十月的最后一周,對于PSA(標致雪鐵龍)和FCA(菲亞特克萊斯勒)的高管們來說,都是忙碌的工作日。盡管律師團早已準備好法律文本,會計師們進行了虛擬“并表”,但需要平衡的利益攸關方實在太多,他們必須謹慎從事。
利益攸關方包括兩家公司的董事會、業(yè)務所在的各國監(jiān)管機構、各路投資人、全球加盟經(jīng)銷商、供應商,還有為交易提供擔保的投行。
失意和得意者
PSA的CEO唐唯實擔任合并后新公司CEO,而FCA董事長約翰·埃爾坎擔任新公司董事長。一個全球排名第四的“亞千萬級”的車企誕生。
對于FCA來說,不在乎和誰合并,而是堅持走合并的路線。馬爾喬內去世后,菲亞特并未洗脫“求愛狂魔”的綽號,幾個月前FCA尋求與雷諾合并未果。日產(chǎn)持有雷諾15%股票,但沒有董事席位,也沒有投票權,理論上不構成制約。但恰恰是日產(chǎn)提出質疑,迫使法國政府撤回了支持表態(tài)。
不過,這只是表面理由,實際情況如何,很難知曉內幕。10月早些時候,雷諾董事會投票罷免CEO蒂埃里·博洛雷。這一不同尋常的、近乎羞辱的公開“處決”方式表明,大股東們對博洛雷的某些決定憤怒已極,這其中就包括法國政府。有些人認為,博洛雷是戈恩門徒,雷諾用這種方式與戈恩切割。但是戈恩失勢后,是同一伙人將博洛雷選上臺的。
不管如何,這很難讓人相信,這不是秋后算賬。雷諾是這次合并案的最大失意者。不僅因為PSA和FCA宣稱的37億歐元的協(xié)同效應,而是因為他們可能錯過了歷史上最佳的向北美和南美大進軍的機會。
同樣道理,這是作為菲亞特家族領袖埃爾坎的財務勝利。不僅因為FCA股東在交易前獲得55億歐元的特別股息(PSA也將向其股東分配其持有的佛吉亞46%的股份),更重要的是,這是他推動家族投資多元化的重要一步。
菲亞特家族在新公司的股份可能為14.5%。其助手稱,低于15%的公司股份,就會變成財務投資,變現(xiàn)將變得容易。有人認為,埃爾坎無意獲得關鍵決策席位。從他非執(zhí)董的身份,可見一斑。不過制度設計上還是平衡的,雙方各派5名董事。
現(xiàn)在現(xiàn)實是,法國政府和菲亞特家族的股份都被稀釋減半,同時雙方都無意增持。
當然,如果新公司在科技競爭中取得意外的優(yōu)勢,菲亞特家族也可能留下來。去年,在家族控股的投資公司Exor">
法國政府也通過國有股份賺錢。2017年,法國政府就透過APE(法國國家控股公司),將PSA 12.7%股份,作價19.2億歐元售給Bpifrance主權財富基金,這是2014年救助PSA集團8億歐元資金的近2倍。法國政府仍然在PSA保留2名董事,仍是大股東。把政府救助變成賺錢生意的,操盤者正是現(xiàn)任總統(tǒng)、時任經(jīng)濟部長的馬克龍。
堅強的合并理由
既然多贏,成交就是合理的。
關于合并,一個說爛了的理由就是協(xié)同效應。雙方確實能在零部件采購上侃價,也能在電動車平臺、自動駕駛和數(shù)字車聯(lián)網(wǎng)等燒錢的新業(yè)務上省錢。
不僅如此,合并產(chǎn)生的新巨頭,將擁有從電動車、豪華超跑、SUV、輕型商用車的全系產(chǎn)品線,并在對方的優(yōu)勢區(qū)域市場尋找到新商業(yè)機會。PSA運營的DS遭遇了上升瓶頸,唐唯實做夢都想擁有豪華車品牌運作經(jīng)驗和研發(fā)支持,而菲亞特旗下的法拉利則是合格的老師。
更重要的是,他們都獲得了“和平”進入對方基本盤的途徑。
這兩家公司與大眾、豐田等一線車企最大的差異是,他們只在特定區(qū)域市場有影響力。FCA的利潤“甜區(qū)”是北美,而PSA則視歐洲為大本營。去年,F(xiàn)CA只有南北美的業(yè)務實現(xiàn)了增長,而亞太和歐洲業(yè)務萎縮。而PSA則相反,在歐洲和印度實現(xiàn)增長,非洲、南美則大幅收縮,PSA已經(jīng)退出北美市場。雙方都在中國過的不大如意。
如果合并,雙方都將在對方的市場渠道內尋求讓對方“帶貨”。這比研發(fā)和采購整合,見效更快。
簡并潮
因此有人稱兩者的合并是“失意者陣線聯(lián)盟”,就是從中國市場角度看的。顯而易見,合并案并非針對中國或者亞太。雙方都沒有放棄中國市場,PSA還專門聲明,經(jīng)營慘淡的DS品牌也不會撤離。
在中國,合并本身雖然不會誕生好辦法,但是兩者第一次有機會整合雙方在中國的業(yè)務。如果雙方能在技術上充分協(xié)調,可能會彌補產(chǎn)品上的短板。法系車的“板車”底盤、菲亞特對中國人來說有點古怪的造型和迷之運營,都有巨大的改進空間,唯一的懸念是,漸失耐心的中國伙伴是否會容忍兩者再來一次大折騰。何況,有效的技術整合,因為對應不同的合作方,耗時良久,掣肘太多,并不看好。
即便如此,馬爾喬內所說的道理仍在發(fā)揮作用。他的理由是,汽車業(yè)的利潤率是如此之低,如果不盡快整合成超巨規(guī)模的企業(yè),將很難在競爭中幸存。
這兩年全球汽車業(yè)陷入發(fā)展的低潮,客觀上促成了合并。在此之前,零部件業(yè)也曾發(fā)動幾樁規(guī)模空前的并購案。如果全球汽車業(yè)的低潮再持續(xù)一段時間,還將看到更多的汽車制造商合并計劃。二戰(zhàn)后,我們很可能第二次身處“車企簡并潮”,為時也許長達10年以上。
(責編:大鵬)
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