在金稅三期的基礎(chǔ)上，從去年開(kāi)始實(shí)施的金稅四期，進(jìn)一步推動(dòng)了全鏈條的財(cái)稅政務(wù)數(shù)字化進(jìn)程，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入數(shù)字電票時(shí)代。而隨著數(shù)字電票時(shí)代的到來(lái)，廣大的中小微企業(yè)因業(yè)務(wù)產(chǎn)生的廣泛開(kāi)票需求，為行業(yè)財(cái)稅數(shù)字化帶來(lái)了全新發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)風(fēng)口之下，作為財(cái)稅數(shù)字化賽道的領(lǐng)頭羊，百望云也如愿在港上市。盡管財(cái)稅數(shù)字化是個(gè)黃金賽道，但身為領(lǐng)頭羊的百望云，卻成了業(yè)內(nèi)知名的“虧損王”。

在黃金賽道連虧九年

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收入計(jì)中國(guó)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)規(guī)模由2018年的37億元增至2022年的59億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.4%；預(yù)計(jì)于2027年達(dá)至193億元，2022年至2027年復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.7%。高增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)說(shuō)明了行業(yè)的發(fā)展前景，但百望云的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，2020年—2022年和2023年1—9月（下稱“報(bào)告期”），百望云分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29111.5萬(wàn)元、45376.3萬(wàn)元、52576.5萬(wàn)元、46844.2萬(wàn)元，年度虧損38880萬(wàn)元、44847.3萬(wàn)元、15622.4萬(wàn)元、21345.7萬(wàn)元，合計(jì)虧損了近12億元。倘若不考慮股改等因素的影響，百望云自2015年成立以來(lái)，近9年的發(fā)展合計(jì)虧損了20多億元，且虧損的情形目前仍未改觀。

首先，是為公司創(chuàng)收最多的業(yè)務(wù)，本身的毛利率偏低。根據(jù)百望云公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)顯示，公司的數(shù)智驅(qū)動(dòng)智能解決方案，具體包括數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)、智能風(fēng)控服務(wù)等業(yè)務(wù)，已經(jīng)占據(jù)了其創(chuàng)收的大頭，但這部分營(yíng)收本身提供的毛利卻不足。公開(kāi)資料顯示，自2022年起數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)，已成為公司創(chuàng)收最高的業(yè)務(wù)。2022年-2023年其創(chuàng)造的營(yíng)收，分別占到了其當(dāng)年總營(yíng)收的32.4%、38.2%。不過(guò)，仔細(xì)看這部分業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，其毛利率卻并不穩(wěn)定且總體偏低，其中最高30.7%，最低僅7.1%，大多時(shí)候僅為個(gè)位數(shù)。

從招股書提供的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，其毛利率低主要源于其本身的成本較高。根據(jù)招股書，2020年、2021年、2022年，以及截至2022年及2023年9月30日止9個(gè)月，百望云向營(yíng)銷代理支付的大額轉(zhuǎn)介費(fèi)，分別為2450萬(wàn)元、6420萬(wàn)元、1.54億元、1.09億元及1.65億元，分別占同期總銷售成本的15.6%、27%、49.3%、49.5%和49.7%。如此高的銷售成本，導(dǎo)致其毛利率持續(xù)走低。

其次，百望云的財(cái)稅數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)占比大，總體拉動(dòng)作用越來(lái)越低。據(jù)百望云招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)云化財(cái)稅數(shù)字化解決方案營(yíng)收，分別為1.57億元、1.58億元及2.20億元，占總營(yíng)收比例分別為34.5%、30.1%及30.8%。在其總體營(yíng)收占比中，這一核心業(yè)務(wù)的營(yíng)收比重已經(jīng)排到了第二位，而數(shù)字營(yíng)銷等相關(guān)業(yè)務(wù)則占到了第一位。

在財(cái)稅數(shù)字化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之后，為了拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，百望云采取高傭金，吸引代理商拓展業(yè)務(wù)的策略，短時(shí)間內(nèi)確實(shí)提高了營(yíng)收規(guī)模，但由于高昂的轉(zhuǎn)介費(fèi)，百望云的虧損額不斷擴(kuò)大。

高成本背后的SaaS魔咒

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，類似像百望云這樣的公司，在SaaS行業(yè)內(nèi)并不少見(jiàn)，高成本、重研發(fā)、重銷售，幾乎是很多SaaS公司的共同特征，這也是導(dǎo)致其虧損的關(guān)鍵因素。

首先，是SaaS公司對(duì)研發(fā)的要求高，普遍研發(fā)投入大。以同樣SaaS出身的北森控股為例，截至2023年第一季度，北森控股的研發(fā)開(kāi)支為3.03億元，占到北森控股總收入7.51億元的40.3%。僅研發(fā)一項(xiàng)的開(kāi)支，就占到了總收入的40%，這個(gè)比重比華為的15%、百度的最高25%還要高出不少，但放在SaaS行業(yè)內(nèi)卻似乎是司空見(jiàn)慣的事情。

以同樣深耕財(cái)稅領(lǐng)域多年的用友和金蝶來(lái)說(shuō)，其研發(fā)費(fèi)用也常年在22%以上。以金蝶來(lái)說(shuō)，其2020年研發(fā)費(fèi)用占收入的25.8%，2021年研發(fā)費(fèi)用為12.6億元，同比增長(zhǎng)20.4%，略慢于收入增長(zhǎng)的24%，但仍占據(jù)20%以上的比重；2023年其研發(fā)費(fèi)用達(dá)14.4億元，占總營(yíng)收的25.4%，不僅總體占比提升，而且絕對(duì)數(shù)字也在增長(zhǎng)。由此不難看出，研發(fā)費(fèi)用高并不是某個(gè)SaaS公司所獨(dú)有，而是在行業(yè)具有普遍性。

其次，獲客成本高、難度高，也給其帶來(lái)了巨大的銷售和營(yíng)銷開(kāi)支。同樣以前文的北森為例，其在2023年一季度的銷售費(fèi)用及營(yíng)銷開(kāi)支，就達(dá)到了3.87億元，比其研發(fā)開(kāi)支更大，占營(yíng)收的比重更高，兩項(xiàng)成本合計(jì)更是占據(jù)當(dāng)期營(yíng)收的91%，這還不算管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用開(kāi)支，如此高額的成本之下，其虧損自然是不可避免的了。

同樣，前文所述的金蝶、用友，在這一點(diǎn)上也沒(méi)有例外。據(jù)8月24日用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)總收入38.05億元，同比增長(zhǎng)12.93%；凈虧損7.94億元，幾乎在同一時(shí)間，金蝶的財(cái)報(bào)虧損為2.18億元，盡管較上年有所縮窄，但仍未徹底扭虧。

結(jié)合行業(yè)來(lái)看，SaaS公司研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用高，幾乎是不可避免的行業(yè)痼疾。首先，市場(chǎng)費(fèi)用高是因?yàn)橹行∑髽I(yè)太分散，觸達(dá)難度過(guò)大，綜合獲客成本過(guò)高導(dǎo)致的，而這個(gè)市場(chǎng)上大部分都是中小企業(yè)。其次，研發(fā)投入高是因?yàn)镾aaS對(duì)用戶體驗(yàn)、系統(tǒng)穩(wěn)定性、產(chǎn)品成熟度比一般軟件公司要高很多，其投入自然也就相應(yīng)大很多，考慮到行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這種投入自然也就更大了。可見(jiàn)，在未走上正軌之前，絕大多數(shù)SaaS企業(yè)，均免不了受高研發(fā)、銷售魔咒帶來(lái)的負(fù)面影響。

回到百望云來(lái)看，其除了2020年之外，其余各年份，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、研發(fā)費(fèi)用以及一般行政開(kāi)支的總費(fèi)用，占比都超過(guò)了80%，其中各年份銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、研發(fā)費(fèi)用，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占據(jù)了絕大部分費(fèi)用開(kāi)支，導(dǎo)致其成本居高不下，加上常年的大量轉(zhuǎn)介費(fèi)，這都使其身陷虧損之中。

金融助貸業(yè)務(wù)成破局關(guān)鍵？

在財(cái)稅數(shù)字化業(yè)務(wù)占比逐年走低，數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大的同時(shí)，百望云的智能風(fēng)控業(yè)務(wù)，也在異軍突起，逐漸成為其三大核心業(yè)務(wù)之一。從招股書的介紹來(lái)看，這部分業(yè)務(wù)主要是中小企業(yè)助貸。數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2023年，百望云的智能風(fēng)控業(yè)務(wù)（即助貸業(yè)務(wù)）的占比，就逐漸從起初的12%，上升到了后來(lái)的19%，成為業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。那么，金融助貸業(yè)務(wù)，能否成為百望云的破局關(guān)鍵呢？從目前來(lái)看，并不現(xiàn)實(shí)。

首先，從行業(yè)來(lái)看，金融助貸本質(zhì)上是利用自身積累的中小企業(yè)數(shù)據(jù)，為其提供小微信貸，本質(zhì)上與BAT等大廠的助貸業(yè)務(wù)沒(méi)有分別，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不顯著。招股書顯示，百望云的服務(wù)對(duì)象包括銀行、持牌消費(fèi)金融以及小貸公司。截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云利用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案服務(wù)的金融客戶分別為68名、91名、101名及88名。截至2023年9月，百望云每名客戶的平均收益為305萬(wàn)元；已交付的企業(yè)經(jīng)營(yíng)報(bào)告包含的企業(yè)數(shù)量約223萬(wàn)家，數(shù)字化精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)促成的貸款規(guī)模約356億元。

在助貸業(yè)務(wù)上，百望云主要還是依賴，線下代理商轉(zhuǎn)介客戶資源，后者將客戶介紹到百望云的在線平臺(tái)，并協(xié)助用戶在平臺(tái)上填寫基本申請(qǐng)信息，再由百望云將客戶分類推薦給不同金融機(jī)構(gòu)。本質(zhì)上，百望云更像是一家連接小微企業(yè)、線下代理商和金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)貸款中介，而非一家純粹的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字科技平臺(tái)，這與BAT等互聯(lián)網(wǎng)大廠做的助貸業(yè)務(wù)并無(wú)二致，相比后者百望云的優(yōu)勢(shì)并不明顯（BAT的數(shù)據(jù)更豐富、規(guī)模更大、風(fēng)控更嚴(yán)）。

其次，從收益上來(lái)看，這部分的收益也不高。招股書顯示，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸融資產(chǎn)品，截至2020年、2021年、2022年及2023年9月末，百望云向代理商支付的轉(zhuǎn)介費(fèi)比率，分別介于0.46%至0.58%、0.3%至0.69%、0.1%至0.72%及0.37%至0.79%。對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款產(chǎn)品，百望云向代理商支付的轉(zhuǎn)介費(fèi)比率，分別介于0.07%至0.97%、0.05%至1.18%、0.17%至1.6%及0.2%至1.2%。

對(duì)此百望云在招股書中也做出解釋認(rèn)為：“轉(zhuǎn)介費(fèi)高主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致相關(guān)成本增加?！背酥J之外，百望云還從事企業(yè)征信業(yè)務(wù)，通過(guò)為銀行提供中小企業(yè)征信報(bào)告，后轉(zhuǎn)向給持牌征信機(jī)構(gòu)提供報(bào)告，并收取1%-5%的服務(wù)費(fèi)。從單筆收益來(lái)看，這個(gè)收益比前者略高，但這部分業(yè)務(wù)目前占比較低。招股書顯示，截至2022年和2023年9月末，百望云來(lái)自相關(guān)機(jī)構(gòu)的收益，分別為390萬(wàn)元和3700萬(wàn)元，在其總營(yíng)收中占比仍較低。

總的來(lái)看，在金融助貸業(yè)務(wù)上，百望云既沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有太大收益。在當(dāng)前的局勢(shì)之下，恐怕很難依靠它破局。

預(yù)覽時(shí)標(biāo)簽不可點(diǎn)

財(cái)務(wù)saas1

百望云2

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：此文內(nèi)容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評(píng)論性文章，所有文字和圖片版權(quán)歸作者所有，且僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與極客網(wǎng)無(wú)關(guān)。文章僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。