21世紀(jì)資本研究院研究員 李維

在這個區(qū)塊鏈概念被頻繁討論的當(dāng)下，一種將“炒幣行為等同于區(qū)塊鏈投資”的認(rèn)知正在被部分幣圈和鏈圈人士以訛傳訛。

當(dāng)然，當(dāng)一條公有鏈被越來越多人所熟知乃至有落地應(yīng)用，代幣價格會因稀缺性而水漲船高，炒幣者甚至也會盆滿缽滿——這正是比特幣一路走來的勵志故事。

然而，比特幣的財(cái)富效應(yīng)也并不意味著炒幣等同于區(qū)塊鏈投資。在筆者看來，真正的區(qū)塊鏈投資必須基于解決現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)的視角來開展。

相反，當(dāng)前更多基于公有鏈的代幣熱，難以成為區(qū)塊鏈中短期的商業(yè)化落地載體，其更多則只是一種復(fù)制和瓜分比特幣等主流代幣知名度外溢的盛宴而已。

炒幣不是投資

過去的9年里，比特幣用它的逆天漲幅證明了區(qū)塊鏈去中心化模式創(chuàng)造信用的可能性，也讓區(qū)塊鏈技術(shù)成為當(dāng)下的投資熱點(diǎn)。

然而，隨著當(dāng)下ICO項(xiàng)目和山寨幣的增多，越來越多的人將炒幣視為投資區(qū)塊鏈的一種手段。

但必須厘清的一點(diǎn)是，將炒幣熱等同于區(qū)塊鏈投資的邏輯經(jīng)不起推敲。

這是因?yàn)椋?dāng)下代幣市場的估值體系從來就不被區(qū)塊鏈應(yīng)用的多寡或技術(shù)的高低所決定。

眾所周知，和其他新興代幣相比，比特幣的區(qū)塊鏈技術(shù)相對落后，其網(wǎng)絡(luò)速度窄慢，難以落地應(yīng)用，以至于礦工和投資者要為了討論如何擴(kuò)容而論戰(zhàn)。

即便如此，它仍然是地位難以撼動的全球頭號代幣；這是因?yàn)?，?dāng)前代幣市場較大程度上是由代幣的知名度、而非技術(shù)所決定的。

比特幣千億級美元總市值的背后，顯然是其作為首條公有鏈代幣的巨大IP效應(yīng)所致。支撐價格的，是芝加哥期貨品種的上線、是財(cái)經(jīng)媒體們的報(bào)道、是主流論壇中的爭論、是各國央行乃至IMF的關(guān)注。

從新老代幣的價格差足以看出，知名度才是決定代幣價格最重要要素；而這恰與荷蘭郁金香、長春君子蘭、A股概念股的投機(jī)現(xiàn)象如出一轍。

可以說，當(dāng)下大部分ICO項(xiàng)目，幾乎都來自于對比特幣巨大IP價值的“瓜分”。而不少投資者也是抱著“比特幣既然能上漲，其他幣也能”的沖動而趨之若鶩的，這與真正的區(qū)塊鏈投資大相徑庭。

“提供更好產(chǎn)品、節(jié)省更多成本、創(chuàng)造更多收益。”這是商業(yè)社會中最直白的邏輯，可是在代幣投資上，投資者目前唯一的獲利方式就是其他投資者以更高的價格來接盤，更不要說難以見到的現(xiàn)金流了。

在筆者看來，真正的區(qū)塊鏈投資路徑有很多，可以是挖掘利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)，由此可獲得業(yè)績改善的企業(yè)股權(quán)；還可以是投資提供區(qū)塊鏈解決方案的初創(chuàng)企業(yè)或技術(shù)；但當(dāng)下的代幣投資，顯然與此無關(guān)。

公有鏈的烏托邦

注意，不可視炒幣為區(qū)塊鏈投資，并非是說代幣在區(qū)塊鏈中的角色毫無意義。

作為分布式關(guān)系，區(qū)塊鏈在失去中心化機(jī)構(gòu)存托情況下，顯然不可能憑空運(yùn)轉(zhuǎn)，而代幣則是其必然要依托的“高速公路”。

由于代幣總量往往有限，當(dāng)占據(jù)了更多的節(jié)點(diǎn)時，意味著將掌握未來區(qū)塊鏈更多基礎(chǔ)設(shè)施的組成部分，而應(yīng)用增加后，代幣的稀缺性將導(dǎo)致其價格上漲。

以上大概是不少較為理解代幣機(jī)制的投資者所持有的邏輯。

但注意，這里的一個巨大矛盾在于，“應(yīng)用場景（或知名度）擴(kuò)大——節(jié)點(diǎn)有限而稀缺——幣價最終上漲”的邏輯，大概率只能在公有鏈狀態(tài)下才能適用。

這是因?yàn)?，只有開放性極高的公有鏈才能像比特幣一樣在更大范圍內(nèi)創(chuàng)造知名度效應(yīng)，或產(chǎn)生更多實(shí)際應(yīng)用，并吸引越來越多的用戶加入，此刻代幣的稀缺性價值方能體現(xiàn)。

但很遺憾的是，在筆者看來，至少在區(qū)塊鏈的早中期階段，我們很難看到一條滿載應(yīng)用場景的公有鏈出現(xiàn)。

這樣判斷不是因?yàn)榧夹g(shù)壁壘，而是市場對公有鏈需求本就有限，加之其存在的“無主地”問題，也會讓其應(yīng)用場景開發(fā)和商業(yè)化落地面臨雙重困境。

首先，絕大多數(shù)的商業(yè)場景都是極富限定性的：一款網(wǎng)絡(luò)游戲有特定的玩家，一款新聞APP有其特定的讀者，一個當(dāng)紅藝人有其特定的粉絲。

在覆蓋特定用戶這件事上，私有鏈或聯(lián)盟鏈顯然就已足夠；此類區(qū)塊鏈的建設(shè)者也必然來自原場景的運(yùn)營者；這種情況下，公有鏈很可能是被拋棄的角色。

退一步講，即便是商業(yè)組織要開發(fā)公有鏈，但面對價格如此高昂的代幣，顯然也會合力重建一條新鏈，并與老鏈產(chǎn)生直接競爭，何況區(qū)塊鏈更多依托密碼學(xué)與通訊技術(shù)，其門檻遠(yuǎn)不像人工智能的算法那樣高不可攀，正如你所看到不斷增多的山寨幣和比特幣的不斷分叉一樣。

即便是公共市場層面，區(qū)塊鏈建設(shè)也不必依靠存量公有鏈開展。

政府層面若計(jì)劃開發(fā)區(qū)塊鏈應(yīng)用或發(fā)行數(shù)字貨幣，絕無可能利用比特幣、以太坊等公有鏈，相反更大可能是會自建一條包含主鏈構(gòu)建的半去中心化鏈條——且不說當(dāng)前主流公有鏈的代幣價格已水漲船高，當(dāng)下公有鏈去中心化的特點(diǎn)難以滿足國家對貨幣政策、資本市場進(jìn)行宏觀調(diào)控的現(xiàn)實(shí)需求。

同理，股票期貨交易、房產(chǎn)登記、知識產(chǎn)權(quán)證券化這些傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動如若搭建區(qū)塊鏈，也完全不必然依托于當(dāng)下存量的公有鏈展開。

因此，當(dāng)下討論公有化會對社會經(jīng)濟(jì)活動帶來怎樣的顛覆而投資代幣，遠(yuǎn)不如討論如何運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)幫助茅臺(600519,股吧)酒或愛馬仕防偽、減少現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)損失來得更有意義。

無論對于區(qū)塊鏈的開發(fā)還是投資，不要再去爭論公有鏈還是私有鏈這種意識形態(tài)問題，解決現(xiàn)實(shí)需求才是重要的事。

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