證監(jiān)會(huì)出臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管條例。

為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道,促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展,提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,在證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部支持下,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)起草了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,并向社會(huì)公開征求意見。

主要觀點(diǎn)

《意見稿》體現(xiàn)了三大監(jiān)管重點(diǎn)。

眾籌融資對于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、完善多層次資本市場體系建設(shè)具有重要意義,此前,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。證監(jiān)會(huì)對股權(quán)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管思路已經(jīng)在本次《意見稿》中得到了充分的體現(xiàn)。

此次《意見稿》的重點(diǎn)內(nèi)容我們認(rèn)為可以概括為:今后將加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的監(jiān)控,其次是對投資者適當(dāng)性的安排,再有就是資金安全、信息安全以及反洗錢。

眾籌平臺(tái)準(zhǔn)入門檻或引發(fā)眾籌平臺(tái)洗牌。

《意見稿》對互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌平臺(tái)的準(zhǔn)入條件做出了明確的規(guī)定。包括:“凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣”、“有與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員,具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人”及“股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案登記,并申請成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。”這三項(xiàng)條件比我們預(yù)期中的更高,特別是凈資產(chǎn)方面500萬人民幣的門檻已經(jīng)可以將目前部分已經(jīng)開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌活動(dòng)的網(wǎng)上金融平臺(tái)排除在“正規(guī)軍”的行列之外。

所以,我們預(yù)計(jì),按照證監(jiān)會(huì)在《意見稿》中的規(guī)定進(jìn)行嚴(yán)格執(zhí)行的話,目前相當(dāng)一部分的網(wǎng)上股權(quán)眾籌金融平臺(tái)將被清洗出局。

眾籌平臺(tái)不得涉足P2P

《意見稿》明確了的業(yè)務(wù)負(fù)面清單。其中比較重要的項(xiàng)目包括包括“股權(quán)眾籌平臺(tái)不得兼營個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸(即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)”、“對眾籌項(xiàng)目提供對外擔(dān)保或進(jìn)行股權(quán)代持”、“通過本機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為自身或關(guān)聯(lián)方融資”、“提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)”以及“從事證券承銷、投資顧問、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù),具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)除外”。我們認(rèn)為,管理層的安排主要是保證防止股權(quán)眾籌平臺(tái)在發(fā)展過程中演變?yōu)樽兿嗟脑诰€高利貸平臺(tái)及涉及非法集資。目前,股權(quán)眾籌存在眾籌平臺(tái)良莠不齊,潛在資金欺詐等風(fēng)險(xiǎn),也由于業(yè)務(wù)邊界模糊,容易演化為非法集資等違法犯罪活動(dòng)等問題,所以有必要對股權(quán)眾籌平臺(tái)的經(jīng)營行為進(jìn)行規(guī)范。

投資人門檻遠(yuǎn)高于預(yù)期

《意見稿》還對合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)有要求,要求金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元,以通過引入合格投資者盡可能滿足中小微企業(yè)合理融資需求。這意味著很大一部分潛在用戶將無法參與股權(quán)眾籌,股權(quán)眾籌將與普通人士無緣。

此前市場有觀點(diǎn)認(rèn)為,不應(yīng)該設(shè)置股權(quán)眾籌合格投資人的概念,而應(yīng)通過控制投資額不超過投資人的可支配收入特定百分比來控制。但顯然《意見稿》中,監(jiān)管層選擇了更為保守的態(tài)度。

我們認(rèn)為,未來此項(xiàng)規(guī)定可能存在一定的松動(dòng)空間以保證能有更多的參與者進(jìn)入。

利好券商創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)開展。

目前上市券商都完全滿足《意見稿》中對眾籌平臺(tái)的準(zhǔn)入條件,這意味著券商可以參與到眾籌平臺(tái)的建立之中。我們認(rèn)為,提升直接融資功能全面利好證券行業(yè),尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)滲透度較強(qiáng)的券商。

投資建議

未來十二個(gè)月內(nèi),維持證券行業(yè)“增持”評級。

上市券商均有條件開展互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)建設(shè),對行業(yè)整體形成中長期內(nèi)的重大利好。我們看好此互聯(lián)網(wǎng)金融滲透度較高的興業(yè)證券。

生成海報(bào)

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