作為近幾年才在國(guó)內(nèi)興起的新事物，股權(quán)眾籌的發(fā)展之路并不順?biāo)臁?/p>

早在2014年，眾籌咖啡就出現(xiàn)了投資人分歧而失敗的案例，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資造假事件更是層出不窮。2016年6月， 36氪股權(quán)眾籌爆出項(xiàng)目存在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)造假等問(wèn)題。眾籌界和原始會(huì)在也在同期爆出風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，包括未能按期還款、眾籌回報(bào)與約定不符等情況，更進(jìn)一步助長(zhǎng)了行業(yè)亂象。大量的平臺(tái)倒閉，以及頻發(fā)的融資丑聞和糾紛事件，導(dǎo)致投資人對(duì)股權(quán)眾籌行業(yè)產(chǎn)生懷疑。

另外，從過(guò)去幾年的探索情況來(lái)看，股權(quán)眾籌一直沒(méi)能獲得政策層面的認(rèn)可。2015年7月央行等十部門(mén)發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(“《意見(jiàn)》”)明確定義了股權(quán)眾籌，即通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)、小額股權(quán)融資的活動(dòng)，屬于公募。而現(xiàn)實(shí)中的股權(quán)眾籌往往屬于“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”的范疇，具有私募的性質(zhì)。

由于互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)眾籌的實(shí)踐中產(chǎn)生諸多法律風(fēng)險(xiǎn)，為了加強(qiáng)監(jiān)管，在2016年3月起開(kāi)展的全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治工作中，對(duì)該種股權(quán)眾籌模式進(jìn)行整治，特別對(duì)以“股權(quán)眾籌”等名義從事股權(quán)融資業(yè)務(wù)或募集私募股權(quán)投資基金、擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行股票的行為予以重點(diǎn)整治。其后，在2016年10月，證監(jiān)會(huì)等部委出臺(tái)了《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，其中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資僅提出了六項(xiàng)禁止性的整治要求，但是，對(duì)于如何監(jiān)管、具體的整改措施等都未有監(jiān)管細(xì)則。

受風(fēng)險(xiǎn)事件和監(jiān)管不明確等因素的影響，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)興起雖快，目前發(fā)展卻仍處于落寞局面。據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年京東東家、螞蟻達(dá)客等多家平臺(tái)在資產(chǎn)開(kāi)發(fā)上更加審慎，下半年項(xiàng)目數(shù)量明顯減少，匯夢(mèng)公社等甚至放棄股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品眾籌平臺(tái)。截至2016年末，正常運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)有156家，問(wèn)題平臺(tái)有93家。

但從另外一個(gè)角度考慮，中國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)得以迅速發(fā)展，除政策刺激外，也與壓制已久的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求、日益擴(kuò)大的中產(chǎn)階級(jí)投資需求息息相關(guān)。只要是真正存在的需求，總會(huì)有平臺(tái)去滿足。2016年，宜信旗下互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資平臺(tái)——宜天使，經(jīng)過(guò)近一年籌備期終于正式上線。這對(duì)于金融基礎(chǔ)良好的宜信公司來(lái)說(shuō)，不僅是一種嘗試，更是其金融版圖中必備的一環(huán)。今年6月8日，宜天使獲得國(guó)際金融服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略情報(bào)領(lǐng)銜提供商亞洲銀行家頒發(fā)的“中國(guó)最佳眾籌平臺(tái)”。

為何看好為何看好天使投資階段的股權(quán)眾籌？

宜信創(chuàng)始人唐寧認(rèn)為，中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)之所以一直沒(méi)有起來(lái)，是因?yàn)檫^(guò)去從投資者的角度來(lái)看，“日子太好了”。不少資產(chǎn)背后，有各級(jí)政府、國(guó)家或者是其他準(zhǔn)國(guó)家的顯性或者是隱性的擔(dān)保，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有兩位數(shù)以上的回報(bào)。

然而這種情況難以一直持續(xù)下去。首先，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展宏觀趨勢(shì)來(lái)講，全球經(jīng)濟(jì)體的利率一直以來(lái)都在下行，全球利率的下行和趨同是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。其次，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，這樣的情況也會(huì)出現(xiàn)在中國(guó)。近兩年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和匯率下行，市場(chǎng)上也開(kāi)始出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，股權(quán)投資也在這幾年逐漸成為主流資產(chǎn)配置之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)一共有30多萬(wàn)天使投資人，中國(guó)卻不過(guò)一萬(wàn)人。而中國(guó)平均每天會(huì)新增12000家創(chuàng)業(yè)公司，這與中國(guó)現(xiàn)有天使投資人的數(shù)目非常不匹配。天使投資領(lǐng)域存在較大發(fā)展空間。

從宜信自身的角度來(lái)講，其本身就有財(cái)富管理業(yè)務(wù)，為高凈值人群提供資產(chǎn)配置方案。宜天使負(fù)責(zé)人廖俊霞認(rèn)為，天使投資服務(wù)平臺(tái)跟宜信財(cái)富整體業(yè)務(wù)體系是高度契合的。唐寧也提到，是高端用戶的需求催生了宜天使業(yè)務(wù)，同時(shí)宜信財(cái)富私募股權(quán)投資母基金本來(lái)就是國(guó)內(nèi)數(shù)十家基金的LP，可以和宜天使業(yè)務(wù)有良好的互動(dòng)。

依托宜信金融基礎(chǔ)積累

在唐寧看來(lái)，中國(guó)的眾籌行業(yè)之前之所以沒(méi)有做好，是因?yàn)楹芏嗥脚_(tái)只是做了“把投資人找來(lái)+把項(xiàng)目信息放上去”這兩件事，卻沒(méi)有做好項(xiàng)目甄別、培養(yǎng)和服務(wù)天使投資人的事。

與行業(yè)內(nèi)螞蟻達(dá)客、京東東家等大平臺(tái)相比，宜天使入行較晚，但業(yè)務(wù)領(lǐng)域細(xì)分，聚焦在天使投資股權(quán)的這個(gè)部分。廖俊霞認(rèn)為，宜信天然具有投資基因，宜天使依托宜信十多年來(lái)金融業(yè)務(wù)的積累，尤其是唐寧本人從2002年就開(kāi)始做天使投資，對(duì)這個(gè)圈子十分熟悉。宜天使所聚焦的就是企業(yè)的天使輪融資階段，。另外，宜信財(cái)富有10萬(wàn)+的高凈值的個(gè)人和自己的私募股權(quán)母基金，使得宜天使在起跑線上占得先機(jī)。

宜天使十分重視對(duì)用戶的投資教育，甚至成立了專門(mén)的“天使學(xué)堂”。天使投資失敗率高、回報(bào)周期長(zhǎng)，需要投資者有良好的投資心態(tài)?！拔覀円屚顿Y者理解這是一個(gè)什么類別的投資，天使投資它也是屬于私募股權(quán)類別的。所以他一定是個(gè)長(zhǎng)期投資，不是說(shuō)短期套利的；同時(shí)我們也會(huì)清楚地告訴投資者這是一個(gè)什么樣的結(jié)構(gòu)，基于這樣的結(jié)構(gòu)，投資者擁有什么樣的權(quán)利和義務(wù)。一般小額分散的投資，肯定不可能所有的投資人都直接成為那個(gè)企業(yè)的股東，那樣子對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)就太大了。所以鑒于這樣的結(jié)構(gòu)，大家就一定是同進(jìn)同退，你是沒(méi)有辦法說(shuō)我投5萬(wàn)塊錢(qián)，今天想拿出來(lái)，那個(gè)人投5萬(wàn)塊錢(qián)，明天想拿出來(lái)?！币颂焓关?fù)責(zé)人廖俊霞解釋道。

“領(lǐng)投+跟投”模式

與市面上大多數(shù)的股權(quán)中小平臺(tái)類似，宜天使采用“領(lǐng)投+跟投”模式，但是非常聚焦，主要定位在這個(gè)天使投資階段。項(xiàng)目來(lái)源有三個(gè)方面：一是依托宜信財(cái)富完善的金融生態(tài)圈；二是宜信合作伙伴方的引薦；三是宜天使自己的云服務(wù)平臺(tái)。

在投資人認(rèn)證方面，因?yàn)橐颂焓鼓壳暗馁~戶體系是跟宜信財(cái)富體系連通的，所以宜信財(cái)富的客戶天然就是宜天使的潛在客戶。而宜信財(cái)富的客戶如果已經(jīng)投資過(guò)百萬(wàn)以上的產(chǎn)品，且已經(jīng)做過(guò)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)和資格認(rèn)證，想嘗試天使投資時(shí)，相關(guān)的資產(chǎn)證明材料就不用再提交。在風(fēng)險(xiǎn)管控方面，一個(gè)項(xiàng)目要接受來(lái)自領(lǐng)投方、宜天使投資團(tuán)隊(duì)、宜信財(cái)富平臺(tái)三方面的把關(guān)。

在項(xiàng)目額度方面，目前宜天使項(xiàng)目基本上在幾百萬(wàn)左右，只有一個(gè)項(xiàng)目超過(guò)一千萬(wàn)。常見(jiàn)的天使投資股權(quán)占比在10—30%之間。宜天使采用“領(lǐng)投+跟投”模式，故而股權(quán)占比較小。一般為以一個(gè)有限合伙形式直接參股或和領(lǐng)投方用一個(gè)主體參股。

宜天使目前的盈利主要來(lái)自服務(wù)費(fèi)，一般占項(xiàng)目的籌資額得5%左右。在投后管理方面，宜天使有專門(mén)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)每個(gè)項(xiàng)目的跟進(jìn)。

在技術(shù)運(yùn)用上，目前宜天使有自己的網(wǎng)站以及APP。當(dāng)這個(gè)項(xiàng)目有一定的數(shù)據(jù)量后，會(huì)專門(mén)從大數(shù)據(jù)、金融管控等不同角度去做一些分析和安排。目前在企業(yè)盡調(diào)上，借助了宜信體系內(nèi)的致誠(chéng)信用。廖俊霞認(rèn)為投資很大程度上要去看人，所以領(lǐng)投方和企業(yè)直接的交流目前還是比較重要的。

談及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，負(fù)責(zé)人廖俊霞希望宜天使能繼續(xù)借助宜信良好的金融基礎(chǔ)和資源，對(duì)接領(lǐng)先的天使投資機(jī)構(gòu)，服務(wù)更多高凈值客戶。作為宜信財(cái)富體系下一支相對(duì)獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)，宜天使目前上線的6個(gè)項(xiàng)目全部融資成功。盡管從項(xiàng)目數(shù)量上看，平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的挑選似乎有點(diǎn)“苛刻”，但是唐寧認(rèn)為“質(zhì)量是第一位的”。

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