工廠陷入停滯、廠家配件斷供、經(jīng)銷商集體維權(quán)，眾泰汽車（000980.SZ）正面臨嚴(yán)重的內(nèi)憂外患。

8月19日晚間，眾泰汽車對(duì)外披露的半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年虧損約2.7~3.2億元，下降188.67%~205.09%，而上年同期則是盈利3.05億元?！笆芎暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，汽車行業(yè)整體景氣度不高，公司汽車銷量下降，導(dǎo)致公司半年度業(yè)績同比有較大幅度下降?！边@是眾泰在公告中為業(yè)績下滑作出的解釋。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，眾泰汽車銷量僅為6.49萬輛，同比下降55.3%。

銷量拖累業(yè)績是真，但將銷量的下滑完全歸咎于“汽車行業(yè)整體景氣度不高”，這被業(yè)內(nèi)認(rèn)為并不全面。

“拿來主義”徹底失效

眾泰汽車成立20年來，產(chǎn)品長期集中在低端市場(chǎng)，年度銷量在10萬輛級(jí)別。2014年，眾泰汽車對(duì)外披露的銷量約為16萬輛，但自此以后，中國車市迎來SUV的爆發(fā)，作為“拿來主義者”，眾泰快速在市場(chǎng)上推出了包括T600等多款爆款車型，很快迎來銷量的暴漲，2016年眾泰汽車銷量創(chuàng)下歷史新高，超過33萬輛。短暫的上揚(yáng)曲線之后，2017年，眾泰汽車銷量開始下滑，不過仍然達(dá)到了 31萬輛；而在2018年，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降至23萬輛。

進(jìn)入2019年，SUV市場(chǎng)整體遇冷，來自中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，1~7月，國內(nèi)SUV產(chǎn)銷比上年同期分別下降16.2%和11.1%。市場(chǎng)環(huán)境的巨變加劇了眾泰汽車的銷量下滑，前7月累計(jì)銷量8.2萬輛，較為2018年同期15.9萬輛大跌48.4%，幾近腰斬。而 更深層次的原因在于，眾泰多年來一直以“拿來主義”為核心路線，忽視了在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品上的投入。除了在投入和技術(shù)積淀上相當(dāng)有限之外，值得關(guān)注的是，在過去幾年，眾泰以及其母公司鐵牛集團(tuán)還一直不停的“培育”新的品牌，催生出包括君馬、漢騰在內(nèi)的品牌，通過“換裝”來贏得市場(chǎng)。

但隨著2018年國內(nèi)車市的深度調(diào)整，這些走機(jī)會(huì)主義路線的品牌都出現(xiàn)了經(jīng)營危機(jī)，而7月1日全國大部分地區(qū)“國六”排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，進(jìn)一步讓危機(jī)加重。雖然在6月份的一次針對(duì)投資者的問答中，眾泰汽車的董秘表示“公司有國六標(biāo)準(zhǔn)的車”，但據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，在目前已經(jīng)實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)的城市，經(jīng)銷商因?yàn)闆]有提到國六車型而出現(xiàn)“斷供”的情況。而旗下的高端品牌君馬汽車，日前也因?yàn)楣S停滯、配件斷供而出現(xiàn)大規(guī)模維權(quán)。

銷量下行、利潤驟降，這是整個(gè)車市寒流中不少車企正遭遇的困境。長安汽車（000625.SH）在日前其發(fā)布的半年報(bào)預(yù)告中就表示，因?yàn)殇N量下滑，上半年預(yù)計(jì)虧損19億元~26億元人民幣，較去年同期下降218.04%~261.53%。而吉利汽車（00175.HK）此前發(fā)布2019年上半年盈利預(yù)警公告也表示，與去年上半年66.7億元凈利比較，預(yù)計(jì)今年上半年凈利將減少40%左右。一汽轎車（000800.SZ）也預(yù)計(jì)上半年利潤將比上年同期下降83.93%~ 88.88%，為900萬元~1300萬元。

雖然上述車企利潤也都出現(xiàn)下滑，但與眾泰汽車相比，這些企業(yè)的運(yùn)營整體上還相對(duì)保持良性，并且正在通過推出新車等措施鞏固市場(chǎng)。以一汽轎車為例，雖然此前旗下自主品牌乘用車表現(xiàn)一直低迷，但從去年開始開始對(duì)一汽奔騰進(jìn)行深度調(diào)整，在產(chǎn)品方面，在原有的B系列的轎車系列和X系列的SUV產(chǎn)品組合之外，新增加了一個(gè)新的SUV產(chǎn)品序列-T系列產(chǎn)品。去年年底，奔騰推出了全新的奔騰T77車型，今年以來逐漸爬坡，6月銷量已經(jīng)接近5000輛，7月，奔騰又推出了新的奔騰T33車型，并還將在今年10月份推出旗艦車型奔騰T99，在整個(gè)SUV市場(chǎng)完善產(chǎn)品梯度。隨著新的產(chǎn)品序列的入市，原有的B系列轎車和X系列SUV等老產(chǎn)品將逐步退出市場(chǎng)。產(chǎn)品線調(diào)整之后，一汽奔騰還啟用了新的品牌標(biāo)識(shí)，這些都為奔騰在今年的“復(fù)蘇”提供了動(dòng)力，數(shù)據(jù)顯示，今年前7月，一汽奔騰銷量累計(jì)增長了11.9%，超過7萬輛，7月單月的銷量同比增長109.5%。而在完成資產(chǎn)置換之后，一汽轎車的業(yè)績有望進(jìn)一步提升。

而長安汽車旗下的利潤奶牛長安福特，在經(jīng)歷前期的積極去庫存之后也開始發(fā)力，日前一口氣向市場(chǎng)導(dǎo)入了全新?？怂笰ctive、新銳界ST/ST-Line與全新金牛座等三款車型，希望拉動(dòng)銷量。長安自主品牌7月份銷量同比上升了20%，達(dá)到4.5萬輛，同比上升20%，今年累計(jì)銷量也達(dá)到了35.5萬輛，有回暖的跡象。

債臺(tái)高筑

眾泰沒有新車可以拉動(dòng)市場(chǎng)，國六車型的斷供又進(jìn)一步拖累了其市場(chǎng)表現(xiàn)，而壓死駱駝的最后一根稻草，可能來自于惡化的財(cái)務(wù)狀況。

據(jù)眾泰汽車一季度報(bào)公布的數(shù)據(jù)，至報(bào)告期末眾泰汽車的總資產(chǎn)總計(jì)為320.7億元，歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)為176.75億元，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為-9.3億元。與之相對(duì)應(yīng)的是其報(bào)告期內(nèi)的負(fù)債總額達(dá)到了143.85億元，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)到137.51億元，在這之中短期借款為20.51億元，應(yīng)付票據(jù)和賬款達(dá)到91.74億元；一年期流動(dòng)負(fù)債達(dá)到54.6億元。

此外，由于過去兩年眾泰汽車母公司鐵牛集團(tuán)都未能完成此前眾泰汽車上市時(shí)做出的業(yè)績對(duì)賭承諾，因此，鐵牛集團(tuán)還將補(bǔ)償并注銷眾泰汽車的股份，數(shù)量為4.68億股，同時(shí)還應(yīng)返還相應(yīng)股份對(duì)應(yīng)的分紅收益，合計(jì)約702.7萬元。截至今年5月，鐵牛集團(tuán)所持有的眾泰汽車股份中，有超過8成、6.48億股都已經(jīng)作出了質(zhì)押，另有369.5萬股處于凍結(jié)之中。此次鐵牛集團(tuán)應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量已超過其未質(zhì)押及凍結(jié)股份數(shù)量。按照鐵牛集團(tuán)的說法，其將通過增加質(zhì)押物或歸還部分貸款的方式先解除質(zhì)押，但目前尚未有新的消息。

而2019年已經(jīng)過半，從目前來看，眾泰汽車難以完成此前上市時(shí)對(duì)于2019年16.1億元利潤的對(duì)賭承諾，而可以預(yù)見，明年其母公司鐵牛集團(tuán)還將面臨巨大的償債壓力，眾泰汽車也因此將面臨巨額的商譽(yù)減值，進(jìn)一步拖累上市公司利潤。

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