文：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處處長(zhǎng)范俊林

汽車，因其為居民可選消費(fèi)的代表，而成為經(jīng)濟(jì)從羅斯托所謂成熟轉(zhuǎn)向大眾消費(fèi)階段的重要標(biāo)志；因其上下產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，而成為每輪經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控周期松緊變化的工具；同時(shí)因其與信用借貸有較高關(guān)聯(lián)度，而與每輪債務(wù)周期也有較高重合度。各國(guó)發(fā)展規(guī)律顯示，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)階段與房地產(chǎn)、汽車等重要市場(chǎng)的快速擴(kuò)張階段基本同步，一旦房地產(chǎn)和汽車高增長(zhǎng)階段過去，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)階段也就隨之應(yīng)結(jié)束。因此，對(duì)汽車行業(yè)的前景判斷也與經(jīng)濟(jì)前景判斷相互印證。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處處長(zhǎng) 范俊林

2018-2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下近三十年來的低增速，汽車銷量同樣是首次出現(xiàn)將近三十年負(fù)增長(zhǎng)并持續(xù)了兩年?；谄渌麌?guó)家汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，有研究者認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)汽車市場(chǎng)從快速擴(kuò)張的成熟前期向慢速增長(zhǎng)的成熟后期過渡，汽車消費(fèi)將進(jìn)入低速增長(zhǎng)階段。筆者認(rèn)為，盡管中國(guó)汽車消費(fèi)增速放緩趨勢(shì)難以避免，但近年來經(jīng)濟(jì)周期性下行及一些制度變化對(duì)新車消費(fèi)的影響更加重要，中國(guó)汽車市場(chǎng)仍有廣闊發(fā)展空間。

與多數(shù)消費(fèi)品市場(chǎng)擴(kuò)張路徑相似，汽車消費(fèi)也遵循“S”型曲線增長(zhǎng)路徑：當(dāng)產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率低于10%-20%區(qū)間，消費(fèi)維持低增長(zhǎng)，而一旦突破10%-20%區(qū)間，產(chǎn)品銷售進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，直至產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率達(dá)到80%-90%區(qū)間，之后產(chǎn)品銷售開始顯著放緩。“S”型曲線背后的邏輯是，當(dāng)一種商品市場(chǎng)滲透突破一定區(qū)間，消費(fèi)及相應(yīng)的生活模式將步入主流，消費(fèi)者相互仿效推動(dòng)銷售加速擴(kuò)張；當(dāng)產(chǎn)品趨于飽和后，產(chǎn)品銷售將不可避免地放緩。

同時(shí)，對(duì)于“S”型曲線來說，市場(chǎng)滲透率達(dá)到50%左右是重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從供給看，達(dá)到50%后存量因素影響越來越大，存量對(duì)供給的影響會(huì)逐步顯現(xiàn)，如某種金屬使用量達(dá)到一定規(guī)模后，回收再利用就成為重要供給來源，采礦擴(kuò)新的需求就會(huì)下降。

從需求來說，受市場(chǎng)快速擴(kuò)張拉動(dòng)，產(chǎn)品供給廠商增多，消費(fèi)者選擇面擴(kuò)大，對(duì)產(chǎn)品更加挑剔，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。因此，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率達(dá)到50%，市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)殘酷競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰后市場(chǎng)上會(huì)剩下3-4家主流供給者。

就汽車市場(chǎng)來說，市場(chǎng)快速擴(kuò)張既來市場(chǎng)滲透率的積累，還受制于人均收入閾值。通常認(rèn)為當(dāng)一國(guó)人均GDP達(dá)到3000美元后，汽車消費(fèi)會(huì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，即上述的成熟前期。中國(guó)人均GDP在2008年超過3000美元，因此2009年以后汽車銷售快速增長(zhǎng)，既來自應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的刺激政策，也受汽車市場(chǎng)自身發(fā)展規(guī)律推動(dòng)。

經(jīng)過十多年快速擴(kuò)張后，中國(guó)汽車市場(chǎng)逐步臨近50%分界線，正從成熟前期向后期過渡。2019年末我國(guó)汽車保有量2.6億輛，合千人汽車保有量186輛，相當(dāng)于日本1978年和韓國(guó)2001年的水平，根據(jù)日韓經(jīng)驗(yàn)，達(dá)到這個(gè)階段后新車銷售增速會(huì)明顯放緩，較長(zhǎng)時(shí)間會(huì)維持在略高于2%的增速。

如果說“S”型曲線是影響汽車市場(chǎng)的趨勢(shì)性因素，那么同樣不容忽視的是近兩年周期性因素對(duì)汽車市場(chǎng)的沖擊。周期性因素之一是經(jīng)濟(jì)下行。在2017年達(dá)到周期性頂點(diǎn)后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)開始同步回落，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致居民出現(xiàn)悲觀預(yù)期，或直接降低居民消費(fèi)能力，或推遲居民對(duì)汽車等耐用品的消費(fèi)。OECD綜合中國(guó)和全球領(lǐng)先指數(shù)分別在2017年6月和2017年12月達(dá)到周期性頂點(diǎn)后持續(xù)回落，回落時(shí)長(zhǎng)分別達(dá)18個(gè)月和21個(gè)月。隨著經(jīng)濟(jì)下行，全球車市幾乎同步陷入低迷，2018年和2019年全球車市銷量同樣連續(xù)兩年下滑，新車銷量分別下降2.8%和4%，2019年甚至人均GDP接近3000美元、人口結(jié)構(gòu)更優(yōu)的印度汽車銷量下滑幅度都高達(dá)19%。因此，經(jīng)濟(jì)下行是導(dǎo)致近兩年車市低迷的更重要因素。

周期性因素之二是居民杠桿率持續(xù)快速攀升，以往的“車房共振”逐步演變?yōu)楫?dāng)前的“車房互斥”。2015年以前，中國(guó)居民杠桿率維持溫和上漲的走勢(shì)，居民杠桿率絕對(duì)水平基本維持在35%以下，因手頭現(xiàn)金流充裕，很多居民會(huì)選擇同步購房購車，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為房地產(chǎn)竣工面積和汽車銷售同向變動(dòng)。2015年后房?jī)r(jià)快速上漲，居民杠桿率不斷攀升，當(dāng)前中國(guó)居民杠桿率絕對(duì)水平已達(dá)60%，接近甚至超過發(fā)達(dá)國(guó)家水平，加之本輪房地產(chǎn)擴(kuò)張周期更長(zhǎng)，從2015年4月70大中城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)正算起，迄今房地產(chǎn)市場(chǎng)擴(kuò)張周期已達(dá)57個(gè)月，住房對(duì)其他消費(fèi)的擠出效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

除上述因素外，導(dǎo)致本輪車市下行的另一個(gè)重要原因，可能來自各地取消二手車“限遷”政策。2016年以前，各地或多或少都會(huì)對(duì)外地二手車遷入本地有所限制，該政策無疑促使當(dāng)?shù)鼐用窀噙x擇購買新車。2017年3月開始中央督促各地取消相關(guān)政策。取消“限遷”政策本身無疑有利于提高全國(guó)資源利用效率，但同時(shí)可能加速了汽車存量時(shí)代的到來。

不無巧合的是，從2017年二季度起，全國(guó)新車銷量增速即開始快速回落，考慮到當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣度頗高，這種回落更顯得不同尋常。與當(dāng)年新車銷量回落形成對(duì)照的是，2017年全國(guó)二手車交易量增速接近20%，明顯超過2016年增速，2018年和2019年二手車交易量增速也分別高達(dá)11.5%和8%。對(duì)于不少消費(fèi)者來說，同樣價(jià)格，購買一輛高檔二手車，或許比買一輛低檔新車更有面子，這可能也部分解釋了為何本輪車市下行周期中低檔汽車受打擊更大。

如上述解釋合理，不妨借此對(duì)未來一段時(shí)間國(guó)內(nèi)外車市走勢(shì)進(jìn)行展望。在國(guó)內(nèi)車市消費(fèi)“S”型曲線接近50%中線后，中國(guó)新車銷售增速放緩無疑是大趨勢(shì)，但考慮過去兩年全球車市同步放緩，周期性因素對(duì)中國(guó)車市的沖擊似乎更大。

因此，對(duì)車市的短期走勢(shì)預(yù)測(cè)不妨更多從宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的大背景下考慮。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)上主流機(jī)構(gòu)對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏悲觀，在連續(xù)兩年下行后國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均已出現(xiàn)明顯的觸底回升信號(hào)：OECD全球綜合領(lǐng)先指數(shù)已經(jīng)在2019年9月觸底并連續(xù)兩個(gè)月回升，中國(guó)信貸融資、PMI等諸多先行指標(biāo)更是提前顯示出經(jīng)濟(jì)觸底回升走勢(shì)。

更為重要的是，2020年美元在維持五年半強(qiáng)勢(shì)后有望逐步轉(zhuǎn)弱，這將改善新興經(jīng)濟(jì)體的外部融資環(huán)境，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)政策寬松空間，進(jìn)而提振當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。如再考慮不少東南亞和南亞經(jīng)濟(jì)體人均GDP臨近甚至超過3000美元門檻，預(yù)計(jì)2020年國(guó)際國(guó)內(nèi)車市都有望顯著反彈，但考慮到增量市場(chǎng)空間壓縮，國(guó)內(nèi)車市短期繁榮后的短兵相接、殘忍廝殺可能才剛剛開始。

作者簡(jiǎn)介：范俊林，現(xiàn)任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處處長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究經(jīng)驗(yàn)十年以上，在多家媒體開設(shè)專欄，著有《貨幣信貸與人口周期影響下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)》一書。

(責(zé)編：新浪汽車)

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