經濟觀察報 記者 劉曉林 在北汽計劃增持戴姆勒股權至10%的消息傳出幾天后，戴姆勒正尋求在北京奔馳中擁有多數股權的計劃也被曝出。兩則消息都來自路透社，消息源分別是“兩位知情人士”和“三位知情人士”。截至目前，北汽和戴姆勒官方都未給予公開回應。

接近北汽集團高層的人士對經濟觀察報記者表示，這種重大消息沒人能站出來回應，除了北汽集團董事長徐和誼本人。有媒體報道稱，徐和誼在12月16日做了回應——“沒有的事?！?/p>

但鑒于“沒有的事”經常很快就成了“板上釘釘的事”，所以這一回復并不妨礙業(yè)界對這兩則消息可靠性的信任。始終保持熱度的話題和現有的境況都顯示，路透社只不過是把大家都在猜測的事進行了確認。

12月18日，在戴姆勒欲將所持北京奔馳股權從49%增持至75%的消息影響下，北京汽車（01958.HK）股價下跌超過5%，領跌港股汽車股。此前一周，在北汽增持戴姆勒的消息傳播期間，北京汽車股份擺脫了連續(xù)一個月的下跌，出現小幅回升。顯然，在合資股權的讓渡和成為跨國車企第一大股東兩則消息之間，投資人態(tài)度開始搖擺。

值得注意的是，從去年年底開始的傳言中，戴姆勒計劃增持北京奔馳的目標是達到65%，而此次披露的增持目標為75%。

“放開合資車企股比是在國家層面上得到確定的、合規(guī)合法的大趨勢?！逼囆袠I(yè)資深專家張君毅分析稱，從這一角度而言，戴姆勒想要控股北京奔馳沒有懸念，而北汽增持戴姆勒股份則是一種反制，是北汽應對的手段。

不能否認，與華晨“一槍不發(fā)”交出控股權相比，北汽的強硬滿足甚至超出了業(yè)界的期待。“至少從財務投資上來說是劃算的，比吉利當年收購（戴姆勒）時的股價低多了”。張君毅稱，“但德方此時釋放相關消息，顯然也是一個談判的籌碼，因為這兩則消息都會讓戴姆勒股價上漲。”

過去一年內，戴姆勒股價從最高點84.95美元跌至44.8美元。消息傳出后，戴姆勒股價在12月13日至12月17日連續(xù)上漲，12月18日稍作回落至55.81美元。

在兩方的博弈之外，沒有人會忽略站在“陰影”里的吉利汽車。在以暗度陳倉的方式一夜間成為戴姆勒最大單一股東后，這家民營車企的野心愈加難測，車市的寒雨并沒有澆滅“吉利入股北汽”的可能性，某種意義上，與戴姆勒和吉利已經形成的合資項目相比，吉利未來可能作出的“黃雀”之舉才是北汽更加擔心的威脅所在。

北京奔馳的控股權與戴姆勒的第一大股東和監(jiān)事會席位相比，哪個利益更大？“虎狼之心”的吉利會否讓劇情反轉？這都很難評估。業(yè)內共識是，在資本、政策、企業(yè)利益多方因素加持下，圍繞戴姆勒展開的利益之爭遠未結束。

反制與底線之爭

“大局未來如何走向無法判斷，但短期來說，北汽要保護自己。”有不愿透露姓名的行業(yè)分析人士稱。表面上看，北汽如若成為戴姆勒第一大股東，將分外風光，但實際上，這是北汽的自保之路。徐和誼早前曾說要做戴姆勒“數一數二的大股東”，但在吉利半路殺出并成為戴姆勒第一大單一股東后，北汽只追求“數二”已經不行，只有成為戴姆勒“第一大股東”，才能讓北汽擺脫雙重被動——北京奔馳被控股的被動和戴姆勒股權上被吉利壓制的被動——的風險。

“從寶馬如此快速順利的增持合資公司華晨寶馬的股權至75%來看，外資增持和控股合資公司的趨勢已經無法阻擋。”張君毅提醒，北汽顯然明白這一現實，因此這不是簡單的股權交易，而是北汽如何在被動情況下進行的反制，以換回盡可能多的未來利益。

北京奔馳的控股權是北汽集團在6年前的“北戴合”計劃中獲取的最大利益，在那場中德政府親自推動下的股權交易中，戴姆勒還成了北汽股份的股東，目前占股本總數的9.55%，這兩項成果是北汽股份在香港成功上市的核心因素。

這一次，讓渡控股權，能否再次為北汽換來利益的最大化，顯然也是雙方博弈的核心所在。北京汽車2018年的財報顯示，北京汽車89%的收入來自于北京奔馳，在車市下滑的背景下，北京奔馳收入達到1354.2億元，同比增長16%；同時，在自主品牌以及北京現代皆虧損的情況下，北汽奔馳貢獻的 405億元毛利，也是北京汽車370億元總毛利的唯一正向來源。

“很難從簡單的利潤數字上去評價戴姆勒10%的股權與26%的北京奔馳股權哪個價值更大，”張君毅說，最直觀的影響是北京奔馳讓渡的是控股權，這意味著未來利潤分配的主動權也將讓渡，而戴姆勒第一大股東帶來的是未來更多合作可能性。

“目前雙方都有談判的籌碼”，上述分析人士稱，北京奔馳控股權一旦失守，將無法并表入上市公司北京汽車，這意味著作為融資平臺的北京汽車將喪失最大的投資吸引力。因此，股東反對增持方案，以及主管部門能否放行將是北汽的籌碼之一。而對戴姆勒來說，由于另一家合資伙伴吉利的存在，在車型和技術投放、合資資源分配等方面，都握有能夠制衡北汽的籌碼。當然，由于涉及到控股權和董事會席位等關鍵利益，與6年前的“北戴合”交易一樣，政府主導力量的介入也將起到重要作用。

目前來看，達成對價交換并不容易。從路透社報道來看，雙方的博弈仍在繼續(xù)。從一年前的16%（戴姆勒增持北京奔馳股權從49%到65%）換5%（北汽收購5%戴姆勒股權），到如今的26%（戴姆勒增持北京奔馳股權從49%到75%）換10%（北汽持有10%的戴姆勒股權），直觀的股權比例變化反映了這一博弈的激烈性。

據路透社報道，在今年7月取得的5%戴姆勒股權并成為其第三大股東的基礎上，北汽集團已經啟動了一項投資計劃，將從公開市場上購買戴姆勒公司的股份，使其持股比例增至10%左右，從而超越吉利（持有9.69%）成為戴姆勒第一大股東，并借此獲得戴姆勒董事會的一席之地。

相關報道稱，戴姆勒在近期提交給監(jiān)管機構的一份文件中稱，匯豐控股已經通過股票的形式持有了戴姆勒5.23%的股份。其相關人士在回答此事是否與北汽集團有關時表示，“我并沒有什么可補充的，7月份北汽獲得戴姆勒5%的股權就是通過匯豐控股來實現的”。

但北汽能否成為第一大股東并取得董事會席位，仍需德國監(jiān)管機構，以及包括美國在內的戴姆勒全球各大投資市場的監(jiān)管機構核準。對這些機構而言，讓中國車企把持前兩大股東席位并進入董事會——接受這一現實并不容易。此外，由于所涉為海外并購，資金的風險性也將是重要的考量因素。

另一方面，據路透社報道，戴姆勒一直在探索加強對北京奔馳控股權的幾種方案，其中包括將持股比例從目前的49%提高到75%。目前，在北京奔馳股權架構中，北汽股份占51%股比，戴姆勒大中華區(qū)投資公司和戴姆勒股份共49%。

這其中，除了與北汽的直接談判，政府斡旋、甚至將吉利牽涉其中的博弈手段都有可能存在。公開消息顯示，在中國政府公布放開合資車企股比限制的政策后，戴姆勒與北汽就合資股權的談判就已展開。有報道稱，今年3月，戴姆勒曾請求高盛幫助其探索增持北京奔馳的股份。

可以清楚地看出，在合資控股權讓渡一事上，北汽所做的不僅僅是掙扎，而是在上述大背景下爭取利益的最大化。這也被認為是徐和誼在退任北汽集團董事長前，保得北汽安全的最重要一戰(zhàn)。

用5%股權買一個未來

用放棄控股權的籌碼換來什么才最劃算，這不是一個簡單的問題?！叭绻凶銐蛸Y金，當然是購買戴姆勒這種公司的股票更劃算”。張君毅稱。無論在新能源、智能化等新技術領域，還是在現有傳統(tǒng)產品領域，擁有奔馳品牌的戴姆勒始終是全球最具競爭力的高端合作伙伴。而北汽采取公開市場搜集籌碼、逢低吸納的方式增持股權，也讓自己掌握了主動權。

而與北京奔馳控股權的讓渡直接帶來豐厚利潤的重新劃分相比，戴姆勒10%的股權所對應的利益似乎更大程度的體現在戰(zhàn)略意義上。

與盛世順境中的合作不同，在全球車市蕭條的大環(huán)境下，如今雙方都處在發(fā)展的關鍵節(jié)點上。戴姆勒的三季度財報顯示，今年前三季度戴姆勒集團共營收1256.18億歐元（約合人民幣9886億元），同比微增4%。但作為奔馳品牌全球最大市場的中國出現下滑。戴姆勒集團估計，2019年該集團的息稅前利潤較去年相比將出現明顯下滑。為了大幅降低成本，提高因投入電動汽車和自動駕駛而受到擠壓的利潤率，以及應對銷量疲軟，戴姆勒在11月底宣布，計劃到2022年底在全球裁員超過1萬人。這一計劃被當作全球汽車行業(yè)形勢嚴峻的又一例證。

而十年前還在與上汽一較高下的北汽或許沒想到，如今會與吉利爭奪合資資源。從實力上來說，如今的吉利甚至更高一籌。隨著不久前全新乘用車品牌“BEIJING品牌”的發(fā)布，北汽在自主品牌傳統(tǒng)產品領域基本處于退出狀態(tài)，除保留了越野車這個傳統(tǒng)優(yōu)勢品類之外，全面轉型至新能源汽車領域。而隨著2020年補貼的完全退出，這次轉型究竟結局如何還有待觀察。

“自主品牌未來的份額會下滑，這已是各方承認的趨勢”，張君毅稱，由于向上突破的不理想、產品競爭力不足，以及規(guī)?；婊\營尚未形成，在高端品牌的不斷下沉擠壓中，未來自主品牌的市場份額將面臨下滑壓力。且從國內各大車企來看，自主目前都還未形成利潤支撐。在此情況下，放棄合資品牌所創(chuàng)造的利潤，對車企而言無異于雪上加霜。

在這種風險下，對北汽而言，如何給未來的可持續(xù)發(fā)展尋找新的平臺和保證，事關生存，而增持戴姆勒5%股權顯然是為了換取這一生存和發(fā)展空間，同時降低吉利帶來的威脅。

雖然戴姆勒高層在多個場合強調北汽是其最重要的合作伙伴，但在吉利2018年初入股戴姆勒后，雙方合作上的突飛猛進讓北汽的地位頗為尷尬。自今年3月宣布成立合資公司共同運營smart品牌后，12月，雙方醞釀了一年的共享出行合資品牌——“耀出行”在杭州正式啟動，宣布正式進軍高端出行領域?！斑@些項目本應該都是和北汽一起合作的?！鄙衔奶峒暗男袠I(yè)分析師稱。

更為敏感的是，從去年開始，吉利入股北汽成大股東的傳言流出，讓北汽的城防再次吹響警報?！皬睦碚撋蟻砜矗麤]有并購北汽的可能性。但從國家政策傳遞出的對整個汽車制造業(yè)的規(guī)劃來看，車企合并、做大一直都是最終的方向?！痹摲治鰩煼Q。

有行業(yè)分析認為，北汽實現與戴姆勒的雙向增持，將有助于消除吉利帶來的并購威脅，對于這一關聯性，接受采訪的分析師表示難有定論。但吉利的下一步動作始終是最大的不確定因素，對于北汽而言，只有成為戴姆勒的第一大股東，與戴姆勒深度綁定、加筑城防、提高身價，才能在未來的合作中爭取到更多的合資資源。鑒于吉利目前擁有9.69%的股份，北汽選擇增持至10%，無論從資金壓力還是收購效果上都是最具效率的。

“在如此復雜的局勢下，北汽能爭取到眼下的博弈狀態(tài)，確屬不易。”張君毅稱。另一方面，從長遠來看，在香港上市公司北京汽車痛失北京奔馳財務支撐、融資能力下降之后，北汽集團在A股的整體上市將更為迫切。由于各種原因，其2018年披露的A股IPO計劃已經過期。在自主虧損、合資企業(yè)大頭利潤被抽離的情況下，戴姆勒第一大股東的身份或將成為北汽上市的最大亮點。

(責編：郝冉)

生成海報

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。