今年以來，歐元區(qū)萬億量化寬松超預期推出，丹麥一周內(nèi)兩次降息，此外瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國紛紛加入降息隊伍，全球貨幣戰(zhàn)爭似乎已經(jīng)全面開啟。

眼下，人民幣貶值成為正熱門話題，人民幣兌美元匯率從2014年9月底走到了階段性高點6.1左右后，走上持續(xù)貶值之路，截止到2015年1月26日，已經(jīng)貶至6.2542的水平。

盡管1月28日人民幣對美元匯率中間價上漲82個基點，卻依然難掩此前的大跌給人們帶來的心理沖擊。

不少專家認為，由于美國經(jīng)濟強勢增長，而中國經(jīng)濟發(fā)展趨緩，人民幣兌美元將保持貶值趨勢，人民幣短期上揚主要體現(xiàn)市場雙向波動特征。

除此之外，近期銀行結售匯差額持續(xù)走低，也凸顯了居民結匯意愿的顯著下降，強化了人民幣短期內(nèi)的貶值預期。

上海證券報認為此次人民幣貶值是國際、國內(nèi)各因素合力作用的結果，主要涵蓋以下方面：

第一，美國經(jīng)濟強勢增長，貨幣政策發(fā)生變化。近期數(shù)據(jù)顯示，美國正從始于2008年的金融危機中復蘇，目前正處于高增長、高就業(yè)、低通脹階段。

2014年第三季度美國GDP年化增長達到5.0%,為11年來的最快增速；同時就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2014年全年新增就業(yè)人口接近300萬，創(chuàng)15年來最多。

此外，美國2014年12月份核心CPI同比增長1.6%,處于合理區(qū)間。強勁的發(fā)展數(shù)據(jù)吸引了大批國際資本投資美國，從而推高了美元。

美國經(jīng)濟走強導致美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)生重大變化，而美聯(lián)儲的貨幣政策變化將導致國際資本持續(xù)向美國流動，進一步助推美元升值。

去年10月，鑒于美國經(jīng)濟發(fā)展良好、失業(yè)率持續(xù)走低，美聯(lián)儲正式宣布退出QE,導致美元指數(shù)走勢一路上揚。

美元指數(shù)從2014年8月初的81.31一路上漲到2015年1月26日的95.54,5個月實現(xiàn)17.50%的增幅。

隨著美國經(jīng)濟持續(xù)向好、美聯(lián)儲加息預期的強化，美元走強趨勢將得到進一步鞏固。

第二，當前中國經(jīng)濟處于“三期疊加”階段，增速有所放緩。中國經(jīng)濟目前的發(fā)展具有以下特征：

一是中國經(jīng)濟由過去的兩位數(shù)增長回落至7%-7.5%的增長區(qū)間，經(jīng)濟增長趨緩；二是經(jīng)濟結構調(diào)整使得一些行業(yè)和企業(yè)面臨較大沖擊；三是前期政策的邊際效用仍然作用于我國經(jīng)濟，其負面影響的消解需要時間。

從經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)來看，近期的GDP、工業(yè)增加值、投資、零售、出口等主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)都表現(xiàn)疲弱，短期發(fā)展動能不足。

2014年中國GDP增長7.4%,為自1990年以來的最低增長速度，2014年的工業(yè)增加值增速較上年回落了1.4個百分點至8.3%,經(jīng)濟發(fā)展放緩特征顯著。

同時，中國年度CPI增長2%,為5年來最低，此外12月PPI下降3.3%,連續(xù)34個月下滑，凸顯了中國經(jīng)濟當前的通縮風險。

在投資方面，房地產(chǎn)、制造業(yè)投資低迷，拖累社會投資下行，2014年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年增加15.7%,創(chuàng)下近13年來新低；此外，信貸、社會融資和財政的擴張力度也不強，經(jīng)濟下行壓力較大。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱導致了外匯市場上對中國經(jīng)濟的負面預期，表現(xiàn)為人民幣匯率出現(xiàn)下行趨勢。

與此同時，中美利差的變化也影響著匯率走勢。去年11月21日中國央行時隔兩年之后再次宣布下調(diào)存貸款基準利率，這次降息導致了國內(nèi)外利差收窄，造成國際資本逐利外流，人民幣匯率應聲而降。

降息后的第一個交易日（11月24日）人民幣匯率收貶于6.1417元，較上一交易日貶值0.27%.

第三，外部市場需求收縮，出口放緩。出口是中國經(jīng)濟發(fā)展中最重要的推動力之一，外部市場環(huán)境變化對我國經(jīng)濟發(fā)展影響顯著。

當前主要發(fā)達經(jīng)濟體中的日本、歐元區(qū)經(jīng)濟尚處于金融危機之后的自我結構調(diào)整階段，經(jīng)濟復蘇進程緩慢而脆弱。

去年第三季度的日本與歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展分別為-1.9%、0.2%,經(jīng)濟發(fā)展疲弱，需求不足。

而新興經(jīng)濟體國家由于美國強勢復蘇造成國外投資資金的大量外流，國內(nèi)投資資金不足，加之2014年6月份以來國際大宗商品價格暴跌，令諸多依賴資源出口的新興市場國家大受打擊。

國際市場的需求萎縮導致中國出口增速出現(xiàn)大幅下降，2014年中國出口總額增長6.1%,較2013年下降1.8個百分點，為5年來最低增速。

出口疲弱引發(fā)了外匯市場上對中國經(jīng)濟的負面預期，從而強化了人民幣匯率的下行趨勢。

然而金融投資報分析則認為，從經(jīng)濟學的角度看，人民幣貶值對中國出口是利好。

對于出口企業(yè)來說，其國際結算貨幣是美元，假設以前對外賺1美元是6元人民幣，現(xiàn)在賺1美元是6.5元人民幣，對內(nèi)原料結算人工結算都是人民幣，則企業(yè)的利潤相應上升。

此外，人民幣貶值還可以讓出口貨物成本下降，競爭力更強?？梢钥吹剑瑸槭裁疵绹鴱?008年開始就一直讓美元長期主導性貶值，就是為了刺激美國商品的出口來拉動美國經(jīng)濟。

因此，人民幣貶值對中國經(jīng)濟三駕馬車之一的出口是利好，特別是現(xiàn)在我們要主打“一帶一路”,要讓中國企業(yè)走出去，弱勢人民幣在一定程度上將降低走出去的成本，提高市場競爭力。

其次，對于人民幣貶值可能誘發(fā)境內(nèi)外資出逃的擔憂，也只是理論上存在的。

目前面臨的全球經(jīng)濟環(huán)境，雖然美國退出QE了，但歐洲日本都還在實施自己的QE,國際流動性是很充裕的，是不是這些流動性都向強勢美元的美國流去了，也不是。

目前我們面臨的情況是很多資產(chǎn)價格依舊很低，比如資本市場的銀行股價格，比如一些壟斷地位的國有資產(chǎn)，而且銀行利率仍高，在這樣的情況下，外資會輕易就走嗎？

即便人民幣貶值，很多外資在國內(nèi)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）也不會降低，而這么高的ROE在一些成熟的市場是無法想象的，只有中國這樣快速增長的市場才能維系。因此，擔憂人民幣貶值外資會加速流出是完全沒有必要的。

很多人擔心外資加速流出會讓中國經(jīng)濟瞬間失血，像前幾年的東南亞金融危機一樣。但是，人民幣是無法自由兌換的，盡管其國際化的步伐在加快，但流進流出的渠道依舊狹窄，規(guī)模依舊是可控的。

此外，人民幣不存在惡性貶值的基礎，中國的經(jīng)濟總量是全球第二，貨幣幣值對應的經(jīng)濟基礎是存在的。美元貶值了7、8年，美國也沒有爆發(fā)新的金融危機，為什么，就是因為美國經(jīng)濟的底氣依舊存在。

盡管人民幣匯率最近跌得讓人心驚肉跳，但交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為：“人民幣適度貶值，這種狀態(tài)符合大家的預期。”

去年以來，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力大，尤其是外貿(mào)增速回落，使人民幣面臨貶值壓力，是導致人民幣近期貶值的重要原因。

“前段時間，外匯占款出現(xiàn)大幅減少，這很少見。這表明，社會的持匯需求在加大。”連平說，“應該看到，目前，美元兌人民幣的波動率的上限為2%,隨著資本進出限制的放松，匯率波動幅度增大還是可以預見的。”

美國經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅？克魯格曼認為，美元近期升值，對世界其他經(jīng)濟體產(chǎn)生了壓力，導致多國貨幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象。不僅如此，“短期內(nèi)美元會有更明顯的升值。”

連平也分析認為：“因為美國的貨幣政策已開始收緊，經(jīng)濟復蘇趨勢明顯。”

無論如何，2015年人民幣貶值似乎已經(jīng)成為共識，對資本市場必然會產(chǎn)生一定影響。那么，此背景下在中國能投什么？

首先，A股方面。

人民幣貶值股市受到牽連，牛市是否就此結束了？剛在股市賺來的一點兒錢就要這么虧回去了？

瑞銀證券指出，如果人民幣近期貶值，則A股市場可能承壓。從海外的類似經(jīng)驗來看，新興市場上每一輪的本幣貶值幾乎都伴隨著資本流出和股市回調(diào)，就行業(yè)板塊而言，金融和不動產(chǎn)行業(yè)可能受影響最大。

在更多的債券、信托和房地產(chǎn)債務違約事件正陸續(xù)浮出水面的形勢下，海外投資者對中國宏觀經(jīng)濟的擔憂情緒可能會有所增強，從而帶來暫時性的資本流出。

瑞銀指出，人民幣貶值將對上市公司的資產(chǎn)負債表和損益表造成影響。從資產(chǎn)負債表的角度來看，民航和房地產(chǎn)行業(yè)板塊可能將會受到最大的負面影響。

凡事有弊有利，那么人民幣貶值情況下，有無受益行業(yè)？

對于股市投資者而言，當前A股市場不斷走強，然而此次市場上漲的主導因素是投資者對寬松政策的預期以及增量資金的進入，而非實體經(jīng)濟或企業(yè)盈利等基本面評估。

如在匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國制造業(yè)出現(xiàn)了自2014年5月以來的首次收縮，當日上證綜指卻大幅上揚。有鑒于此，投資者可以順應上漲行情入市操作，但同時需防范人民幣貶值給股市帶來的下行風險。

分行業(yè)來看，A股市場以外貿(mào)出口為導向的行業(yè)無疑將受益人民幣貶值，而其中的紡織服裝、玩具鞋帽等將是最大受益者。

紡織服裝行業(yè)由于對出口的依存度較高，人民幣貶值一方面有利于公司降低成本，提高產(chǎn)品競爭力，企業(yè)將拿到更多訂單，另一方面，有利于出口型企業(yè)獲得匯兌收益。

而人民幣貶值意味著外國貨幣購買力增強，這將進一步刺激消費，有利于玩具行業(yè)出口。如利好高樂股份等。

相對中國紡織服裝行業(yè)在國際市場的龍頭地位，在中國的外貿(mào)型行業(yè)中，家電行業(yè)也占據(jù)重要位置。

分析人士認為，隨著人民幣貶值，A股市場不少家電上市公司也有望迎來出口量上升?？申P注伊立浦、美的集團等。

其次，房產(chǎn)投資方面。

人民幣貶值，手握大把房產(chǎn)的人資產(chǎn)必將縮水。有一個“巧合”:人民幣持續(xù)升值的9年，也是中國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲的9年。2005年，人民幣啟動升值后出現(xiàn)了一個清晰的信號：對美元長期升值。

在理論上會有大量的美元進入中國，換成人民幣資產(chǎn)，以規(guī)避相對的美元貶值。這些美元進入后，以一定資產(chǎn)形式存在。

其中較多是買房產(chǎn)。房價在經(jīng)歷多年飛漲后已經(jīng)積累了大量的泡沫。近期隨著房地產(chǎn)供求關系的逆轉(zhuǎn)，全國范圍內(nèi)的房價出現(xiàn)了回調(diào)，而近期的人民幣貶值也對現(xiàn)有房價進一步形成下壓。

目前房地產(chǎn)市場顯得比較微妙，房價上漲與下跌因素正在角力。

一方面，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢，房價單方面升值預期已被打破，投資者處于觀望狀態(tài)，市場避險氛圍濃厚，表現(xiàn)為房地產(chǎn)投資增速收窄、房價下跌、交易量萎縮；

另一方面，由于地方財政收入與土地收益具有較強的關聯(lián)性，且房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對國民經(jīng)濟影響較大，各級政府不希望房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)較大的調(diào)整。

因此，中央以及地方層面均已出臺支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的相關政策。基于此，我們認為房地產(chǎn)市場短期內(nèi)會出現(xiàn)價格的雙向波動，而從長期來看，人民幣匯率走低將會強化由供求關系導致的房價下跌趨勢。

過去數(shù)年房價大漲的原因之一是人民幣升值。在這個升值的過程中，擁有房產(chǎn)的人們，資產(chǎn)迅速升值。房產(chǎn)升值的預期，又激發(fā)了更多人買房的欲望。

若人民幣貶值，有投資者擔心，會有資產(chǎn)撤出房產(chǎn)，尤其是那些早期從海外涌入國內(nèi)的資金，會因人民幣貶值而流出中國，或不敢再輕易進入中國市場，多種作用助推國內(nèi)住房資產(chǎn)價格下跌。

中國社會科學院財經(jīng)院、中國社會科學院城市與競爭力研究中心及社會科學文獻出版社共同發(fā)布的《住房綠皮書：中國住房發(fā)展報告（2014~2015）》稱，2015年中國樓市總體判斷是：一、二線城市房價將繼續(xù)下滑，三、四線城市房價將穩(wěn)中有降；房價以軟著陸為主，不會出現(xiàn)整體崩盤；各級政府將密集推出救市政策，限購政策有望全面退出；商品房庫存積壓銷售困難，未來一半以上的開發(fā)商將轉(zhuǎn)行或在市場中消失。

因此，未來房價面臨下跌的可能性更大些，目前并不適合出手，比較好的方式是等待觀望。

第三，外幣方面。

在人民幣匯率貶值的背景下，外幣理財產(chǎn)品預期年化收益率明顯走高的現(xiàn)象尚未出現(xiàn)，預期年化收益則集中在2%-3%之間，其中最高收益為4.8%.

隨著人民幣轉(zhuǎn)升為跌，不少留學生、海淘族、以及出國游的驢友們的計劃也隨之被打亂。

顯而易見的是，人民幣匯率貶值，就意味著必須用更多的人民幣來兌換外幣。不過，對此市場人士指出，可以通過金融工具來應對，進而減少損失。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，2015年人民幣匯率將更具彈性，因此可以在人民幣匯率回升的時候盡早換匯，換匯后如果離使用外幣有一定時間差，則可以參加美元外幣理財。

事實上，繼人民幣匯率連續(xù)跳水之后，去銀行咨詢外幣理財產(chǎn)品的客戶數(shù)量也有所增加，相關市場有走熱趨勢。

普益財富數(shù)據(jù)顯示，2014年，外幣理財產(chǎn)品市場占比為2.77%,其中，美元理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為1030款，市場占比升至1.58%.澳元理財產(chǎn)品的市場占比由2013年的0.66%降至0.46%.

而就在上周，銀行共發(fā)行外幣理財產(chǎn)品26款，其中，除澳元理財產(chǎn)品較上期減少1款，其余諸如美元理財產(chǎn)品、港幣、歐元、英鎊理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量皆有所增加或持平。

在對22款在售銀行外幣理財產(chǎn)品的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，保本固定收益與保本收益浮動的理財產(chǎn)品占據(jù)了多數(shù)，投資時限多在6個月以上，但外幣理財產(chǎn)品預期年化收益率明顯走高的現(xiàn)象尚未出現(xiàn)，預期年化收益則集中在2%-3%之間。

其中，最高收益為4.8%,而“匯聚寶-HJBAQK-FEURA28D-28天按期開放”理財產(chǎn)品收益最低僅為0.05%.

值得注意的是，收益率達到4%以上的4款理財產(chǎn)品，則全部為澳元理財產(chǎn)品。其中，交通銀行推出的“得利寶？匯添利”澳元理財產(chǎn)品（12月）與“得利寶？匯添利”澳元理財產(chǎn)品（6月）均為保本收益浮動型，預期年化收益率分別為4.8%與4.6%,而占比最多的美元理財產(chǎn)品與港元理財產(chǎn)品預期年化收益率在1.4%到3%之間。

不過，分析人士認為，由于2015年人民幣即期匯率可能會出現(xiàn)5%左右的貶值，那么，即使選擇3%左右的外幣理財也不會虧損。因為，雖然一般人民幣理財產(chǎn)品年化預期收益率在5%、6%左右，但這個收益可能被匯兌損失拉平。

而如果換匯外幣，看似損失了一部分收益，但實際上卻可以額外獲得外幣理財?shù)氖找妗?/p>

最后，黃金方面。

人民幣貶值引發(fā)了市場的無數(shù)猜想，后果最為嚴重的當屬中國經(jīng)濟的硬著陸。作為全球最大的黃金消費國，中國因經(jīng)濟增速放緩已經(jīng)引起全球黃金投資者的關注。與近期中國發(fā)布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都指向中國經(jīng)濟今年增速有可能挑戰(zhàn)7%的官方心理底線。

從進口需求來看，卻未必如此。首先，人民幣貶值會使進口黃金價格變得更加昂貴，顯然會壓抑國內(nèi)一部分對黃金的進口需求。

其次，人民幣貶值使過去多年來形成的對人民幣升值的穩(wěn)定預期成為泡影，將極大的打擊以黃金為媒介的貿(mào)易融資行為。

不過，人民幣貶值對于黃金的供給不會造成影響，主要是通過對需求的影響來影響價格。從國內(nèi)實物投資需求來看，人民幣貶值會使國內(nèi)個人投資者的現(xiàn)金相對縮水，這有可能強化其投資理財?shù)囊庾R。

在A股跌跌不休、房價高企的當下，黃金則有望成為其資產(chǎn)配置清單上的首要之選，從黃金中長期來講形成利好。

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