極客網(wǎng)5月15日（北京）

互聯(lián)網(wǎng)金融日益升溫，包括余額寶、理財(cái)通、增值寶、全額寶在內(nèi)的各種 “寶寶”們，打著高收益的旗號(hào)，吸引了大批量的投資者。但在筆者看來(lái)，看似繁榮的市場(chǎng)表象背后，實(shí)際蘊(yùn)藏著巨大危機(jī)。所謂的高收益并不可持續(xù)，短暫的虛高之后，必然回歸理性。近日，余額寶的7日年化收益率跌破5%,回落至4.985%,與最高時(shí)的接近7%相比已經(jīng)下滑超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)，再次印證了我的判斷！

為什么余額寶收益越來(lái)越少？為什么余額寶高收益不可持續(xù)？余額寶遇到了發(fā)展瓶頸了嗎？…… 事實(shí)上，這些問(wèn)題并不復(fù)雜，我們對(duì)余額寶業(yè)務(wù)模式和流程稍加分析，即可找到答案。

收益由誰(shuí)來(lái)買單

余額寶的背后是天弘基金，根據(jù)其業(yè)務(wù)特點(diǎn)和資金流向判斷，余額寶從本質(zhì)上看，屬于貨幣基金。而貨幣基金背后是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，也就是我們通常所說(shuō)的“協(xié)議存款”.也就是說(shuō)，余額寶的收入來(lái)源是協(xié)議存款銀行。說(shuō)得白一點(diǎn)，余客寶是將從散戶收上來(lái)的錢打包借給了銀行，銀行支付余額寶一定的利息。余額寶再將從銀行收來(lái)的利息分發(fā)給散戶作為收益。

協(xié)議存款是表外業(yè)務(wù)

協(xié)議存款是在市場(chǎng)資金流動(dòng)性不充分性況下，銀行為了增加資金儲(chǔ)備的短期行為，屬于表外業(yè)務(wù)！所謂表外業(yè)務(wù)，就是不計(jì)在正常報(bào)表中的業(yè)務(wù)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，收取協(xié)議存款是件“丟臉”的事，因?yàn)樗馕吨?ldquo;資金緊張”.所以，沒(méi)有哪家銀行會(huì)公開(kāi)承認(rèn)自己收取了協(xié)議存款。四大行更是公開(kāi)聲明，不會(huì)承接余額寶的協(xié)議存款。協(xié)議存款的短期性也決定了余額寶高收益的不可持續(xù)。知道了這一點(diǎn)，我們也就不難理解，為什么節(jié)前余額寶收益一路上揚(yáng)，而節(jié)后卻接連下跌：節(jié)前，市場(chǎng)資金緊張，協(xié)議存款銀行急需資金周轉(zhuǎn)，因此同業(yè)拆借利率不斷攀升；節(jié)后，市場(chǎng)資金寬松了，拆借利率自然就下降了。

天弘基金畸形的收入結(jié)構(gòu)

從公開(kāi)的數(shù)據(jù)可以看到，余額寶的后臺(tái)天弘基金的收入結(jié)構(gòu)極不合理。超過(guò)80%,近90%的收入來(lái)自協(xié)議存款。而協(xié)議存款是銀行的表外業(yè)務(wù)，具有短期性。當(dāng)市場(chǎng)資金流動(dòng)性充分的情況下，銀行就會(huì)降低協(xié)議存款利率，或直接拒絕接收協(xié)議存款。因此，天弘基金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常大。正常情況下，協(xié)議存款收入占到基金公司收入40%左右較為合理，天弘基金如此高的比例在業(yè)界并不多見(jiàn)。出現(xiàn)這樣的結(jié)構(gòu)與其知識(shí)結(jié)構(gòu)有關(guān)，與阿里聯(lián)姻后的高速增長(zhǎng)，天弘基金有所準(zhǔn)備，但顯然不夠充分。對(duì)于，未來(lái)怎么玩，和誰(shuí)一起玩都沒(méi)有想好。如果不能找到更加合理的盈收模式，錢越多，天弘基金的危機(jī)越大，儲(chǔ)戶的回報(bào)越難保證。在這個(gè)行業(yè)，倒閉可能就是分分鐘的事，天弘基金現(xiàn)在的壓力與危機(jī)比我們想想中要大得多。

四大行拒絕余額寶協(xié)議存款是明智的

工農(nóng)中建四大行不接受余額寶協(xié)議存款交易的消息一出，便迎來(lái)一片罵聲。四大行被認(rèn)為是為了維護(hù)自己的壟斷地位，不愿放棄既得利益。而馬云擺出一副“十分無(wú)奈”,但“痛下決心讓利于民”的姿態(tài)，立即贏得大眾輿論的支持。不過(guò)，在我看來(lái)，四大行拒絕余額寶協(xié)議存款是明智的選擇，從長(zhǎng)期發(fā)展的角度來(lái)看，對(duì)于普通大眾來(lái)說(shuō)也是有利無(wú)害。

原因主要有二：

1、互聯(lián)網(wǎng)金融的最大特點(diǎn)是快和大，余額寶兩者兼?zhèn)?。如果銀行接受了余額寶的協(xié)議存款，隨時(shí)都會(huì)面臨擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)信息傳播速度非?？?，而余額寶資金總量又很大，一旦有了風(fēng)吹草動(dòng)，大量的資金流動(dòng)，會(huì)對(duì)銀行正常業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大影響。從這個(gè)角度看，四大行拒絕余額寶協(xié)議存款是明智的。

2、余額寶現(xiàn)在的情況，與當(dāng)年的兩房基金有很多類似之處。當(dāng)初，由于兩房基金的貸款利率低，吸引了大量用戶貸款，一來(lái)二云，借款的盤子變得非常大。利率市場(chǎng)化到來(lái)以后，出理了更低利率的金融產(chǎn)品，加上互聯(lián)網(wǎng)的快速性，兩房基金在短時(shí)間內(nèi)遇到了大量退貸，由于資金斷鏈迅速崩盤，進(jìn)而導(dǎo)致一連串連鎖反應(yīng)，直至最后的大規(guī)模金融危機(jī)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。

民眾是愚昧的大多數(shù)，大多數(shù)民眾非常短視，哪里暫時(shí)的利益大，便會(huì)立即投向它。余額寶打著高收益的旗號(hào)，很快就匯聚到了巨大量的資金。同樣，當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)比余額寶更高收益的產(chǎn)品時(shí)，民眾也會(huì)毫不留戀地放棄余額寶，轉(zhuǎn)投新的產(chǎn)品。隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步開(kāi)放，以及創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)金融衍生產(chǎn)品的持續(xù)涌現(xiàn)，出現(xiàn)比余額寶更高收益的產(chǎn)品是必然。在這種情況下，如果銀行接受了余額寶的協(xié)議存款，遇到集中擠兌的概率就會(huì)很高。如果這時(shí)的資金沒(méi)有跟上，就會(huì)引發(fā)一系列金融問(wèn)題，甚至大規(guī)模金融危機(jī)。最終受害的還是普通民眾，而這時(shí)的損失就不是少掙點(diǎn)理財(cái)收益那么簡(jiǎn)單，而是失業(yè)、破產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩盤等非常嚴(yán)重的后果。

與余額寶收入一路下跌的情況相反，近段時(shí)間P2P網(wǎng)貸又開(kāi)始“火”了起來(lái)。當(dāng)前，余額寶的收益率只有5%左右，而P2P網(wǎng)貸的收益率卻可高達(dá)24%!例如：用戶存10萬(wàn)元在余額寶，一年的收益大約是5000左右。而在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，收益可高達(dá)2.4萬(wàn)。那么，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的高收益可持續(xù)嗎？它的風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？如何了解、選擇值得信賴的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)呢？這些問(wèn)題，我們將在下一篇文章中詳細(xì)解讀。敬請(qǐng)期待！

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