打造金融風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)迎接全面開放新格局

——中央結(jié)算公司打造國際領(lǐng)先擔(dān)保品管理平臺(tái)

中國金融信息網(wǎng)訊 伴隨著十九大報(bào)告提出全面開放新格局，多層次資本市場(chǎng)的建立與飛速發(fā)展的步伐將更加堅(jiān)實(shí)。為了更好地迎接這個(gè)新時(shí)代的到來，中央結(jié)算公司作為中國金融市場(chǎng)核心基礎(chǔ)設(shè)施，將通過建立多功能、跨市場(chǎng)、國際化的擔(dān)保品管理體系，加強(qiáng)打造金融風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，進(jìn)一步維護(hù)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

一、擔(dān)保品管理的重要性

（一） 監(jiān)管規(guī)定對(duì)擔(dān)保品管理的要求

2008年金融危機(jī)之后, 隨著市場(chǎng)去杠桿化要求進(jìn)一步提高，國際市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)都紛紛開始強(qiáng)化和完善擔(dān)保品管理，國際監(jiān)管規(guī)則與業(yè)務(wù)規(guī)則也都對(duì)擔(dān)保品管理提出明確的要求，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。一些國家和國際組織相繼出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管法律和措施，如美國的《多德-弗蘭克法案》、《歐盟金融基礎(chǔ)設(shè)置規(guī)則》、《巴塞爾協(xié)議III》等均通過提升對(duì)擔(dān)保品管理的要求來降低交易對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著全球金融業(yè)務(wù)的不斷革新，國際衍生品交易的蓬勃發(fā)展，也催生了擔(dān)保品管理領(lǐng)域新的監(jiān)管需求。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)-國際證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)組織（BCBS-IOSCO）于2013年9月制定了全球非中央清算衍生產(chǎn)品的保證金框架協(xié)議，要求全球各地?fù)?jù)此制定最終保證金規(guī)定[1]。大部分客戶需要從2017年3月1日起滿足追加保證金要求，即交易方根據(jù)監(jiān)管規(guī)定以盯市敞口計(jì)算雙方每天交付的追加保證金數(shù)額。在市場(chǎng)的自發(fā)推動(dòng)和國際規(guī)則的指引下，高要求和精細(xì)化的擔(dān)保品管理已經(jīng)成為了國際市場(chǎng)的主流趨勢(shì)。

與國外類似，國內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則也逐漸將擔(dān)保品管理提升到較為重要的地位?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》（銀監(jiān)會(huì)2012一號(hào)令）提出“商業(yè)銀行應(yīng)建立相應(yīng)的抵質(zhì)押品管理體系”；《新版回購主協(xié)議》在“質(zhì)押式回購特別條款”和“買斷式回購特別條款”中也對(duì)擔(dān)保品的盯市、調(diào)整、替換等進(jìn)行了規(guī)定。

不難發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外的監(jiān)管規(guī)定都通過強(qiáng)化對(duì)于擔(dān)保品管理的要求來達(dá)到限制投機(jī)交易，有效控制金融交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，也對(duì)擔(dān)保品的估值、盯市等進(jìn)行了規(guī)定，在保證風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下最大程度降低擔(dān)保品的占用，提供充裕的流動(dòng)性。

（二）擔(dān)保品管理的重要性及作用

相比較其他風(fēng)險(xiǎn)管理工具，擔(dān)保品管理因其監(jiān)管的透明化、應(yīng)用的統(tǒng)籌化、管理的精細(xì)化等自身特性成為最為優(yōu)質(zhì)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是整個(gè)金融市場(chǎng)的“內(nèi)在穩(wěn)定器”。具體而言，擔(dān)保品管理在金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用主要體現(xiàn)在：

1.宏觀層面：有效完善杠桿管控機(jī)制，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

杠桿率與資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量相匹配是控制金融風(fēng)險(xiǎn)、防范金融危機(jī)的根本。債市投資中使用杠桿是通常做法，雖然目前質(zhì)押式回購的杠桿倍數(shù)仍在合理范圍內(nèi)，但在金融市場(chǎng)“去杠桿”的大背景下，控制金融總體杠桿率依然是首要任務(wù)。而擔(dān)保品管理恰恰是調(diào)節(jié)杠桿率的重要工具。通過精準(zhǔn)調(diào)控質(zhì)押式回購中擔(dān)保品的質(zhì)押比例，可以有效控制重復(fù)質(zhì)押融資帶來的杠桿倍數(shù)。提高質(zhì)押比例降低杠桿放大倍數(shù)，以此來使資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益比例處于較為合理的平衡狀態(tài)，有效抑制資產(chǎn)價(jià)格的泡沫膨脹，防止資產(chǎn)價(jià)值泡沫化上升與杠桿率放大出現(xiàn)相互強(qiáng)化效應(yīng)，避免經(jīng)濟(jì)金融周期放大，最終帶來經(jīng)濟(jì)起伏較大，金融市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)上升，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的鏈?zhǔn)叫?yīng)。特別是由金融基礎(chǔ)設(shè)施建立的完善的擔(dān)保品管理機(jī)制，可以說是穩(wěn)定金融市場(chǎng)、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。

2.微觀層面：降低信用風(fēng)險(xiǎn)，把控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融交易中，交易雙方通過提供擔(dān)保品建立履約保障，并以此作為交易中獲取信用的重要約束，有效抵消交易中可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于質(zhì)權(quán)方（信用提供方）而言，相比于授信模式，提供擔(dān)保品可以在出現(xiàn)違約時(shí)直接用于彌補(bǔ)質(zhì)權(quán)方的損失，能夠使其利益得到更好的保障，可以更放心地參與金融交易，進(jìn)一步提高了金融市場(chǎng)的活躍度；對(duì)于出質(zhì)方（信用接受方）而言，使用擔(dān)保品可在獲取信用的同時(shí)盤活其資產(chǎn)存量（如長(zhǎng)期持有的零碎債券），提高資產(chǎn)管理效率，優(yōu)化資產(chǎn)配置，并促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、國內(nèi)外擔(dān)保品業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國際同業(yè)擔(dān)保品業(yè)務(wù)發(fā)展概況

隨著全球金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)愈演愈烈，跨境交易的頻率不斷上升，國際市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品需求快速增長(zhǎng)，擔(dān)保品在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性也日益凸顯，擔(dān)保品管理被稱為新世紀(jì)最安全的金融創(chuàng)新。在此背景下，國際同業(yè)機(jī)構(gòu)在擔(dān)保品管理服務(wù)領(lǐng)域形成如下特點(diǎn)：

一是擔(dān)保品管理服務(wù)領(lǐng)域不斷延伸，合格擔(dān)保品范圍愈發(fā)廣泛。領(lǐng)先的擔(dān)保品管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，不僅在回購業(yè)務(wù)中為客戶提供安全、高效的服務(wù)，還將業(yè)務(wù)逐漸延伸至央行貨幣政策、衍生品市場(chǎng)、外匯交易等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中。同時(shí)，為抵減全球交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，解決高品質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)短缺的問題，可接受的擔(dān)保品范圍愈發(fā)廣泛，涵蓋了債券、股票、貨幣市場(chǎng)基金、交易所開放式基金、離岸人民幣資產(chǎn)和資產(chǎn)擔(dān)保證券等。二是跨境擔(dān)保品合作不斷加強(qiáng)，國際化布局進(jìn)一步擴(kuò)大。如歐清銀行的“擔(dān)保品高速公路”、明訊銀行的“全球流動(dòng)性中樞”、歐清與美國DTCC合資成立的擔(dān)保品管理公司等，通過多家ICSD、CSD之間的合作，在全球范圍內(nèi)提供擔(dān)保品管理服務(wù)，支持其客戶不受資產(chǎn)類別、地域和時(shí)區(qū)的限制，靈活高效地管理擔(dān)保品。三是推出三方回購業(yè)務(wù)，有效降低投資者交易成本。從歐美回購市場(chǎng)的實(shí)踐看，由中央托管結(jié)算機(jī)構(gòu)作為第三方提供擔(dān)保品管理的三方回購業(yè)務(wù)，因其安全和高效的特點(diǎn)，深受市場(chǎng)參與者歡迎。如歐清、明訊和紐約梅隆等機(jī)構(gòu)推出的三方回購業(yè)務(wù)，提供了包括逐日盯市、自動(dòng)選擇、優(yōu)化配置等一整套服務(wù)，具有極高的專業(yè)性，從而使擔(dān)保品在保障融資安全、防控信用風(fēng)險(xiǎn)等方面的作用更為顯著。四是建立起擔(dān)保品的再使用機(jī)制。國際市場(chǎng)上擔(dān)保品需求的快速增長(zhǎng)引發(fā)了對(duì)擔(dān)保品再使用的關(guān)注。而諸多國際擔(dān)保品管理機(jī)構(gòu)均開始支持跨市區(qū)、跨地區(qū)的擔(dān)保品再使用。通過對(duì)擔(dān)保品的質(zhì)權(quán)進(jìn)行再次質(zhì)押，存量擔(dān)保品在金融機(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)了二次流轉(zhuǎn)，充分提升了擔(dān)保品的使用效率，并為市場(chǎng)提供了新的擔(dān)保品儲(chǔ)備。

（二）國內(nèi)擔(dān)保品業(yè)務(wù)總體發(fā)展概況

我國的債券回購業(yè)務(wù)于1994 年 9 月開始在證券交易所推行實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)券制度。然而，自2003年以來，金融機(jī)構(gòu)的債券資產(chǎn)大量增加，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理不斷加大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求也迅速上升，標(biāo)準(zhǔn)券的制度缺陷開始逐漸暴露。證券公司挪用托管席位上的客戶債券進(jìn)行回購融資，并不斷滾動(dòng)進(jìn)行回購交易的行為使資金放大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之積累。同時(shí)，證券公司違規(guī)將回購資金大量挪用于股票等風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至投資于房地產(chǎn)等回收期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，并最終因欠庫不能及時(shí)補(bǔ)足而導(dǎo)致破產(chǎn)，甚至波及銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)。因此，各方也對(duì)回購市場(chǎng)健康發(fā)展的根本途徑作出了各種修正與嘗試。

中央結(jié)算公司在吸取國內(nèi)歷史教訓(xùn)、學(xué)習(xí)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過十年磨礪，研發(fā)與實(shí)踐相結(jié)合，開發(fā)建設(shè)了多功能、跨市場(chǎng)、國際化的擔(dān)保品管理服務(wù)體系。目前，中債擔(dān)保品管理服務(wù)領(lǐng)域涵蓋現(xiàn)貨市場(chǎng)、財(cái)政政策、貨幣政策、社保體系、外匯管理、支付結(jié)算體系、衍生品市場(chǎng)、貴金屬市場(chǎng)、國際財(cái)金合作、開發(fā)性金融及跨境擔(dān)保品等多項(xiàng)領(lǐng)域，擔(dān)保品管理余額突破12萬億元，覆蓋各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)4500余家。中央結(jié)算公司安全、高效的擔(dān)保品管理系統(tǒng)，在管理方式、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都能滿足各類債券擔(dān)保品業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)需要，在更高層次上支持市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和健康發(fā)展。

1.合格擔(dān)保品范圍廣泛，充分防范信用風(fēng)險(xiǎn)

中債擔(dān)保品管理的合格擔(dān)保品包括所有在中央結(jié)算公司托管的利率債以及滿足一定信用等級(jí)和待償期要求的信用債，投資者可在合格擔(dān)保品范圍內(nèi)自主設(shè)置擔(dān)保品子范圍。這樣既擴(kuò)大了合格擔(dān)保品范圍，有利于投資者充分選取，也有利于盤活投資者的存量債券和零碎債券，提高整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

2.擔(dān)保品質(zhì)押自動(dòng)化，提高操作效率，降低交易成本

中債擔(dān)保品管理在質(zhì)押環(huán)節(jié)可根據(jù)預(yù)先設(shè)定的參數(shù)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)全方位自動(dòng)化處理，有效減少業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，縮短業(yè)務(wù)流程，降低了交易成本，提高了擔(dān)保品管理效率。

3.全覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，確保資金安全

中債擔(dān)保品管理使得擔(dān)保品在保障融資安全方面更為有效，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防控作用更為顯著。首先，實(shí)行一級(jí)托管制度，債券質(zhì)押期間，始終在債券持有人賬戶中凍結(jié)，避免挪用情況發(fā)生。其次，整個(gè)業(yè)務(wù)期間提供包括逐日盯市功能在內(nèi)的一系列市值監(jiān)測(cè)服務(wù)，能夠高效、及時(shí)保證商業(yè)銀行足額提供擔(dān)保品，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全程監(jiān)測(cè)與及時(shí)防范。第三，具備滿足市場(chǎng)成員多方面需求的功能，包括債券到期自動(dòng)置換、人工置換、自動(dòng)增補(bǔ)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)管理等，可有效減少交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)暴露，提高擔(dān)保品的使用效率。

三、中央結(jié)算公司擔(dān)保品業(yè)務(wù)發(fā)展方向

未來，中央結(jié)算公司將繼續(xù)秉承我國金融市場(chǎng)核心基礎(chǔ)設(shè)施的定位，充分發(fā)揮托管集中化、專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)打造國際先進(jìn)的擔(dān)保品管理體系。

（一）聯(lián)接多市場(chǎng)，貫穿多層次，涵蓋多領(lǐng)域的擔(dān)保品管理平臺(tái)

一是聯(lián)接多市場(chǎng)：立足債券市場(chǎng)，聯(lián)接貨幣、外匯、黃金和金融衍生品等市場(chǎng)，通過債券充抵交易保證金、高等級(jí)債券提供履約擔(dān)保等多種形式推動(dòng)多個(gè)金融子市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，全面推進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)體系建設(shè)。

二是貫穿多層次：從宏觀層面保障國家貨幣政策、財(cái)政政策平穩(wěn)運(yùn)行，到微觀層面支持金融市場(chǎng)各類信用交易、履約保障，強(qiáng)化政策性金融、開發(fā)性金融、商業(yè)性金融等多層次的服務(wù)能力，充分發(fā)揮擔(dān)保品管理優(yōu)質(zhì)金融工具的作用，提高多層的金融穩(wěn)定性，為多層次市場(chǎng)健康發(fā)展保駕護(hù)航。

三是涵蓋多領(lǐng)域：將中債擔(dān)保品管理打造成資本市場(chǎng)流動(dòng)性中樞、政策領(lǐng)域?qū)嵤┢脚_(tái)、債券市場(chǎng)開放創(chuàng)新前沿以及金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理閥門和穩(wěn)定器，服務(wù)于金融市場(chǎng)的方方面面，嚴(yán)守“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。

（二）推進(jìn)國際間跨國跨地區(qū)擔(dān)保品互認(rèn)，服務(wù)“一帶一路”倡議

隨著“以‘一帶一路’建設(shè)為重點(diǎn),堅(jiān)持引進(jìn)來和走出去并重”的這一國家倡議的實(shí)施，中資機(jī)構(gòu)海外布局的需要使得越來越多的企業(yè)遠(yuǎn)赴海外融資。與此同時(shí)，更多的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場(chǎng)謀求發(fā)展。異國跨地區(qū)背景下，無論是國際金融市場(chǎng)上直接融資，又或是貨幣互換的安排解決資金需求，各國、地區(qū)市場(chǎng)分割造成的投資者債券屬地托管以及“水土不服”造成的融資機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)偏低等問題都將為投融資雙方帶來障礙。中央結(jié)算公司未來將把推動(dòng)國際間跨國跨地區(qū)的擔(dān)保品互認(rèn)作為國際化發(fā)展中的首要任務(wù)，實(shí)現(xiàn)以中央結(jié)算公司托管的人民幣債券擔(dān)保支持中資機(jī)構(gòu)海外信用交易，以境外機(jī)構(gòu)在境外CSD托管的外幣債券作為在中國地區(qū)的信用擔(dān)保。以更安全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制保障更順暢的資金融通，打通“一帶一路”融資通道，支撐服務(wù)“一帶一路”建設(shè)。

（三）加強(qiáng)CSD之間互聯(lián)合作，促進(jìn)金融市場(chǎng)開放、提升風(fēng)險(xiǎn)管控職能

十九大報(bào)告中提出了“推動(dòng)形成全面開放新格局”,而金融開放便是全面開放的重要環(huán)節(jié)。從國際發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐來看，金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)是債券市場(chǎng)開放的重要方式。“十三五”期間，上海將建成全球人民幣基準(zhǔn)價(jià)格形成中心、資產(chǎn)定價(jià)中心和支付清算中心，而在此過程中,加強(qiáng)債券托管結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)CSD機(jī)構(gòu)跨境互聯(lián)將是支持全球人民幣債券市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

中央結(jié)算公司推進(jìn)與境外CSD機(jī)構(gòu)的互聯(lián)合作，一是能夠?yàn)槿嗣駧殴潭ㄊ找娈a(chǎn)品提供更好的跨境托管結(jié)算服務(wù)；二是能夠?yàn)榫惩馔顿Y者提供安全高效進(jìn)入中國債券市場(chǎng)的投資渠道；三是能夠開放國際投資者進(jìn)入中國在岸市場(chǎng)的門戶；四是有利于建立管理客戶人民幣流動(dòng)性需求的解決方案，支持人民幣國際化，利于加快我國債券市場(chǎng)的開放進(jìn)程。

[1]美國、加拿大、歐盟、瑞士和亞太地區(qū)（澳大利亞、新加坡、香港、韓國和日本）均已制定。

（文/中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 徐良堆）

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。