在并購(gòu)交易落空一年半之后，這家全球芯片行業(yè)的基石終于要上市了。

　　日本軟銀集團(tuán)旗下的英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司Arm本周正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了一份300多頁(yè)的上市文件，計(jì)劃在美國(guó)股市進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO）。

　　盡管具體融資規(guī)模尚未確定，但這幾乎肯定成為今年美股最大規(guī)模IPO，更或?qū)⒊蔀槔^2021年電動(dòng)車(chē)企業(yè)Rivian上市融資120億美元以來(lái)的最大規(guī)模新股上市。外界預(yù)計(jì)Arm此次可能會(huì)融資100億美元，估值達(dá)到600億-700億美元。

　　移動(dòng)行業(yè)基石公司

　　Arm上市之所以引發(fā)關(guān)注，不僅是因?yàn)轶w量規(guī)模，更是因?yàn)槠涮厥獾男袠I(yè)地位。盡管在全球科技領(lǐng)域，Arm的營(yíng)收體量相比諸多巨頭只是微不足道的零頭，但這家企業(yè)的重要性卻是無(wú)法估量的。不夸張的說(shuō)，Arm是整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)無(wú)可動(dòng)搖的基石。

　　已有32年歷史的Arm總部位于英國(guó)劍橋，此前是被稱(chēng)之為“英國(guó)蘋(píng)果”的艾康電腦（Acorn Computers）分拆獨(dú)立出來(lái)的芯片設(shè)計(jì)公司。Arm專(zhuān)注于設(shè)計(jì)芯片，授權(quán)給其他芯片公司，自己既不生產(chǎn)，也不出售芯片。因此，Arm又被類(lèi)比為科技行業(yè)的“永久中立國(guó)瑞士”。

Arm芯片是智能手機(jī)行業(yè)基石

　　隨著智能手機(jī)時(shí)代的到來(lái)，Arm設(shè)計(jì)的芯片成為了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。相比PC時(shí)代的X86架構(gòu)芯片，Arm架構(gòu)芯片在功耗方面擁有巨大優(yōu)勢(shì)，因此成為移動(dòng)時(shí)代的通用心臟。從智能手機(jī)到平板電腦，再到可穿戴和筆記本，再到服務(wù)器和智聯(lián)車(chē)，Arm的芯片不斷擴(kuò)大自己的版圖，更在消費(fèi)電子行業(yè)幾乎無(wú)所不在。

　　如今全球高達(dá)99%的智能手機(jī)都是用著Arm授權(quán)的處理器，蘋(píng)果、三星、高通等巨頭莫不如此。去年全球Arm架構(gòu)芯片出貨量超過(guò)了300億片。Arm CEO哈斯（Rene Hass）去年更是自信表示，Arm架構(gòu)芯片已經(jīng)無(wú)所不在，因此消費(fèi)電子行業(yè)任何一家公司都無(wú)法與Arm脫鉤?！辫b于行業(yè)所有重要企業(yè)都用我們的技術(shù)，沒(méi)人可以承受錯(cuò)過(guò)我們產(chǎn)品周期或者縮減研發(fā)的代價(jià)?！?/p>

　　正因?yàn)槠渲陵P(guān)重要的地位，盡管Arm的估值并不算高，但任何一家行業(yè)巨頭都無(wú)法將其收入帳下，因?yàn)檫@必然會(huì)遭到整個(gè)移動(dòng)行業(yè)的群起反對(duì)。英偉達(dá)收購(gòu)Arm的交易，即便早早聲明會(huì)繼續(xù)公開(kāi)授權(quán)，同樣無(wú)法擺脫注定失敗的命運(yùn)。

黃仁勛收購(gòu)Arm的夢(mèng)想破滅

　　2020年9月，英偉達(dá)宣布以現(xiàn)金加股票的方式，斥資400億美元收購(gòu)Arm。但這一并購(gòu)卻面臨著反壟斷審查的艱難挑戰(zhàn)，尤其是遭到美國(guó)反壟斷監(jiān)管部門(mén)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）的訴訟反對(duì)，英偉達(dá)最終不得不在去年2月宣布放棄這一交易，向Arm支付12.5億美元的毀約金。

　　此次IPO上市，也是軟銀出售Arm失敗之后的必然選擇。2016年軟銀斥資320億美元收購(gòu)Arm，成為當(dāng)時(shí)歐洲規(guī)模最大的科技并購(gòu)案。不同于其他芯片巨頭，軟銀是一家科技投資控股企業(yè)，因此他們持有Arm并不會(huì)改變芯片行業(yè)的格局，也不會(huì)引發(fā)其他巨頭的反對(duì)。

　　倫交所錯(cuò)失皇冠

　　此次Arm上市也是對(duì)美國(guó)股市融資狀況的一次考驗(yàn)。在2021年的大牛市中，Palantir、UniPath和Rivian等科技企業(yè)上市都獲得了此前意料之外的高估值。Rivian甚至一度市值超過(guò)了1100億美元，壓過(guò)了福特企業(yè)、通用汽車(chē)等傳統(tǒng)車(chē)企巨頭。

　　去年2月英偉達(dá)放棄收購(gòu)計(jì)劃之后，推動(dòng)Arm上市就成為了軟銀唯一選擇。但2022年顯然不是上市的時(shí)機(jī)。去年美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，美股掉頭下行，此前領(lǐng)漲大盤(pán)的科技類(lèi)股成為下跌最多的行業(yè)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了三分之一，幾大科技公司市值甚至蒸發(fā)過(guò)半。

　　與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨著衰退陰影，企業(yè)和消費(fèi)者削減支出，去年下半年開(kāi)始硅谷科技公司開(kāi)始紛紛大舉裁員，進(jìn)行過(guò)冬準(zhǔn)備。各家公司的融資與上市計(jì)劃也被迫擱置。好在今年美國(guó)股市開(kāi)始明顯回升，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)上漲27.9%，讓急迫希望推動(dòng)Arm上市的軟銀看到了希望。

　　據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，Arm已經(jīng)聯(lián)系了28家銀行為其承銷(xiāo)IPO，而高盛、摩根大通、巴克萊以及瑞穗四家金融巨頭出任主承銷(xiāo)商，將拿到大約60%的承銷(xiāo)費(fèi)用。此次軟銀則希望等到Arm公布IPO定價(jià)的前幾天再公布費(fèi)用結(jié)構(gòu)。

　　作為英國(guó)科技行業(yè)的皇冠企業(yè)，Arm此前的出售交易也引發(fā)了英國(guó)監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。英國(guó)政府擔(dān)心Arm被英偉達(dá)收購(gòu)之后可能會(huì)導(dǎo)致研發(fā)投入減少，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力下滑，從而動(dòng)搖英國(guó)“在科技行業(yè)的主權(quán)”。2016年英國(guó)政府沒(méi)有否決軟銀收購(gòu)Arm，后來(lái)也引發(fā)了諸多批評(píng)。

　　此次英國(guó)政府也積極推動(dòng)Arm能夠在倫敦交易所上市，英國(guó)首相蘇納克甚至親自出面勸說(shuō)孫正義，但軟銀更堅(jiān)持讓Arm在紐約上市，以便獲得更好的估值與資金。不過(guò)，Arm CEO哈斯表示未來(lái)不排除在倫敦二次上市，這或許是對(duì)英國(guó)政府的一個(gè)寬慰。

　　人工智能是關(guān)鍵詞

　　作為全球消費(fèi)電子行業(yè)的基石，Arm的財(cái)務(wù)狀況也是整個(gè)行業(yè)的晴雨表。目前全球消費(fèi)電子行業(yè)正處于需求萎縮的低谷，各大手機(jī)和PC廠商都面臨著銷(xiāo)售下滑的困境，連蘋(píng)果都無(wú)法置身之外，Arm的營(yíng)收也因此不可避免出現(xiàn)了下滑。

　　此次Arm提交的上市文件也讓外界看到了其財(cái)務(wù)狀況。文件顯示，截止今年3月的上一財(cái)年，Arm實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.8億美元，低于上一年度的27億美元。而上一財(cái)季，Arm營(yíng)收為6.05億美元，凈銷(xiāo)售額同比下滑4%，更出現(xiàn)了6500萬(wàn)美元的虧損，而上年同期則是盈利2.04億美元。

　　不過(guò)，人工智能時(shí)代的增長(zhǎng)前景才是Arm此次上市融資的關(guān)鍵詞。去年開(kāi)始的生成式AI迅速成為整個(gè)科技行業(yè)的熱潮，從行業(yè)巨頭到創(chuàng)業(yè)公司都在投身于機(jī)器學(xué)習(xí)和大模型訓(xùn)練，而這些都需要大量的GPU和CPU處理器進(jìn)行運(yùn)算。孫正義在6月份一個(gè)活動(dòng)上表示，Arm是諸多AI公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的核心。

　　Arm是智能手機(jī)乃至移動(dòng)時(shí)代的處理器基石，更希望成為人工智能時(shí)代的處理器基石。憑借著AI運(yùn)算對(duì)GPU的巨大需求，GPU巨頭英偉達(dá)今年股價(jià)持續(xù)飆升，市值甚至突破了1.2萬(wàn)億美元。而英偉達(dá)本月剛剛發(fā)布的新一代AI超級(jí)芯片Grace Hopper，其中的CPU同樣是基于ARM的架構(gòu)設(shè)計(jì)。

　　此前英偉達(dá)收購(gòu)Arm，就是為了主導(dǎo)廣袤巨大的數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。相比已經(jīng)陷入飽和的智能手機(jī)行業(yè)，增長(zhǎng)空間巨大的云計(jì)算市場(chǎng)才是英偉達(dá)更為看重的領(lǐng)域。只不過(guò)，反壟斷審批讓黃仁勛只能望而卻步。

　　黃仁勛也毫不掩飾自己在這一領(lǐng)域的野心?！皵?shù)據(jù)中心和云計(jì)算市場(chǎng)都在期待Arm的處理器。功耗會(huì)直接影響到運(yùn)算性能、運(yùn)算吞吐率和配置服務(wù)成本?！蹦壳暗臄?shù)據(jù)中心市場(chǎng)雖然還是被英特爾x86架構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)，但低功耗越來(lái)越成為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵因素，諸多廠商已經(jīng)在基于Arm架構(gòu)沖擊這一領(lǐng)域。

　　今年5月，Arm發(fā)布了兩款用于機(jī)器學(xué)習(xí)的全新芯片集：一款CPU Cortex-4相對(duì)于前一代芯片，在機(jī)器學(xué)習(xí)性能提升的同時(shí)將功耗降低了40%；而另一款GPU G720則在提高性能的同時(shí)將所占內(nèi)存帶寬降低了22%。

　　軟銀終于迎來(lái)回報(bào)

　　此次Arm上市，更對(duì)軟銀和孫正義意義重大。Arm上市的回報(bào)，不僅能給愿景1期投資者帶來(lái)直接收益，緩解此前損失慘重的國(guó)際投資者對(duì)軟銀的怨念，還能給軟銀帶來(lái)更多的投資基金，滿足孫正義在AI領(lǐng)域大舉投資的雄心。

　　軟銀目前直接持有Arm 75%的股份，并正在商議從旗下愿景1期基金（Vision Fund）收購(gòu)剩余的25%股份，以便全資持有Arm。另一個(gè)選擇是讓愿景基金在Arm上市出售所持有的25%股份。無(wú)論哪種方案，都能給愿景基金投資者帶來(lái)顯著的收益。

　　軟銀在2017年籌集了1000億美元，創(chuàng)建了愿景1期基金，主要投資者包括了沙特和阿聯(lián)酋阿布扎比的主權(quán)投資基金。同年，軟銀以80億美元的價(jià)格將Arm 25%的股權(quán)出售給了愿景1期基金。

　?。ㄍ顿Y愿景基金讓中東人損失慘重）

　　但過(guò)去兩年軟銀在WeWork、滴滴、Uber等科技公司的投資連續(xù)失敗，愿景1期基金的諸多LP們也是損失慘重。尤其是截至3月31日的上一財(cái)年，愿景基金1期虧損高達(dá)294.8億美元。

　　愿景1期的損失慘烈，直接挫傷了投資者對(duì)軟銀的信心，愿景2期基金的560億融資主要來(lái)自于日本本土，尤其是孫正義為首的軟銀管理層。軟銀也從去年5月開(kāi)始宣布進(jìn)入防御模式，不再進(jìn)行大規(guī)模投資。

　　經(jīng)過(guò)無(wú)比慘淡的2022年之后，2023年或許是軟銀和愿景基金的翻身之年。今年第二季度，愿景基金1期實(shí)現(xiàn)投資收益8億美元，這是過(guò)去五個(gè)季度首次實(shí)現(xiàn)投資收益。軟銀希望此次Arm上市可以給愿景1期投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)，因?yàn)檐涖y正在籌備愿景3期基金。

　　但實(shí)際上，愿景基金1期實(shí)現(xiàn)盈利主要得益于所持的Arm股份，如果去除共同持股資產(chǎn)，三個(gè)愿景基金當(dāng)季投資虧損9100萬(wàn)美元，去年同期則是巨虧200億美元。軟銀整體當(dāng)季虧損依然高達(dá)33億美元，連續(xù)第三個(gè)季度虧損。隨著Arm在今年第三季度上市，軟銀的財(cái)報(bào)終將迎來(lái)咸魚(yú)翻身。

　　在財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師電話會(huì)議上，軟銀高層一改去年的防御姿態(tài)，開(kāi)始大談“人工智能時(shí)代的投資機(jī)遇”。軟銀CFO后藤芳光在分析師電話會(huì)議上表示，軟銀會(huì)謹(jǐn)慎逐步回歸投資活動(dòng)，尤其是專(zhuān)注于AI領(lǐng)域。

　　2016年收購(gòu)Arm的時(shí)候，孫正義談得最多的是未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的增長(zhǎng)前景，當(dāng)時(shí)他表示，“萬(wàn)物互聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)會(huì)是人類(lèi)歷史上最偉大的科技轉(zhuǎn)變”。七年之后，他的愿景還沒(méi)有到來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)依然只占Arm營(yíng)收的很小一部分。

2016年孫正義宣布收購(gòu)Arm

　　但現(xiàn)在孫正義已經(jīng)迫不及待地準(zhǔn)備All In人工智能了。他在分析師會(huì)議上表示，軟銀計(jì)劃在人工智能領(lǐng)域轉(zhuǎn)向積極出擊，目前軟銀集團(tuán)85%的資產(chǎn)都是與AI相關(guān)的海外公司。今年7月，軟銀剛剛領(lǐng)投了英國(guó)保險(xiǎn)科技公司Tractable 6500萬(wàn)美元的融資。

　　而此次Arm上市將給控股股東軟銀帶來(lái)更多資金，大舉投資AI領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司。

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