任何新事物的演進都需要經歷足夠時間和考驗，對于智能投顧而言，應對過足夠多的“壓力測試”才是證明自己最好的方式。—— 馨金融

洪偌馨/文

昨天，我們在分享文章時提到了主打智能投顧的Betterment、Wealthfront在美股大跌當天出現網站崩潰的新聞。沒曾想，不少朋友對于這個話題都頗為關注，后臺也多了很多留言。

其實，2月5日那天，美國的多家券商，包括嘉信理財、Vanguard、TD Ameritrade等均出現了服務器中斷的情況。根據后來各家發(fā)布的聲明來看，主要原因都是網站流量暴增導致服務器癱瘓。

相比傳統(tǒng)的理財產品和投資方式，智能投顧仍在逐漸被大眾所接受的過程中，因此它面對復雜形勢、應對市場波動的能力便格外引人關注。當然，它的失誤也更容易引發(fā)外界的擔憂。

這種強調更智能、更優(yōu)化、更高效的投資方式還需要更多的時間來證明自己。尤其，它的目標是在未來逐步替代理財師或者投資經理，成為大眾理財的一種普遍選擇。所以，智能投顧的安全性和穩(wěn)定性都顯得尤為重要。

在全球股市遭遇“黑色一日”的當下，正是考驗各家智能投顧風控水平及應對策略的最好時機。我們找了幾個國內比較具有代表性的智能投顧產品，來看看它們的表現。

目前，國內市場主流的智能投顧產品大多基于馬科維茨的現代組合理論，即強調分散性投資。但是，在市場大幅震蕩的背景下，各家的收益表現有很大差異。

首先，我們來看看全球股市大跌當日（2月5日）各家智能投顧產品中風險最高組合的配置集中度情況。從投資邏輯來看，集中度越低，代表投資更加分散，抵御風險的能力就越強。（注：由于公開可查的信息有限，部分數據有所缺失。）

數據來源：招商銀行、藍海智投、投米RA、理財魔方、璇璣智投，截止2018年2月5日

從上述表格來看，這幾個智能投顧產品的配置中，股票市場的占比都較高，尤其藍海智投有八成資金都投向了海外股票市場，分散程度較低。相比之下，摩羯智投和璇璣智投的股債比較低，配置相對分散。

再來看看2月6日，這幾只智能投顧產品的收益表現（注：我們統(tǒng)一選取的是風險最高的組合）。很明顯，投資更為分散的智能投顧產品表現會更好一些。

2月6日各平臺收益對比（積極型）

或許有人會說，一天的表現并不準確，所以我們又去翻了翻過去一年，這幾只智能投顧產品的收益情況?？偟膩碚f，大家的表現都還不錯。但考慮到這幾個智能投顧產品上線的時間都不算長，后續(xù)還需要更多時間來觀察。

各平臺近一年收益對比（最積極型）

注：理財魔方的數據缺失

對于這種新興的理財方式，估計不少朋友跟我有一樣的疑問，智能投顧應對股市大跌等極端情況的能力是否經得起考驗？它是降低了投資風險，還是帶來了更多的不確定性？

關于這個問題，我去請教了幾位智能投顧方面的專家，綜合大家的回復如下：

能否抗擊極端情況和風險，這在很大程度上取決于智能投顧算法的設置。一般來說，對于極端風險,可以針對單一市場或整體組合設定停損點達成最終風控手段， 而能不能經的起考驗要取決于再平衡設置方法。

以美國的wealthfront和betterment模式來說, 它們的投資配比基本維持不變即股60%、債40%, 然后運用Constant Mix方式再平衡回到預設配比, 即使市場大跌也維持60%股。這種方式的弊端比較明顯，很難有效規(guī)避股市的大幅波動

另外一個考量的維度是，智能投顧所應用的算法是否有長期測試抗跌能力。目前市場上大部分智能投顧公司的操作方式都是，用過去三年、五年的數據去測試自己的模型。但從時間周期來看，這還不足夠考驗一個產品的安全性和穩(wěn)定性。

但是，隨著時間周期的延長，各種“壓力測試”的增多，智能投顧的模型也會不斷優(yōu)化。長期來看，相對于個人所做的投資決策，機器人的判斷理論上還是更理性、全面。

根據 My Private Banking 的預測, 到 2020 年,全球智能投顧行業(yè)資產管理規(guī)模將達 1.6 萬億美元, 2016-2020 年間復合增長率將達 113%。幾乎所有的報告，所有的研究數據都證明了智能投顧的廣闊前景。

但相較于智能投顧在國外的發(fā)展,目前 Wealthfront 平臺管理著超過95億美元的資產，國內的智能投顧市場一直未有較大的起色。關于這其中的難點，我們之前也曾專門分析過。（傳送門：《智能投顧行業(yè)一年兩次反轉 這個行業(yè)到底怎么了？》）

目前國內智能投顧的應用可分為兩類：

(1)個人理財類智能投顧：現階段的產品大都以配置公募基金的賣方投顧模式為主；中長期來看，有望形成類似美國的大類資產配置形式，轉而向用戶收費的買方投顧模式。

(2)輔助交易類智能投顧：即通過擇時、標的篩選、風險預警等功能輔助投資者做決策。但作為一種輔助工具，目前距離真正的智能化還有一定的空間，使用的頻率和效果也較為有限。相較于美國等市場，國內的智能投顧業(yè)務受限于牌照資質、可選資產等因素，從去年開始，市場的主角已經從創(chuàng)業(yè)公司轉向了金融機構。包括招行、光大證券等在內的不少金融機構都陸續(xù)推出了自己的智能投顧產品或服務。

盡管眼下智能投顧的普及程度還非常有限，但從長遠來看，它對于財富管理市場的影響卻是毋庸置疑的。它不僅讓財富管理的服務門檻大大降低，覆蓋范圍得以擴展，同時在降低成本和提高效率上的成效也是極為顯著的。

以最早推出智能投顧產品的銀行——招商銀行為例，過去其面向高凈值人群的私人銀行服務門檻為 1000 萬元人民 幣，而 2016 年12月推出的摩羯智投服務門檻僅為 2 萬元人民幣。目前，摩羯智投的用戶已有15萬，規(guī)模超過100億。

從美國市場來看，智能投顧是由創(chuàng)業(yè)企業(yè)率先開拓，傳統(tǒng)機構后發(fā)先行，即把智能投顧的技術和概念與已有的產品和服務做融合，進而得以快速做大規(guī)模。而一些創(chuàng)業(yè)公司則逐漸從2C轉為2C+2B，開始為一些B端機構提供技術服務。

從目前國內的情況來看，智能投顧市場的發(fā)展路徑跟美國極為類似。大部分的創(chuàng)業(yè)公司都開始拓展B端服務，比如品鈦集團的智能投顧解決方案——璇璣早在2016年就專注于提供2B的服務。

經過前幾年的鋪墊，國內對于智能投顧的接受度已經變得越來越高。從馨金融了解到的情況來看，今年還有相當多銀行、券商、基金等都將推出自己的智能投顧產品，而互聯網公司、新金融巨頭對于智能投顧的應用也會加深。

但值得注意的是，目前放眼全球，對于智能投顧的監(jiān)管仍在探索和完善當中。由于其核心邏輯是以最優(yōu)的算法去做資產配置，進而獲取穩(wěn)定且較好的收益。但算法本身的合理性、穩(wěn)定性都需要時間的驗證和更多的監(jiān)督。

尤其，在出現股市大跌等極端情況，或者投資業(yè)績表現不佳時，相較于人工投顧，智能投顧更容易引發(fā)爭議和信任危機。如果未來，智能投顧要取代人工成為大眾理財的普遍選擇，可能還需要更長的時間和通過更多的“壓力測試”來證明自己。

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