近期，零壹智庫發(fā)布的《7月P2P消費信貸榜單》顯示，不管是央行統(tǒng)計的金融機構(gòu)個人非住房消費貸款余額，還是P2P消費信貸規(guī)模，均出現(xiàn)大幅增長。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月P2P消費信貸榜排名前五的平臺，其消費信貸規(guī)模均占該平臺整體交易額的一半以上，其中拍拍貸和積木盒子占比甚至達到了80%。

通過分析這五家平臺近5年的交易數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，拍拍貸和宜人貸消費信貸規(guī)模占比一直維持70%以上，前者主要借款人是工薪族、私營業(yè)主和網(wǎng)購達人，而后者主要針對城市白領工薪人群和信用卡一族。小贏理財?shù)南M信貸規(guī)模占比從成立初期的100%一度下降至2.6%，目前又回升到50%以上；PPmoney和積木盒子兩家平臺消費信貸資產(chǎn)均經(jīng)歷了從無到有，從小到大的過程，目前規(guī)模占比達到70%以上。

下文我們將重點分析PPmoney和積木盒子轉(zhuǎn)型消費信貸之路，以及小贏理財消費信貸的發(fā)展歷程。

一、PPmoney

PPmoney理財平臺成立于2012年12月，原名萬惠金融，成立初期發(fā)展緩慢，2014年9月開始進入快速發(fā)展期。2016年3月，PPmoney單月交易額達到頂峰，為62.4億元，是2015年同期的4倍。2016年4月之后，月交易額在15億至40億區(qū)間波動。

PPmoney于2015年10月開始發(fā)布消費資產(chǎn)項目，初期主要是車貸寶（車輛購置借款）和分期寶（分期消費），兩者規(guī)模占平臺整體比重非常小。在相當長的一段時間里，機構(gòu)保（企業(yè)擔保借款）獨占鰲頭，其次是安穩(wěn)盈和小貸寶（小貸公司債權(quán)包），贖樓寶（墊資贖樓借款）和質(zhì)押寶（股權(quán)質(zhì)押融資）占比也在10%左右。

圖1是PPmoney各月交易數(shù)據(jù)及消費信貸占比的走勢圖?？梢钥闯觯?015年10月以來PPmoney消費信貸一直處于不溫不火狀態(tài)，每月規(guī)?；镜陀?億元，占平臺交易額不到10%。然而2017年1月，消費信貸規(guī)模達到19億元，是2016年12月的44倍，消費信貸規(guī)模占比也從2016年12月的1.0%上升至2017年1月的84.3%。1月消費信貸突然躥升，一部分原因可能在于2016年底上線的及貸APP（個人現(xiàn)金貸）開始放量，另一部分原因則是平臺對接了大量小額信貸資產(chǎn)。目前平臺線上理財產(chǎn)品主要是省心寶和季季增，所對應的底層資產(chǎn)基本為個人消費貸款，還有部分項目為線下門店的場景消費。

整體來看，2016年以來消費信貸的平均投資利率處于下滑趨勢，目前穩(wěn)定在9%左右。2016年上半年，消費信貸平均投資利率一直高于平臺整體大約4個百分點，達到12%以上，而下半年迅速降至9%左右，且略低于平臺整體水平。二、積木盒子

積木盒子于2013年8月上線，上線以來整體交易額穩(wěn)中不斷創(chuàng)新高，目前平臺的月交易額在16億元上下。平臺初期的資產(chǎn)來源于多家合作機構(gòu)，且類型多樣，包括房產(chǎn)抵押貸款、企業(yè)借款、供應鏈金融、租賃、保理、小貸和消費金融。

消費信貸于2014年3月開始有量，但是直到2014年10月，消費信貸資產(chǎn)依然只占平臺交易額的10%左右。如圖3所示，2014年11月開始，積木盒子的消費信貸規(guī)?？焖贁U張，2016年9月至今，每月消費信貸規(guī)模占比超過80%，2017年2月開始基本維持在90%上下。

2015年1月，積木盒子成立零售事業(yè)部，重點發(fā)展零售小微信貸業(yè)務，先后上線了積木大白（個人信用貸款）、讀秒APP（個人短期現(xiàn)金貸）和白駒（購車貸款）等產(chǎn)品，使得消費信貸資產(chǎn)規(guī)模快速擴張。平臺的消費信貸規(guī)模雖快速增長，其平均投資利率卻一直略低于平臺整體水平，從初期的9%左右緩慢下降至8%左右。具體可見圖4：三、小贏理財

小贏理財于2014年8月上線，2015年10月與眾安保險合作（履約保證險）后單月交易規(guī)模快速擴張，2015年12月達到11億元。2017年3月開始維持在40-50億元之間。

小贏理財以消費信貸起家，隨后走向資產(chǎn)多元化，消費信貸規(guī)模占比不斷下降，2016年上半年達到低點（10%以下，具體如圖5所示）。2016年，小贏理財主要面向企業(yè)提供融資服務，項目以眾業(yè)貸（房產(chǎn)抵押項目）和企業(yè)貸（直接借款，第三方擔保）為主，兩者規(guī)模占平臺整體規(guī)模一半以上。除此之外，還有部分資產(chǎn)管理公司的固定收益類資產(chǎn)（包括但不限于資管計劃、券商收益權(quán)憑證、信托產(chǎn)品及融資租賃公司資產(chǎn)）和小額分散的零售債權(quán)包。

2016年6月底，小贏卡貸APP（個人小額信貸）上線，放款量不斷升高，于2016年12月突破2億元。2017年以來，平臺大力發(fā)展個人消費信貸，2月上線小贏現(xiàn)金貸產(chǎn)品，消費信貸規(guī)模占比持續(xù)走高，2017年7月達到56%。小贏理財整體平均投資利率較低，上線以來一直維持在6.5%至8.0%這個區(qū)間。消費信貸平均投資利率以2016年3月為界，在此之前不斷上升，之后維持在7.0%至7.5%區(qū)間波動。

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