文/孫爽零壹財經(jīng)“金融科技白人談”：5月，央行成立金融科技委員會，金融科技應用試點有望加快，引發(fā)了大量關注。2016年以來，“金融科技”一詞即熱度漸起，大有追趕“互聯(lián)網(wǎng)金融”之勢。從大眾輿論到業(yè)界，從坊間到監(jiān)管，從國內(nèi)到海外，金融科技頗有“燎原”之意。那么，科技到底如何改變了金融？金融科技的本質(zhì)是什么？金融科技的發(fā)展趨勢是什么？……零壹財經(jīng)特別策劃了“金融科技百人談”系列文章，與支付、征信、網(wǎng)貸、農(nóng)村金融、消費金融、區(qū)塊鏈、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)銀行等多個業(yè)態(tài)以及國外的百位金融科技相關人員進行對話，以期獲得上述問題的答案、啟發(fā)思考。本篇是該系列的第1篇。按語：今年是宜信成立的第11個年頭。這些年過去，宜信已經(jīng)成為擁有借貸、保險經(jīng)紀、私募基金管理和融資租賃等多個業(yè)務、客群涵蓋企業(yè)、農(nóng)戶和城市白領等多個類別的綜合性金融服務公司。近日，零壹財經(jīng)和宜信創(chuàng)始人唐寧進行了對話，他講述了宜信創(chuàng)立以來的心路歷程、對金融科技浪潮和監(jiān)管的思考。借貸：從獨創(chuàng)“中國式P2P”模式到宜人貸上市宜信的故事從2006年開始。此前，唐寧先后擔任美國DLJ證券公司投資銀行部分析師、亞信科技企業(yè)發(fā)展部總監(jiān)、華創(chuàng)資本CEO，都是在為企業(yè)融資服務。談及為何會從投資人轉(zhuǎn)向“親自”創(chuàng)業(yè)，唐寧說，

其實當時做投資人，也不是做甩手掌柜，寫完支票就消失了，過段時間就來收錢。因為通常早期企業(yè)確實缺的太多了，作為投資人還要幫著想戰(zhàn)略，甚至打單子、拉業(yè)務，也跟創(chuàng)業(yè)差不多了。

至于為什么做P2P，當時我們投了培訓公司達內(nèi)科技，有一百多個大學生交不起學費，我就去找銀行看能不能借款，結(jié)果未果。怎么辦？我就從自己做起，我一位北大小師妹起草的中國第一份P2P合同，就是個人對個人，后來才知道原來國外也有這種模式，就這么’舶來’了。

所以宜信創(chuàng)辦P2P，是為了滿足實體經(jīng)濟的需要。我的創(chuàng)業(yè)，是比較自然的過程，沒有刻意去尋找創(chuàng)業(yè)的方向。沒有。我沒想過如果沒有遇到達內(nèi)，達內(nèi)的學生沒有借款需求，后來會怎樣。

沒必要割裂，更多的還是線上線下相結(jié)合。這一點曾經(jīng)存在爭議，但大家已經(jīng)達成共識。

例如，在線上獲得獲客線索后在線下開展業(yè)務比較好，那就去線下，不必然只能在線上做業(yè)務。客戶需要的可能不只是產(chǎn)品，可能還想要好的體驗，如果線下體驗更好，就去線下。

有次哈佛商學院把宜人貸選作案例，設立的一個問題就是’如果你是唐寧，你會不會選擇（讓宜人貸）上市？’這個案例第一次講的時候，我參加了。當時投票，一半同學投了不上市。

說不應該上市的也是有道理的，因為從當時國際資本市場的發(fā)展情況來講，尤其是對中國來說，有不理解和誤判。2015年資本市場有大量唱衰、看空中國的聲音。具體到中國的互聯(lián)網(wǎng)金融，也有一些風險事件出現(xiàn)。

但從另一個角度講，也到時候了。行業(yè)發(fā)展出一定的成果，是時候告訴大家了。行業(yè)發(fā)展到那個階段，需要有個企業(yè)站出來做出規(guī)范的表率，否則行業(yè)可能就毀了。行業(yè)需要引領，需要正能量。

現(xiàn)在看來，宜人貸上市這個舉措是非常有戰(zhàn)略性的，我們對風控能力進行了詳盡的披露，這個透明度對行業(yè)有一個示范作用。也直接對宜人貸的業(yè)務有正面的影響，出借人的獲客成本有了很大下降。

我們還是希望世界能明白中國的P2P網(wǎng)貸是怎么回事，應該說上市這件事有很多歷史的、國家的擔當成分在里面。宜人貸上市，不是因為缺錢，是希望從正面去促進微觀企業(yè)和中觀行業(yè)的發(fā)展。

回顧創(chuàng)業(yè)11年，我和同事最自豪的就是，我們發(fā)明并成就了中國的網(wǎng)貸行業(yè)，把它做成了中國乃至世界級的支柱型創(chuàng)新，創(chuàng)造了一個行業(yè)。

它是一個非常好的模式，能夠解決過去沒有解決的很多極為重要的問題。

還是完全是為了滿足客戶的需求。一開始，發(fā)現(xiàn)客戶需求錢，就借錢。后來發(fā)現(xiàn)，客戶不僅需要借錢，還想理財，那我們就做財富管理服務。我們把這個過程叫“普惠金融三步走”，第三步叫“能力建設”。

所謂能力建設，就是給大企業(yè)提供金融服務，不用教它們怎么做業(yè)務，但是對小企業(yè)來說，如果能幫助它開展業(yè)務，那對面向小企業(yè)的金融服務也會很有幫助。例如，如果幫助小微企業(yè)完成數(shù)字化，那對我們金融服務的風控來說，就會有更多數(shù)據(jù)點。我們供應鏈金融服務平臺翼啟云服就有幫助小企業(yè)管理報銷的服務“現(xiàn)金羅盤”。

2010年，宜信成立了致誠信用，我們把宜信的數(shù)據(jù)拿出來共享給同行。有的同事會不理解，說這么關鍵的數(shù)據(jù)都拿出來，我們以后怎么過日子。我認為不分享是多輸，分享是多贏，雖然可能我們贏得少一點，但畢竟是贏了，而且我們可以在別的地方贏一些，不必然只在一點上贏。

我就說我們開放一些數(shù)據(jù)吧，讓同行來查一個人是不是在宜信有借款之類的，運作一年后，有機構(gòu)說你們有誠意，他們也加入進來，也把數(shù)據(jù)都打開，大家都一起查。我之所以相信中國網(wǎng)貸能成，就是因為從業(yè)者有這個動機。

首先，科技讓財富管理更下沉了。拿出手機，中產(chǎn)階級也能像高凈值人士一樣有理財規(guī)劃師了。但是不要抱著讓資產(chǎn)組合產(chǎn)生超出市場平均回報的想法，不是要打敗市場，它更多的目的應該是通過資產(chǎn)配置實現(xiàn)長期投資。

另外，過去很多策略是人想出來的，要分析海量數(shù)據(jù)，量化策略要在短時間內(nèi)大幅戰(zhàn)勝市場，它追求的是旱澇保收，甚至市場虧時還要賺，它要的是絕對回報。但是我們現(xiàn)在說的科技驅(qū)動的財富管理更多的是讓投資者持有就好，不要想著超越市場太多。賺錢的機會會被科技迅速找到，這樣很難有大量的套利機會。

為什么說2016年是中國財富管理的元年。原因是行業(yè)真正有了配置的想法。比如我們提出了資產(chǎn)配置的三個原則，一是跨地域國別配置，二是跨資產(chǎn)類別配置，三是超配另類資產(chǎn)。這里的另類資產(chǎn)主要是高凈值人士的需求，這部分人群對資產(chǎn)的流動性沒有像中產(chǎn)階級那樣強烈的渴求。中產(chǎn)階級可能就一兩百萬人民幣，由于對家庭救急有需求，他們對流動性的要求比較高。

接下來就是選產(chǎn)品?？赡芤獜牟煌牡胤将@取產(chǎn)品，不必然是從一個地方，自身也不必然要有投資能力。但我們團隊在固定收益和股權(quán)投資方面也都有自己生產(chǎn)資產(chǎn)的能力。

從企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的角度來講，很多我們的客戶都是企業(yè)家，他們過去從事的都是十年二十年高增長的領域。現(xiàn)在他們面臨的挑戰(zhàn)是企業(yè)進入低增長模式，這導致他們的財富管理模式跟原來也不一樣了。原來是每年都有很好的獲利，一部分用去發(fā)展業(yè)務，另外一部分拿去理財。結(jié)果現(xiàn)在這個獲利可能很少了，那他們的財富管理就會面臨一個挑戰(zhàn)。

另外，過去投資經(jīng)常有兩位數(shù)的回報，那都是夢境中的場景，現(xiàn)在是夢已醒，機會不再。要投資認同它發(fā)展模式的企業(yè)，要成為企業(yè)的一分子，要想著成為它的主人，不要想著兩周后就有其他人把它買走。

現(xiàn)在我國財富管理的五大趨勢是：從固定收益到權(quán)益類；從短期投機到長期投資；從中國到全球；從單一產(chǎn)品投資到資產(chǎn)配置；從一代創(chuàng)富到二代創(chuàng)富。

我們有非銀信貸基金。我們不是到各個市場去開展業(yè)務，而是跟當?shù)貦C構(gòu)合作，去評估它資產(chǎn)的質(zhì)量。我們不是要去搭建網(wǎng)貸平臺。我們是要通過產(chǎn)品投資的方式去識別他們做得怎么樣。如果我們覺得放心，就把它買過來。

宜信財富服務的很多超高凈值人群本來就有海外資產(chǎn)，我們?nèi)蚧矫嬷饕者@部分需求。大眾富裕階層未來也會進行海外資產(chǎn)配置，目前也可以通過QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）參與。前陣子國際基金巨頭富達和Vanguard在國內(nèi)成立了外商獨資企業(yè)。我認為財富管理的全球化是一種趨勢，很難想象這個世界會越來越小，開放的趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。

我2003年投了一個企業(yè)，它2014年才上市，鎖了11年。假設這11年中間有流動性，我可能早跑了。互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，新浪股價一塊錢不到，后來沖到了60多塊。大家都會想，社這么幸運。所有人都是1塊錢買，三四塊錢出來。誰沒事兒1塊錢等到60多塊啊。

流動性，也好也不好。投資，一定要做長線的。資本市場投資，不應該是求流動性的。你要是需要流動性，你應該把錢放到銀行。有流動性需求的錢，不應該放到資本市場里。資本市場的錢只是恰好具有流動性，這是它的一個加成。拿美國來講，它的大、中、小客戶都懂資產(chǎn)配置的道理，不太可能老是炒股。它的監(jiān)管專門制定了政策鼓勵長期投資。

美國領先中國很多年。除了客戶有資產(chǎn)配置的理念外，美國的信用體系比較健全，中國的則還在路上。因此，在金融的模式和技術(shù)創(chuàng)新上，中美有很多不同之處。美國是錦上添花，中國是雪中送炭。很多時候，中國甚至是從無到有。如果從無到有和從有到好同時發(fā)生，確實有點彎道超車的意味。但在法律法規(guī)和政策的出臺、投資者教育、法律法規(guī)和政策的出臺等方面，美國還有很多值得中國學習的地方。

并不是沒有白紙黑字和監(jiān)管條文，就沒有監(jiān)管邏輯了。在824（注：2016年8月24日，銀監(jiān)會發(fā)布了《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》，該文件被稱為網(wǎng)貸監(jiān)管細則）之前，中國監(jiān)管者也很明確地表過態(tài)，從業(yè)者不能因為沒有條文就把來自監(jiān)管層的話當成耳旁風。宜人貸和廣發(fā)銀行在2015年8月24日上線了資金托管，當時完全不知道一年后的這一天會有要求P2P和銀行進行資金存管的網(wǎng)貸監(jiān)管細則出來。

與銀行合作資金托管不是監(jiān)管告訴我們應該這么做，是我們求來的。因為你看這個模式最大的風險就是道德風險，有些平臺把出借人的錢當成自己的，做不下去就跑路。我們就想去推動，把投資人資金和平臺資金分離開來。這個監(jiān)管細則其實是行業(yè)求來的，是行業(yè)推動的。

98年我在美國做投行時，一個現(xiàn)象是凡是公司名字后面有.com就是新經(jīng)濟，沒有就要掃進歷史的垃圾堆，但我認為沒有行業(yè)經(jīng)驗光有技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)是不行的。

未來的金融會是線上線下相結(jié)合的、重視體驗和服務的、用科技武裝到牙齒的、對客戶有全方位服務的模式。

之前我說過互聯(lián)網(wǎng)金融這個詞會消失，金融科技也會消失。因為金融一直是技術(shù)驅(qū)動的行業(yè)，它不斷地利用可以利用的技術(shù)變得更好。金融業(yè)對技術(shù)的投入是持續(xù)的，很難分清楚哪些是金融科技投入，哪些不是。只要技術(shù)好，金融業(yè)就會用，并不是說非得造個詞出來才會用。

另外，金融其實本身也是一種技術(shù)。為了技術(shù)而技術(shù)是沒有意義的，我看到展示某個技術(shù)有多“黑”、有多“引領”的現(xiàn)象，我認為更重要的是技術(shù)解決了誰的問題，是不是規(guī)模化地解決了？如果就解決了月亮上的一個人的問題，很黑，那有什么用呢？沒有意義。

技術(shù)到處都是，關鍵是怎么用，最終的贏家是對客戶需求和行業(yè)發(fā)展有洞察力的企業(yè)家，技術(shù)是工具。要看有沒有能讓技術(shù)落地的商業(yè)技術(shù)，要看客戶的需求到了沒有，要是沒有，那就是先烈了，如果和客戶需求不匹配也是百玩。技術(shù)不是門檻。

像這樣把“科技”和“互聯(lián)網(wǎng)”拎出來，說明大家更重視科技創(chuàng)新對金融的影響了。就是因為一些新技術(shù)的涌現(xiàn)，使得一些新型的模式更加地被關注，大家比較重視科技能夠給金融帶來什么，所以有了這種金融科技的浪潮。我覺得用這種方式讓社會資源向它聚攏，讓創(chuàng)業(yè)者得到更多的資金，也挺好的。

有的公司說可以讓用戶一鍵配置資產(chǎn)，而如果不知道底層資產(chǎn)到底好不好，一鍵即得對你有什么好處？很多公司的很多精力花在如何改善這方面的用戶體驗上，我認為這個并不是金融科技創(chuàng)新最重要的東西。

最重要的是底層資產(chǎn)得跟客戶需求匹配，如果資產(chǎn)的風險不可控，你讓用戶多點幾下有什么不好的呢？我們對到底什么是好的用戶體驗要有充分的認識，你要買一個標準性很強的產(chǎn)品，那是電商邏輯，金融在很多時候是非標的。

估值本來就像鐘擺一樣，可能是來回波動的。優(yōu)秀的企業(yè)一定會有很多融資選擇，而不管是對企業(yè)本身，還是對投資方來講，估值并不是最重要的考慮因素。投資，要幫忙，不要添亂。

對私募融資而言，要看是否可以和投資人有長期的合作，投資人對行業(yè)是否有深刻的理解。我們宜信財富母基金投資了風險投資基金Ribbit，它專注于金融科技，非常專業(yè)，很難進入。我們怎么進入的？就是因為它發(fā)現(xiàn)它投的企業(yè)可能會進入中國市場并且謀求上市，那在這些問題方面，宜信作為一個運營型的組織都可以跟它有合作。它看重我們的不只是資金，還有這些業(yè)務和資本運作上的協(xié)同。

對企業(yè)來說，在做融資規(guī)劃時，不要把弦崩得那么緊，可能會給以后留下隱患。如果把這輪價值最大化，那么融下一輪可能就會比較難。

現(xiàn)在金融科技公司到公開市場進行公開融資，估值可能是有折扣的，理論上應該有溢價的，為什么會出現(xiàn)這種倒掛？這次我去美國跟一個銀行家聊，他說一個原因是私募只要有一個投資人認可，就成交了，企業(yè)就可以說我以什么估值完成了融資，但公募就要好多投資者認可。

還有，金融科技發(fā)展到現(xiàn)在，可能在一個小圈子里，大家對如何估值、如何看待金融科技公司的未來，有相對的專業(yè)性。但是在二級市場，很多機構(gòu)對金融的模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，還沒有形成同樣的語言、用同樣的標準去講同樣的事，還存在投資者教育的過程。

那么，先發(fā)者是不是就要受累？我覺得還是要引領，還是有先發(fā)優(yōu)勢。

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