清晨醒來(lái)，翻開(kāi)熱鬧的中概股財(cái)報(bào)，真是幾家歡樂(lè)幾家愁。先不論現(xiàn)實(shí)中的血拼廝殺，光是看看紙上的數(shù)字，就能想像戰(zhàn)場(chǎng)上的刀光劍影。

從百度到唯品會(huì)、再到獵豹，每一場(chǎng)大戲都很精彩。不過(guò)，今天我要重點(diǎn)扒一扒的是在線旅游的兩個(gè)冤家對(duì)頭，攜程和去哪兒。

時(shí)至今日，在線旅游企業(yè)的財(cái)報(bào)已悉數(shù)披露完畢。藝龍的偏安一隅，已經(jīng)令其與對(duì)手的差距越拉越遠(yuǎn)，雖然在酒店領(lǐng)域暫居第二。但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這一寶座，將在第三季度拱手讓于去哪兒，此處我們暫且不表。

要說(shuō)的是資本市場(chǎng)風(fēng)云詭異，最令看官們困惑的一個(gè)事情——2014年7月31日，仍舊持續(xù)盈利、在該季度凈利潤(rùn)達(dá)到1.35億元的攜程，在財(cái)報(bào)發(fā)布后的幾日股價(jià)居然出現(xiàn)了持續(xù)下跌。而前幾天，虧損的去哪兒偏生在財(cái)報(bào)后還大幅上漲了7%？

這是腫么了?資本市場(chǎng)最認(rèn)的就是真金白銀。為什么給股東們帶來(lái)凈利潤(rùn)的攜程，反而不如連續(xù)虧損的去哪兒受歡迎了？到底是誰(shuí)在攪動(dòng)股市，攜程和去哪兒誰(shuí)才是資本高手？

攜程的“關(guān)鍵先生”

毫無(wú)疑問(wèn)，攜程的“關(guān)鍵先生”是梁建章。

兩年前，梁建章回歸攜程二次創(chuàng)業(yè)遭遇諸多困境。一個(gè)事實(shí)是雖然整個(gè)在線旅游行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模仍在快速增長(zhǎng)，但攜程的發(fā)展速度已經(jīng)慢于后起之秀了。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一直占據(jù)OTA市場(chǎng)50%以上份額的攜程，在2011年第一次跌破這個(gè)數(shù)值。而到了2012年Q3，其營(yíng)收增速只有20%。

此后，攜程的營(yíng)收增速就一直徘徊不前。最新一季財(cái)報(bào)顯示，2014年Q2的營(yíng)收增速是38%，而去哪兒則是127%。

更棘手的是，攜程2014年Q2的凈利潤(rùn)為人民幣1.35億元，同比下滑36%。這簡(jiǎn)直比去哪兒虧損更讓投資人擔(dān)心。因?yàn)閿y程的投資人一向是偏好藍(lán)籌股的穩(wěn)定、持續(xù)的盈利，這與去哪兒的投資人不同，后者更看重的則是高速成長(zhǎng)。

不同的投資者擁有不同的心理預(yù)期，一旦被打破就會(huì)失去平衡?；谏鲜鲈颍M管攜程尚在盈利，股價(jià)卻在Q2財(cái)報(bào)發(fā)布的7月31日，從 64.03美元一路跌到60.45美元，時(shí)間一直持續(xù)到8月6日。

此時(shí)，梁建章顯示了其資本高手的一面。8月7日，攜程宣布獲得美國(guó)最大在線旅游商業(yè)Priceline5億美元融資。當(dāng)日，股價(jià)上漲到66.02美元。

事實(shí)上，自從梁建章回歸之后就通過(guò)投資、收購(gòu)，大肆擴(kuò)展“疆土”，而2014年更被命名為攜程的“投資年”。

雖然主修計(jì)算機(jī)，但是梁建章在資本市場(chǎng)上一向長(zhǎng)袖善舞。早在2013年8月，攜程通過(guò)發(fā)行高級(jí)債券的形式融資8億美元，梁建章當(dāng)時(shí)稱，這筆融資的一個(gè)很重要的用途就是“投資整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)鏈上的好公司”。

此后，攜程戰(zhàn)略控股了游記應(yīng)用“蟬游記”，強(qiáng)化移動(dòng)布局。

同年年底，攜程與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)DCM聯(lián)合向“易到用車”投資近6000萬(wàn)美元；而后，攜程又斥資超1億美元領(lǐng)投另一租車公司一嗨租車。

2014年4月底，攜程網(wǎng)在途牛旅游網(wǎng)首次公開(kāi)招股（IPO）時(shí)通過(guò)私募方式收購(gòu)了途牛旅游網(wǎng)價(jià)值1500萬(wàn)美元的A類普4月28日晚，攜程又以2億美元入股在景點(diǎn)門票領(lǐng)域具有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)的同程網(wǎng)，以30%的占股比例成為同程第二大股東。

在尋找誰(shuí)是資本高手的路徑中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)梁建章不僅善于融資，而且每次都會(huì)選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間切口（大部分會(huì)集中財(cái)報(bào)披露前后的4、5月、8月或者年底），進(jìn)行小幅靈動(dòng)的融資并購(gòu)，從而起到四兩撥千斤的作用。這就讓傾向于盈利的藍(lán)籌股投資者，能不斷聽(tīng)到一個(gè)個(gè)新的故事。

以下是攜程投資并購(gòu)圖

說(shuō)完攜程，讓我們來(lái)到去哪兒。和梁建章相比，創(chuàng)業(yè)中一貫理性、擅長(zhǎng)計(jì)算的莊辰超，總是能在書(shū)里找到“公開(kāi)的秘密”。事實(shí)上，莊辰超認(rèn)為“最大的牟利空間，就是理論和實(shí)踐間的差距”。

他在做“去哪兒網(wǎng)”之前完整地分析了內(nèi)地旅游市場(chǎng)規(guī)模。按照測(cè)算，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模大約有2萬(wàn)億，其中會(huì)有許多良機(jī)能成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

學(xué)計(jì)算機(jī)出身的莊辰超，信奉一套技術(shù)創(chuàng)造價(jià)值的邏輯。他認(rèn)為如果技術(shù)可以降低成本，提高效率，那么提供技術(shù)的人就應(yīng)理所當(dāng)然分享這部分節(jié)省出來(lái)的價(jià)值。

在最新一季的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，莊辰超明確自己的目標(biāo)就是做到每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的第一。比如，為了搶占低端酒店的榜首，去哪兒會(huì)不惜兵力全面鋪陳到全國(guó)幾乎每個(gè)縣市去簽約。

和擅長(zhǎng)融資的梁建章不同，現(xiàn)在莊辰超把注意力完全集中在機(jī)票、酒店、無(wú)線、度假等實(shí)業(yè)領(lǐng)域上。在他看來(lái)，在線旅游市場(chǎng)不是“1”就是“0”，去哪兒高速成長(zhǎng)就是為了去搶占每一個(gè)市場(chǎng)的第一。很多時(shí)候，莊辰超甚至不在乎股價(jià)高低。

攜程、去哪兒誰(shuí)能如愿

2014年已經(jīng)過(guò)半，攜程和去哪兒都面臨著各自的挑戰(zhàn)。

攜程利潤(rùn)大幅下滑、增速一緩再緩，好在梁建章善于資本運(yùn)作。攜程每次都能讓投資人在即將失望之前，看到并購(gòu)融資所帶來(lái)的希望。

不過(guò)，盡管攜程還擁有一定的資金繼續(xù)運(yùn)作此模式，但如果不盡快尋找增加營(yíng)業(yè)收入增速的切口，投資者的耐心大概也是有一定限度的。

而去哪兒則貌似正在慢慢變成“自己曾經(jīng)討厭的那一個(gè)人”，即越來(lái)越傾向于從線上走到線下。此前，去哪兒最大的優(yōu)勢(shì)是在線比價(jià)搜索，而現(xiàn)在正在竭力去打造O2O的閉環(huán)。在外界看來(lái)，已經(jīng)進(jìn)入三位數(shù)的營(yíng)收增速已經(jīng)足夠打動(dòng)投資者，但現(xiàn)在的問(wèn)題就是一切將持續(xù)多久？

無(wú)論如何，擺在攜程和去哪兒面前的問(wèn)題，都是要和時(shí)間賽跑。

生成海報(bào)

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