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汽車行業(yè)銷量首次負(fù)增長，拖累上市公司2018年業(yè)績。近期，一汽夏利、海馬、江淮、眾泰、力帆等多家汽車類上市公司，陸續(xù)收到滬深交易所發(fā)出的年報問詢函。

自2015年滬深交易所全面啟動分行業(yè)監(jiān)管開始，針對汽車類上市公司的問詢函和關(guān)注函并不少見，但此輪逾十家公司被問詢和關(guān)注，這種情況鮮有，從整車制造到新車銷售流通，從乘用車到商用車，從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)到新能源業(yè)務(wù)，涉及的問題不僅限于業(yè)績、利潤率下滑，還包括成本、負(fù)債率直線上升以及產(chǎn)能利用率低下等，由此折射出整個汽車產(chǎn)業(yè)在面臨市場下探和向電氣化、智能化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型時的困境。

業(yè)績普降

據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，此次收到問詢函的整車類上市公司包括一汽夏利、眾泰汽車、江淮汽車、力帆股份、*ST海馬、北汽福田、比亞迪、*ST安凱以及華菱星馬共9家。此外，廣匯汽車以及龐大集團(tuán)兩家上市經(jīng)銷商也被涉及。

這些車企利潤普遍下滑。比如江淮汽車，其年報披露，公司2018年報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤-7.86億元，同比下降282.02%；扣非后凈利潤-18.77億元，同比下降1，915.50%。力帆股份報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比增長48.34%；扣非后凈利潤-21.50億元，同比下降1047.68%。此外，北汽福田自2014年至2018年連續(xù)五年扣非后凈利潤為負(fù)，扣非后凈利潤更是累計虧損達(dá)到66.18億元。

而在2017年通過“借殼”完成上市的眾泰汽車，2018年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為-49142.6萬元，同比下降了136.63%；不只是利潤大幅下滑，眾泰還面臨負(fù)債率攀升、毛利率下滑等一系列問題。其財報顯示，報告期末眾泰汽車的流動負(fù)債余額為142.34億元，流動資產(chǎn)余額為173.33億元；在報告期，眾泰汽車交通運輸設(shè)備制造業(yè)毛利率為13.42%，同比下滑 28.42個百分點。

正是因為這份看上去困難重重的財報，深交所針對眾泰汽車的問詢函長達(dá)8頁，列舉了16個大項近40個問題。比對來看，眾泰在財報中披露的幾乎每一個關(guān)鍵性的財務(wù)數(shù)據(jù)，都相應(yīng)地被深交所的問詢函所提及。雖然眾泰汽車在5月24日晚間就對外披露收到問詢函，但截至記者發(fā)稿時仍然未對此作出回復(fù)。

在上述收到問詢函的9家整車企業(yè)中，比亞迪是市值最高，也是經(jīng)營狀況最好的一家。但即便如此，比亞迪也被深交所關(guān)注到遭遇利潤下滑以及成本上升的問題。財報數(shù)據(jù)顯示，在報告期內(nèi)，比亞迪的營業(yè)收入達(dá)到 1300.55 億元，同比增長 22.79%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降31.63%，為27.8億元；扣非后凈利潤為 5.86 億元，同比下降了 80.39%。

比亞迪在回應(yīng)深交所的問詢函中指出，公司利潤率下滑主要緣于幾個方面影響：一是受汽車業(yè)務(wù)的毛利率水平下降、公司期間費用上升影響；二是分階段調(diào)減新能源汽車補貼，給行業(yè)相關(guān)企業(yè)帶來了一定的盈利壓力，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的毛利率由2017年的24.31%下降4.53個百分點至19.78%。三是費用大幅增加，2018年期間費用總額較2017年增加24.51億至164.76億，主要是受研發(fā)投入持續(xù)加大、融資成本上升帶來的增長的影響。

比亞迪在回復(fù)中披露影響公司利潤的原因，與上述其他整車制造企業(yè)的情況類似，但不同的是，比亞迪在2018年汽車銷量依然保持了23%的增長，達(dá)到50萬輛，而其余8家公司，銷量都出現(xiàn)了快速下滑，由此讓原本已經(jīng)不樂觀的業(yè)績更是雪上加霜。

價格戰(zhàn)掏空利潤

由于2018年整體車市縮水，從豪華車到入門級車型，自上而下的“價格戰(zhàn)”，這對于車企利潤以及毛利率帶來不少的影響。

上市經(jīng)銷商受此影響尤其明顯。作為長期位列經(jīng)銷商百強榜前十的企業(yè)，廣匯汽車在2018年營業(yè)收入增加的情況下，利潤卻出現(xiàn)了16%的下滑。龐大集團(tuán)在2018年虧損更是超過60億元。

廣匯汽車在回函中表示，該公司在2018年三四季度營收較前兩季度增長，但四季度利潤卻較前三季度大幅下降的主要原因在于：該公司為保障和提升市場份額，加大了廣告宣傳及展銷促銷力度，第四季度銷售費用較第三季度增加4.80 億元，較前三季度均值增加4.58 億元，經(jīng)營利潤有所下降。從廣匯汽車提供的數(shù)據(jù)可見，該公司第四季度的營業(yè)收入達(dá)到了457.69億元，高于第三季度的422.55億元，但第四季度其毛利下降了1.33個百分點。與此同時，由于銷售費用增加了4.8億元，以及超過4.8億元的資產(chǎn)減值損失，第四季度廣匯汽車的凈利潤卻僅為1.04億元，比第三季度的10.44億元減少9.4億元。由此可見，車企以及經(jīng)銷商在去年第四季度為了沖量，帶來的利潤損失和成本增加。

針對龐大集團(tuán)的問詢函也重點關(guān)注利潤下滑，同時對于龐大的關(guān)注還包括現(xiàn)金流緊張，融資金額下降、融資成本上升、財務(wù)費用增加等。與廣匯一樣，龐大也曾為經(jīng)銷商頭部企業(yè)，而此次廣匯盈利能力下降和龐大集團(tuán)的巨虧，只是2018年經(jīng)銷商生存情況的一個縮影。有數(shù)據(jù)顯示，去年有超過一半的經(jīng)銷商虧損。從2019年前5月的情況看，車市下行的趨勢仍在繼續(xù)，加上排放升級帶來的價格和促銷戰(zhàn)，預(yù)計今年上半年，經(jīng)銷商上市公司的盈利情況依然不容樂觀。

產(chǎn)能閑置風(fēng)險加大

在上交所的問詢函中，對于廣匯汽車的一大關(guān)注點是存貨金額的增加，2016~2018年存貨金額分別為154.89億元、170.42億元和206.49億元，雖然廣匯在回函中表示存貨金額的增長一定程度上源于旗下經(jīng)銷商數(shù)量的擴充。但同時值得注意的是，2018年，廣匯汽車的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為45.46天，較上年同期增加約5.2天。

事實上，不只是廣匯，2018年幾乎所有的經(jīng)銷商都面臨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加的煩惱，市場的疲軟同樣也讓車企的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長。一汽夏利就因為“存貨”被交易所問詢，并要求說明原因和截至回函日的去化情況。一汽夏利的“存貨”項目顯示，在2018年，該公司的存貨由期初2.29億元上升至5.26億元；由此，公司報告期計提存貨跌價準(zhǔn)備金達(dá)到2.79億元，同比上升79.17%。

市場低迷導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存增加，傳導(dǎo)至上游帶來整車廠的存貨上漲以及周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，最終反饋至生產(chǎn)制造端便是車企產(chǎn)能閑置風(fēng)險的進(jìn)一步加大。在問詢函中，交易所分別要求江淮汽車、力帆股份以及北汽福田披露產(chǎn)能利用情況。從幾家車企披露的數(shù)據(jù)看，北汽福田輕型客車及乘用車的產(chǎn)能利用率長期較低，近五年平均僅為35%和32%。江淮汽車乘用車工廠產(chǎn)能利用率僅為45.03%。截至目前，力帆汽車尚未對問詢函做出正式回應(yīng)，而海馬汽車雖然未被詢問其產(chǎn)能利用情況，但其產(chǎn)能利用率在2017年也僅為45%左右。2018年海馬汽車銷量較此前進(jìn)一步下滑，產(chǎn)能利用率無疑進(jìn)一步走低。

銷量走低、產(chǎn)能閑置，加之隨著國家新能源汽車的補貼進(jìn)一步減少，國內(nèi)上市車企的“寒冬”逐漸降臨。上述9家收到問詢函的整車企業(yè)中，除比亞迪在回函中明確表示了在新能源領(lǐng)域的機遇，以及應(yīng)對車市寒冬的準(zhǔn)備之外，北汽福田也在回函中表達(dá)了改善業(yè)務(wù)和盈利能力的具體措施。力帆、江淮和眾泰汽車申請延期對問詢函做出回應(yīng)，一汽夏利目前尚未對問詢函做出回應(yīng)。

從數(shù)據(jù)上看，包括力帆、眾泰、江淮，資金情況都已經(jīng)非常緊張。其中，力帆2018年財報中披露，該公司報告期末流動負(fù)債賬面余額高達(dá)187.8億元。其中，短期借款91.61億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計41.81億元，其他應(yīng)付款23.26億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債26.50億元。與之對應(yīng)的，該公司報告期末流動資產(chǎn)賬面余額134.29億元。其中，貨幣資金54.03億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬額28.34億元，其他應(yīng)收款19.78億元，存貨16.80億元。公司存在大額負(fù)債將于一年內(nèi)到期，且流動資產(chǎn)遠(yuǎn)低于流動負(fù)債。

而一汽夏利的年報顯示，其2018年報告期末資產(chǎn)負(fù)債率為97.34%，2019年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率已上升至101.93%；2018年報告期末流動負(fù)債已經(jīng)高達(dá)40.78億元，而流動資產(chǎn)僅27.47億元，同樣面臨資不抵債的問題。

此外，江淮汽車近幾年來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)流出，2016 年至2018年分別為-3.50億元、-66.63億元、-34.54億元，累計凈流出104.67億元。2016年至2018 年，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-13.15億元、-3.47億元、-37.46億元，累計凈流出54.08億元。

從目前來看，這三家乘用車制造企業(yè)都在加快與造車新勢力合作的步伐。不過，造車新勢力在目前仍處于花錢培育的階段，除了在產(chǎn)能上能帶來一定的釋放外，很難給合作對象的市場和盈利帶來明顯的拉動。

(責(zé)編：李曉紅)

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