存托憑證）發(fā)行申報(bào)材料。

有券商分析指出，《管理辦法》存在公募基金可以投資CDR等亮點(diǎn)。

將合理安排發(fā)行節(jié)奏

海外上市創(chuàng)新企業(yè)回歸A股的通道進(jìn)一步明晰。

證監(jiān)會(huì)表示，這一系列制度的發(fā)布實(shí)施，既為創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證做好了制度安排，也有助于完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，健全資本市場(chǎng)機(jī)制，發(fā)揮資本市場(chǎng)投融資功能，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)指出，支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)，在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行股票或存托憑證，是服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量的重要舉措。同時(shí)，為防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制。

證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、審慎報(bào)價(jià)。希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開(kāi)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，CDR是紅籌企業(yè)回歸A股的一個(gè)非常便利的方式。運(yùn)用CDR模式耗時(shí)短，不必拆除VIE結(jié)構(gòu)（協(xié)議控制），直接以公司現(xiàn)有主體發(fā)行CDR即可。同時(shí)，如果企業(yè)已經(jīng)在海外上市，其信息披露體系已經(jīng)較為成熟完整，與A股市場(chǎng)之間的切換也更加便捷。此外，采用CDR方式也可繞過(guò)IPO對(duì)上市公司盈利能力的硬性要求。

對(duì)A股流動(dòng)性影響不大

新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅及其中小盤(pán)團(tuán)隊(duì)分析指出，存托憑證發(fā)行有兩大規(guī)范要點(diǎn)：一是以新增基礎(chǔ)證券發(fā)行存托憑證的承銷機(jī)構(gòu)必須是證券公司；二是與ADR（美國(guó)存托憑證）以商業(yè)銀行作為存托機(jī)構(gòu)不同，《管理辦法》提出三類機(jī)構(gòu)可以擔(dān)任CDR的存托機(jī)構(gòu)并提供存托職能，這其中包括了中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司及其子公司等。

同樣，存托憑證上市交易也存有三個(gè)規(guī)范要點(diǎn)：首先，CDR可以按相關(guān)規(guī)定采取做市商交易；其次，存托憑證發(fā)行公司的重要股東可以對(duì)其境內(nèi)持有的存托憑證進(jìn)行減持，但須遵守相關(guān)規(guī)定；第三，發(fā)行公司不能通過(guò)發(fā)行存托憑證在境內(nèi)重組上市。

記者注意到，《管理辦法》還規(guī)定，符合條件的公募基金可以投資CDR?；鸷贤鞔_約定基金可投資境內(nèi)上市交易股票的，基金管理人可以直接投資存托憑證；若沒(méi)有明確約定，則需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。

就創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行上市方式，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，符合試點(diǎn)條件的紅籌企業(yè)，可以優(yōu)先選擇通過(guò)發(fā)行CDR在境內(nèi)上市融資；符合股票發(fā)行條件的，也可以選擇發(fā)行股票。符合試點(diǎn)條件的境內(nèi)企業(yè)，可以直接在境內(nèi)市場(chǎng)IPO。

值得一提的是，在投資者保護(hù)方面，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司將扮演重要角色，其職能包括可購(gòu)買(mǎi)最小交易份額的存托憑證，依法行使存托憑證持有人的各項(xiàng)權(quán)利等。

CDR對(duì)A股流動(dòng)性影響幾何?對(duì)此，申萬(wàn)宏源方面表示，短期而言，CDR對(duì)A股市場(chǎng)流動(dòng)性影響不大，且在A股漲跌停制度下，CDR吸籌效應(yīng)有限。預(yù)計(jì)CDR初期融資規(guī)模大概率不超過(guò)2000億元。

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