郭大剛/文退出畫(huà)面看畫(huà)面，也許能給每一位觀(guān)察者一種油然而生的歷史敬畏感，也會(huì)令某些身處其間者生出一種漠然的無(wú)力感。看著那些冷冰冰的數(shù)據(jù)，期間跳躍的卻是一個(gè)個(gè)活生生的生命，數(shù)據(jù)中涓涓流淌的信息，也許有一天會(huì)被傳遞下去作為知識(shí)。人世間，刻骨銘心的恐怕非人性莫屬了。1、2001年-2007年中國(guó)打開(kāi)國(guó)門(mén)，通過(guò)WTO，開(kāi)啟了加入全球化的進(jìn)程。之前互聯(lián)網(wǎng)的泡沫，帶來(lái)了互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的民眾化進(jìn)程。中國(guó)的資本市場(chǎng)也開(kāi)始進(jìn)入了與中國(guó)社會(huì)商業(yè)化匹配的發(fā)展進(jìn)程。大量的勞動(dòng)力涌入城市，他們對(duì)于個(gè)人消費(fèi)、勞動(dòng)力要素質(zhì)量提升迸發(fā)出了巨大的需求，而中國(guó)金融零售市場(chǎng)由于信用基礎(chǔ)設(shè)施的缺失，更無(wú)法顧及如此龐大而增長(zhǎng)快速的需求，也沒(méi)有在這個(gè)原有金融體系效率低下的零售業(yè)務(wù)場(chǎng)景建設(shè)相關(guān)的基礎(chǔ)能力。民間金融，就以補(bǔ)充金融的角色，從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的邊緣，開(kāi)始成長(zhǎng)了起來(lái)。這類(lèi)業(yè)務(wù)，小額、分散，賬齡普遍為中期，采用類(lèi)似信用卡的費(fèi)率體系，信貸資金來(lái)源多數(shù)為相對(duì)富裕階層中風(fēng)險(xiǎn)偏好激進(jìn)的群體，普遍與證券二級(jí)市場(chǎng)重疊。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)普遍參照銀行零售部門(mén)的運(yùn)營(yíng)管理方式，根據(jù)壞賬不同，設(shè)立準(zhǔn)備金，線(xiàn)下廣泛鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)獲取資產(chǎn)和資金。雖然，存在征信基礎(chǔ)薄弱，騙貸欺詐橫行，由于信息無(wú)法共享帶來(lái)的重復(fù)借貸和多頭借貸帶來(lái)過(guò)渡負(fù)債和循環(huán)負(fù)債普遍，利用區(qū)域和群體利率成本差的高息轉(zhuǎn)貸頻現(xiàn)，訴訟成本居高不下，違約成本幾近于零，導(dǎo)致了這個(gè)階段的這類(lèi)信貸業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)累積也就相對(duì)緩慢。時(shí)至今日，由于高度依賴(lài)場(chǎng)景形成基礎(chǔ)資產(chǎn)，導(dǎo)致這一部分業(yè)務(wù)的存量占比增長(zhǎng)十分緩慢。即使突飛猛進(jìn)，但出現(xiàn)龐氏風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金貸總體存量規(guī)模也沒(méi)有超過(guò)一千億。面向未來(lái)，大數(shù)據(jù)風(fēng)控/反欺詐、覆蓋業(yè)務(wù)場(chǎng)景形成基礎(chǔ)資產(chǎn)、即時(shí)授信和浮動(dòng)利率為個(gè)性化服務(wù)特征、通過(guò)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)ABS等渠道加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性等等，將成為后續(xù)發(fā)展的特點(diǎn)。無(wú)疑，從合規(guī)角度審視，這部分業(yè)務(wù)中的相當(dāng)一部分符合小額分散和普惠發(fā)展方向，當(dāng)然，對(duì)于服務(wù)機(jī)構(gòu)的技術(shù)能力和建立這些核心能力的投資強(qiáng)度，也提出了非常高的要求。至于2016年第三季度高速發(fā)展起來(lái)的無(wú)抵押、小微額、無(wú)風(fēng)控的速貸業(yè)務(wù)（現(xiàn)金貸）需要從這個(gè)部分剔除。2、2008年-2012年2008年9月，金融危機(jī)爆發(fā)，很快就波及到了實(shí)體產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入了全球再平衡階段。作為全球最大的制造業(yè)大國(guó)，中國(guó)在2001年到2007年建立起來(lái)的以出口導(dǎo)向?yàn)楹诵哪Ｊ降难睾Ｑ亟闹行∥⑵髽I(yè)支撐的產(chǎn)業(yè)集群，迅速失去了市場(chǎng)需求。而支撐這種產(chǎn)業(yè)布局的以國(guó)企為核心的上游的能源、重工業(yè)等支柱型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也迅速受到波及具體的體現(xiàn)就是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了持續(xù)的出口增速下滑，原有的貨幣形成機(jī)制也面臨挑戰(zhàn)，貨幣進(jìn)入了輸入性被動(dòng)超發(fā)階段，此消彼長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更多依賴(lài)投資拉動(dòng)和房地產(chǎn)。而中國(guó)的平均年化收益率久居高位，而且存在事實(shí)剛兌的前提下，就相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。這種情況下，債券和股權(quán)就產(chǎn)生了很高的轉(zhuǎn)換率-因?yàn)楣蓹?quán)可以滅失，有別于債權(quán)，同時(shí)，由于中國(guó)證券市場(chǎng)的初始目的，導(dǎo)致了股權(quán)融資多層次市場(chǎng)構(gòu)建驅(qū)動(dòng)力的不足-從而，導(dǎo)致了中國(guó)更傾向于采用債權(quán)方式進(jìn)行融資。所以，基于公司金融原理，全球中小微企業(yè)債權(quán)融資都很困難，而基于中國(guó)的資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，伴隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求的集中爆發(fā)，呈現(xiàn)出來(lái)的局面是中國(guó)中小微企業(yè)債權(quán)融資更加困難。2008年的奧運(yùn)會(huì)，進(jìn)行了大規(guī)模的3G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使得中國(guó)通訊基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)入了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，伴隨著智能手機(jī)的普及，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了高速發(fā)展期。這就給零售金融業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)遇。這個(gè)階段，面向中小微企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)性融資需求進(jìn)入了規(guī)模發(fā)展階段。民間金融充當(dāng)了補(bǔ)充金融和補(bǔ)充金融服務(wù)覆蓋渠道的作用。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的金額一般都會(huì)超過(guò)百萬(wàn)級(jí)別，同時(shí)，由于中國(guó)物權(quán)法律的完備性，導(dǎo)致了這部分融資需求在民間金融市場(chǎng)快速釋放。主要采用是動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)的抵質(zhì)押方式來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的交易結(jié)構(gòu)。一般賬齡都是短期的。利率參照信托等水平。這部分基礎(chǔ)資產(chǎn)中，相當(dāng)一部分不符合小額分散的要求，在交易結(jié)構(gòu)上也有一部分存在瑕疵。同樣，存在征信基礎(chǔ)薄弱，騙貸欺詐橫行，由于信息無(wú)法共享帶來(lái)的重復(fù)借貸和多頭借貸帶來(lái)過(guò)渡負(fù)債和循環(huán)負(fù)債普遍，利用區(qū)域和群體利率成本差的高息轉(zhuǎn)貸頻現(xiàn)，訴訟成本居高不下，違約成本幾近于零，但是由于基礎(chǔ)資產(chǎn)單一標(biāo)的規(guī)模較大，所以，這個(gè)階段的這類(lèi)信貸業(yè)務(wù)規(guī)模成長(zhǎng)較快，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)累積也就相對(duì)較快。這部分資產(chǎn)的存量規(guī)模在高峰期的占比超過(guò)了整體民間借貸存量規(guī)模的一半以上。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)單一標(biāo)的規(guī)模較大，更容易被不法分子利用形成大規(guī)模的非法集資。在1號(hào)令之后，存量中的超限資產(chǎn)和新增超限資產(chǎn)，理應(yīng)被限制。正是這部分資產(chǎn)的下降，帶來(lái)了部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)存量規(guī)模的縮減，以及網(wǎng)貸行業(yè)存量資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)性調(diào)整。由于這部分資產(chǎn)較容易通過(guò)特定通道和交易結(jié)構(gòu)回表，導(dǎo)致表內(nèi)資產(chǎn)劣化，所以飽受監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注，甚至通過(guò)防火墻阻斷。在加息、縮表、退杠桿的大趨勢(shì)下，這部分基礎(chǔ)資產(chǎn)更應(yīng)當(dāng)進(jìn)行壓降，建議通過(guò)合規(guī)的持牌機(jī)構(gòu)作為信貸主體。3、2012年-2015年金融危機(jī)之后中國(guó)版QE的一個(gè)結(jié)果，就是使得本來(lái)難以持續(xù)的投資拉動(dòng)模式更快的走到了盡頭。表內(nèi)資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益率縮減之后，不得不通過(guò)ABS、出表等方式來(lái)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。信托等機(jī)構(gòu)作為通道，大規(guī)模擴(kuò)張影子銀行，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)行銷(xiāo)渠道，表內(nèi)劣化資產(chǎn)出表。同時(shí)，久已累積風(fēng)險(xiǎn)的要素市場(chǎng)，也開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)外溢。這就是傳統(tǒng)持牌機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)大量開(kāi)展的出表業(yè)務(wù)的動(dòng)因。很顯然，這部分業(yè)務(wù)面向一般非特定公眾進(jìn)行公開(kāi)銷(xiāo)售的行為違背了適當(dāng)性原則。伴隨著監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于持牌機(jī)構(gòu)和影子銀行的監(jiān)管強(qiáng)化，這些業(yè)務(wù)往往披著國(guó)資、持牌機(jī)構(gòu)、上市公司等外衣，通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)的莊散游戲，大量把風(fēng)險(xiǎn)釋放給一般非特定公眾。這一類(lèi)資產(chǎn)嚴(yán)重違背網(wǎng)貸的相關(guān)管理規(guī)定，應(yīng)該嚴(yán)格杜絕。4、2015年至今2015年期間，網(wǎng)貸行業(yè)余額超過(guò)三千億，并且交易結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，通過(guò)各種方式過(guò)度互聯(lián)、緊耦合，通過(guò)特定交易結(jié)構(gòu)傳遞風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融體系穩(wěn)定偶成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，部分主觀(guān)立意不良群體，利用網(wǎng)貸這種高效的組織方式，大量構(gòu)建虛假標(biāo)的歸集資金，直接帶來(lái)了社會(huì)公眾群體的涉眾型社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)自媒體等的放大，風(fēng)險(xiǎn)外部性導(dǎo)致了行業(yè)發(fā)展承壓，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。從2015年8月24日開(kāi)始，金融監(jiān)管當(dāng)局和地方行政機(jī)構(gòu)、立法司法機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始出臺(tái)各項(xiàng)制度、法律、法規(guī)，開(kāi)始了對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)制。期間，銀監(jiān)會(huì)于2016年7月18日開(kāi)始出臺(tái)了一系列的管理規(guī)定。網(wǎng)貸，從泛化廣義的概念，還是逐漸明確業(yè)務(wù)邊界。網(wǎng)貸行業(yè)，開(kāi)始步入了規(guī)范整頓周期。縱觀(guān)這段發(fā)展歷程，技術(shù)固然重要，但是業(yè)務(wù)并沒(méi)有脫離金融的本質(zhì)。在我個(gè)人而言，IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在這期間的成熟和發(fā)展，為和這個(gè)時(shí)期中國(guó)社會(huì)生活和商業(yè)活動(dòng)中的“改革與開(kāi)放”的發(fā)展階段提供了必要的基礎(chǔ)和條件，但這個(gè)階段中國(guó)社會(huì)生活和商業(yè)活動(dòng)的發(fā)展并不僅僅歸因?yàn)镮T/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在這期間的成熟和發(fā)展。也就是說(shuō)，IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在這期間的成熟和發(fā)展，是必要條件之一，但并不充分。反倒是，2001年之后中國(guó)改革開(kāi)放開(kāi)啟了中國(guó)商業(yè)化社會(huì)發(fā)展的進(jìn)程。這個(gè)進(jìn)程啟動(dòng)之初，中國(guó)社會(huì)治理開(kāi)始了制度和法律體系初始化、調(diào)整過(guò)程。在社會(huì)商業(yè)化進(jìn)程中，伴隨而來(lái)的就是民商法律法規(guī)制度規(guī)章不同層面的完善過(guò)程，基本上就是問(wèn)題導(dǎo)向的過(guò)程。期間的一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)力就是監(jiān)管套利帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)累積和釋放。網(wǎng)貸行業(yè)，雖然只有區(qū)區(qū)萬(wàn)億的規(guī)模，但是此前經(jīng)歷了高速發(fā)展的階段，是前所未有的。網(wǎng)貸行業(yè)的一哄而上和一哄而散的現(xiàn)象，更多的并不是體現(xiàn)為Fintech基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)效率的改善，或許更多由于市場(chǎng)機(jī)制的不完備，監(jiān)管套利行為就有了獲得超額收益率的前提?？傮w而言，IT/通訊/互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在這期間的成熟和發(fā)展，和這個(gè)時(shí)期中國(guó)社會(huì)生活和商業(yè)活動(dòng)中的“改革與開(kāi)放”伴隨發(fā)展，究竟哪個(gè)是“因”，哪個(gè)是“果”，恐怕不能簡(jiǎn)單的用因果關(guān)系來(lái)厘清，簡(jiǎn)單明了的“相關(guān)”，或者更與發(fā)生的現(xiàn)實(shí)吻合吧。既不要把所謂的“互聯(lián)網(wǎng)金融”奉若神明的百木靈丹，更不要把“網(wǎng)貸”視為洪水猛獸的妖魔。不悲觀(guān)、不樂(lè)觀(guān)、不主觀(guān)，要客觀(guān)。這或許才能讓我們每一個(gè)人回歸理性的原點(diǎn)，把握金融的本質(zhì)，重新審視當(dāng)下，展開(kāi)我們面對(duì)未來(lái)的視野。

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