近年來，關(guān)于CVC（Corporate Venture Capital,企業(yè)風險投資）是否會重塑創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)的討論鋪天蓋地。背靠產(chǎn)業(yè)的CVC們，看似擁有穩(wěn)定資金來源和雄厚產(chǎn)業(yè)背景，可謂含著金湯匙，手握權(quán)柄，被諸多VC同行艷羨。

無論是久負盛名的互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT，還是在教育行業(yè)攻城略地的雙雄新東方與好未來，或是華為新設(shè)立的哈勃投資，都是CVC圈內(nèi)的代表性機構(gòu)。甚至中國150只獨角獸中過半拿過BAT的投資，隨著CVC整體影響力逐漸增強甚至開始占據(jù)行業(yè)主導，沒有人能夠再忽視這只房間里的大象。

研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)技術(shù)變化率越高、競爭強度越高，公司風險投資活動越活躍；因此高科技行業(yè)有更大的訴求做CVC。而行業(yè)知識專有化程度越弱，公司驅(qū)動CVC的動力越強。此外，CVC受整個風險投資環(huán)境的影響，且其行為和決策會參考甚至模仿獨立風險投資，當投資環(huán)境發(fā)生變化時，CVC整體數(shù)量與VC的數(shù)量呈現(xiàn)相似的波動水平。

近日，新經(jīng)濟創(chuàng)投數(shù)據(jù)服務商IT桔子正式發(fā)布《2021年中國CVC投資并購報告》。本報告基于IT桔子數(shù)據(jù)，對我國CVC的發(fā)展與分布、對外投資并購做數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，并重點解讀數(shù)家活躍的CVC運作模式。

以下為報告精選內(nèi)容，關(guān)注IT桔子公眾號，后臺回復“中國CVC報告”可獲取完整版報告PDF。

首先，明確CVC與獨立風險投資IVC的區(qū)別是什么。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，中國CVC對外投資最早可追溯到1998年——當年，博記軟件聯(lián)合了幾家VC共同投資設(shè)立了一家專注研究管理軟件工程自動化的公司“博科資訊”。之后的2000年，剛成立一年的阿里就涉足投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”；同年，用友幸福投資投出了第一個案子——四川成都一家做理財軟件的公司“財智軟件”。

彼時，國內(nèi)的CVC投資才剛剛萌芽，在之后的10年時間內(nèi)均處于摸索階段。2011年后各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭主業(yè)穩(wěn)定，新的移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮來臨，在以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC大舉進行股權(quán)投資時，中國CVC行業(yè)才逐步迎來了快速增長期。從2011年到現(xiàn)在，參與對外股權(quán)投資的中國企業(yè)數(shù)量增長了近10倍。

IT桔子將中國所有曾對外進行過股權(quán)投資的CVC做梳理，并把他們主要分為互聯(lián)網(wǎng)和非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)兩大類進行觀察和分析。

截止到目前，中國歷史上曾經(jīng)出手投資或收購的CVC機構(gòu)有747家。從各家CVC企業(yè)的核心業(yè)務所在行業(yè)來看，他們中有159家是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，占比21%，其余的近80%屬于非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)CVC的典型有騰訊、阿里巴巴、百度、小米、字節(jié)跳動等，他們的投資表現(xiàn)非常活躍，且在近幾年中持續(xù)活躍；非互聯(lián)網(wǎng)的CVC則涵蓋了金融、醫(yī)療、制造業(yè)、傳媒、影視、電子通信等各行各業(yè)，他們總體對外投資活躍度相對較低，投資頻次時高時低，或有間斷。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，32%的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成立10-20年之間首次對外做股權(quán)投資，26%是在成立6-10年間對外投資。在0-3和3-6年之間出手投資的互聯(lián)網(wǎng)CVC分別有18%。

在另一邊，69%的非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成立10年以上才進行對外投資，不過也有12%的在成立3年內(nèi)進行過對外投資。

隨著CVC的普及，這幾年不斷有新公司成立不久便嘗試對外投資，而在成立1年內(nèi)就開展投資的典型公司有：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)阿里、唯品會、商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)世紀金源、傳統(tǒng)企業(yè)精工控股、互聯(lián)網(wǎng)人創(chuàng)辦的傳統(tǒng)公司長路體育、美妝品牌PBA等。

整體來看，互聯(lián)網(wǎng)公司平均成立8年后對外投資，進一步細分后發(fā)現(xiàn)，2011年后創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)公司平均成立2年后就開展投資了；而傳統(tǒng)公司平均成立14年后開始投資之路。這不難理解，互聯(lián)網(wǎng)公司本身比傳統(tǒng)企業(yè)更早接觸和接受風險投資，因而做CVC也走在了前面。同理，2011年后國內(nèi)風險投資業(yè)更發(fā)達，新的互聯(lián)網(wǎng)公司一出生就接觸到了VC，比老牌互聯(lián)網(wǎng)公司站在了更高的起點上，他們成立不久便躍躍欲試對外投資。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，CVC與風投機構(gòu)活躍度保持著一致的趨勢。2011年開展CVC投資的企業(yè)僅有58家；2014年有207家，比上年翻了一番；到2016年達到歷史峰值，425家來自各行各業(yè)的成熟企業(yè)有意愿和實力對外投資，在整個出手的投資方中占比為12%；此后歷年對外投資的CVC逐漸減少，到2021年還有對外投資的國內(nèi)CVC機構(gòu)已滑落到168家——這個數(shù)字在歷史上曾經(jīng)出手過的CVC機構(gòu)中占比為26%，這意味著有34的CVC在今年處于靜默狀態(tài)。

整體來看，國內(nèi)CVC機構(gòu)在經(jīng)歷了長達10年的萌芽與發(fā)展，在創(chuàng)投鼎盛期有過增長，但不及VC機構(gòu)爆發(fā)式發(fā)展，可見CVC仍是風險投資業(yè)態(tài)的“非主流”。

具體地來觀察各家大廠對外投資并購布局與活躍度變遷，對企業(yè)本身生命力和未來潛力有窺斑見豹的效果——

我們根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，梳理出從 2011 年到 2021 年歷年最活躍的頭部 CVC 投資方。我們可以直觀地發(fā)現(xiàn)有哪些 CVC 投資方是 10 多年以來長盛不衰、一直霸榜的；而哪些企業(yè)前期還算活躍，后來卻被“后浪”逐漸甩開了；還有哪些是后來居上的。

回顧這些曾經(jīng)活躍在CVC榜上的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對外投資歷史，某種程度上也可以說，CVC對外投資活躍的期間代表了該企業(yè)的輝煌時期。

我們判斷，未來趨勢的是CVC走向分化：內(nèi)部化運作or獨立VC。CVC與母公司是唇亡齒寒的關(guān)系，其的最大特點是整體戰(zhàn)略和決策依附于母公司。當母公司業(yè)務存在危機的情況下，企業(yè)風險投資將完全無進行之可能，“覆巢之下，蔫有完卵”。就像這次的教育行業(yè)大地震，新東方、好未來這樣的巨頭也在忙不迭地轉(zhuǎn)型，調(diào)整業(yè)務使其合規(guī)化，因此不可避免地在對外投資上也“大收縮”。

因此，有越來越多的CVC開始走向VC化，他們獨立募資基金、獨立地投資項目，更像是18歲長大成人的孩子，能夠脫離“父母”的庇護而獨自成長。比如與美團站投攜手而行的美團龍珠、商湯科技發(fā)起國香資本，行云集團作為基石LP發(fā)起天行者資本等。

以上為IT桔子《2021年中國CVC投資并購報告》節(jié)選，報告完整目錄如下：(來源：獵云網(wǎng))

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