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盡管面臨疫情，谷歌每季度仍大舉投入數(shù)十億美元的資本支出，并繼續(xù)在Q2實(shí)現(xiàn)數(shù)十億美元的利潤(rùn)，超過(guò)分析師的預(yù)期。Q2的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，顯示了公司并非單純依賴(lài)搜索廣告收入的能量。

業(yè)務(wù)多樣化不懼搜索收入首次同比下降

每個(gè)人都知道谷歌面臨一個(gè)艱難的季度，廣告市場(chǎng)疲軟，原因是整體廣告市場(chǎng)中旅游和休閑廣告的減少。分析師預(yù)測(cè)，谷歌的營(yíng)收下降了4%，至373億美元，但這家搜索巨頭的營(yíng)收卻比預(yù)期高出9.5億美元，達(dá)到383億美元。

成功的關(guān)鍵是業(yè)務(wù)的多樣化，搜索收入實(shí)際上下降了10%，但YouTube廣告、谷歌云和谷歌的其他收入都穩(wěn)步上升。谷歌云的季度營(yíng)收達(dá)到30億美元，年度營(yíng)收達(dá)到令人難以置信的120億美元。

非谷歌搜索業(yè)務(wù)收入總計(jì)增長(zhǎng)17億美元，抵消了搜索業(yè)務(wù)的疲軟。更令人印象深刻的是，二季度YouTube廣告收入38.1億美元，預(yù)計(jì)37.6億美元。這些部門(mén)正日益成為獨(dú)立的力量。

谷歌季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降至64億美元，原因是盡管營(yíng)收下降，成本控制并未跟隨。公司的員工基數(shù)比上一季度增長(zhǎng)了近2萬(wàn)，達(dá)到12.7萬(wàn)。

由于這個(gè)原因，第二季度的總成本增加了22億美元，達(dá)到319億美元。公司第二季度EPS仍為10.13美元，高于分析師調(diào)低后的8.19美元預(yù)期。

總體而言， 由于云計(jì)算的強(qiáng)勁勢(shì)頭、G Suite和其他生產(chǎn)力工具(如Meets)的高投入，以及YouTube的增長(zhǎng)，谷歌以此度過(guò)低迷的廣告大環(huán)境。如果二季度很大程度上成為疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)期，核心搜索廣告需求下滑階段結(jié)束，那么7月的持續(xù)改善可能有助于對(duì)復(fù)蘇的樂(lè)觀情緒，并推動(dòng)提升下半年共識(shí)預(yù)期數(shù)字。

復(fù)蘇之路

分析師目前預(yù)計(jì)2021年每股收益僅為55美元，2022年升至66美元。在疫情出現(xiàn)之前，2022年的預(yù)期數(shù)字超過(guò)了75美元。以20倍PE衡量，9美元的差異對(duì)應(yīng)股價(jià)為180美元，這很重要。

考慮到當(dāng)前對(duì)遠(yuǎn)期EPS指標(biāo)的預(yù)估，以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)與股價(jià)歷史高點(diǎn)的相對(duì)脫節(jié)，只有這種情形結(jié)束，股價(jià)攀升才能持續(xù)，否則股價(jià)甚至無(wú)法維持在1,550美元。

鑒于疫苗很可能在2021年就出現(xiàn)，廣告收入就能回到之前預(yù)期水平。考慮到Q2 EPS實(shí)值較預(yù)期高出近2美元，可能有助于縮小分析師此前預(yù)估與當(dāng)前預(yù)期之間的差距。

除此之外，谷歌每年還花費(fèi)了近130億美元的股票激勵(lì)薪酬。由于只有6.87億股流通股，每股稅前收益接近19美元。

之前推測(cè)谷歌在2021年實(shí)現(xiàn)76美元的EPS，意味著2019年調(diào)整后的466億美元運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)水平增長(zhǎng)20%。無(wú)論2021年，抑或由于疫情持續(xù)影響推遲到2022年，常態(tài)化運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)目標(biāo)都將達(dá)到671億美元?？鄢?5%的所得稅后，凈利潤(rùn)達(dá)到570億美元。而EPS目標(biāo)達(dá)到83美元，現(xiàn)在可能要從2021年推遲到2022年。

谷歌同時(shí)放出消息，將額外回購(gòu)最多280億美元C類(lèi)股。如果谷歌推進(jìn)回購(gòu)計(jì)劃，兩年內(nèi)將股票總數(shù)降至6.5億股，則EPS目標(biāo)87美元?jiǎng)t可期。公司在本季度結(jié)束時(shí)擁有1211億美元現(xiàn)金，加上40億美元的債務(wù)后，意味著1,171億美元凈現(xiàn)金。公司擁有充足的現(xiàn)金去做回購(gòu)。

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總之，如果廣告收入更快地恢復(fù)到正常，之前的EPS目標(biāo)將被推遲到2021年實(shí)現(xiàn)，并為2022年提供大量的增長(zhǎng)空間。

最后

投資者從Q2業(yè)績(jī)得到的關(guān)鍵啟示是，谷歌似乎將以更多樣化的收入來(lái)源，應(yīng)對(duì)疫情大流行。最核心的谷歌搜索業(yè)務(wù)遭受了10%的打擊，但公司一直在創(chuàng)造巨額利潤(rùn)。如果公司的市值低于1萬(wàn)億美元，將創(chuàng)造買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

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