據(jù)《證券時報》援引一位接近監(jiān)管層的投行人士透露，盡管《證券法》的修改還未正式提上議程，但是對于存量IPO項目的劃斷，監(jiān)管層已經(jīng)提前實施。只要不出意外，注冊制或于6月1日正式推出。

而上海證券交易所近日發(fā)布的2015年春季招聘啟事，也從側(cè)面印證了這一消息：此次招聘規(guī)模非常大，其中很多崗位涉及“審核企業(yè)上市材料”.

注冊制是什么意思？說白了就是證監(jiān)會和交易所放棄對一家企業(yè)能不能上市的審批權(quán)，交給市場和企業(yè)自己。交易所以后只審核申請上市公司的材料，看看這些材料是不是披露了應該披露的信息，是不是程序合規(guī)。至于內(nèi)容真假，交給中介機構(gòu)和市場判斷。但交易所會加大事后監(jiān)管力度，如果你違規(guī)，或者騙人，將付出沉重代價。

上個月，證監(jiān)會主席肖剛在監(jiān)管工作會議上，對注冊制說了一段非常到位的話：企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權(quán)利，只要不違背國家利益和公眾利益，企業(yè)能不能發(fā)行、何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行，均應由企業(yè)和市場自主決定。

如果中國的股票發(fā)行和監(jiān)管，采用真正意義上的注冊制，那么其意義將非常重大，影響力將遠遠超過證券市場范圍。

第一，真正的注冊制將激活中國人創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的熱情。在審批制下，企業(yè)上市資格被行政審批牢牢把控，誰能上市，什么時候上市，發(fā)行多少新股，每股賣多少錢，這些企業(yè)都無法自主。因為上市資格“一票難求”,很多企業(yè)等得花兒都謝了，只能遠走香港、美國、新加坡等地上市。更多的企業(yè)，因為上市渠道沒有打開，無法獲得風險投資，也更無法獲得股民的投資。

注冊制下，“上市資格”不再稀缺，即便是沒有“好關(guān)系”的企業(yè)，也可以輕易上市。這樣，大量中小企業(yè)、民營企業(yè)將獲得與“權(quán)貴企業(yè)”公平競爭的機會。全民創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的熱情就會被激活，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級就有可能實現(xiàn)。

第二，中國經(jīng)濟將獲得新的、低風險的“加杠桿”機會，未來10到20年增長無憂。目前經(jīng)濟之所以陷入困境，重要原因是間接融資已經(jīng)走到死胡同。雖然中國全社會負債率還不是非常高，但企業(yè)負債率已經(jīng)到了極限。企業(yè)需要資金，只能激活直接融資。所以，通過IPO注冊制打通直接融資渠道，具有戰(zhàn)略意義。這個脈絡不通，中國經(jīng)濟就走不出死胡同。

第三，在真正注冊制下，由于股票供應量接近無限，股市的估值將大大降低，市場中絕大多數(shù)股票將維持8到15倍市盈率，只有極少數(shù)前景非常好的公司才能享受高估值。大量物美價廉股票的出現(xiàn)，將吸引中國老百姓重新配置自己的資產(chǎn)，樓市高估值的時代自然結(jié)束。金融市場將逐步成為未來中國最大的資金池。

第四，在注冊制的推動下，民企將獲得巨大發(fā)展機遇，這將為中國投資主體的切換創(chuàng)造條件。目前中國投資主體是政府和國企，雖然投資低效，但如果他們不投資，經(jīng)濟就扛不住。在注冊制帶來的“融資革命”的影響，政府完全有條件逐步降低稅收，減少投資，將資源留給市場，留給民企。若如此，則中國經(jīng)濟效率會大大提高，腐敗機會也自然減少。

但話說回來，IPO注冊制下，政府的審批權(quán)變成了監(jiān)管權(quán)。如果能公平執(zhí)法，則注冊制成功。如果有法不依、執(zhí)法不嚴、違法難究，則市場風險將大大超過審批制下。所謂逆水行船、不進則退，到那時，股市將變成更為惡劣的賭場。因為注冊制下，證券市場寬進寬出，退市將成為常態(tài)。股民如果被騙，真是可以血本無歸。

很明顯，注冊制要獲得成功，不是證監(jiān)會一個部門的事情，需要有真正的政府體制改革和反腐敗機制配套，這是一環(huán)套一環(huán)的事情。所以，說注冊制是中國的頭等大事，搞好了可以帶動全局，這絕對不夸張。

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