譬如草蛇灰線，伏脈千里，業(yè)界重大變故往往早有伏筆，只是非明智者不能識(shí)斷辨疑。發(fā)言人的否認(rèn)、首席執(zhí)行官的太極……又怎比Conference Call焦慮氣息透露出的玄機(jī)？

同樣是百年汽車(chē)世家，在經(jīng)濟(jì)壓力面前福特家族正打算向保時(shí)捷家族或阿涅利家族讓步。福特打算將南美業(yè)務(wù)售予大眾或菲亞特克萊斯勒，不啻于將自己的一條腿砍下來(lái)遞交給昔日對(duì)手。

喜歡“辟謠”者總愛(ài)在事情發(fā)生前，利用將來(lái)的“未存在性”偷換概念為“存在性”，徹底否認(rèn)概率或者可能性——譬如本媒所爆料的奇瑞售出等重磅消息曾遭一眾同儕戟指撕咬——福特是否會(huì)以某種方式部分或全部賣(mài)給大眾？我們嗅到了這種可能性，雖然可能再一次被扣以捕風(fēng)捉影的帽子。

畢竟，不是誰(shuí)都能當(dāng)?shù)闷稹岸床臁倍?。但歷史淵源、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和內(nèi)部消息卻能給用心觀察行業(yè)者更多線索。

福特，要讓出“一腿”

在第二季度福特財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)電話會(huì)議緊繃的氣氛消散不到幾天內(nèi)，便有知情人士向媒體透露，福特汽車(chē)公司（Ford Motor Co。）正考慮離開(kāi)南美市場(chǎng)，并已經(jīng)開(kāi)始醞釀將這部分持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)賣(mài)給菲亞特克萊斯勒汽車(chē)公司（Fiat Chrysler Automobiles NV，F(xiàn)CA）或者大眾汽車(chē)公司（Volkswagen AG）。

據(jù)悉，福特業(yè)已同數(shù)家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行前期接洽，涵蓋大眾和FCA在內(nèi)。

不出意料，很快便有了“辟謠聲音”。一方面是福特發(fā)言人布拉德·卡羅爾（Brad Carroll）發(fā)表電子郵件宣稱(chēng)說(shuō)法并不準(zhǔn)確：“福特并沒(méi)有考慮離開(kāi)南美?！绷硪环矫媸欠苼喬匕l(fā)言人起初拒絕置評(píng)，在外媒發(fā)布消息之后表示公司未與福特就南美業(yè)務(wù)進(jìn)行對(duì)話。

但是，這樣的“糾正”在幾個(gè)證據(jù)面前顯得蒼白無(wú)力。

首先，在上半年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)電話會(huì)議期間，撤離南美市場(chǎng)就已經(jīng)是話題之一?！拔覀兊哪厦罉I(yè)務(wù)缺少?gòu)?qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)出發(fā)點(diǎn)或利潤(rùn)支柱，”福特首席財(cái)務(wù)官鮑勃·尚克斯（Bob Shanks）上周告訴分析師們，“在從2004年到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，我們的投資并沒(méi)有得到相應(yīng)的回報(bào)。因?yàn)橹T多原因，我們將大力度重構(gòu)業(yè)務(wù)模型，聚焦在何處發(fā)力和如何取勝。”而拋售南美業(yè)務(wù)，在知情者披露中便是重構(gòu)的選擇方案之一。

其次，大眾汽車(chē)首席執(zhí)行官赫伯特·迪斯（Herbert Diess）當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日對(duì)媒體的表態(tài)耐人尋味。

迪斯先是肯定了希望和福特之間的合作能夠更進(jìn)一步。他表示，在目前已有的輕型商用車(chē)合作項(xiàng)目基礎(chǔ)上，大眾當(dāng)前對(duì)擴(kuò)大同福特的合作抱持開(kāi)放態(tài)度，此前與福特的合作也開(kāi)展得較好。接著又補(bǔ)充說(shuō)當(dāng)前大眾不需要在乘用車(chē)方面增加額外的規(guī)模，并且大眾自身的南美業(yè)務(wù)規(guī)模較大，轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利。但如果大眾真心不希望擴(kuò)大乘用車(chē)規(guī)模，那么江淮大眾的兩家合資公司，以及在華擴(kuò)建的基地又該如何解釋?zhuān)?/p>

第三，發(fā)言人們的態(tài)度反常。大眾發(fā)言人一直三緘其口，只是任由自己的Boss一邊伸著手想擴(kuò)張，一邊否認(rèn)要“增加乘用車(chē)規(guī)?！?。而菲亞特發(fā)言人為何不在外媒公開(kāi)消息之前便直接告訴記者“此事不存在”？

第四，福特已有同為美系車(chē)企的“解腕”樣板。倘若福特最后真的為了南美業(yè)務(wù)找到了買(mǎi)家，這將意味著韓愷特將步通用汽車(chē)首席執(zhí)行官瑪麗·博拉（Mary Barra）的后塵，履行“壯士解腕”策略。

在瑪麗·博拉奉行的“輕裝上陣?yán)麧?rùn)主義”宗旨下，通用放棄了多個(gè)不能盈利的區(qū)域市場(chǎng)，諸如俄羅斯、泰國(guó)、印度尼西亞、印度，最為重要的便是歐洲市場(chǎng)。2017年3月，通用汽車(chē)將幾乎絕大多數(shù)歐洲業(yè)務(wù)，即歐寶/沃克斯豪爾品牌和歐洲區(qū)域的工廠、金融業(yè)務(wù)都售予標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)，僅保留個(gè)別設(shè)計(jì)工作室和凱迪拉克作為小眾品牌?，旣悺げ├呐e動(dòng)得到了通用汽車(chē)股東的稱(chēng)贊，被視為重新分配資源的明智之舉。

其實(shí)，知情者已經(jīng)非?？隙ǖ靥岬搅?，福特首席執(zhí)行官韓愷特（Jim Hackett）正在考慮一系列多種選擇方案，以離開(kāi)南美業(yè)務(wù)或者設(shè)法終止長(zhǎng)期虧損。

當(dāng)前福特在南美業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，第二季度虧損1.78億美元，成為拉低全球利潤(rùn)的因素之一。偏偏福特在推進(jìn)朝著出行化、電氣化、智能化方向轉(zhuǎn)型，每年為研發(fā)電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛技術(shù)燒錢(qián)數(shù)十億美元，南美業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金流漏洞自然需要“堵上”。

就像一位內(nèi)部人士所言，如果脫手賣(mài)出南美業(yè)務(wù)，則正好與福特全球重組大背景契合；福特全球重組將為期五年，耗資約110億美元多，南美業(yè)務(wù)華麗轉(zhuǎn)身的希望又非常渺茫，韓愷特必然不會(huì)長(zhǎng)期忍受南美業(yè)務(wù)變成燒錢(qián)的窟窿。

最可能是大眾的緣故

其實(shí)2017年秋季，摩根大通分析師瑞恩·布林克曼（Ryan Brinkman）就已經(jīng)在一篇分析中預(yù)測(cè)，福特可能考慮各種方案在南美扭虧，甚至?xí)顺?，包括與一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以某種結(jié)盟的方式合作。

之所以大眾和FCA被列在潛在金主序列，和這兩家企業(yè)在南美的表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)密不可分，尤其菲亞特在巴西等市場(chǎng)是份額第一的汽車(chē)品牌。在《每日汽車(chē)》看來(lái)，福特如果要拋售南美業(yè)務(wù)，大眾會(huì)是比FCA概率更高的買(mǎi)家。

第一個(gè)優(yōu)勢(shì)：大眾和福特在南美有著合作的淵源。

1987年，由于希望在經(jīng)濟(jì)狀況不佳的南美抱團(tuán)應(yīng)對(duì)惡劣環(huán)境，兩家公司在南美聯(lián)合成立了Autolatina公司銷(xiāo)售汽車(chē)，大眾和福特分別持有51%和49%股權(quán)。盡管隨著南美經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，在1995年Autolatina解散，但畢竟有著一段不錯(cuò)的協(xié)作記憶，當(dāng)時(shí)大眾桑塔納和福特Galaxy等車(chē)型由同一家公司管控銷(xiāo)售工作，倒也是一派和諧景象。

正如通用和標(biāo)致雪鐵龍一度結(jié)盟而考慮合并，雖然解散了盟約，但最終通用拋售歐洲業(yè)務(wù)還是選擇了自己更為熟悉和信任的標(biāo)致雪鐵龍。只要不是類(lèi)似大眾-鈴木那種以破裂交惡收?qǐng)龅幕橐?，一般?lái)說(shuō)“美麗的過(guò)往”總是更能影響傾向。

第二個(gè)優(yōu)勢(shì)：大眾自身的經(jīng)濟(jì)狀況健康度高于FCA，較之FCA更需要站穩(wěn)陣腳的“守勢(shì)”，大眾相對(duì)來(lái)說(shuō)更適應(yīng)擴(kuò)張并購(gòu)的“攻勢(shì)”。

2018年上半年，大眾汽車(chē)集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.5%至1，194億歐元，去掉特殊項(xiàng)目前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.1%至98億歐元，全年利潤(rùn)有望沖擊200億歐元，是足以和豐田較量利潤(rùn)額的唯一車(chē)企；截至2018年6月30日，大眾汽車(chē)集團(tuán)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總計(jì)為212億歐元。而菲亞特方面，曾經(jīng)一度債務(wù)高達(dá)70億美元，加上新近馬爾喬內(nèi)去世，新帥麥明愷更多地需要穩(wěn)住陣腳，擴(kuò)張的概率不大。

福特南美業(yè)務(wù)如果要被收購(gòu)者拯救，財(cái)力是必須考量的首要條件。

第三個(gè)優(yōu)勢(shì)：大眾能夠與福特形成更多的協(xié)同。

和福特類(lèi)似，大眾同樣也在電動(dòng)汽車(chē)、自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資巨大，能夠達(dá)成協(xié)同效應(yīng)以減支。而在中國(guó)市場(chǎng)方面，大眾表現(xiàn)一直強(qiáng)勢(shì)，福特卻陷入低迷，因而前者可以對(duì)后者構(gòu)成補(bǔ)足。

福特在南美銷(xiāo)售汽車(chē)有著超過(guò)一個(gè)世紀(jì)的歷史，當(dāng)前其主要南美市場(chǎng)包括巴西、阿根廷和委內(nèi)瑞拉等國(guó)家。福特Ranger是在這些市場(chǎng)最暢銷(xiāo)的車(chē)型之一。根據(jù)2017-2018年福特可持續(xù)報(bào)告，該公司在南美地區(qū)擁有8座工廠，總計(jì)13，657名員工。如果大眾“吃下”福特南美業(yè)務(wù)，則后者在該區(qū)域的沉淀以及硬件軟件資產(chǎn)能夠幫助大眾鞏固在南美的地位。

當(dāng)然，盡管福特已經(jīng)接洽其他車(chē)企，并不意味著買(mǎi)賣(mài)雙方便能一拍即合。南美市場(chǎng)充滿了匯率波動(dòng)和政治等方面的風(fēng)險(xiǎn)，大眾在內(nèi)的其他車(chē)企也會(huì)擔(dān)心在該區(qū)域下注過(guò)重。但是綜合分析的結(jié)果，卻是大眾最適合作為潛在買(mǎi)家。

福特會(huì)不會(huì)賣(mài)給大眾？

在真正敲定之前，任何重大并購(gòu)交易都不希望消息過(guò)早暴露，或者將意向解讀為落實(shí)、備忘錄當(dāng)成有約束力的合同。于是會(huì)有各種各樣的解釋、否認(rèn)和辟謠。

但在行業(yè)觀察的角度，卻應(yīng)當(dāng)不排斥各種可能性。就像之前菲亞特曾經(jīng)接洽大眾和標(biāo)致雪鐵龍，國(guó)外諸多分析師都進(jìn)行了Senario場(chǎng)景推演，連大眾或標(biāo)致雪鐵龍會(huì)怎樣與菲亞特克萊斯勒合并都進(jìn)行了周詳?shù)陌才?，?xì)致到各大平臺(tái)如何衍生車(chē)型、菲亞特和標(biāo)致雪鐵龍合并后集團(tuán)名稱(chēng)為FPCA等等都煞有介事地寫(xiě)在分析報(bào)告里。

今年大眾和福特簽訂輕型商用車(chē)合作協(xié)議時(shí)，也特地強(qiáng)調(diào)了不涉及資本層面的合作，不會(huì)交叉持股或者出讓股權(quán)。但是一切潛在的可能性都需要進(jìn)行推測(cè)和內(nèi)部消息挖掘，而不是只聽(tīng)當(dāng)事人一面之詞，否則李書(shū)福曾接連否認(rèn)吉利收購(gòu)沃爾沃與路特斯，如今的股東位置卻坐得格外得意，那些聽(tīng)信“當(dāng)事人言論”者又該當(dāng)如何處之？

回歸到大眾收購(gòu)福特的話題，按照如今全球汽車(chē)行業(yè)的合作、兼并模式，可以粗略地分為三類(lèi)：

·通用-PSA模式，即出售部分區(qū)域業(yè)務(wù)，主體不涉及資本合作，但一方的部分業(yè)務(wù)徹底售予一方；

·雷諾-日產(chǎn)-三菱模式，即持股結(jié)盟模式，以持有較高比例股份為基礎(chǔ)，一方可以控制另一方，但仍是獨(dú)立法人的“邦聯(lián)”關(guān)系；

·菲亞特-克萊斯勒模式，即完全吞并模式，100%股權(quán)或基本接近100%股權(quán)收購(gòu)，統(tǒng)歸于一家法人。

對(duì)大眾-福特來(lái)說(shuō)，不妨按照分階段遞進(jìn)推測(cè)可能性的方式進(jìn)行分析。

從前文的爆料和分析看，福特舍棄南美業(yè)務(wù)存在較大概率，正如通用放開(kāi)了歐洲市場(chǎng)。福特南美業(yè)務(wù)是各區(qū)域板塊里表現(xiàn)最糟糕者，第二季度虧損1.78億美元，，營(yíng)收持穩(wěn)在15億美元，而利潤(rùn)率為-12.2%。福特在業(yè)績(jī)報(bào)告里將南美業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況稱(chēng)之為“表現(xiàn)低下”，需要“大幅整改”以扭虧。自從2012年以來(lái)，福特在南美就未曾盈利（稅前利潤(rùn)），從那時(shí)起到現(xiàn)在累計(jì)虧損42億美元。

因此走到第一個(gè)階段的通用-PSA模式，還是可以期待的。而第二個(gè)階段的雷諾-日產(chǎn)-三菱模式，在《每日汽車(chē)》看來(lái)更多地取決于福特能否擺脫在中國(guó)、南美等市場(chǎng)的不利影響，以及新業(yè)務(wù)燒錢(qián)速度和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)掙錢(qián)速度之間的平衡。

仔細(xì)觀察福特上半年財(cái)報(bào)，營(yíng)收規(guī)模還能同比增長(zhǎng)2.4%到808.79億美元，但總開(kāi)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)4.2%至791.72億美元，增速方面支高于收，凈利潤(rùn)同比下滑23.0%至28.14億美元，期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物縮水9.0%至168.28億美元。應(yīng)該說(shuō)，在北美和金融業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，福特目前家當(dāng)還是不錯(cuò)的，在可見(jiàn)的將來(lái)不太會(huì)走到第三階段菲亞特-克萊斯勒模式，被某家巨頭收購(gòu)。

但是，需要注意的是福特北美業(yè)務(wù)利潤(rùn)在收縮，第二季度利潤(rùn)從同期的24億美元縮減至18億美元，歐洲業(yè)務(wù)也在轉(zhuǎn)虧（歐洲板塊全年預(yù)計(jì)虧損），移動(dòng)出行板塊依然在燒錢(qián)，第二季度虧損1.8億美元。第二季度，因?yàn)殚L(zhǎng)安福特表現(xiàn)低迷，福特在中國(guó)虧損4.83億美元，去年同期則盈利0.23億美元。

這些態(tài)勢(shì)都不利于福特繼續(xù)推進(jìn)相對(duì)激進(jìn)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。好在韓愷特接替菲爾茲之后，福特“重創(chuàng)新輕傳統(tǒng)”的毛病整改大半。如果福特不能及時(shí)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，以電動(dòng)車(chē)和自動(dòng)駕駛燒錢(qián)速度，福特很可能被迫在通用-PSA模式之后走向第二個(gè)階段，向另一家車(chē)企出讓部分股權(quán)，以期結(jié)盟。那么業(yè)已在諸多方面合作的大眾，將是最為有利的伙伴之一。

倘若大眾和福特走到雷諾-日產(chǎn)-三菱模式，并不會(huì)因?yàn)楹腺Y企業(yè)數(shù)量限制而影響在華合資企業(yè)長(zhǎng)安福特的合法地位，大眾間接對(duì)長(zhǎng)安福特持股之后，亦可利用在中國(guó)的資源加以整改和協(xié)同，換來(lái)在華更為完整的產(chǎn)品陣容，以及在北美市場(chǎng)的利益。

至于第三個(gè)階段，雖然在可見(jiàn)的將來(lái)尚無(wú)可能，但倘若時(shí)間線無(wú)限延長(zhǎng)，各位想必也都還記得馬爾喬內(nèi)和李書(shū)福的判斷，未來(lái)全球能夠剩下的車(chē)企寥寥無(wú)幾，福特能否成為活到最后的幸運(yùn)兒之一，起碼目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)里并非處在最有利的地位。

在《給比爾·福特的一封信》里，我們?cè)敿?xì)地剖析了福特目前在中國(guó)乃至全球的種種弊端。這封信函業(yè)已遞交到福特美國(guó)方面，雖然暫時(shí)還沒(méi)有收到比爾先生的復(fù)函，但相信應(yīng)該對(duì)福特已經(jīng)起到了提醒作用。

這一次，我們預(yù)測(cè)大眾可能收購(gòu)福特或者部分業(yè)務(wù)，并非希望這個(gè)偉大家族就此落于人手或沉淪，而是更期盼看到福特家族能和保時(shí)捷家族、阿涅利家族等始終并列燦耀于星河，卻不至于被吸納到后者家族譜系中的名下，失去曾有的光芒。

(責(zé)編：于洪凱)

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