時(shí)隔17年，債轉(zhuǎn)股再次被推崇為銀行降低壞賬的“神器”,目前1萬億債轉(zhuǎn)股方案正等待出爐。“債轉(zhuǎn)股對(duì)象應(yīng)該屬于周期性行業(yè)、暫時(shí)遇到困難的企業(yè)，而非那些結(jié)構(gòu)性調(diào)整、遭遇淘汰的僵尸企業(yè)。”4月8日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者稱，僵尸企業(yè)必須排除在外。

銀行在這場大規(guī)模的潛在不良資產(chǎn)處置中，最終將得到是救贖還是墮落？市場反應(yīng)大相徑庭。據(jù)中信建投測算，銀行因此增加凈利潤900 億左右，但是資本充足率下降 0.29%.銀行處理得當(dāng)萬億貸款處置率較高，如果不慎則雞飛蛋打大部分回收無望。市場還認(rèn)為銀行持有這些股份遲早要出售，短期利多長期利空，心理蒙上陰影。

方案完美與銀行執(zhí)行，將決定這場“戰(zhàn)役”成敗與否。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為道德風(fēng)險(xiǎn)難以回避，“可能助長賴賬機(jī)制，變相豁免企業(yè)債務(wù)，甚至有導(dǎo)致賴賬經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)。因此，在政策設(shè)計(jì)時(shí)不僅要以文件形式嚴(yán)格規(guī)定，更重要的是以法律形式來防范和規(guī)制道德風(fēng)險(xiǎn)，依法降低可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。”

多空“對(duì)戰(zhàn)”

炒股炒成股東，借錢借成股東。這成為資本市場和金融市場操作失敗的寫照，當(dāng)越來越多的企業(yè)還不起錢，銀行不良貸款率持續(xù)攀升之時(shí)債轉(zhuǎn)股重出江湖，目前市場正在等待具體方案出臺(tái)。

“目前債轉(zhuǎn)股還在研究中，需要經(jīng)過一系列制度設(shè)計(jì)和技術(shù)準(zhǔn)備才能推開。”近日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林稱。

據(jù)悉，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，時(shí)間在三年內(nèi)，對(duì)象為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國企為主，僵尸企業(yè)不得參與。首批試點(diǎn)銀行為國開行、中行、工行、招行等銀行入選第一批試點(diǎn)。

中信建投銀行業(yè)分析師楊榮算了一筆賬，1萬億債轉(zhuǎn)股以后，將會(huì)為銀行增加凈利潤900 億。其具體算法為，1萬億貸款相對(duì)于100萬億貸款，占比只有1%,按照 6%的利率測算，銀行每年大致減少 600 億利息收入，對(duì)凈利潤負(fù)貢獻(xiàn)。同時(shí)每年新生不良貸款減少，需要計(jì)提的撥備也在減少，假如全部為關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)為股權(quán)，關(guān)注類貸款的遷移率為 10%,也就是避免1000億關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)換為不良貸款，如果按照150%來計(jì)提撥備，需要為其計(jì)提 1500 億的撥備。

“利息收入減少 600 億，但是撥備節(jié)約 1500 億，因此增加凈利潤為900 億。”其由此推算。

經(jīng)過債轉(zhuǎn)股處置，銀行利潤增加了，不良率降低了，報(bào)表因此有所改觀。上市銀行的行長們預(yù)計(jì)2016年銀行利潤正增長，也正因?yàn)閬碜杂趥D(zhuǎn)股的底氣，目前一些大行凈利已處于負(fù)增長邊緣。

債轉(zhuǎn)股永遠(yuǎn)是硬幣的兩面，其測算出1萬億債轉(zhuǎn)股將會(huì)使銀行各級(jí)資本充足率大致下降 0.29%.那么離監(jiān)管紅線拉近，融資壓力又將突現(xiàn)。

“短期看債轉(zhuǎn)股利于企業(yè)緩解困境，利于提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量，利于提升收益。但長期難言樂觀。”海通證券首席宏觀研究員姜超認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營績效低是高負(fù)債的原因，債轉(zhuǎn)股后改善有限，體現(xiàn)為企業(yè)利潤占固定資產(chǎn)投資的比率再次下滑。

對(duì)此美銀美林稱，銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股或只是“裹著糖衣的毒藥”,雖然短期可改善市場情緒，降低困難國企負(fù)債率，并在一定程度上緩解潛在不良風(fēng)險(xiǎn)和短期金融體系內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但長期來看可能將最終導(dǎo)致產(chǎn)生更多僵尸企業(yè)和壞賬，令金融體系變得更加復(fù)雜。

經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，銀行不良貸款大增在很多國家都出現(xiàn)過，債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)處置方式也被各國廣泛運(yùn)用。

我國商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率從2012年不斷攀升，已經(jīng)連續(xù)17個(gè)季度環(huán)比上升，2015年末不良貸款余額高達(dá)12744 億元，同比大幅增加51.25%,不良貸款率1.67%,較2014年底上升0.42個(gè)百分點(diǎn)。

管清友認(rèn)為，這僅僅是銀行公開的數(shù)據(jù)，真實(shí)情況可能更為嚴(yán)峻，“債務(wù)問題已經(jīng)成為制約企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的掣肘和系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的潛在導(dǎo)火索”.

對(duì)于我國銀行業(yè)來說，目前緊急的是解決銀行賬面問題、釋放更多貸款、幫忙企業(yè)降債務(wù)杠桿。對(duì)于此次債轉(zhuǎn)股，趨向一致的聲音是，轉(zhuǎn)股對(duì)象要將僵尸企業(yè)排除在外，即在銀行賬面表現(xiàn)為“選擇關(guān)注類甚至正常類貸款”企業(yè)，“不良貸款”的企業(yè)名單應(yīng)排除。

銀行債轉(zhuǎn)股在我國也早有先例，1999年，在政府主導(dǎo)下成立了信達(dá)等四大資產(chǎn)管理公司，在一年的時(shí)間里完成1.4萬億元的不良資產(chǎn)收購，并完成580多家的政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)的評(píng)審和協(xié)議簽訂工作，轉(zhuǎn)股金額高達(dá)4050億元，占總處置額的29%,不良資產(chǎn)的剝離使得四大行的不良貸款率下降了10%左右。

陷阱重重

銀行債轉(zhuǎn)股浮出之后，市場最為擔(dān)心的是，規(guī)則歸規(guī)則，執(zhí)行歸執(zhí)行，使得原本是解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和降低銀行潛在不良的舉措，最終變成了更多潛在不良，而僵尸企業(yè)得以還魂。

平安證券銀行業(yè)分析師勵(lì)雅敏稱，預(yù)計(jì)有實(shí)施意義的行業(yè)集中在鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶制造、多晶硅、煤化工等產(chǎn)能過剩行業(yè)。這些也是杠桿率相對(duì)比較高、風(fēng)險(xiǎn)集中暴露較多的行業(yè)。

其認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的具體行業(yè)、公司的選擇應(yīng)是市場化的手段，否則銀行犧牲了長期資本的回報(bào)率而飲鴆止渴，并不解決根本經(jīng)濟(jì)問題而令更多本應(yīng)淘汰的企業(yè)起死回生，再次制約了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，“不過當(dāng)然這不妨礙資本市場對(duì)相關(guān)周期性行業(yè)短期投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升”.

姜超則認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)操作中僵尸企業(yè)干擾大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或暫延緩。若再度開啟債轉(zhuǎn)股，在實(shí)際操作中債轉(zhuǎn)股對(duì)象的篩選，或仍傾向于行業(yè)地位、企業(yè)規(guī)模等因素，這使得僵尸企業(yè)受益的概率大幅增加，債務(wù)大規(guī)模違約的風(fēng)險(xiǎn)或暫且延后。

債轉(zhuǎn)股對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的兩面性明顯，“搞得好幫助周期性行業(yè)起死回生，搞不好使落后淘汰產(chǎn)業(yè)僵尸復(fù)活。”深圳某資產(chǎn)公司創(chuàng)始人對(duì)本報(bào)記者稱，方案再好，如在具體執(zhí)行個(gè)案中走樣，最終將徹底變成爛賬。

其還稱，銀行也有沖動(dòng)將一些有望收回貸款、基本面較好的企業(yè)債轉(zhuǎn)股，從而變現(xiàn)真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資，這中間的拿捏在操作上并不難。

在管清友看來，債轉(zhuǎn)股道德風(fēng)險(xiǎn)難以回避，一是部分原本有能力還債的企業(yè)，也竭力賴債將之變?yōu)橥顿Y，借助于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，又不采取相應(yīng)改革措施，使股權(quán)貶值。二是銀行為降低不良資產(chǎn)比例，以獲得更多的新增貸款額度，有可能把一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成了股權(quán)。同時(shí)，一旦銀行直接承接債轉(zhuǎn)股，很有可能將優(yōu)質(zhì)債券留在自己手中，并將相對(duì)劣質(zhì)的債券分發(fā)給資產(chǎn)管理公司，造成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。三是地方政府協(xié)助企業(yè)弄虛作假促成債轉(zhuǎn)股，使剛由債權(quán)人轉(zhuǎn)為股東的銀行權(quán)益得不到應(yīng)有保護(hù)。

障礙待決

方案未出，已喧囂一片。市場扔出諸多問題，其中法律層面成為關(guān)鍵點(diǎn)。

安信證券研究中心副總經(jīng)理趙湘懷認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股弊端包括，一是突破了《商業(yè)銀行法》的規(guī)定；二是顛覆了正常經(jīng)濟(jì)的“優(yōu)勝劣汰”規(guī)則，出現(xiàn)逆向淘汰，獎(jiǎng)懶罰勤；三是加大資本補(bǔ)充壓力：根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，銀行被動(dòng)持有的股權(quán)兩年處置期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%,而若超過處置期，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%.

首先是法律問題，17年前銀行債轉(zhuǎn)股，是剝離后由四大資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置，但是如果此次銀行直接操作，則還有法律層面需要解決。《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定：商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。

尚福林也說，按照《商業(yè)銀行法》要求，銀行不能投資于非銀行類企業(yè)，不能直接持有一般企業(yè)的股票，因?yàn)殂y行的資金是百姓和企業(yè)的錢。目前債轉(zhuǎn)股還在研究中，需要經(jīng)過一系列制度設(shè)計(jì)和技術(shù)準(zhǔn)備才能推開。

顯然，銀行債轉(zhuǎn)股還有待國家層面的授權(quán)批準(zhǔn)，才能夠正式實(shí)施。

此外，銀行債轉(zhuǎn)股之后，持有企業(yè)股權(quán)將是階段性的行為，且在規(guī)定時(shí)間內(nèi)應(yīng)該盡快退出?！渡虡I(yè)銀行法》第42條規(guī)定，商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動(dòng)產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為，應(yīng)該設(shè)置嚴(yán)密的體系和流程來保障，并不贊成簡單的債轉(zhuǎn)股，“銀行應(yīng)該保留有不良債企業(yè)的相關(guān)信息，并建立一套信用體系。債務(wù)重組的過程要講法制、講規(guī)矩，不良企業(yè)貸款必須按法律程序清出”.

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